Alfa

Ce este Alpha

Alfa (α) este un termen folosit în investiții pentru a descrie capacitatea unei strategii de investiții de a învinge piața, sau este „avantajoasă”. Astfel, Alpha este adesea denumit „ randament excesiv ” sau „ rata anormală a randamentului ”, care se referă la ideea că piețele sunt eficiente și, prin urmare, nu există nicio modalitate de a obține în mod sistematic randamente care depășesc piața largă în ansamblu. Alfa este adesea utilizat împreună cu  beta (litera greacă β), care măsoară volatilitatea  sau riscul general al pieței, cunoscut sub numele de risc sistematic de piață.

Alpha este utilizat în finanțe ca măsură a  performanței, indicând momentul în care o strategie, un comerciant sau un manager de portofoliu a reușit să învingă randamentul pieței pe o anumită perioadă. Alpha, adesea considerat  randamentul activ al  unei investiții, măsoară performanța unei investiții în raport cu un indice de piață sau un indice de referință care este considerat a reprezenta mișcarea pieței în ansamblu. Randamentul excesiv al unei investiții în raport cu  randamentul  unui indice de referință este alfa investiției. Alpha poate fi pozitiv sau negativ și este rezultatul investițiilor active. Beta, pe de altă parte, poate fi câștigată prin investiții pasive pe  indici.

Chei de luat masa

• Alpha se referă la randamentele excedentare câștigate la o investiție peste randamentul de referință.
• Managerii de portofoliu activi încearcă să genereze alfa în portofolii diversificate, cu diversificarea menită să elimine riscul nesistematic.
• Deoarece alfa reprezintă performanța unui portofoliu față de un punct de referință, se consideră adesea că reprezintă valoarea pe care un manager de portofoliu o adaugă sau o scade din rentabilitatea unui fond.
• Alfa Jensen ia în considerare modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM) și include o componentă ajustată la risc în calculul său. 

Înțelegerea Alfa

Alpha este unul dintre cele cinci rapoarte de risc tehnice de investiții populare. Celelalte sunt beta,  deviația standard,  R-pătrat și  raportul Sharpe. Acestea sunt toate măsurători statistice utilizate în  teoria portofoliului modern (MPT). Toți acești indicatori sunt vizați să ajute investitorii să determine profilul risc-rentabilitate al unei investiții.

Managerii de portofoliu activi încearcă să genereze alfa în portofolii diversificate, cu diversificarea menită să elimine  riscul nesistematic. Deoarece alfa reprezintă performanța unui portofoliu față de un punct de referință, se consideră adesea că reprezintă valoarea pe care un manager de portofoliu o adaugă sau o scade din rentabilitatea unui fond. Cu alte cuvinte, alfa este rentabilitatea unei investiții care nu este rezultatul unei mișcări generale pe o piață mai mare. Ca atare, un alfa zero ar indica faptul că portofoliul sau fondul urmărește perfect cu indicele de referință și că managerul nu a adăugat sau a pierdut nicio valoare suplimentară în comparație cu piața largă.

Conceptul de alfa a devenit mai popular odată cu apariția fondurilor de indicatori beta inteligente legate de indici precum indicele Standard & Poor’s 500 și „Wilshire 5000 Total Market Index. Aceste fonduri încearcă să îmbunătățească performanța unui portofoliu care urmărește un subgrup vizat de piața.

În ciuda dezirabilității considerabile a alpha într-un portofoliu, multe indicatoare de referință reușesc să  învingă administratorii de active în marea majoritate a timpului. Datorită parțial lipsei de credință în consilierea financiară tradițională cauzată de această tendință, tot mai mulți investitori trec la  consilieri online pasivi cu costuri reduse  (adesea numiți  roboadvisors ) care investesc exclusiv sau aproape exclusiv capitalul clienților în index – urmărirea fondurilor, motivul fiind că, dacă nu reușesc să învingă piața, ar putea la fel de bine să se alăture acesteia.

Mai mult, deoarece majoritatea consilierilor financiari „tradiționali” percep o taxă, atunci când cineva administrează un portofoliu și plasează un alfa zero, acesta reprezintă de fapt o ușoară  pierdere netă  pentru investitor. De exemplu, să presupunem că Jim, un consilier financiar, percepe 1% din valoarea portofoliului pentru serviciile sale și că, într-o perioadă de 12 luni, Jim a reușit să producă un alfa de 0,75 pentru portofoliul unuia dintre clienții săi, Frank. În timp ce Jim a ajutat într-adevăr la performanța portofoliului lui Frank, comisionul pe care Jim îl percepe depășește alfa pe care l-a generat, astfel încât portofoliul lui Frank a înregistrat o pierdere netă. Pentru investitori, exemplul evidențiază importanța luării în considerare a comisioanelor coroborate cu randamentele de performanță și alfa.

Ipoteza de piață eficientă  (EMH) postulează că prețurile de pe piață să includă toate informațiile disponibile în orice moment și astfel de valori mobiliare sunt întotdeauna un preț corect (piața este eficientă.) Prin urmare, în conformitate cu EMH, nu există nici o modalitate de a sistematic identifica și să profite de prețuri greșite pe piață, deoarece acestea nu există. Dacă sunt identificate prețuri greșite, acestea sunt repede arbitrate și astfel, modelele persistente de anomalii ale pieței care pot fi profitate tind să fie puține și la distanță. Dovezi empirice care compară rentabilitățile istorice ale fondurilor mutuale active în raport cu valorile lor de referință pasive indică faptul că mai puțin de 10% din toate fondurile active sunt capabile să câștige un alfa pozitiv pe o perioadă de peste 10 ani, iar acest procent scade odată cu luarea impozitelor și taxelor in consideratie. Cu alte cuvinte, alfa este greu de găsit, mai ales după impozite și taxe. Deoarece riscul beta poate fi izolat prin diversificarea și acoperirea diferitelor riscuri (care vine cu diverse costuri de tranzacționare), unii au propus că alfa nu există cu adevărat, ci că reprezintă pur și simplu compensația pentru asumarea unui risc ne-acoperit care nu a fost identificat sau a fost trecut cu vederea.

Căutarea Alfa de investiții

Alpha este utilizat în mod obișnuit pentru clasificarea fondurilor mutuale active, precum și a tuturor celorlalte tipuri de investiții. Este adesea reprezentat ca un singur număr (cum ar fi +3,0 sau -5,0), iar acest lucru se referă de obicei la un procent care măsoară performanța portofoliului sau a fondului comparativ cu indicele de referință de referință (adică cu 3% mai bun sau cu 5% mai rău).

O analiză mai profundă a alfa poate include, de asemenea, „ alfa lui Jensen ”. Alfa Jensen ia în considerare teoria pieței modelului de stabilire a prețurilor activelor de capital ( CAPM ) și include o componentă ajustată la risc în calculul său. Beta (sau coeficientul beta) este utilizat în CAPM, care calculează rentabilitatea preconizată a unui activ pe baza propriului său beta specific și rentabilitățile preconizate ale pieței. Alfa și beta sunt utilizate împreună de administratorii de investiții pentru a calcula, compara și analiza randamentele.

Întregul univers de investiții oferă o gamă largă de valori mobiliare, produse de investiții și opțiuni de consiliere pe care investitorii trebuie să le ia în considerare. Diferitele cicluri de piață au, de asemenea, o influență asupra alfa investițiilor în diferite clase de active. Acesta este motivul pentru care valorile risc-rentabilitate sunt importante de luat în considerare împreună cu alfa.

Exemple

Acest lucru este ilustrat în următoarele două exemple istorice pentru un ETF cu venit fix și un ETF de capitaluri proprii:

ETF- ul iShares Convertible Bond ( obligațiunile convertibile au profiluri mult mai riscante decât obligațiunile simple vanilie.

Fondul de creștere a dividendelor de calitate WisdomTree din SUA (DGRW ) este o investiție de capital cu risc de piață mai mare, care caută să investească în acțiuni de creștere a dividendelor. Deținerile sale urmăresc un index personalizat numit WisdomTree US Quality Dividend Growth Index.  Avea o abatere standard anualizată de trei ani de 10,58%, mai mare decât ICVT. Randamentul său anualizat la 15 noiembrie 2017 a fost de 18,24%, care a fost, de asemenea, mai mare decât S&P 500 la 14,67%, deci a avut un alfa de 3,57% în comparație cu S&P 500. Dar, din nou, S&P 500 ar putea să nu fie indicatorul de referință corect pentru acest ETF, deoarece stocurile de creștere cu plată a dividendelor sunt un subset foarte particular al pieței de valori generale și nu pot fi nici măcar incluse în cele mai valoroase 500 de acțiuni din America.

Exemplul de mai sus ilustrează succesul a doi administratori de fonduri în generarea alfa. Cu toate acestea, dovezile arată că  rateleStatisticile arată că în ultimii zece ani, 83% din fondurile active din SUA nu reușesc să se potrivească cu criteriile de referință alese. Experții atribuie această tendință mai multor cauze, inclusiv:

• Expertiza crescândă a consilierilor financiari
• Progresele în  tehnologia financiară  și software pe care consultanții le au la dispoziție
• Oportunități din ce în ce mai mari pentru viitorii investitori de a se angaja pe piață din cauza creșterii internetului
• O proporție în scădere a investitorilor care își asumă riscuri în portofoliile lor și
• Suma tot mai mare de bani investită în urmărirea alfa

Considerații alfa

În timp ce alfa a fost numit „Sfântul Graal” al investițiilor și, ca atare, primește multă atenție atât din partea investitorilor, cât și a consilierilor, există câteva considerente importante de care ar trebui să se țină cont atunci când se utilizează alfa.

1. Un calcul de bază al alfa scade rentabilitatea totală a unei investiții dintr-un indicator comparabil din categoria activelor sale. Acest calcul alfa este utilizat în principal numai în raport cu o valoare comparativă comparabilă a categoriei de active, după cum sa menționat în exemplele de mai sus. Prin urmare, nu măsoară performanța unui ETF de capitaluri proprii față de un indicator de referință cu venit fix. Acest alfa este, de asemenea, cel mai bine utilizat atunci când se compară performanța investițiilor similare în active. Astfel, alfa ETF de capital propriu, DGRW, nu este relativ comparabil cu alfa ETF cu venit fix, ICVT.
2. Unele referiri la alfa se pot referi la o tehnică mai avansată. Alfa lui Jensen ia în considerare teoria CAPM și măsurile ajustate la risc prin utilizarea ratei fără risc și beta.

Atunci când utilizați un calcul alfa generat, este important să înțelegeți calculele implicate. Alfa poate fi calculată folosind diferiți indici de referință ai unei clase de active. În unele cazuri, s-ar putea să nu existe un indice preexistent adecvat, caz în care consilierii pot utiliza algoritmi  și alte modele pentru a simula un indice în scopuri comparative de calcul alfa.

Alpha se poate referi, de asemenea, la rata anormală a rentabilității unui  titlu  sau portofoliu care depășește ceea ce ar fi prezis de un   model de echilibru, cum ar fi CAPM. În acest caz, un model CAPM ar putea avea ca scop estimarea randamentelor pentru investitori în diferite puncte de-a lungul unei frontiere eficiente. Analiza CAPM ar putea estima că un portofoliu ar trebui să câștige 10% pe baza profilului de risc al portofoliului. Dacă portofoliul câștigă de fapt 15%, alfa portofoliului ar fi de 5,0 sau + 5% peste ceea ce a fost prevăzut în modelul CAPM.