Risc de coadă
Ce este riscul de coadă?
Riscul de coadă este o formă de risc de portofoliu care apare atunci când posibilitatea ca o investiție să deplaseze mai mult de trei abateri standard de la medie este mai mare decât ceea ce arată o distribuție normală. Riscurile de coadă includ evenimente care au o probabilitate mică de apariție și apar la ambele capete ale unei curbe normale de distribuție.
Înțelegerea riscului de coadă
Strategiile tradiționale de portofoliu urmează de obicei ideea că randamentele pieței urmează o distribuție normală. Cu toate acestea, conceptul de risc de coadă sugerează că distribuția randamentelor nu este normală, ci înclinată și are cozile mai grase. Cozile grase indică faptul că există o probabilitate, care poate fi mică, ca o investiție să depășească trei abateri standard. Distribuțiile care se caracterizează prin cozi grase sunt adesea observate atunci când se analizează randamentele fondurilor speculative, de exemplu.
Chei de luat masa
- Riscul de coadă este șansa ca o pierdere să apară din cauza unui eveniment rar, așa cum se prezice printr-o distribuție de probabilitate.
- În mod colocvial, o mișcare pe termen scurt de peste trei abateri standard este considerată pentru a instanția riscul cozii.
- În timp ce riscul de coadă se referă tehnic atât la cozile stângi cât și la cele drepte, oamenii sunt cel mai preocupați de pierderi (coada stângă).
- Evenimentele din urmă au avut întrebări ale experților cu privire la distribuția reală a probabilității randamentelor pentru activele investibile.
Distribuții normale și returnări de active
Atunci când un portofoliu de investiții este reunit, se presupune că distribuția randamentelor va urma o distribuție normală. Sub această ipoteză, probabilitatea revenirilor se va deplasa între medie și trei abateri standard, pozitive sau negative, este de aproximativ 99,7%. Aceasta înseamnă că probabilitatea revenirilor care se deplasează cu mai mult de trei abateri standard peste medie este de 0,3%. Presupunerea că randamentele pieței urmează o distribuție normală este cheia multor modele financiare, cum ar fi teoria modernă a portofoliului (MPT) a lui Harry Markowitz și modelul de stabilire a prețurilor opțiunii Black-Scholes Merton. Cu toate acestea, această ipoteză nu reflectă în mod corespunzător randamentele pieței, iar evenimentele secundare au un efect mare asupra randamentelor pieței.
Riscul de coadă este evidențiat în cea mai bine vândută carte financiară a lui Nassim Taleb The Black Swan.
Alte distribuții și cozile lor
Randamentele bursiere tind să urmeze o distribuție normală care are exces de kurtoză. Kurtosis este o măsură statistică care indică dacă datele observate urmează o distribuție grea sau ușoară în raport cu distribuția normală. Curba de distribuție normală are o kurtoză egală cu trei și, prin urmare, dacă o securitate urmează o distribuție cu kurtoză mai mare de trei, se spune că are cozi de grăsime. O distribuție leptokurtică, sau distribuție cu coadă grea, descrie situații în care rezultate extreme au avut loc mai mult decât era de așteptat. Prin urmare, valorile mobiliare care urmează acestei distribuții au înregistrat randamente care au depășit trei abateri standard peste media de peste 0,3% din rezultatele observate.
Hedging împotriva riscului de coadă
Deși evenimentele din coada care au impact negativ asupra portofoliilor sunt rare, ele pot avea randamente negative mari. Prin urmare, investitorii ar trebui să se protejeze împotriva acestor evenimente. Acoperirea împotriva riscului de coadă vizează creșterea rentabilității pe termen lung, dar investitorii trebuie să își asume costuri pe termen scurt. Investitorii ar putea căuta să-și diversifice portofoliile pentru a-și acoperi riscul de coadă. De exemplu, dacă un investitor este fonduri tranzacționate la bursă (ETF) care urmăresc indicele Standard & Poor’s 500 (S&P 500), investitorul ar putea acoperi riscul de coadă prin achiziționarea instrumentelor derivate de pe indicele de volatilitate al Chicago Board Options Exchange (CBOE), care este invers corelat cu S&P 500.