Modul în care „Remediul” Forex poate fi amenajat

Dimensiunea colosală a schimbului valutar la nivel mondial ( „Forex“) pitice piață a oricărei alte, cu o zi, estimata sondaj trienale 2013. Tranzacționarea speculativă domină tranzacțiile comerciale pe piața valutară, deoarece fluctuația constantă (pentru a utiliza un oximoron) al ratelor valutare îl face un loc ideal pentru jucătorii instituționali cu buzunare profunde – cum ar fi băncile mari și fondurile speculative – pentru a genera profituri prin tranzacționarea speculativă a valutei.. În timp ce dimensiunea pieței valutare ar trebui să împiedice posibilitatea oricărei persoane de manipulare sau de stabilire artificială a ratelor valutare, un scandal în creștere sugerează contrariul. (A se vedea, de asemenea, ” Forex Trading: Un ghid pentru începători.”)

Rădăcina problemei: „Remediere” a monedei

„ Remediere ” a valutei de închidere se referă la cursurile valutare de referință stabilite zilnic la Londra la ora 16:00. Cunoscute drept ratele de referință WM / Reuters, acestea sunt determinate pe baza tranzacțiilor reale de cumpărare și vânzare efectuate de comercianții valutari pe piața interbancară într-o fereastră de 60 de secunde (30 de secunde de fiecare parte a orei 16:00). monedele majore se bazează pe nivelul mediu al tuturor tranzacțiilor care au loc în această perioadă de un minut. 

Importanța ratelor de referință WM / Reuters constă în faptul că acestea sunt utilizate pentru a evalua miliarde de dolari în investiții deținute de fondurile de pensii și de administratorii de bani la nivel global, inclusiv peste 3,6 trilioane de dolari din fonduri index. Coluziunea dintre comercianții valutari pentru a stabili aceste rate la niveluri artificiale înseamnă că profiturile pe care le câștigă prin acțiunile lor vin în cele din urmă direct din buzunarele investitorilor.

Coluziune instantanee și „lovitură aproape”

Acuzațiile actuale împotriva comercianților implicați în scandal se concentrează pe două domenii principale:

• Coluziune prin partajarea informațiilor proprii cu privire la comenzile în așteptare ale clienților înainte de remediul de la ora 16:00. Această partajare a informațiilor ar fi fost făcută prin intermediul grupurilor de mesaje instantanee – cu nume atrăgătoare precum „ Cartelul ”, „Mafia” și „Clubul bandiților” – care erau accesibile doar câtorva comercianți seniori de la bănci, care sunt cei mai activ pe piața valutară.
• „Încheierea închiderii”, care se referă la cumpărarea sau vânzarea agresivă de valute în fereastra de „corecție” de 60 de secunde, utilizând comenzile clienților stocate de comercianți în perioada de până la 16:00

Aceste practici sunt similare cu rulare din față și de închidere de mare în piețele de acțiuni, care atrag pedepse dure în cazul în care un participant la piață este prins în flagrant. Acest lucru nu este cazul pe piața valutară în mare parte nereglementată, în special pe piața valutară spot de 2 trilioane de dolari pe zi. Cumpărarea și vânzarea de valute pentru livrarea imediată nu este considerată un produs de investiții și, prin urmare, nu este supusă regulilor și reglementărilor care guvernează majoritatea produselor financiare.

Un exemplu

Să presupunem că un comerciant de la sucursala londoneză a unei mari bănci primește un ordin la 15:45 de la o multinațională americană pentru a vinde 1 miliard de euro în schimbul dolarului la reparația de la ora 16. Cursul de schimb la 15:45 este de 1 EUR = 1,4000 USD.

Întrucât o comandă de această dimensiune ar putea mișca piața și ar putea exercita o presiune descendentă asupra monedei euro, comerciantul poate „face front” acest comerț și utiliza informațiile în propriul său avantaj. Prin urmare, aceștia stabilesc o poziție comercială considerabilă de 250 de milioane de euro, pe care o vând la un curs de schimb de 1 EUR = 1,3995 USD.

Întrucât comerciantul are acum o poziție scurtă în euro, în dolari lungi, este în interesul lor să se asigure că euro se mișcă mai jos, astfel încât să își poată închide poziția scurtă la un preț mai ieftin și să poată diferența. Prin urmare, ei răspândesc vestea printre alți comercianți că au o comandă mare de clienți pentru a vinde euro, implicația fiind că vor încerca să forțeze euro mai mic.

La 30 de secunde până la 16:00, comerciantul și omologii lor de la alte bănci – care probabil ar fi stocat și comenzile clienților de „vânzare în euro” – dezlănțuie un val de vânzare în euro, ceea ce duce la stabilirea ratei de referință la 1 EUR = 1,3975. Comerciantul se închide din poziția lor de tranzacționare prin cumpărarea de euro înapoi la 1.3975, de compensare un loc răcoros 500.000 $ în proces.

Multinaționala americană care a plasat în ordinea inițială pierde prin obținerea unui preț mai mic pentru euro, decât ar fi avut dacă nu ar fi existat nicio coluziune. Să spunem, de dragul argumentului, că „remedierea” – dacă ar fi stabilită corect și nu artificial – ar fi fost la un nivel de 1 EUR = 1,3990 USD. Deoarece fiecare mișcare a unui „pip” se traduce la 100.000 USD pentru o comandă de această dimensiune, acea mișcare adversă de 15 pip în euro (adică 1,3975, mai degrabă decât 1,3990), a ajuns să coste companiei americane 1,5 milioane de dolari.

Merită riscurile

Deși pare ciudat, „funcționarea frontală” demonstrată în acest exemplu nu este ilegală pe piețele valutare. Rațiunea acestei permisivități se bazează pe mărimea piețelor valutare, de exemplu, încât este atât de mare încât este aproape imposibil pentru un comerciant sau un grup de comercianți să mute cursurile valutare în direcția dorită. Dar ceea ce autoritățile se încruntă este coluziunea și manipularea evidentă a prețurilor.

În cazul în care comerciantul nu recurge la complicități, riscă anumite riscuri atunci când își inițiază poziția scurtă de 250 de milioane de euro, în special probabilitatea ca euro să crească în cele 15 minute rămase înainte de fixarea de la ora 16:00 sau să fie fixat la o valoare semnificativ mai mare nivel. Primul ar putea apărea dacă există o dezvoltare materială care împinge euro mai sus (de exemplu, un raport care arată o îmbunătățire dramatică a economiei grecești sau o creștere mai bună decât se aștepta în Europa); aceasta din urmă ar avea loc în cazul în care comercianții au comenzi ale clienților pentru a cumpăra euro, care sunt în mod colectiv mult mai mari decât comanda clientului de 1 miliard de comercianți de a vinde euro.

Aceste riscuri sunt atenuate într-o mare măsură prin schimbul de informații al comercianților înainte de soluționare și conspirând să acționeze într-un mod prestabilit pentru a conduce cursurile de schimb într-o direcție sau la un nivel specific, mai degrabă decât să lase forțele normale ale cererii și ofertei să le determine tarife.

Adormit la întrerupător

Scandalul valutar, care se întâmplă la doar câțiva ani după imensa rușine Libor, a dus la o îngrijorare sporită cu privire la faptul că autoritățile de reglementare au fost prinse din nou adormite la comutator.

criza financiară. Problema referitoare la rata de referință a forex-ului a intrat pentru prima dată în centrul atenției în iunie 2013, după ce Bloomberg News a raportat creșteri suspecte ale prețurilor în jurul valorii de la ora 16:00. Jurnaliștii Bloomberg au analizat datele pe o perioadă de doi ani și au descoperit că, în ultima zi de tranzacționare a lunii, o creștere bruscă (de cel puțin 0,2%) a avut loc înainte de ora 16:00, până la 31% din timp, urmată de o inversare rapidă. În timp ce acest fenomen a fost observat pentru 14 perechi valutare, anomalia a avut loc aproximativ jumătate din timp pentru cele mai comune perechi valutare, cum ar fi euro-dolar. Rețineți că ratele de schimb de la sfârșitul lunii au o semnificație adăugată, deoarece formează baza pentru determinarea valorilor active nete la sfârșitul lunii pentru fonduri și alte active financiare.

Ironia scandalului valutar constă în faptul că oficialii Bank of England erau conștienți de îngrijorarea cu privire la manipularea cursului de schimb încă din 2006. Câțiva ani mai târziu, în 2012, oficialii Bank of England au spus comercianților de valută că schimbul de informații despre comenzile clienților în așteptare nu a fost necorespunzător, deoarece ar ajuta la reducerea volatilității pieței.

Repercusiuni în creștere

Cel puțin o duzină de autorități de reglementare – inclusiv Autoritatea de Conduită Financiară din Marea Britanie, Uniunea Europeană, Departamentul de Justiție al SUA și Comisia Elvețiană pentru Concurență – investighează aceste acuzații de complicitate și manipulare a ratei comercianților valutari. Peste 20 de comercianți, dintre care unii au fost angajați de cele mai mari bănci implicate în valută, precum Deutsche Bank (NYSE: DB ), Citigroup (NYSE: C ) și Barclays, au fost suspendate sau concediate ca urmare a anchetelor interne.

Cu Banca Angliei târâtă într-un al doilea scandal de manipulare a ratei, problema este văzută ca un test sever al conducerii guvernatorului Băncii Angliei Mark Carney. Carney a preluat conducerea la BOE în iulie 2013, după ce a câștigat recunoștințe la nivel mondial pentru direcția abilă a economiei canadiene în calitate de guvernator al Băncii Canadei din 2008 până la mijlocul anului 2013.

Linia de fund

Scandalul de manipulare a ratei evidențiază faptul că, în ciuda dimensiunii și importanței sale, piața valutară rămâne cea mai puțin reglementată și cea mai opacă dintre toate piețele financiare. La fel ca scandalul Libor, el pune la îndoială și înțelepciunea de a permite ca ratele care influențează valoarea trilioanelor de dolari de active și investiții să fie stabilite de o coterie confortabilă a câtorva persoane. Soluțiile potențiale, cum ar fi propunerea Germaniei ca tranzacționarea valutară să fie transferată la bursele reglementate, vin cu propriul set de provocări. Deși până în prezent niciunul dintre comercianți sau angajatorii lor nu au fost acuzați de acțiuni greșite în scandalul valutar, s-ar putea să se prevadă sancțiuni dure pentru cei mai răi infractori. În timp ce bilanțurile celor mai mari jucători valutari de pe piața interbancară vor putea absorbi cu ușurință aceste amenzi, daunele cauzate de aceste scandaluri asupra încrederii investitorilor în piețe corecte și transparente ar putea dura mai mult.