Factori care influențează diluarea garanției Black-Scholes

Un mandat este ca o opțiune, cu excepția cazului în care este emis de o companie. Mandatul conferă titularului dreptul de a cumpăra acțiuni de la companie la un preț specificat într-o perioadă de timp desemnată. Atunci când un investitor exercită un mandat, el sau ea cumpără acțiuni de la companie și aceste venituri reprezintă o sursă de capital pentru firmă. Deși garanțiile nu sunt atât de obișnuite, este important să înțelegeți ce sunt și cum să le valorizați, în cazul în care o companie pe care dețineți acțiuni în oferte o garantează sau o poate face în viitor.

Mandatele explicate

La fel ca o opțiune, un mandat nu reprezintă proprietatea efectivă asupra acțiunilor companiei; este pur și simplu dreptul (dar nu obligația) de a cumpăra acțiuni la un anumit preț în viitor. Un mandat are de obicei o durată de viață mult mai lungă decât o opțiune de achiziție, cu o expirare care se extinde pe cinci sau 10 ani. Unele mandate sunt chiar perpetue.

Deși mandatele sunt similare opțiunilor, există câteva diferențe importante. În primul rând, opțiunile sunt scrise de alți investitori sau de factorii de decizie de piață, în timp ce mandatele sunt emise de obicei de către companii. Mandatele sunt adesea tranzacționate fără rețetă și nu au caracteristicile standardizate ale contractelor de opțiuni. Compania poate crea orice fel de contract doresc, în timp ce un scriitor de opțiuni nu. De asemenea, opțiunile nu sunt diluate pentru acționarii actuali, în timp ce garanțiile sunt. Acest lucru se datorează faptului că, atunci când se exercită un mandat, se emite stoc nou.

Deși există mai multe tipuri de mandate, cele mai frecvente tipuri sunt detașabile și goale. Warrants detașabile sunt emise împreună cu alte valori mobiliare (cum ar fi obligațiuni sau acțiuni preferențiale) și pot fi tranzacționate separat de acestea. Warrants-urile sunt emise ca atare și fără titluri de valoare însoțitoare.

Alte tipuri de garanții mai puțin obișnuite includ garanțiile garantate, care pot fi exercitate numai în cazul în care obligațiunea atașată / acțiunea preferată este predată și  garantează garanții care pot fi utilizate pentru acoperirea programelor de opțiuni ale angajaților.

De ce sunt emise?

Cel mai frecvent motiv pentru care o companie emite mandate este să ofere un „îndulcitor” pentru o obligațiune sau o ofertă preferențială de acțiuni. Prin adăugarea mandatelor, compania speră să obțină condiții mai bune (rate mai mici) pentru datorie sau acțiuni preferențiale. Mai mult, mandatele reprezintă o potențială sursă de capital în viitor și pot oferi astfel o opțiune de strângere de capital companiilor care nu pot sau preferă să nu emită mai multe datorii sau acțiuni preferențiale.

În plus, există anumite avantaje contabile. Emitenții pot utiliza metoda acțiunilor de trezorerie pentru a calcula câștigurile pe acțiune, iar valoarea amortizării poate fi utilizată pentru a crește  cheltuielile cu dobânzile și beneficiile fiscale.

Mai rar, mandatele sunt emise ca parte a planului de recapitalizare a unei companii falimentare. În timp ce deținătorii de acțiuni obișnuite sunt șterși în mod obișnuit în faliment, emiterea de mandate pentru acțiuni în curând fără valoare oferă companiei o sursă viitoare de capital propriu (dacă acționarii exercită aceste mandate) și păstrează o bună bunăvoință în fosta bază de acționari.

Evaluarea mandatelor cu modelul Black-Scholes

Deși există mai multe metode posibile pentru evaluarea unui mandat, o versiune modificată a modelului Black-Scholes este frecvent utilizată. Această formulă este pentru opțiunile în stil european și, deși opțiunile în stil american merită teoretic mai mult, în practică nu există prea multe diferențe de preț.

În modelul Black-Scholes, evaluarea unei opțiuni de apel este exprimată ca:

Datorită diluării pe care o reprezintă garanțiile, valoarea apelului trebuie împărțită la (1 + q) unde q este raportul dintre garanții și acțiuni restante, presupunând că fiecare mandat este în valoare de o acțiune.

Formula oferă valoarea teoretică a unei opțiuni. La ce se tranzacționează în lumea reală poate diferi. Pentru a găsi prețurile actuale ale garanțiilor, efectuați o căutare a simbolului pentru garanția de acțiuni care vă interesează pe NYSE.com sau nasdaq.com. Faceți clic pe simbolul de garanție furnizat pentru a obține prețul curent. Următorul exemplu prezintă informații privind prețul garanției pentru Ambac Financial Group, Inc. ( AMBC ).

După cum se arată în instantaneul de preț, garanțiile pot fi tranzacționate ca acțiuni sau opțiuni. Atâta timp cât există altcineva de la care să cumpere sau să vândă, mandatul poate fi tranzacționat în orice moment până la expirare.

Factorii care influențează prețurile garanției

Dincolo de calculul de mai sus, investitorii ar trebui să ia în considerare următorii factori atunci când evaluează prețul unui mandat.

Prețul garanției subiacente : cu cât este mai mare prețul garanției subiacente, cu atât mai valoros devine mandatul. La urma urmei, dacă prețul acțiunii este sub prețul de grevă al mandatului, nu există niciun motiv pentru a-l exercita, deoarece este mai ieftin să cumpărați acțiunile pe piața liberă.

Zile până la maturitate: în general, opțiunile și mandatele valorează mai puțin pe măsură ce trece timpul și se apropie expirarea. Acest fenomen este, de asemenea, numit „ descompunere a timpului ” și se va accelera pe măsură ce expirarea se apropie dacă prețul de exploatare este peste prețul actual.

Dividend: Deținătorii de garanții nu au dreptul să primească dividende, iar reducerea corespunzătoare a prețului acțiunilor atunci când un dividend este emis acționarilor obișnuiți reduce valoarea mandatului.

Rata dobânzii / rata fără risc: ratele mai mari ale dobânzii măresc valoarea mandatelor.

Volatilitate implicată: cu cât volatilitatea este mai mare, cu atât sunt mai mari șansele ca mandatul să fie în cele din urmă bani și cu atât mai mare va fi valoarea mandatului.

Diluare: Deoarece exercitarea unui mandat va crește acțiunile restante ale unei companii, această diluție adaugă o întorsătură la evaluare care nu este prezentă în evaluarea normală a opțiunilor. Diluarea potențială poate împiedica creșterea prețului stocului comun.

Premium: Mandatele pot fi emise la prime; cu cât prima este mai mică, cu atât este mai valoros mandatul.

Angrenare / pârghie: Angrenarea este raportul dintre prețul acțiunii și prima de mandat și reflectă cât de mult se modifică prețul mandatului pentru o anumită modificare a stocului. Cu cât angrenajul este mai mare, cu atât este mai valoros mandatul.

Restricții: Deși foarte dificil de cuantificat matematic, orice restricții privind exercitarea mandatelor vor avea un impact negativ asupra valorii unui mandat. O restricție comună este diferența dintre mandatele în stil american și cele în stil european. Mandatele în stil american permit exercitarea în orice moment, în timp ce mandatele în stil european pot fi exercitate numai la data expirării. Primul este mai valoros decât cel din urmă.

Linia de fund

Un mandat este practic o opțiune pe termen lung emisă de o companie. Investitorii trebuie să facă câteva ajustări pentru factori unici, cum ar fi diluarea, dar o formulă de bază a prețurilor opțiunilor Black-Scholes va produce o evaluare rezonabilă a valorii mandatului. Prețurile actuale ale mandatelor pot fi găsite și online, cum ar fi pe site-urile web NYSE sau NASDAQ. Mandatele pot fi cumpărate sau vândute în orice moment, deși nu toate mandatele sunt tranzacționate în mod activ, deci verificați volumul unui mandat înainte de a opta pentru tranzacționarea unuia.