Monetizarea datoriilor: o politică guvernamentală miopă?
Dezbaterea publică privind datoriile și monetizarea datoriilor este la fel de veche ca Republica. James Madison a numit datoria un blestem asupra publicului, iar primul secretar al Trezoreriei Alexander Hamilton a numit-o o binecuvântare cu condiția ca datoria să nu fie excesiv de mare. Termenul modern de monetizare a datoriilor a provenit din costul Trezoreriei de finanțare a datoriilor celui de-al doilea război mondial prin emisiuni de obligațiuni sporite.
Din punct de vedere istoric, Departamentul Trezoreriei a stabilit suma datoriilor și scadențelor emise. În această calitate, are control deplin asupra politicii monetare, definită ca oferta de bani și credite. Rezerva Federală a fost distribuitorul tuturor datoriilor către public și a susținut prețurile datoriei prin vânzarea de obligațiuni, note și facturi. O coliziune a avut loc între cele două agenții din cauza eșecului în finanțarea datoriei de război în timp util.
Acordul Trezorerie-Fed din 1951 a stabilit problema cine controlează bilanțul Fedprin inversarea rolurilor. Fed ar controla politica monetară prin susținerea prețurilor datoriei fără control asupra oricăror datorii pe care le deține și ar cumpăra ceea ce publicul nu dorește, în timp ce Trezoreria s-ar concentra asupra valorii emisiilor și a scadențelor categorice. (Aflați despre instrumentele pe care Fed le utilizează pentru a influența ratele dobânzii și condițiile economice generale, citiți Formularea politicii monetare.)
Politică monetară
Din 1951, politica monetară a fost controlată prin operațiunile de piață deschisă ale Fed,cu opolitică de trezorerie. Acest lucru a separat Fed de politica fiscală și alocarea creditelor și a permis o adevărată independență. De asemenea, a eliberat Fed de monetizarea datoriilor în scopuri de politică fiscală și a prevenit coluziunile, cum ar fi acordurile pentru a fixa ratele dobânzii direct la emisiile de trezorerie. Politica de credit a fost, de asemenea, separată și limitată la Trezorerie, definită ca salvarea instituțiilor, sterilizareaoperațiunilor valutare și transferul activelor Fed către Trezorerie pentrureducerea deficitului. Secretarul Trezoreriei și controlorul monedei au fost eliminați din Consiliul Rezervei Federale, astfel încât deciziile de politică să fie separate de politica fiscală. Astăzi, Comitetul Federal pentru Piața Deschisă stabileștepolitici privindrata dobânzii și oferta de bani. Comitetul este format din șapte membri ai Consiliului Guvernatorilor, președintele Băncii Rezervei Federale din New York și patru dintre cei 11 președinți rămași ai Băncii de rezervă, care servesc pe bază de rotație.
Efectele monetizării datoriilor
Monetizarea datoriilor duce la o creștere a creșterii banilor în raport cu ratele dobânzii, dar nu neapărat la creșterea banilor în raport cu achizițiile guvernamentale sau operațiunile de piață deschisă. Monetizarea datoriilor are loc atunci când modificările datoriilor produc modificări ale ratelor dobânzii. Cu toate acestea, numai creșterea banilor nu este o monetizare a datoriei, deoarece creșterea banilor scade și curge prin cicluri de contracție și expansiune de-a lungul anilor, fără o modificare a ratelor dobânzii.
Să presupunem că s-a produs o vânzare de spălare în cazul în care toate datoriile emise au fost vândute fără monetizare. Acesta este obiectivele politicii fiscale finalizate. Politica fiscală este politica fiscală și de cheltuieli a administrației prezidențiale actuale. Ce se întâmplă dacă creșterea banilor ar fi egală cu datoria fără generare de bani? Creșterea banilor se găsește în M1, M2 și M3. M1 reprezintă bani în circulație, M2 este M1 plus economii și depozite la termen sub 100.000 USD, iar M3 este M2 plus depozite la termen mari de peste 100.000 USD. Deci, operațiunile de piață deschisă reprezintă emiterea de datorii înlocuite cu bani. (Pentru a citi despre diferitele categorii de bani, consultați Ce este banul ? )
Monetizarea datoriei poate fi, de asemenea, caracterizată ca o creștere a banilor care depășește lichidității, unde o creștere scăzută a banilor duce la rate scăzute ale dobânzii. Oricare va schimba viteza banilor, definită ca viteza de circulație a banilor. De obicei, ținta este o creștere a datoriei egală cu viteza. Acest lucru permite sistemului să fie sincronizat.
De ce Fed monetizează datoriile?
O modalitate mai bună de a înțelege această relație este de a întreba: care sunt țintele Fed? Direcționează creșterea către viteză, creșterea banilor către ocuparea forței de muncă, cum a fost odată cazul, creșterea banilor a egalat cu oferta actuală de bani, cu obiectivele ratei dobânzii sau cu inflația?Țintele către inflație s-au dovedit nu numai dezastruoase, dar studiile arată relații statistice negative care forțează o relație de sincronizare creștere-datorie. Multe căi au fost încercate de la adoptarea Legii Rezervei Federale din 1913 care a creat Sistemul Rezervei Federale.
Problema monetizării și creșterii în datorii trebuie înțeleasă în termeni de efect multiplicator, cât crește oferta de bani ca răspuns la modificările bazei monetare. Aceasta este o metodă mai bună pentru a înțelege participațiile Fed. Să presupunem că Fed a schimbat băncilor a rezervelor minime obligatorii, a raportului de numerar băncile trebuie să dețină împotriva depozitelor clienților. Acest lucru ar schimba rata de creștere a banilor în multiplicator, baza monetară și, probabil, ar provoca o modificare a ratei dobânzii. Atâta timp cât datoria este sincronizată cu această creștere a banilor, nu se produce nicio monetizare, deoarece tot ceea ce a fost crescut a fost baza monetară sau furnizarea de bani și credite. Studiile anterioare de-a lungul anilor arată, fără îndoială, un impact statistic între creșterea banilor și modificările datoriilor.
Alte forme de monetizare
Monetizarea are loc în alte moduri, cum ar fi atunci când creșterea banilor vizează rate mai mari ale dobânzii. Aceasta este creșterea banilor cu obiectivele de creștere dorite. Singurul mod în care se poate produce acest lucru este de a reduce nivelurile de scadență pentru a crește lichiditatea cu venit fix. O creștere a lichidității cu reducerile corespunzătoare ale emisiilor de datorii ar provoca o ofertă mai mare de bani și dezechilibru în creștere cu datorii. Ratele dobânzii ar trebui să crească pentru a readuce echilibrul în sistem. Problema apare atunci când ratele dobânzilor cresc, valoarea datoriilor restante scade. Datoria pe termen mai lung scade mai mult decât datoria pe termen scurt, deci rezultă deficite din cauza unei încetiniri a activității economice și a unei creșteri a ratelor datoriei / veniturilor. Această metodă ar spori creșterea PIB ului pe termen scurt, dar ar încetini o economie pe termen lung.
În timpulciclurilor de contracție și a mediilor cu rate scăzute ale dobânzii, creșterea și datoria banilor scad de obicei simultan. Aceasta înseamnă că guvernele trebuie să plătească obligațiunile, bancnotele și facturile pe scadență pe piață. Sunt necesare noi datorii și impozite pentru a retrage datoriile vechi și pentru a deservi noua datorie. Dacă prețurile obligațiunilor nu cresc și guvernele plătesc doar randamente, acest lucru asigură contracții suplimentare și prelungirea ciclului. Datoria s-a triplat între 1943 și 1946, deoarece investitorii nu doreau să cumpere obligațiuni cu prețuri în scădere. Cu toate acestea, atâta timp cât creșterea banilor este egală cu datoria, nu are loc nicio monetizare.
Concluzie: Monetizarea contează
Este important să urmăriți suma datoriei și durata scadențelor oferite de Trezorerie.În cea mai mare parte, scadențele egale sunt oferite în mod tradițional în bancnotele de 2 și 10 ani, obligațiuni de 30 de ani și facturi T de 13 săptămâni.56 Aveți grijă la orice modificare a acestei dinamici, deoarece creșterea banilor în datorii se va schimba. De asemenea, urmăriți prețurile acestor diferite instrumente. Nu doriți ca datoria pe termen scurt să plătească mai mult decât datoria pe termen lung. Acest lucru prezice o schimbare globală a raportului de creștere la datorie.
Fiți deosebit de atenți la creșterea cererii de datorii pe termen mai scurt, deoarece acest lucru poate înlătura capitalul pe termen lung. Aceasta se numește neutralitatea datoriilor sau echivalența ricardiană, numită după David Ricardo celebrul economist din secolul al XVIII-lea. Neutralitatea datoriei poate fi privită ca apărând atunci când Trezoreria emite mai multe datorii pe termen mai scurt decât scadențe pe termen mai lung. Scopul este dublu: ascunderea deficitelor sau, ca în anii trecuți, menținerea inflației și a șomajului scăzute. În timp ce datoriile nete emise ar fi putut fi egale, efectele pe termen lung pot fi devastatoare pentru o economie. În cele din urmă, fiți conștienți de declarațiile Fed, deoarece politica monetară poate viza doar oferta de bani sau ratele dobânzii. (Pentru o imagine de ansamblu generală a factorilor macroeconomici, consultați Explicarea lumii prin analiza macroeconomică.)