Noțiuni de bază despre schimbul valutar
Swapurile valutare sunt un instrument financiar esențial utilizat de bănci, corporații multinaționale și investitori instituționali. Deși acest tip de swaps funcționează într-un mod similar swap-urilor de dobândă și swap-urilor de capitaluri proprii, există câteva calități fundamentale majore care fac swapurile valutare unice și, astfel, puțin mai complicate.
Un swap valutar implică două părți care schimbă un principal noțional între ele pentru a obține expunerea la o monedă dorită. În urma schimbului noțional inițial, fluxurile periodice de numerar sunt schimbate în moneda corespunzătoare.
În primul rând, să facem un pas înapoi pentru a ilustra pe deplin scopul și funcția unui swap valutar.
Scopul swapurilor valutare
O companie multinațională americană (Compania A) ar putea dori să își extindă operațiunile în Brazilia. În același timp, o companie braziliană (Compania B) caută intrarea pe piața SUA. Problemele financiare cu care se va confrunta în mod normal Compania A provin din refuzul băncilor braziliene de a acorda împrumuturi corporațiilor internaționale. Prin urmare, pentru a contracta un împrumut în Brazilia, Compania A ar putea fi supusă unei rate mari a dobânzii de 10%. De asemenea, Compania B nu va putea obține un împrumut cu o dobândă favorabilă pe piața SUA. Compania braziliană poate obține credite doar cu 9%.
În timp ce costul împrumuturilor pe piața internațională este nerezonabil de mare, ambele companii au un avantaj competitiv pentru contractarea de împrumuturi de la băncile lor interne. Compania A ar putea contracta ipotetic un împrumut de la o bancă americană cu 4%, iar Compania B poate împrumuta de la instituțiile sale locale cu 5%. Motivul acestei discrepanțe în ratele de împrumut se datorează parteneriatelor și relațiilor permanente pe care companiile interne le au de obicei cu autoritățile lor locale de creditare.
1:39
Configurarea schimbului valutar
Folosind exemplul de mai sus, pe baza avantajelor competitive ale companiilor de a împrumuta pe piețele lor interne, Compania A va împrumuta fondurile de care Compania B are nevoie de la o bancă americană în timp ce Compania B împrumută fondurile de care Compania A va avea nevoie printr-o bancă braziliană. Ambele companii au contractat efectiv un împrumut pentru cealaltă companie. Împrumuturile sunt apoi schimbate. Presupunând că rata de schimb dintre Brazilia (BRL) și SUA (USD) este de 1,60 BRL / 1,00 USD și că ambele companii necesită aceeași sumă echivalentă de finanțare, compania braziliană primește 100 de milioane de dolari de la omologul său american în schimbul a 160 de milioane de brazilieni real, ceea ce înseamnă că aceste sume noționale sunt schimbate.
Compania A deține acum fondurile necesare în real, în timp ce Compania B deține USD. Cu toate acestea, ambele companii trebuie să plătească dobânzi la împrumuturile către băncile lor naționale respective în moneda inițială împrumutată. Deși Compania B a schimbat BRL cu USD, trebuie totuși să își îndeplinească obligația față de banca braziliană în real. Compania A se confruntă cu o situație similară cu banca sa internă. Ca rezultat, ambele companii vor suporta plăți de dobândă echivalente cu costul împrumutului celeilalte părți. Acest ultim punct constituie baza avantajelor pe care le oferă un swap valutar.
Oricare dintre companii ar putea împrumuta în moneda sa internă și ar putea intra pe piața valutară, dar nu există nicio garanție că nu va ajunge să plătească prea mult în dobânzi din cauza fluctuațiilor cursului de schimb.
O altă modalitate de gândire este că cele două companii ar putea fi de acord și cu un swap care să stabilească următoarele condiții:
În primul rând, Compania A emite o obligațiune de plătit la o anumită rată a dobânzii. Poate livra obligațiunile către o bancă swap, care apoi o transmite către Compania B. Compania B primește prin emiterea unei obligațiuni echivalente (la ratele la vedere date), livrează la banca swap și ajunge să o trimită către Compania A.
Aceste fonduri vor fi folosite probabil pentru a rambursa deținătorii de obligațiuni interne (sau alți creditori) pentru fiecare companie. Compania B are acum un activ american (obligațiunile) pe care trebuie să plătească dobânzi. Plățile dobânzilor se duc la banca swap, care o transmite companiei americane și invers.
La scadență, fiecare companie va rambursa principalul către banca swap și, la rândul său, va primi principalul său original. În acest fel, fiecare companie a obținut cu succes fondurile străine pe care și le-a dorit, dar la rate mai mici ale dobânzii și fără a se confrunta cu un risc atât de mare de curs valutar.
Avantajele schimbului valutar
În loc să împrumute real la 10%, Compania A va trebui să satisfacă plățile cu rata dobânzii de 5% suportate de Compania B în temeiul acordului său cu băncile braziliene. Compania A a reușit efectiv să înlocuiască un împrumut de 10% cu un împrumut de 5%. În mod similar, Compania B nu mai trebuie să împrumute fonduri de la instituțiile americane cu 9%, ci realizează costul de împrumut de 4% suportat de contrapartea sa de swap. În acest scenariu, Compania B a reușit să-și reducă costul datoriei cu mai mult de jumătate. În loc să se împrumute de la bănci internaționale, ambele companii se împrumută pe plan intern și se împrumută reciproc la o rată mai mică. Diagrama de mai jos prezintă caracteristicile generale ale swapului valutar.
Pentru simplitate, exemplul menționat anterior exclude rolul unui dealer swap, care servește ca intermediar pentru tranzacția swap valutar. Odată cu prezența dealerului, rata dobânzii realizate ar putea fi mărită ușor ca formă de comision către intermediar. De obicei, spread – urile la swap-ul valutar sunt destul de mici și, în funcție de principalele noționale și de tipul de clienți, pot fi în apropierea a 10 puncte de bază. Prin urmare, rata efectivă de împrumut pentru companiile A și B este de 5,1% și respectiv 4,1%, care este încă superioară ratelor internaționale oferite.
Considerații privind schimbul valutar
Există câteva considerații de bază care diferențiază swapurile valutare simple de vanilie de alte tipuri de swap, cum ar fi swap-urile de dobândă și swap-urile bazate pe rentabilitate. Instrumentele bazate pe valută includ un schimb imediat și terminal de principal noțional. În exemplul de mai sus, realul brazilian de 100 milioane USD și 160 milioane USD sunt schimbate la inițierea contractului. La încetare, directorii noționali sunt returnați părții corespunzătoare. Compania A ar trebui să returneze principalul noțional în realitate înapoi la Compania B și invers. Cu toate acestea, bursa terminală expune ambele companii la riscul de schimb valutar, întrucât cursul de schimb se poate schimba de la nivelul inițial de 1.60BRL / 1.00USD.
În plus, majoritatea swapurilor implică o plată netă. Într-un swap de rentabilitate totală, de exemplu, randamentul unui indice poate fi schimbat pentru randamentul unui anumit stoc. La fiecare dată de decontare, returnarea unei părți este compensată cu cea a celeilalte și se efectuează o singură plată. În schimb, deoarece plățile periodice asociate swapurilor valutare nu sunt exprimate în aceeași monedă, plățile nu sunt compensate. Prin urmare, în fiecare perioadă de decontare, ambele părți sunt obligate să efectueze plăți contrapartidei.
Linia de fund
Swapurile valutare sunt instrumente financiare derivate fără prescripție medicală care au două scopuri principale. În primul rând, pot fi utilizate pentru a reduce la minimum costurile împrumuturilor externe. În al doilea rând, acestea ar putea fi utilizate ca instrumente pentru acoperirea expunerii la riscul de curs valutar. Corporațiile cu expunere internațională utilizează aceste instrumente în scopul anterior, în timp ce investitorii instituționali ar implementa de obicei swapuri valutare ca parte a unei strategii cuprinzătoare de acoperire.
De asemenea, poate fi mai scump să împrumutați în SUA decât în altă țară sau invers. În ambele circumstanțe, compania internă are un avantaj competitiv în contractarea de împrumuturi din țara sa de origine, deoarece costul capitalului este mai mic.