Definiția evenimentului de credit
Ce este un eveniment de credit?
Un eveniment de credit este o schimbare bruscă și tangibilă (negativă) a capacității unui debitor de a-și îndeplini obligațiile de plată, care declanșează o decontare în cadrul unui contract de credit default swap (CDS). Un CDS este un produs de investiții derivate de credit cu un contract între două părți. Într-un swap de credit implicit, cumpărătorul efectuează plăți periodice către vânzător pentru protecție împotriva evenimentelor de credit, cum ar fi implicit. În acest caz, implicit este evenimentul care ar declanșa decontarea contractului CDS.
S-ar putea să vă gândiți la un CDS ca la o asigurare care vizează protejarea cumpărătorului prin transferarea riscului unui eveniment de credit către o terță parte. Swap-urile de credit nu sunt reglementate și sunt vândute prin acorduri intermediate.
De la criza creditului din 2008, s-a vorbit mult despre revigorarea și reglementarea pieței CDS. Acest lucru se poate întâmpla în cele din urmă odată cu modificările propuse de ISDA în 2019 la definițiile sale pentru instrumentele derivate de credit din 2014, care abordează probleme legate de „evenimente de credit adaptate în mod restrâns”.
Tipuri de evenimente de credit
Cele mai frecvente trei evenimente de credit, astfel cum sunt definite de Asociația Internațională de Swapuri și Derivate (ISDA), sunt: 1) depunerea falimentului, 2) neplată la plată și 3) restructurare a datoriilor. Evenimentele de credit mai puțin frecvente sunt nerespectarea obligațiilor, accelerarea obligațiilor și repudierea / moratoriul.
- Falimentul este un proces legal și se referă la incapacitatea unei persoane sau a unei organizații de a-și rambursa datoriile restante. În general, debitorul (sau, mai rar, creditorul) solicită falimentul. O companie aflată în faliment este, de asemenea, insolvabilă.
- Defectarea plății este un eveniment specific și se referă la incapacitatea unei persoane sau a unei organizații de a-și plăti datoriile în timp util. Defectarea continuă a plăților ar putea fi un precursor al falimentului. Defectarea plății și falimentul sunt adesea confundate între ele: un faliment le spune creditorilor că nu le veți putea plăti integral; o neplată de plată le spune creditorilor dvs. că nu veți putea plăti când este scadentă.
- Restructurarea datoriilor se referă la o modificare a termenilor datoriei, ceea ce face ca datoria să fie mai puțin favorabilă deținătorilor de datorii. Exemple obișnuite de restructurare a datoriilor includ o scădere a sumei principale de plătit, o scădere a ratei cuponului, o amânare a obligațiilor de plată, o perioadă mai lungă de scadență sau o modificare a clasamentului prioritar de plată.
Înțelegerea evenimentelor de credit și a swap-urilor implicite de credit
Un credit default swap este o tranzacție în care o parte, „cumpărătorul de protecție”, plătește celeilalte părți, „vânzătorul de protecție”, o serie de plăți pe durata contractului. În esență, cumpărătorul încheie o formă de asigurare cu privire la posibilitatea ca un debitor să experimenteze un eveniment de credit care i-ar pune în pericol capacitatea de a-și îndeplini obligațiile de plată.
Deși CDS-urile par similare cu asigurările, acestea nu reprezintă un tip de asigurare. Mai degrabă, sunt mai degrabă opțiuni, deoarece pariază dacă un eveniment de credit va avea loc sau nu. Mai mult, CDS-urile nu au subscrierea și analiza actuarială a unui produs tipic de asigurare; mai degrabă, acestea se bazează pe puterea financiară a entității care emite activul suport (împrumut sau obligațiune ).
Achiziționarea unui CDS poate fi o acoperire dacă cumpărătorul este expus datoriei subiacente a debitorului; dar deoarece contractele CDS sunt tranzacționate, un terț ar putea paria pe acest lucru
- șansele unui eveniment de credit ar crește, caz în care valoarea CDS ar crește; sau
- se va produce de fapt un eveniment de credit, care ar duce la o decontare profitabilă în numerar.
Dacă nu apare niciun eveniment de credit pe durata contractului, vânzătorul care primește plățile primelor de la cumpărător nu ar trebui să soluționeze contractul și, în schimb, ar beneficia de primirea primelor.
chei de luat masa
- Un eveniment de credit este o modificare negativă a capacității unui împrumutat de a-și îndeplini plățile, ceea ce declanșează decontarea unui swap de nerambursare a creditului.
- Cele mai frecvente trei evenimente de credit sunt: 1) depunerea falimentului, 2) neplată la plată și 3) restructurare a datoriilor.
Swap-uri implicite de credit: fundal scurt
Anii 1980
În anii 1980, nevoia de produse de gestionare a riscurilor mai lichide, mai flexibile și mai sofisticate pentru creditori a pus bazele apariției eventuale a credit default swap-urilor.
La mijlocul până la sfârșitul anilor 1990
În 1994, compania bancară de investiții împrumuturi comerciale și de a elibera capital de reglementare în băncile comerciale. Prin încheierea unui contract CDS, o bancă comercială a transferat riscul de neplată către o terță parte; riscul nu a luat în considerare cerințele de capital reglementare ale băncilor.
La sfârșitul anilor 1990, CDS-urile începeau să fie vândute pentru obligațiuni corporative și obligațiuni municipale.
La începutul anilor 2000
Până în 2000, piața CDS era de aproximativ 900 de miliarde de dolari și funcționa într-o manieră fiabilă – incluzând, de exemplu, plățile CDS aferente unor obligațiuni Enron și Worldcom. În primele tranzacții CDS a existat un număr limitat de părți, astfel încât acești investitori erau bine cunoscuți și au înțeles termenii produsului CDS. Mai mult, în majoritatea cazurilor, cumpărătorul protecției deținea și activul de credit subiacent.
La mijlocul anilor 2000, piața CDS sa schimbat în trei moduri semnificative:
- Multe noi părți s-au implicat în tranzacționarea CD-urilor pe o piață secundară atât pentru vânzători, cât și pentru cumpărători de protecție. Datorită numărului mare de jucători de pe piața CDS, a fost suficient de greu să ținem evidența proprietarilor reali de protecție, darămite care dintre ei era puternic financiar.
- CDS au început să fie emise pentru vehicule de investiții structurate (SIV), de exemplu, titluri garantate cu active (ABS), titluri garantate cu ipotecare (MBS) și obligații de creanță garantate (CDO); iar aceste investiții nu mai aveau de urmat o entitate cunoscută pentru a determina puterea unui anumit activ subiacent.
- Speculațiile au devenit extinse pe piață, astfel încât vânzătorii și cumpărătorii CDS-urilor nu mai erau proprietari ai activului subiacent, ci pariau doar pe posibilitatea unui eveniment de credit al unui anumit activ.
Rolul evenimentelor de credit în timpul crizei financiare 2007-2008
Probabil, între 2000 și 2007 – când piața CDS a crescut cu 10.000% – swap-urile de credit implicite au fost cel mai rapid produs de investiții adoptat din istorie.
Până la sfârșitul anului 2007, piața CDS avea o valoare noțională de 45 de miliarde de dolari, dar obligațiunile corporative, obligațiunile municipale și piața SIV totalizau mai puțin de 25 de miliarde de dolari. Prin urmare, un minim de 20 de miliarde de dolari a fost compus din pariuri speculative cu privire la posibilitatea ca un eveniment de credit să aibă loc pe un anumit activ care nu este deținut de niciuna dintre părțile la contractul CDS. De fapt, unele contracte CDS au fost transmise prin 10 până la 12 părți diferite.
În cazul investițiilor CDS, riscul nu este eliminat; mai degrabă este transferat către vânzătorul CDS. Riscul este deci ca vânzătorul CDS să aibă un eveniment de credit implicit în același timp cu împrumutatul CDS. Aceasta a fost una dintre principalele cauze ale crizei de credit din 2008 : vânzătorii de CDS precum Bear Stearns și AIG și-au îndeplinit obligațiile CDS.
În cele din urmă, un eveniment de credit care declanșează plata CDS inițială nu poate declanșa o plată în aval. De exemplu, firma de servicii profesionale AON PLC (NYSE: AON) a intrat într-un CDS ca vânzător de protecție. AON și-a revândut interesul către o altă companie. Obligațiunea subiacentă a intrat în incapacitate de plată și AON a plătit cele 10 milioane de dolari datorate ca urmare a neplății.
AON a căutat apoi să recupereze cei 10 milioane de dolari de la cumpărătorul din aval, dar nu a avut succes în litigii. Deci, AON a fost blocat cu pierderea de 10 milioane de dolari, chiar dacă au vândut protecția unei alte părți. Problema legală a fost că contractul din aval pentru revânzarea protecției nu corespundea exact termenilor contractului CDS original.