Impactul răscumpărărilor de acțiuni asupra contabilității financiare
O răscumpărare sau răscumpărare de acțiuni este atunci când o companie cotată la bursă își achiziționează propriile acțiuni pe piață. Împreună cu dividendele, răscumpărările de acțiuni sunt o modalitate prin care o companie poate restitui numerar acționarilor săi. Atunci când o companie cumpără acțiuni înapoi, este în general un semn pozitiv, deoarece înseamnă că compania crede că acțiunile sale sunt subevaluate și sunt încrezătoare în câștigurile sale viitoare.
Multe dintre cele mai bune companii se străduiesc să își recompenseze acționarii prin creșteri consistente ale dividendelor și răscumpărări regulate de acțiuni. O răscumpărare de acțiuni este, de asemenea, cunoscută sub numele de restrângere de tip float, deoarece reduce numărul de acțiuni sau float de tranzacționare liberă a unei companii.
Chei de luat masa
- O răscumpărare de acțiuni sau o răscumpărare se referă la o companie care își cumpără propriile acțiuni pe piață.
- Atunci când o companie își cumpără acțiunile, înseamnă de obicei că o firmă are încredere în creșterea câștigurilor viitoare.
- Măsurile de rentabilitate, cum ar fi câștigurile pe acțiune (EPS), au de obicei un impact uriaș în urma răscumpărării acțiunilor.
- Răscumpărările de acțiuni pot avea un impact pozitiv semnificativ asupra portofoliului unui investitor.
- Deoarece valoarea răscumpărărilor acțiunilor depinde de prețul viitor al acțiunii, răscumpărările vin cu mai multă incertitudine decât dividendele.
Impactul asupra câștigurilor pe acțiune (EPS)
Deoarece o răscumpărare de acțiuni reduce acțiunile restante ale unei companii, este posibil să vedem cel mai mare impact al acesteia în măsurile de rentabilitate și flux de numerar pe acțiune, cum ar fi câștigurile pe acțiune (EPS) și fluxul de numerar pe acțiune (CFPS). Presupunând că multiplul preț-câștiguri (P / E) la care tranzacționează acțiunile este neschimbat, răscumpărarea ar trebui să conducă în cele din urmă la un preț al acțiunii mai mare.
De exemplu, luați în considerare ipotetica companie, Birdbaths and Beyond (BB), care avea 100 de milioane de acțiuni în circulație la începutul unui anumit an. Acțiunea se tranzacționa la 10 USD, oferind BB o capitalizare de piață ( capitalizare de piață) de 1 miliard de dolari. Compania a avut un venit net de 50 milioane dolari sau EPS de 0,50 dolari (50 milioane dolari ÷ 100 milioane acțiuni restante) în ultimele 12 luni, ceea ce înseamnă că acțiunile se tranzacționau la un multiplu P / E de 20x (adică, 10 dolari ÷ 0,50 USD).
Să presupunem că BB a avut, de asemenea, un excedent de numerar de 100 de milioane de dolari la începutul anului, pe care compania l-a desfășurat într-un program de răscumpărare de acțiuni în următoarele 12 luni. Deci, la sfârșitul anului, BB ar avea 90 de milioane de acțiuni în circulație. Pentru simplitate, am presupus aici că toate acțiunile au fost răscumpărate la un cost mediu de 10 USD fiecare, ceea ce înseamnă că compania a răscumpărat și a anulat un total de 10 milioane de acțiuni.
Să presupunem că BB a câștigat 50 de milioane de dolari și în acest an; EPS-ul său ar fi atunci de aproximativ 0,56 dolari (50 milioane dolari ÷ 90 milioane acțiuni). Dacă acțiunea continuă să se tranzacționeze la un multiplu P / E de 20x, prețul acțiunii ar fi acum de 11,20 USD. Aprecierea acțiunilor de 12% a fost în totalitate determinată de creșterea EPS, datorită reducerii acțiunilor restante ale BB.
Valoarea impulsionată a răscumpărărilor de acțiuni pentru acționari
Am folosit câteva simplificări aici. În primul rând, calculele EPS utilizează o medie ponderată a acțiunilor în circulație pe o perioadă de timp, mai degrabă decât doar numărul acțiunilor în circulație într-un anumit moment. În al doilea rând, prețul mediu la care sunt răscumpărate acțiunile poate varia semnificativ față de prețul real de piață al acțiunilor.
În exemplul de mai sus, răscumpărarea a 10% din acțiunile restante ale BB ar fi crescut foarte probabil prețul acțiunilor, ceea ce înseamnă că compania ar ajunge să cumpere mai puțin decât cele 10 milioane de acțiuni pe care le-am asumat pentru cheltuiala sa de 100 de milioane de dolari.
Companiile care își cumpără în mod constant acțiunile pot crește EPS la o rată substanțial mai mare decât ar fi posibil doar prin îmbunătățiri operaționale.
Aceste simplificări subestimează efectul mărit pe care îl au răscumpărările consistente asupra valorii acționarilor. Această creștere rapidă a EPS este adesea recunoscută de investitori, care ar putea fi dispuși să plătească o primă pentru astfel de acțiuni – ceea ce are ca rezultat creșterea multiplelor P / E în timp.
În plus, companiile care generează fluxul de numerar liber (FCF) necesar pentru a-și cumpăra în mod constant acțiunile au adesea cota de piață dominantă și puterea de stabilire a prețurilor necesare pentru a crește linia de jos.
Revenind la exemplul BB, presupunem că multiplele P / E ale companiei au crescut la 21x (de la 20x), în timp ce venitul net a crescut la 53 de milioane de dolari (de la 50 de milioane de dolari). După răscumpărare, acțiunile BB se tranzacționează la aproximativ 12,40 USD (adică 21 x EPS de 0,59 USD, pe baza a 90 de milioane de acțiuni aflate în circulație) la sfârșitul anului, o creștere de 24% față de prețul său de la începutul anului.
Modul în care o răscumpărare de acțiuni afectează situațiile financiare
O răscumpărare de acțiuni are un efect evident asupra declarației de profit și pierdere a unei companii, deoarece reduce acțiunile restante, dar răscumpărările de acțiuni pot afecta și alte situații financiare. Cu toate acestea, rețineți că răscumpărările nu influențează elementele rând din contul de profit și pierdere (adică nu sunt înregistrate ca cheltuieli).
În bilanț, o răscumpărare de acțiuni ar reduce deținerile de numerar ale companiei – și, în consecință, baza activă totală a acesteia – prin suma de numerar cheltuită în răscumpărare. Răscumpărarea va micșora simultan capitalul propriu al pasivelor cu aceeași sumă. Ca rezultat, valorile de performanță, cum ar fi rentabilitatea activelor (ROA) și rentabilitatea capitalului propriu (ROE), se îmbunătățesc, de obicei, ca urmare a unei răscumpărări de acțiuni.
Companiile specifică, în general, suma cheltuită pentru răscumpărarea acțiunilor în rapoartele lor trimestriale de câștiguri. De asemenea, puteți obține suma cheltuită pentru răscumpărarea acțiunilor din situația fluxurilor de numerar din secțiunea activități de finanțare și din situația modificărilor capitalurilor proprii sau din situația câștigurilor reportate.
Impactul unei acțiuni de răscumpărare asupra portofoliilor
Răscumpărările de acțiuni pot avea un impact pozitiv semnificativ asupra portofoliului unui investitor. Ca dovadă, trebuie să ne uităm doar la S&P 500 Buyback Index, care măsoară performanța celor 100 de companii din indicele cu cel mai mare raport de răscumpărare – calculat ca suma cheltuită pentru răscumpărări în ultimele 12 luni ca procent din valoarea companiei capitalizare de piață. De la înființarea sa în ianuarie 1994, S&P 500 Buyback Index a revenit anual cu 13,29%, comparativ cu câștigurile de 10,31% și 8,96% din S&P 500 High Dividend Index și respectiv S&P 500.
Ce contează acest grad de performanță superioară? Ca și în cazul creșterii dividendelor, o răscumpărare de acțiuni indică faptul că o companie este încrezătoare în perspectivele sale viitoare. Spre deosebire de o majorare a dividendelor, o răscumpărare semnalează că compania consideră că acțiunile sale sunt subevaluate și reprezintă cea mai bună utilizare a numerarului său la acel moment. În cele mai multe cazuri, optimismul companiei cu privire la viitorul său se răsplătește frumos în timp.
Distribuiți răscumpărări față de dividende
În timp ce plățile de dividende și răscumpărările de acțiuni sunt ambele modalități prin care o companie poate restitui numerar acționarilor săi, dividendele reprezintă o plată curentă către un investitor, în timp ce răscumpărările de acțiuni reprezintă o plată viitoare. Acesta este unul dintre motivele pentru care reacția investitorilor la o acțiune care a anunțat o creștere a dividendelor va fi în general mai pozitivă decât la cea care anunță o creștere a unui program de răscumpărare.
O altă diferență este legată de impozitare, în special în jurisdicțiile în care dividendele sunt impozitate mai puțin favorabil decât câștigurile de capital pe termen lung. Să presupunem că ați achiziționat 100.000 de acțiuni BB la 10 USD fiecare și locuiți într-o jurisdicție în care dividendele sunt impozitate cu 20% și câștigurile de capital sunt impozitate cu 15%. Să presupunem că BB discuta între utilizarea excesului de 100 de milioane de dolari pentru a cumpăra acțiunile sau plătirea acționarilor ca dividend special de 1 USD pe acțiune.
Deși răscumpărarea nu ar avea niciun impact imediat asupra impozitelor dvs., dacă acțiunile dvs. BB ar fi deținute într-un cont impozabil, factura dvs. fiscală în cazul unei plăți speciale a dividendelor ar fi destul de grea, la 20.000 USD. În cazul în care compania a continuat răscumpărarea și ulterior ați vândut acțiunile pentru 11,20 USD la sfârșitul anului, impozitul plătibil pentru câștigurile dvs. de capital ar fi totuși mai mic la 18.000 USD (15% x 100.000 acțiuni x 1,20 USD). 1,20 USD reprezintă câștigul dvs. de capital de 11,20 USD minus 10 USD la sfârșitul anului.
Deși răscumpărările acțiunilor pot fi mai bune pentru a-și construi valoarea netă în timp, ele au mai multă incertitudine decât plățile dividendelor, deoarece valoarea răscumpărărilor depinde de prețul viitor al acțiunii. Dacă plutirea unei companii s-a contractat cu 20% în timp, dar stocul scade ulterior cu 50%, un investitor ar fi preferat, retrospectiv, să primească acel 20% sub formă de plăți efective de dividende.
Răscumpărările de acțiuni sunt o modalitate excelentă de a construi bogăția investitorilor în timp, deși vin cu mai multă incertitudine decât dividende.
Valorificarea răscumpărărilor de acțiuni
Pentru companiile care strâng dividende an de an, nu trebuie să ne uităm mai departe de S&P 500 Dividend Aristocrats, care include companiile din index care au crescut dividendele anual timp de cel puțin 25 de ani consecutivi. Pentru răscumpărările de acțiuni, indicele de răscumpărare S&P 500 este un bun punct de plecare pentru a identifica companiile care și-au cumpărat în mod agresiv acțiunile.
Deși majoritatea cipurilor cumpără acțiuni în mod regulat – în principal pentru a compensa diluarea cauzată de opțiunile pe acțiuni ale angajaților investitorii ar trebui să vegheze la companiile care anunță răscumpărări speciale sau extinse.
Float psihiatru schimb defonduri tranzacționate (ETF -uri) au atras, deasemenea,o mare atenție recent. Portofoliul Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW ) este cel mai mare ETF din această categorie. Acest ETF investește în companii americane care au răscumpărat cel puțin 5% din acțiunile lor restante în ultimele 12 luni.