Rolurile și funcțiile băncilor moderne de investiții
Poate că nicio altă organizație nu inspiră atât de multă uimire, intrigă, controversă și curiozitate precum banca globală de investiții. Băncile de investiții au o istorie istorică și astăzi se așează la curentul rapid al comerțului și capitalului global.
Acest articol oferă o scurtă prezentare istorică a băncilor de investiții, descrie diferitele roluri pe care le joacă în crearea și distribuirea valorilor mobiliare și examinează conflictele de interese care apar atunci când aceste funcții au loc sub un singur acoperiș corporativ.
Chei de luat masa
- Serviciile bancare de investiții moderne au început cu modelul bancar comerciant în secolele al XVIII-lea și al XIX- lea.
- Investițiile bancare sunt un sector al industriei care se ocupă în principal de finanțarea de capital pentru o serie de clienți din afacerile globale și locale.
- În special, serviciile bancare de investiții ajută companiile să aducă acțiuni către public, subscrie oferte de obligațiuni și se angajează în tranzacționare și investiții proprietare.
- Majoritatea băncilor de investiții se adresează astăzi corporațiilor, organizațiilor sau clienților cu valoare netă ridicată.
O istorie timpurie
Adam Smith a descris faimosul capitalism ca pe o mână invizibilă care ghidează piața în alocarea de bunuri și servicii. Motoarele financiare ale acestei mâini în secolele al XVIII-lea și al XIX-lea erau băncile comerciale europene precum Hope & Co., Baring Brothers și Morgan Grenfell. O vreme, Țările de Jos – și mai târziu Marea Britanie – au condus valurile comerțului global în porturi de escală îndepărtate, cum ar fi India și Hong Kong.
Modelul de bancă comercială a traversat apoi Atlanticul și a servit drept inspirație pentru firmele financiare fondate de familii proeminente în ceea ce s-ar putea numi probabil piața emergentă a zilei – Statele Unite. Structura și activitățile primelor firme din SUA, cum ar fi JP Morgan & Co., Dillon Read și Drexel & Co., au reflectat cele ale omologilor lor europeni și au inclus finanțarea de noi oportunități de afaceri prin strângerea și desfășurarea de capital de investiții.
De-a lungul timpului, au apărut două modele oarecum distincte. Vechiul model de bancă comercială a fost în mare parte o afacere privată desfășurată în rândul cetățenilor privilegiați ai clubului, din lumea bogată europeană. Banca comercială înregistrează în mod normal sume considerabile din propriul capital (deținut de familie), împreună cu cel al altor interese private care au intrat în tranzacții ca parteneri cu răspundere limitată.
Creșterea băncilor de investiții
În secolul al XIX-lea, un nou model a intrat în uz popular, în special în Statele Unite. Firmele care doresc să strângă capital ar emite titluri de valoare unor investitori terți, care ar avea apoi capacitatea de a tranzacționa aceste titluri în bursele organizate de valori mobiliare ale marilor centre financiare, cum ar fi Londra și New York. Rolul firmei financiare era acela de subscriitor, reprezentând emitentul pentru publicul care investea, obținând dobândă de la investitori și facilitând detaliile emiterii. Firmele angajate în această afacere au devenit cunoscute sub numele de bănci de investiții.
Firmele precum JP Morgan nu s-au limitat la activitățile bancare de investiții, ci s-au stabilit într-o varietate de alte afaceri financiare, inclusiv împrumuturi și prelevări de depozite (adică servicii bancare comerciale ). Prăbușirea pieței bursiere din 1929 și Marea depresiune care a urmat au determinat guvernul SUA să ajungă la concluzia că piețele financiare trebuie reglementate mai îndeaproape pentru a proteja interesele financiare ale americanilor obișnuiți. Acest lucru a dus la separarea operațiunilor bancare de investiții de cele comerciale în legea Glass-Steagall din 1933.
Goldman Sachs, Barclays și Citgroup (fără o ordine specială) sunt trei dintre primele 10 bănci de investiții globale din 2020.
Firmele din partea băncii de investiții ale acestei separări (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers și First Boston) au continuat să aibă un rol proeminent în subscrierea Americii corporative în perioada postbelică, iar cele mai mari au câștigat faima ca so- numit suport de umflătură.
Băncile comerciale și firmele de capital privat
Termenul de bancă comercială a revenit la modă la sfârșitul anilor ’70, odată cu nașterea afacerilor private equity de firme precum Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Banca comercială în contextul său modern se referă la utilizarea propriului capital propriu (adesea însoțit de finanțarea datoriei externe) într-o tranzacție privată, spre deosebire de subscrierea unei emisiuni de acțiuni prin intermediul valorilor mobiliare tranzacționate la bursă, care este funcția clasică a unei bănci de investiții. Multe dintre marile firme globale desfășoară astăzi atât activități bancare comerciale ( private equity ), cât și activități bancare de investiții.
Infrastructura de reglementare
În Statele Unite, băncile de investiții funcționează în conformitate cu legislația adoptată la momentul Glass-Steagall. Legea Valorilor Mobiliare din 1933 a devenit un model pentru modul în carebăncile deinvestiții subscrie valori mobiliare pe piețele publice. Actul a stabilit practicile de due diligence, emiterea unui prospect preliminar și final, precum și stabilirea prețurilor și distribuirea unui nou număr.
Legea privind schimbul de valori mobiliare din 1934 se adresa burselor de valori mobiliare și organizațiilor de brokeri. 1940 Actul Investment Company și 1940 Investiții Advisors Act stabilit delege pentru fiduciaries, cum ar fi fondurile mutuale, manageri debani privați și consultanții deinvestiții înregistrate. În limbajul de pe Wall Street, băncile de investiții reprezintă „partea de vânzare” (deoarece sunt în principal în activitatea de vânzare a valorilor mobiliare către investitori), în timp ce fondurile mutuale, consilierii și alții alcătuiesc „partea de cumpărare”.
Anatomia unei ofrande
O companie selectează o bancă de investiții pentru a fi managerul principal al unei oferte de valori mobiliare; responsabilitățile includ conducerea diligenței și redactarea prospectului. Managerul principal formează o echipă de specialiști terți, incluzând consilieri juridici, specialiști în contabilitate și impozite, imprimante financiare și altele. În plus, managerul principal invită alte bănci într-un sindicat de subscriere în calitate de co-manageri. Conducătorul și co-managerii vor aloca porțiuni din acțiuni care vor fi oferite între ei. Deoarece comisioanele lor de subscriere provin din cât de mult din problema pe care o vând, concurența pentru pozițiile de manager principal și de repartizare senior este destul de intensă.
Când o companie emite valori mobiliare tranzacționate public pentru prima dată printr-o ofertă publică inițială (IPO), managerul principal numește un analist de cercetare pentru a scrie un raport de cercetare și a începe acoperirea continuă a companiei. Raportul va conține o analiză economică a afacerii și a perspectivelor sale, având în vedere piața pentru produsele și serviciile sale, concurența și alți factori. Odată ce analistul inițiază acoperirea, el sau ea va face recomandări continue clienților băncii de a cumpăra, deține sau vinde acțiuni pe baza valorii juste percepute în raport cu prețul curent al acțiunii.
Distribuție și subscriere
Distribuția începe cu procesul de construire a cărților. Sindicatul de subscriere construiește o carte de interes în perioada ofertei, însoțită de obicei de un road show, în care conducerea superioară a emitentului și membrii echipei sindicatului se întâlnesc cu potențiali investitori (în special investitori instituționali, cum ar fi fondurile de pensii, dotările și companiile de asigurări). Investitorii potențiali primesc un hering roșu, un prospect preliminar care conține toate informațiile semnificative semnificativ despre emitent, dar care omite prețul final de emisie și numărul de acțiuni.
La sfârșitul spectacolului, managerul principal stabilește prețul final de ofertă pe baza cererii predominante. Asiguratorii încearcă să aibă oferta suprasubscrisă (creează mai multă cerere decât acțiunile disponibile). Dacă vor reuși, vor exercita o opțiune globală, numită greenshoe, care poartă numele companiei Green Shoe Manufacturing Company, primul emitent al unei astfel de opțiuni. Acest lucru permite subscriitorilor să crească numărul de acțiuni noi emise cu până la 15% (din numărul indicat în prospect) fără a trece prin nicio înregistrare suplimentară. Noua piață emisă se numește piață primară.
Securities and Exchange Commission (SEC) înregistrează valorile mobiliare înainte de emiterea lor primară, atunci când începe de tranzacționare pe piața secundară de pe New York Stock Exchange, Nasdaq sau un alt loc în care titlurile au fost acceptate pentru listare și tranzacționare.
Conflicte de interes
Activitățile bancare de investiții sunt pline de potențiale conflicte de interese. Această problemă s-a intensificat prin consolidarea care a străbătut industria serviciilor financiare, până la punctul în care o mână de mari îngrijorări – faimoasele bănci de protecție – reprezintă o parte disproporționată a afacerilor atât din partea cumpărării, cât și a vânzării.
Potențialul conflict care decurge din acest lucru este ușor de înțeles. Agenții de cumpărare – consilieri de investiții și administratori de bani – au obligația fiduciară de a acționa exclusiv în interesul clienților lor investitori, fără a ține cont de propriile stimulente economice pentru a recomanda un produs sau strategie față de altul. Bancherii de investiții din partea vânzărilor încearcă să maximizeze rezultatele pentru clienții lor, emitenții. Atunci când o firmă în care principala linie de activitate este partea de vânzare dobândește un manager de active de cumpărare, aceste stimulente pot fi contrare.
Din păcate, pentru investitori, economia afacerii este de așa natură încât o cantitate disproporționată din profiturile unei bănci de investiții provin din activitățile sale de subscriere și tranzacționare. Concurența pentru mandate este intensă, iar presiunea este mare asupra tuturor participanților – bancheri, analiști de cercetare, comercianți și agenți de vânzări – pentru a oferi rezultate.
Un exemplu în special este cercetarea. Analistul de cercetare ar trebui să ajungă la concluzii independente, indiferent de interesele bancherilor de investiții. Regulamentele impun ca băncile să aplice o separare între cercetare și activitate bancară. În realitate, însă, multe firme au legat compensația analiștilor de cercetare de profitabilitatea bancară de investiții. Examinarea ulterioară prăbușirii bulei dotcom din 2000 a dus la unele încercări de reformare a unora dintre aceste practici defectuoase.
Compensație pentru cariere în domeniul investițiilor bancare
O discuție despre investițiile bancare nu ar fi completă fără a aborda sumele enorme de bani plătite de bancherii de investiții. În esență, principalele active producătoare de venituri ale unei bănci ies din clădirea de birouri în fiecare seară. Ofertele sunt finalizate, iar banii se fac numai pe baza relațiilor, experienței și gândirii inteligente a profesioniștilor care lucrează acolo.
Ca atare, o bancă de investiții are puțin de-a face cu profiturile pe care le câștigă, cu excepția plății oamenilor care le-au produs. Nu este neobișnuit ca 50% sau mai mult din veniturile de top să intre în salariile și bonusurile angajaților unei bănci de investiții. Cele mai multe dintre acestea se adresează arhitecților principali ai tranzacțiilor, dar se adresează și asociaților și analiștilor care se ocupă de foile de calcul cu fluxuri de numerar reduse și modelele comparabile până la primele ore ale dimineții.
Captura este cea mai mare parte a acestei compensații este plătită ca bonusuri. Salariile fixe nu sunt nicidecum modeste, dar marile plăți în șapte cifre vin prin distribuții de bonusuri. Riscul pentru un bancher de investiții este că astfel de plăți pot dispărea rapid dacă condițiile pieței se reduc sau dacă firma are un an prost.
Bancherii de investiții petrec o cantitate excesivă de timp încercând să găsească noi modalități de a câștiga bani în vremuri bune și rele. Domeniile de afaceri cum ar fi fuziunile și achizițiile (M&A), restructurarea, capitalul privat și finanțarea structurată, dintre care majoritatea nu făceau parte din repertoriul unei bănci de investiții înainte de mijlocul până la sfârșitul anilor 1970, oferă dovada capacității acestei profesii de a găsi în mod continuu noi modalități de a face bani.
Linia de fund
Pentru toate misterele din jurul băncilor de investiții, rolul pe care l-au jucat de-a lungul evoluției capitalismului modern este destul de simplu. Aceste instituții oferă mijloacele financiare care să permită funcționarea mâinii invizibile a lui Adam Smith.
Băncile de investiții au înflorit într-o varietate de economii, de la comercianții comercianți din Londra și Amsterdamul secolului al XVIII-lea până la monstruii de astăzi, a căror influență se întinde pe tot globul. Atâta timp cât există o economie de piață, este probabil ca bancherii de investiții să găsească noi modalități de a face bani.