Hedge Funds Hunt pentru Upside, indiferent de piață

Fondurile speculative sunt ca fondurile mutuale prin faptul că sunt vehicule de investiții comune (adică, mai mulți investitori își încredințează banii unui manager) și prin faptul că investesc în valori mobiliare tranzacționate public. Există însă diferențe importante între un fond speculativ și un fond mutual. Acestea provin din și sunt înțelese cel mai bine în lumina statutului fondului speculativ: investitorii oferă fondurilor speculative libertatea de a urmări strategii de rentabilitate absolută.

Chei de luat masa

• Fondurile mutuale și fondurile speculative sunt ambele clase de investiții grupate în care un administrator de portofoliu urmează o anumită strategie în numele investitorilor de fonduri.
• Fondurile mutuale investesc în principal în acțiuni și obligațiuni și caută randamente care fie reproduc sau încearcă să depășească un indice de referință.
• Fondurile speculative pot utiliza una sau mai multe dintre mai multe strategii mai complexe, inclusiv vânzarea în lipsă, utilizarea efectului de levier și a instrumentelor derivate și să obțină randamente absolute.

Fondurile mutuale caută rentabilități relative

Majoritatea fondurilor mutuale investesc într-un stil predefinit, cum ar fi „ valoarea cu capitalizare   mică ” sau într-un anumit sector, cum ar fi tehnologia. Pentru a măsura performanța, randamentele fondului mutual sunt comparate cu un indice sau un indice de referință specific stilului.

De exemplu, dacă cumpărați într-un fond cu capitalizare mică, administratorii acestui fond pot încerca să depășească indicele S&P Small Cap 600. Managerii mai puțin activi ar putea construi portofoliul urmărind indicele și apoi aplicând abilități de selectare a stocurilor pentru a crește (a cântări) acțiunile favorizate și a micșora (a cântări) acțiunile mai puțin atrăgătoare.

Obiectivul unui fond mutual este de a bate indicele, chiar dacă doar modest. Dacă indicele scade cu 10%, în timp ce fondul mutual scade doar cu 7%, performanța fondului ar fi numită un succes. Pe spectrul pasiv – activ, pe care investiția cu indice pur este extremul pasiv, fondurile mutuale se află undeva la mijloc, deoarece își propun semi-activ să genereze randamente care sunt favorabile în comparație cu un punct de referință. (A se vedea, de asemenea: Benchmark pentru a afișa rezultatele câștigătoare.)

Fondurile speculative caută activ rentabilități absolute

Fondurile speculative se află la capătul activ al spectrului de investiții, deoarece caută randamente absolute pozitive, indiferent de performanța unui indice sau a unui nivel de referință sectorial. Spre deosebire de fondurile mutuale, care sunt „ numai lungi ” (iau decizii de cumpărare-vânzare), un fond speculativ se angajează în strategii și poziții mai agresive, cum ar fi vânzarea în lipsă, tranzacționarea cu instrumente derivate precum opțiuni și utilizarea efectului de levier (împrumut) pentru îmbunătăți profilul de risc / recompensă al pariurilor lor.

Această activitate a fondurilor speculative explică popularitatea acestora pe piețele urs. Pe o piață bull, fondurile speculative ar putea să nu funcționeze la fel de bine ca și fondurile mutuale, dar pe o piață la urs – luată ca grup sau clasă de active – ar trebui să se descurce mai bine decât fondurile mutuale, deoarece dețin poziții scurte și hedging. Obiectivele de rentabilitate absolută ale fondurilor speculative variază, dar un obiectiv ar putea fi declarat ca „rentabilitate anualizată de 6-9%, indiferent de condițiile pieței”.

Cu toate acestea, investitorii trebuie să înțeleagă că promisiunea fondului speculativ de a obține randamente absolute înseamnă că fondurile speculative sunt „eliberate” în ceea ce privește înregistrarea, pozițiile investiționale, lichiditatea și structura comisioanelor.În primul rând, fondurile speculative în general nu sunt înregistrate la SEC. Aceștia au reușit să evite înregistrarea prin limitarea numărului de investitori și prin cererea ca investitorii lor să fie acreditați, ceea ce înseamnă că îndeplinesc un standard de venit sau valoare netă.  În plus, fondurilor speculative le este interzis să solicite sau să facă publicitate către un public general, o interdicție care se adaugă misticii lor.

În fondurile speculative, lichiditatea este o preocupare cheie pentru investitori. Dispozițiile privind lichiditatea variază, dar fondurile investite pot fi dificil de extras „după bunul plac”. De exemplu, multe fonduri au o perioadă de blocare, care este perioada inițială de timp în care investitorii nu își pot elimina banii.

În cele din urmă, fondurile speculative sunt mai scumpe, chiar dacă o parte din taxe se bazează pe performanță. De obicei, percep o taxă anuală egală cu 1% din activele gestionate (uneori până la 2%), plus că primesc o cotă – de obicei 20% – din câștigurile din investiții.  Cu toate acestea, administratorii multor fonduri își investesc banii împreună cu ceilalți investitori ai fondului și, ca atare, se poate spune că „ își mănâncă propria gătit ”. (A se vedea, de asemenea: Hedge Fund Due Diligence.)

Trei categorii largi de distracție Hedge și multe strategii

Majoritatea fondurilor speculative sunt organizații antreprenoriale care utilizează strategii proprietare sau bine păzite. Cele trei mari categorii de fonduri speculative se bazează pe tipurile de strategii pe care le utilizează:

1. Strategii de arbitraj (aka, valoare relativă)

Arbitrajul este exploatarea unei ineficiențe observabile a prețurilor și, ca atare, arbitrajul pur este considerat fără risc. Luați în considerare un exemplu foarte simplu: acțiunile Acme se tranzacționează în prezent la 10 USD și un contract futures cu un singur stoc, scadent în șase luni, are un preț de 14 USD. Contractul futures este o promisiune de a cumpăra sau vinde acțiunile la un preț prestabilit. Deci, prin achiziționarea acțiunilor și vânzarea simultană a contractului futures, puteți, fără să vă asumați niciun risc, să blocați un câștig de 4 USD înainte de costurile de tranzacție și împrumut.În practică, arbitrajul este mai complicat, dar trei tendințe în practicile de investiții au deschis posibilitatea tuturor tipurilor de strategii de arbitraj: utilizarea instrumentelor derivate, software-ul de tranzacționare și diferite schimburi de tranzacționare (de exemplu, rețelele de comunicații electronice și este posibil să se profite de „arbitrajul de schimb”, arbitrajul prețurilor între diferite burse). Doar câteva fonduri speculative sunt pur arbitrari, dar studiile istorice demonstrează adesea că, atunci când sunt, sunt o sursă bună de rentabilitate moderată în mod fiabil. Dar, deoarece ineficiențele observabile ale prețurilor tind să fie destul de mici, arbitrajul pur necesită investiții mari, de obicei pârghiate și cifră de afaceri mare. Mai mult, arbitrajul este perisabil și auto-înfrângător: dacă o strategie este prea reușită, aceasta se dublează și dispare treptat.

Majoritatea așa-numitelor strategii de arbitraj sunt mai bine etichetate drept „valoare relativă”. Aceste strategii încearcă să valorifice diferențele de preț, dar nu sunt lipsite de riscuri. De exemplu, arbitrajul convertibil presupune cumpărarea unei obligațiuni convertibile corporative, care poate fi convertită în acțiuni ordinare, în timp ce vinde simultan pe scurt acțiunile comune ale aceleiași companii care a emis obligațiunea. Această strategie încearcă să exploateze prețurile relative ale obligațiunii convertibile și ale acțiunilor: arbitrul acestei strategii ar crede că obligațiunea este puțin ieftină, iar acțiunile sunt puțin scumpe. Ideea este de a câștiga bani din randamentul obligațiunii dacă stocul crește, dar și de a câștiga bani din vânzarea scurtă dacă stocul scade. Cu toate acestea, întrucât obligațiunea convertibilă și acțiunile se pot deplasa independent, arbitrul poate pierde pe ambele, ceea ce înseamnă că poziția prezintă riscuri. (A se vedea, de asemenea: Arbitrajul profită din ineficiența pieței.)

2. Strategii bazate pe evenimente

Strategiile bazate pe evenimente profită de anunțurile tranzacțiilor și alte evenimente unice. Un exemplu este arbitrajul de fuziune, care este utilizat în cazul unui anunț de achiziție și implică cumpărarea acțiunilor companiei țintă și acoperirea achiziției prin vânzarea pe scurt a acțiunii companiei achizitoare. De obicei, la anunț, prețul de achiziție pe care compania achizitoare îl va plăti pentru a-și cumpăra ținta depășește prețul actual de tranzacționare al companiei țintă. Arbitrajul de fuziune pariază că achiziția se va întâmpla și va face ca prețul companiei țintă să convergă (crește) la prețul de achiziție pe care îl achită compania achizitoare. Acest lucru, de asemenea, nu este un arbitraj pur. În cazul în care piața se întâmplă să se încrunte cu tranzacția, achiziția poate dezlega și trimite stocul cumpărătorului în sus (cu ușurință) și stocul companiei țintă în jos (ștergând denivelarea temporară), ceea ce ar provoca o pierdere a poziției.

Există diferite tipuri de strategii bazate pe evenimente. Un alt exemplu este „valorile mobiliare aflate în dificultate”, care implică investiții în companii care se reorganizează sau care au fost înfrânt în mod nedrept. Un alt tip interesant de fond bazat pe evenimente este fondul activist, de natură prădătoare. Acest tip ia poziții considerabile în companii mici și defectuoase și apoi își folosește dreptul de proprietate pentru a forța modificări ale managementului sau o restructurare a bilanțului. (A se vedea, de asemenea: De ce fondurile speculative iubesc datoria în dificultate.)

3. Strategii direcționale sau tactice

Cel mai mare grup de fonduri speculative utilizează strategii direcționale sau tactice. Un exemplu este fondul macro, devenit celebru de George Soros și Fondul său cuantic, care a dominat universul fondurilor speculative și titlurile ziarelor în anii ’90. Fondurile macro sunt globale, făcând pariuri „de sus în jos” pe valute, rate ale dobânzii, mărfuri sau economii străine. Deoarece sunt destinate investitorilor „de ansamblu”, fondurile macro de multe ori nu analizează companiile individuale. Iată câteva alte exemple de strategii direcționale sau tactice: • Strategiile lungi / scurte combină achizițiile (pozițiile lungi) cu vânzările scurte. De exemplu, un manager lung / scurt ar putea achiziționa un portofoliu de acțiuni de bază care ocupă indicele S&P 500 și acoperă pariu împotriva (scurtarea) futures a indicelui S&P 500. Dacă S&P 500 scade, poziția scurtă va compensa pierderile din portofoliul de bază, limitând pierderile globale.

Strategiile neutre de piață sunt un tip specific de lung / scurt cu scopul de a nega impactul și riscul mișcărilor generale ale pieței, încercând să izoleze randamentele pure ale acțiunilor individuale. Acest tip de strategie este un bun exemplu al modului în care fondurile speculative pot viza rentabilități pozitive, absolute chiar și pe o piață bear. De exemplu, un manager neutru pe piață ar putea cumpăra Lowe’s și, simultan, Home Depot scurt, pariat că primul îl va depăși pe cel din urmă. Piața ar putea scădea și ambele acțiuni ar putea scădea împreună cu piața, dar atâta timp cât Lowe’s depășește Home Depot, vânzarea pe scurt pe Home Depot va produce un profit net pentru poziție.

Strategiile dedicate pe scurt se specializează în vânzarea pe scurt a valorilor mobiliare supraevaluate. Deoarece pierderile de pe pozițiile de scurtă durată sunt teoretic nelimitate (deoarece stocul poate crește la nesfârșit), aceste strategii sunt deosebit de riscante. Unele dintre aceste fonduri scurte dedicate sunt printre primii care prevăd prăbușiri corporative – administratorii acestor fonduri pot fi deosebit de calificați în examinarea elementelor fundamentale ale companiei și a situațiilor financiare în căutarea steagurilor roșii.

Linia de fund

Pentru majoritatea investitorilor, veți cumpăra fonduri mutuale sau ETF-uri pentru portofoliile dvs., deoarece fondurile speculative se adresează adesea persoanelor cu valoare netă ridicată și investitorilor acreditați. Există fonduri mutuale și ETF-uri disponibile acum pentru o varietate mai largă de strategii de investiții în trecut și adesea vin cu o transparență mai mare și un risc mai mic decât multe fonduri speculative. Totuși, ar trebui să înțelegeți acum diferențele dintre fondurile mutuale și fondurile speculative și să înțelegeți diferitele strategii pe care fondurile speculative le implementează pentru a încerca să obțină randamente absolute.