Piața monetară Mayhem: Fondul de rezervă Meltdown

Pe 16 septembrie 2008, Fondul primar de rezervă a doborât îndoială când valoarea activului net (NAV) a scăzut la 0,97 dolari pe acțiune. A fost una dintre primele ori în istoria investițiilor că un fond de piață monetară cu amănuntul nu a reușit să mențină un NAV de 1 USD pe acțiune. Implicațiile au generat valuri de șoc prin industrie.

Chei de luat masa

• Falimentul Lehman Brothers a contribuit la forțarea Fondului primar de rezervă să spargă în 2008.
• Aceasta a marcat unul dintre primele exemple din istoria unei tranzacții cu fonduri de piață monetară cu un NAV mai mic de 1 USD.
• Fondul primar de rezervă deținea doar 1,5% din activele sale în ziarul comercial Lehman, totuși investitorii și-au exprimat temerile față de celelalte participații ale fondului.
• Fondul nu a putut îndeplini cererile de răscumpărare și a fost obligat să suspende operațiunile și să lichideze.
• Prăbușirea fondului a însemnat că investitorii au început să se îndoiască de siguranța fondurilor pieței monetare ca fiind un loc sigur și lichid de investit.

Anatomia unei topiri

Reserve, un manager de fonduri din New York , specializat pe piețele monetare, deținea active de 64,8 miliarde de dolari în Fondul primar de rezervă. Fondul a avut o alocare de 785 milioane de dolari pentru împrumuturi pe termen scurt emise de Lehman Brothers. Aceste împrumuturi, cunoscute sub numele de hârtie comercială, au devenit inutile atunci când Lehman a depus falimentul, determinând ca NAV-ul Fondului de rezervă să scadă sub 1 dolar.

Deși ziarul Lehman a reprezentat doar o mică parte din activele Fondului de rezervă (mai puțin de 1,5%), investitorii erau îngrijorați de valoarea celorlalte participații ale fondului. Temându-se de valoarea investițiilor lor, investitorii îngrijorați și-au scos banii din fond, care a văzut scăderea activelor sale cu aproape două treimi în aproximativ 24 de ore. În imposibilitatea de a răspunde cererilor de răscumpărare, Fondul de rezervă a înghețat răscumpărările timp de până la șapte zile. Când chiar și asta nu a fost suficient, fondul a fost obligat să suspende operațiunile și să înceapă lichidarea.

A fost un sfârșit uimitor pentru un fond de etaje și un apel alarmant de trezire pentru investitori și industria piețele de credit, unde se desfășura o topire a creditelor pe scară largă, cu hârtie comercială situată la epicentrul dezastruului.

Hârtia comercială devenise o componentă obișnuită a fondurilor pieței monetare, pe măsură ce au evoluat de la deținerea doar a obligațiunilor guvernamentale odată un pilon al deținerilor de fonduri pe piața monetară – într-un efort de a spori randamentele. În timp ce obligațiunile de stat sunt susținute de credința și creditul deplin ale guvernului SUA, hârtia comercială nu este.

În ciuda lipsei sprijinului guvernamental, riscurile deținerii hârtiei comerciale au fost considerate, în mod istoric, scăzute, deoarece împrumuturile sunt emise pentru perioade mai mici de un an. În timp ce combinația de randamente mai atractive și un risc relativ scăzut a atras multe fonduri de pe piața monetară, riscurile au ajuns la Fondul primar de rezervă.

Urmări

Prăbușirea Fondului de rezervă a fost o veste proastă pentru furnizorii de fonduri de pe piața monetară pe o varietate de fronturi. În primul rând a fost pericolul prăbușirii, deoarece Fondul de rezervă nu a fost singurul fond pe piața monetară care deține hârtie comercială. Mai mult de o duzină de companii de fonduri au fost forțate să intervină pentru a oferi sprijin financiar fondurilor lor de pe piața monetară pentru a evita ruperea.

Chiar și fondurile care nu au fost afectate de o hârtie comercială proastă (amintiți-vă, Lehman și AIG au fost vârful aisbergului) s-au confruntat cu posibilitatea unor cereri de răscumpărare în masă din partea investitorilor care nu aveau o înțelegere suficientă a portofoliilor lor.

Temându-se doar de o astfel de acțiune pe fondurile pieței monetare, guvernul federal a intervenit, emitând ceea ce însemna o asigurare finanțată de contribuabili. În cadrul Programului de garantare temporară pentru fondurile pieței monetare, Trezoreria SUA a garantat investitorilor că valoarea fiecărei acțiuni din fondul pieței monetare deținute la închiderea activității la 19 septembrie 2008 va rămâne la 1 USD pe acțiune.

Investitorii din Fondul de rezervă nu erau eligibili pentru programul sponsorizat de guvern. Fondul a început lichidarea cu o serie de plăți, dar un an mai târziu, mulți acționari încă așteptau să fie returnată o parte din activele rămase. Aceste active au fost reduse în continuare în valoare atunci când echipa de conducere a fondului a invocat o clauză care le-a permis să dețină active pentru a plăti comisioanele legale și contabile preconizate legate de creanțele rezultate din topire.

De ce a contat?

Fondul de rezervă a avut o istorie istorică, fiind dezvoltat de Bruce Bent, un om denumit adesea „tatăl industriei fondurilor bănești”. Eșecul acestui fond a fost o lovitură majoră pentru industria serviciilor financiare și un șoc imens pentru investitori.

Timp de trei decenii, fondurile pieței monetare au fost vândute publicului sub premisa că acestea erau locuri sigure și lichide pentru a parca bani. Aproape fiecare plan 401 (k) din țară vinde investitorilor fonduri ale pieței monetare sub premisa că aceștia sunt clasificați ca numerar.

În urma calamității Fondului de rezervă, investitorii au început să se îndoiască de siguranța fondurilor pieței monetare. Dacă „numerarul” nu mai este sigur, întrebarea devine: „unde își pot pune investitorii banii?” Odată cu scăderea piețelor de acțiuni și a obligațiunilor, iar fondurile de pe piața monetară nu reușesc să-și păstreze valoarea, introducerea banilor într-o saltea a devenit brusc o alegere atractivă și relevantă pentru investitorii conservatori.

Salvarea guvernului, deși este necesară pentru a menține credința în sistemul financiar, a deschis un alt set de întrebări cu privire la caracterul adecvat al sprijinului guvernului. De asemenea, i-a încurajat pe parlamentari să ridice problema reglementării și supravegherii financiare și să revizuiască regulile referitoare la fondurile pieței monetare și investițiile pe care le dețin. Legătura dintre lăcomie și capitalism a fost, de asemenea, pusă în lumina reflectoarelor, întrucât viziunea despre Wall Street fiind susținută de Main Street într-o altă schemă de investiții eșuată a reprezentat o imagine mai puțin decât plăcută.

Linia de fund

Dezmembrarea Fondului de rezervă servește ca un memento clar pentru investitori cu privire la valoarea înțelegerii investițiilor din portofoliul dumneavoastră. De asemenea, subliniază importanța de a lua în considerare atât avantajele, cât și dezavantajele potențialelor investiții.