Scorul diversității

Ce este un scor de diversitate?

Scorul diversității este un instrument propriu dezvoltat de Moody’s Investors Service care estimează nivelul de diversificare într-un portofoliu care conține active alternative. În special, a fost inițial creat pentru a evalua riscul relativ al anumitor obligații colaterale ( CDO ). 

Pe măsură ce piața CDO ipotecară s-a extins la începutul anilor 2000, Moody’s nu a mai putut continua să aibă încredere în algoritmul de notare și astfel scorul diversității a fost modificat sub îndrumarea comisiei sale de credit.

Chei de luat masa

• Scorul de diversitate Moody’s este o măsură pentru estimarea diversificării într-un portofoliu care ia în considerare concentrațiile emitentului și ale industriei în portofoliul real și încorporează ipoteze privind corelațiile implicite.
• Scorul de diversitate este obținut din rapoartele lunare de supraveghere ale CDO, măsurând numărul de active necorelate și identice care ar avea o distribuție similară a pierderilor portofoliul real de active corelate.
• Pe măsură ce corelațiile dintre CDO-urile pe piață au crescut, algoritmul de notare a trebuit să fie modificat, revizuirea sa din 2009 având ca rezultat o complexitate și o nuanță mult mai mare în urma crizei financiare din 2008.

Scorurile diversității explicate

Scorul Moody’s Diversity Score măsoară numărul de active necorelate care ar avea aceeași distribuție a pierderilor ca portofoliul real de active corelate. De exemplu, dacă un portofoliu de 100 de active ar avea un scor de diversificare de 50, aceasta înseamnă că cele 100 de active deținute ar avea de fapt doar aceeași distribuție a pierderilor ca 50 de active necorelate. Activele din aceeași industrie sau de la același emitent sunt considerate identice și un risc individual de neplată este atribuit fiecărui activ din portofoliu. Desigur, calcularea valorii exacte este ceva mai nuanțată. 

În anii 2000, Moody’s a observat că majoritatea CDO-urilor conțineau active RMBS și, ca urmare, nu aveau diversitate, deci nu mai avea sens să folosim scorul diversității. Abandonând scorul, Moody’s a surprins totuși regulile și comunitatea de investiții pentru că a încurajat oarecum comportamentul periculos care a dus la prăbușirea ulterioară a pieței imobiliare și a bulei de credit.

Astăzi, scorul diversității este utilizat pentru a evalua condițiile altor active, cum ar fi obligațiile de împrumut colateralizate (CLO). Teoretic, CLO-urile cu un scor de diversitate ridicat sunt corelație ridicată.

Modificări aduse „Scorului diversității”

În 2009, după explozia bulei CDO și criza financiară care a rezultat, Moody’s a făcut modificări semnificative în calculul scorului diversității. O mai mare complexitate și interdependență a piețelor de credit au pus o povară imensă asupra multor regiuni, industrii și economii din întreaga lume. Fiecare factor a dus la o creștere accentuată a corelației de nerambursare observate în rândul creditului corporativ, ceea ce a împins Moody’s să creeze un scor mai realist care să reflecte mediul în schimbare al pieței. Noua metodologie a actualizat câțiva parametri cheie ai modelului existent utilizat pentru evaluarea și monitorizarea CLO-urilor. 

Limitări ale scorului diversității

Unii analiști susțin că scorul diversității este o măsură imperfectă a riscului. Nu ia în considerare modul în care s-ar putea lega industriile dintr-un portofoliu. De exemplu, un CLO format din împrumuturi către un grup de camioane și un producător de petrol este considerat bine diversificat, dar, în realitate, prețul gazului are și impact asupra industriei de camioane. Alții sugerează că scorul supraestimează probabilitățile și corelația implicite și nu acordă suficientă greutate ratelor de recuperare după implicire.