Ce este politica privind rata dobânzii zero (ZIRP)?

Statele Unite, Japonia și mai multețări membre ale Uniunii Europene au apelat la mijloace neconvenționale de stimulare a activității economice în anii care au urmat Marii recesiuni. Economiștii consideră că politica monetară agresivăeste parte integrantă a procesului de redresare după o criză financiară. După două decenii de creștere lentă, Banca Japoniei a decis să folosească o politică a dobânzii zero (ZIRP) pentru a combate deflația și a promova redresarea economică.  O politică similară a fost pusă în aplicare de Statele Unite și Regatul Unit.2

Chei de luat masa

• O politică a ratei dobânzii zero (ZIRP) este atunci când o bancă centrală își stabilește rata dobânzii pe termen scurt la 0% sau aproape.
• Scopul este de a stimula activitatea economică prin încurajarea împrumuturilor cu costuri reduse și un acces mai mare la credite ieftine de către firme și persoane fizice.
• Deoarece ratele nominale ale dobânzii sunt delimitate de zero, unii economiști avertizează că un ZIRP poate avea consecințe negative, cum ar fi crearea unei capcane de lichiditate.

Interes zero

ZIRP este o metodă de stimulare a creșterii, menținând în același timp ratele dobânzii aproape de zero. Conform acestei politici,duce șila rate negative ale dobânzii.  Astfel, mulți economiști au contestat valoarea politicilor privind rata dobânzii zero, arătând capcane de lichiditate printre alte câteva capcane.

Dacă băncile centrale decid să acționeze și mai mult, pot stabili o rată a dobânzii negativă implicită, în cazul în care împrumuturile primesc de fapt dobânzi. Această măsură de urgență ar fi o politică negativă a ratei dobânzii sau NIRP.

Japonia

ZIRP a fost utilizat pentru prima dată în anii 1990, dupăprăbușirea bulei japoneze a prețului activelor. Japonia a implementat ZIRP ca parte a politicii sale monetare în următorii 10 ani – denumită în mod obișnuit Decada Pierdută – ca răspuns la scăderea prețurilor activelor. Consumul și investițiile au rămas optimiste până în 1991,rata de creștere a PIB ului a fost mai mare de 3%, iar ratele dobânzilor s-au menținut la 6%. Cu toate acestea, pe măsură ce prețurile acțiunilor au scăzut în 1992, creșterea PIB-ului a stagnat și a urmat deflația. Indicele prețurilor deconsum, care este adesea folosit ca o masura deproxy pentru ratele inflației, ascăzut dela 2 lasută în 1992 la 0 procente în 1995, iar ratele dobânzilor au scăzut drastic perioada, seapropie de0 lasută în același an. 

Ca urmare a incapacității ZIRP de a aborda stagnarea și deflația, economia japoneză a căzut într-ocapcană de lichiditate.  În ciuda ineficienței relative a ratelor dobânzii zero, Japonia continuă să folosească această politică. 

Statele Unite

Criza financiară din 2008 a provocat tensiuni financiare profunde în SUA, determinând Rezerva Federală să ia măsuri agresive pentru a stabiliza economia.Într-un efort de a preveni un colaps economic, Rezerva Federală a implementat o serie de politici neconvenționale, inclusiv ratele dobânzii zero pentru a reduce ratele dobânzii pe termen scurt și lung.  Se așteaptă ca creșterea ulterioară a investițiilor să aibă efecte pozitive asupra șomajului și a consumului.

În 2009, SUA au atins cel mai scăzut punct economic după criza financiară, cu o inflație de -2,1 la sută,  șomaj la 10,2 la sută,  și creșterea PIB-ului scăzând la -2,54 la sută.  Ratele dobânzii au scăzut la aproape zero în această perioadă.  Până în ianuarie 2014, după aproximativ cinci ani de ZIRP și relaxare cantitativă, inflația, șomajul și creșterea PIB au atins 1,6%,  6,6%,  și respectiv 3,2%, . Deși economia SUA continuă să se îmbunătățească, experiența Japoniei sugerează că utilizarea pe termen lung a ZIRP poate fi dăunătoare.

În timpul pandemiei de coronavirus din 2020, ratele dobânzilor s-au apropiat din nou de limita zero, pe măsură ce investitorii au fugit în siguranță,, chiar și trezoreriile americane pe termen mai lung de 10 și 30 de ani scăzând sub 1% pentru a înregistra randamente mici.

Riscuri

În ciuda progreselor SUA, economiștii menționează Japonia și națiunile UE ca exemple ale eșecurilor ZIRP. Ratele scăzute ale dobânzii au fost atribuite dezvoltării capcanelor de lichiditate, care se întâmplă atunci când ratele de economisire devin ridicate și fac ineficiente politica monetară. Punerea în aplicare a ratelor dobânzii zero a avut loc în cea mai mare parte după o recesiune economică , când predomină deflația, șomajul și creșterea lentă. Scăderea încrederii investitorilor sau îngrijorarea crescândă asupra deflației pot duce, de asemenea, la capcane de lichiditate. În plus, în ciuda ratelor dobânzii zero și a expansiunii monetare, împrumuturile pot stagna atunci când corporațiile plătesc datoria din câștiguri, mai degrabă decât să aleagă să reinvestească în companie.

ZIRP poate duce, de asemenea, la frământări financiare pe piețe în perioadele de stabilitate economică. Atunci când ratele dobânzii sunt scăzute, investitorii caută instrumente cu randament mai mare, care sunt în general asociate cu active mai riscante. La începutul anilor 2000, investitorii americani care se confruntă cu condiții similare au ales să investească puternic în titluri garantate cu ipotecă subprime(MBS). Datorităimplicării Freddie Mac în MBS, investitorii au perceput aceste valori mobiliare ca fiind sigure, cu randamente relativ mari. Cu toate acestea, după cum a arătat istoria,valorile mobiliare garantate ipotecar au fost o piesă integrală care a dus la Marea Recesiune.

Ratele dobânzilor joacă un rol cheie pe piața financiară, dictând posibil economisirea obiceiurilor de investiții pe termen scurt și lung. De obicei, investițiile pe termen lung vin sub formă de planuri de pensii și fonduri de pensii. Când ratele dobânzii pe termen lung se apropie de zero, veniturile pensionarilor și ale celor care se apropie de pensionare sunt mai slabe.

Beneficii

Deși ZIRP poate fi dăunător, factorii de decizie politică din economiile avansate continuă să utilizeze abordarea ca remediu post-recesiune. Beneficiul principal al dobânzilor scăzute este capacitatea lor de a stimula activitatea economică. În ciuda randamentelor reduse, ratele dobânzii aproape de zero scad costul împrumuturilor, ceea ce poate contribui la stimularea cheltuielilor cu capitalul de afaceri, investiții și cheltuielile gospodăriilor. Cheltuielile de capital sporite ale întreprinderilor pot crea apoi locuri de muncă și oportunități de consum.

De asemenea, ratele scăzute ale dobânzii îmbunătățesc bilanțurile bancare și capacitatea de a împrumuta. Băncile cu puțin capital de împrumutat au fost afectate în mod deosebit de puternic de criza financiară. Ratele scăzute ale dobânzii pot crește, de asemenea, prețurile activelor. Prețurile mai mari ale activelor combinate cu relaxarea cantitativă pot crește baza monetară, rezultând o creștere a venitului discreționar al gospodăriilor.

Linia de fund

ZIRP a fost implementat în urma mai multor recesiuni economice din ultimele două decenii. Folosit pentru prima dată de Japonia în anii 1990, ZIRP a fost criticat pe scară largă și considerat, în general, nereușit.  Cu toate acestea, în ciuda greșelilor Japoniei în ceea ce privește politica monetară, SUA, Marea Britanie și națiunile UE au apelat la ZIRP și la relaxarea cantitativă pentru a stimula activitatea economică. Chiar și cu un anumit succes pe termen scurt, utilizarea pe termen lung a ratelor dobânzii foarte scăzute poate duce la efecte adverse, inclusiv la temuta capcană a lichidității.