Gestionarea riscului datoriei suverane
Datoria suverană este una dintre cele mai vechi clase de active de investiții din lume. Guvernele naționale emit obligațiuni de secole, astfel încât riscurile sunt bine cunoscute. Astăzi, datoria suverană reprezintă o parte semnificativă a multor portofolii de investiții instituționale și este, de asemenea, din ce în ce mai populară în rândul investitorilor individuali. Acest articol va examina riscurile datoriilor suverane și va explica tehnicile pe care investitorii le pot folosi pentru a investi în siguranță pe această piață.
PRINCIPALELE REZERVĂRI
- O țară cu o creștere economică negativă, o povară ridicată a datoriilor, o monedă slabă, capacitate redusă de a colecta impozite și o populație demografică nefavorabilă ar putea să nu-și poată rambursa datoria.
- Un guvern poate decide să nu-și ramburseze datoriile, chiar dacă are capacitatea de a face acest lucru.
- Ratingurile de credit pentru țări sunt un loc bun pentru a începe cercetarea riscului datoriei suverane.
- Diversificarea este celălalt instrument principal pentru protecția împotriva riscului de credit suveran.
- Fondurile mutuale și fondurile tranzacționate la bursă sunt opțiuni atractive pentru investiții în datorii suverane.
Tipuri de datorii suverane
Datoria suverană poate fi împărțită în două mari categorii. Obligațiunile emise de economiile dezvoltate, precum Germania, Elveția sau Canada, au de obicei ratinguri de credit foarte ridicate. Sunt considerați extrem de siguri și oferă randamente relativ mici.
Obligațiunile de pe piețele emergente emise de țările în curs de dezvoltare formează a doua categorie largă de datorii suverane. Aceste obligațiuni au adesea ratinguri de credit mai mici decât datoria națiunilor dezvoltate și pot fi chiar calificate ca nedorite. Deoarece investitorii le percep ca fiind riscante, obligațiunile de pe piețele emergente oferă adesea randamente mai mari.
Trezoreriile SUA sunt obligațiuni suverane din punct de vedere tehnic, dar acest articol se concentrează pe evaluarea obligațiunilor suverane de la emitenți, alții decât SUA.
Factori generali ai riscului datoriei suverane
Abilitatea de a plăti
Capacitatea unui guvern de a plăti este o funcție a poziției sale economice. O țară cu o creștere economică puternică, o povară gestionabilă a datoriilor, o monedă stabilă, o colectare efectivă a impozitelor și o populație demografică favorabilă va avea probabil capacitatea de a-și rambursa datoria. Această abilitate se va reflecta de obicei într-un rating de credit ridicat de către marile agenții de rating. O țară cu o creștere economică negativă, o povară ridicată a datoriilor, o monedă slabă, capacitate redusă de a colecta impozite și o populație demografică nefavorabilă ar putea să nu-și poată rambursa datoria.
Disponibilitatea de a plăti
Dorința unui guvern de a-și rambursa datoriile este adesea o funcție a sistemului său politic sau a conducerii guvernului. Un guvern poate decide să nu-și ramburseze datoriile, chiar dacă are capacitatea de a face acest lucru. Neplata apare de obicei în urma unei schimbări de guvern sau în țări cu guverne instabile. Acest lucru face din analiza riscurilor politice o componentă critică a investițiilor în obligațiuni suverane. Agențiile de rating iau în considerare disponibilitatea de a plăti, precum și capacitatea de a plăti atunci când evaluează creditul suveran.
Un guvern poate decide să nu-și ramburseze datoriile, chiar dacă are capacitatea de a face acest lucru.
Riscuri specifice ale datoriei suverane
Mod implicit
Există mai multe tipuri de evenimente de credit negative de care investitorii ar trebui să fie conștienți, inclusiv neîndeplinirea obligațiilor. O neîndeplinire a datoriei apare atunci când un împrumutat nu poate sau nu își va rambursa datoria. Deținătorii de obligațiuni nu primesc plățile de dobândă programate în timpul unei neplăți și, deseori, nu primesc nici integral principalul înapoi. Deținătorii de obligațiuni vor negocia adesea cu un guvern pentru a obține o anumită valoare pentru obligațiunile lor, dar aceasta este de obicei o fracțiune din investiția inițială.
Restructurarea
O restructurare a datoriilor are loc atunci când un guvern care are dificultăți în efectuarea plăților renegociază condițiile obligațiunilor cu creditorii săi. Aceste modificări pot include o rată a dobânzii mai mică, pe termen mai lung până la scadență sau o reducere a valorii principalului. Restructurarea datoriilor se face în beneficiul emitentului de obligațiuni, deci este aproape întotdeauna nefavorabil pentru deținătorii de obligațiuni. Excepția majoră este atunci când o restructurare previne o neplată anticipată.
Amortizare valutară
O ultimă evoluție negativă pentru deținătorii de obligațiuni este deprecierea valutară. Deoarece nu este din punct de vedere tehnic o lipsă sau un alt eveniment de credit, emitenții de obligațiuni suverane preferă adesea să-și umfle ieșirea din datorii. În timp ce consumatorii interni se confruntă cu inflația prețurilor, investitorii străini trebuie să se ocupe de deprecierea valutară. Deprecierea valutară este de obicei mai mare decât inflația internă atunci când un guvern național alege inflația. Când moneda unei națiuni scade în valoare, investitorii străini se confruntă atât cu plăți mai mici ale dobânzilor, cât și cu un capital redus în ceea ce privește propriile valute.
Modalități de protecție împotriva riscului datoriei suverane
Cercetarea ratingurilor de credit
Există mai multe instrumente pe care un investitor le poate folosi pentru a proteja împotriva riscului de credit suveran. Primul este cercetarea. Determinând dacă o țară este capabilă și dispusă să plătească, un investitor poate estima rentabilitatea așteptată și o poate compara cu riscul. Ratingurile de credit pentru țări sunt un loc bun pentru a începe cercetarea riscului datoriei suverane. Investitorii ar putea utiliza, de asemenea, surse terțe, precum Economist Intelligence Unit sau CIA World Factbook, pentru a obține mai multe informații despre unii emitenți.
Diversificare
Diversificarea este celălalt instrument principal pentru protecția împotriva riscului de credit suveran. Deținerea de obligațiuni emise de mai multe guverne în diferite părți ale lumii este modalitatea de a realiza diversificarea pe piața datoriilor suverane. Un singur eveniment negativ de credit pentru un guvern va avea un impact limitat asupra unui portofoliu diversificat. De asemenea, investitorii își pot diversifica riscul de depreciere valutară prin deținerea de obligațiuni denominate în mai multe valute diferite.
Linia de fund
Datoria suverană poate oferi o combinație de siguranță considerabilă și randamente relativ ridicate. Cu toate acestea, investitorii trebuie să fie conștienți de faptul că uneori guvernele nu au capacitatea sau dorința de a-și rambursa datoriile. Acest lucru face ca cercetarea și diversificarea să fie extrem de importante pentru investitorii de datorii internaționale. În practica reală, este dificil pentru majoritatea investitorilor individuali să efectueze cercetări aprofundate asupra obligațiunilor suverane și să construiască un portofoliu diversificat. Fondurile mutuale și fondurile tranzacționate la bursă sunt opțiuni atractive pentru investiții în datorii suverane.