Cum funcționează acoperirea pieței monetare

O acoperire a pieței monetare este o tehnică de acoperire a riscului valutar utilizând piața monetară, piața financiară în care sunt tranzacționate instrumente foarte lichide și pe termen scurt, cum ar fi bonurile de trezorerie, acceptările bancherilor și hârtia comercială.

Deoarece există o serie de căi, cum ar fi forward-urile valutare, contractele futures și opțiunile de acoperire a riscului de schimb valutar, acoperirea pieței monetare poate să nu fie cea mai eficientă din punct de vedere al costurilor sau cea mai convenabilă modalitate pentru marile corporații și instituții de a acoperi acest risc. Cu toate acestea, pentru investitorii cu amănuntul sau întreprinderile mici care doresc să acopere riscul valutar, acoperirea pieței monetare este o modalitate de a proteja împotriva fluctuațiilor valutare fără a utiliza piața futures sau a încheia un contract forward.

Cursuri de schimb forward

Să începem prin a revedea câteva concepte de bază cu privire la cursurile de schimb forward, deoarece acest lucru este esențial pentru a înțelege complexitățile acoperirii pieței monetare.

Un curs de schimb forward este doar rata de schimb spot (benchmark) ajustată pentru diferențialele ratei dobânzii. Principiul „ Parității dobânzii acoperite ” susține că ratele de schimb la termen ar trebui să includă diferența de dobândă între țările subiacente ale perechii valutare, altfel ar exista o oportunitate de arbitraj. 

De exemplu, să presupunem că băncile americane oferă o rată a dobânzii la un an la depozitele în dolari SUA (USD) de 1,5%, iar băncile canadiene oferă o rată a dobânzii de 2,5% la depozitele în dolari canadieni (CAD). Deși investitorii americani pot fi tentați să-și convertească banii în dolari canadieni și să plaseze aceste fonduri în depozite CAD din cauza ratelor mai mari de depozit, aceștia se confruntă, evident, cu riscul valutar. Dacă doresc să acopere acest risc valutar pe piața forward, cumpărând dolari SUA cu un an înainte, paritatea dobânzii acoperite stipulează că costul unei astfel de acoperiri ar fi egal cu diferența de 1% a ratelor dintre SUA și Canada.

Putem face acest exemplu cu un pas mai departe pentru a calcula rata înainte de un an pentru această pereche valutară. Dacă cursul de schimb actual ( rata spot) este de 1 USD = 1,10 C $, atunci pe baza parității ratei dobânzii acoperite, 1 USD plasat la depozit la 1,5% ar trebui să fie echivalent cu 1,10 C $ la 2,5% după un an. Astfel, ar fi arătat ca:

1 USD (1 + 0,015) = 1,10 C $ (1 + 0,025) sau 1,015 USD = 1,1275 C $

Și rata anticipată de un an este, prin urmare:

1 USD = 1,1275 C $ ÷ 1,015 = 1,110837 C $

Rețineți că moneda cu rata dobânzii mai mică se tranzacționează întotdeauna la o primă forward la moneda cu rata dobânzii mai mare. În acest caz, dolarul SUA (moneda cu rata dobânzii mai mică) tranzacționează la o primă forward față de dolarul canadian (moneda cu rata dobânzii mai mare), ceea ce înseamnă că fiecare dolar SUA obține mai mulți dolari canadieni (1.110837, mai precis) pe an de la acum, comparativ cu rata spot de 1,10.

Hedge Market Market

Hedge-ul pieței monetare funcționează într-un mod similar cu un schimb forward, dar cu câteva modificări, așa cum demonstrează exemplele din secțiunea următoare.

Riscul valutar poate apărea fie din cauza expunerii tranzacției (adică din cauza creanțelor așteptate sau a plăților datorate în valută), fie a expunerii la conversie, care apare deoarece activele sau pasivele sunt exprimate în valută străină. Expunerea la traducere este o problemă mult mai mare pentru corporațiile mari decât pentru investitorii mici și cu amănuntul. Acoperirea pieței monetare nu este modalitatea optimă de acoperire a expunerii la conversie – deoarece este mai complicat de configurat decât utilizarea unui forward direct sau a unei opțiuni – dar poate fi utilizat în mod eficient pentru acoperirea expunerii tranzacțiilor.

Dacă se așteaptă o creanță în valută după o perioadă de timp definită și se dorește acoperirea riscului valutar prin intermediul pieței monetare, acest lucru ar necesita următorii pași:

1. Împrumutați moneda străină într-o sumă echivalentă cu valoarea actualizată a creanței. De ce valoarea actuală? Deoarece împrumutul în valută străină plus dobânda pe acesta ar trebui să fie exact egal cu suma creanței.
2. Convertiți moneda străină în moneda națională la cursul de schimb la vedere.
3. Plasați moneda națională la depozit la rata dobânzii predominante.
4. Când intră creanța în valută, rambursați împrumutul în valută (de la pasul 1) plus dobânda.

În mod similar, dacă o plată în valută trebuie efectuată după o perioadă de timp definită, trebuie parcurși următorii pași pentru acoperirea riscului valutar pe piața monetară:

1. Împrumutați moneda națională într-o sumă echivalentă cu valoarea actualizată a plății.
2. Convertiți moneda națională în moneda străină la cursul spot.
3. Plasați această sumă în valută în depozit.
4. La data scadenței depozitului în valută, efectuați plata.

Rețineți că, deși entitatea care concepe o acoperire a pieței monetare poate deține deja fondurile prezentate în pasul 1 de mai sus și este posibil să nu fie nevoie să le împrumute, există un cost de oportunitate implicat în utilizarea acestor fonduri. Acoperirea pieței monetare ia în considerare acest cost, permițând astfel să se facă o comparație între mere și rate cu ratele forward, care, după cum sa menționat anterior, se bazează pe diferențiale ale ratei dobânzii.

Exemple practice de acoperire a pieței monetare

Exemplul 1: luați în considerare o mică companie canadiană care a exportat bunuri către un client din SUA și se așteaptă să primească 50.000 USD într-un an. CEO-ul canadian consideră că cursul actual de schimb de 1 USD = 1,10 C $ este favorabil și ar dori să îl blocheze, deoarece consideră că dolarul canadian se poate aprecia în anul următor (ceea ce ar duce la mai puțini dolari canadieni pentru dolarul SUA încasările din export când sunt primite peste un an). Compania canadiană poate împrumuta dolari SUA la 1,75% pentru un an și poate primi 2,5% pe an pentru depozitele în dolari canadieni.

Din perspectiva companiei canadiene, moneda națională este dolarul canadian, iar moneda străină este dolarul SUA. Iată cum este stabilită acoperirea pieței monetare.

1. Compania canadiană împrumută valoarea actualizată a creanței în dolari SUA (adică 50.000 USD redusă la rata de împrumut de 1,75% USD) = 50.000 USD / (1.0175) = 49.140,05 USD. După un an, suma împrumutului, inclusiv dobânzile la 1,75%, ar fi exact 50.000 USD.
2. Suma de 49.104,15 USD este convertită în dolari canadieni la rata spot de 1,10, pentru a obține 54 054,05 C $.
3. Suma în dolari canadieni este plasată la depozit la 2,5%, astfel încât valoarea scadenței (după un an) = 54.054,05 C $ x (1.025) = 55.405,41 C $.
4. Când se primește plata exportului, compania canadiană îl folosește pentru a rambursa împrumutul în dolari SUA de 50.000 USD. Deoarece a primit 55.405,41 C $ pentru această sumă în dolari SUA, s-a blocat efectiv într o rată forward la un an = 55.405,41 C $ / 50.000 USD sau 1 USD $ = 1.108108 C $

Rețineți că același rezultat ar fi putut fi obținut dacă compania ar fi utilizat o rată forward. După cum s-a demonstrat în secțiunea anterioară, rata forward ar fi fost calculată ca:

1 USD (1 + 0,0175) = 1,10 C $ (1 + 0,025); sau 1,0175 USD = 1,1275 C $; sau 1 USD = 1,108108 C $

De ce ar folosi compania canadiană acoperirea pieței monetare mai degrabă decât un contract direct forward? Motivele potențiale ar putea fi faptul că compania este prea mică pentru a obține o facilitate valutară forward de la bancherul său sau poate că nu a obținut o rată competitivă la termen și a decis să structureze o acoperire a pieței monetare.

Exemplul 2: Să presupunem că locuiți în SUA și intenționați să vă duceți familia în acea mult așteptată vacanță europeană în șase luni. Estimați că vacanța va costa aproximativ 10.000 EUR și intenționați săplătițifactura cu un bonus de performanță pe care vă așteptați să îl primiți în șase luni. Rata curentă la fața locului în EUR este de 1,35, dar sunteți îngrijorat de faptul că euro s-ar putea aprecia la 1,40 USD sau chiar mai mare în șase luni, ceea ce ar crește costul vacanței dvs. cu aproximativ 500 USD sau 4%.

Prin urmare, decideți să construiți o acoperire a pieței monetare, ceea ce înseamnă că puteți împrumuta dolari SUA (moneda dvs. națională) timp de șase luni la o rată anuală de 1,75% și puteți primi dobânzi la o rată anuală de 1,00% pentru depozitele în EUR de șase luni. Iată cum ar arăta asta:

1. Împrumutați dolari SUA într-o sumă echivalentă cu valoarea actuală a plății sau 9.950,25 EUR (adică 10.000 EUR / [1 + (0,01 / 2]). Rețineți că împărțim 1% la 2 pentru a reflecta o jumătate de an sau șase luni, care este perioada de împrumut. La rata spot de 1,35, aceasta se calculează la o sumă a împrumutului de 13 432,84 USD.
2. Convertiți această sumă USD în euro la rata spot de 1,35, care de la pasul 1 este de 9.950,25 EUR.
3. Plasați 9.950,25 EUR la depozit la rata anuală de 1% timp de șase luni. Acest lucru va genera exact 10.000 EUR atunci când depozitul scade în șase luni, la timp pentru vacanța dvs.
4. Suma totală rambursabilă a împrumutului în dolari SUA, inclusiv dobânzile (rata anuală de 1,75% pentru șase luni) este de 13.550,37 dolari SUA după șase luni. Acum tot ce trebuie să faceți este să sperați că veți primi un bonus de performanță de cel puțin acea sumă pentru a rambursa împrumutul.

Utilizând acoperirea pieței monetare, ați blocat efectiv o rată de avans de șase luni de 1,355037 (adică 13.550,37 USD / 10.000 EUR). Rețineți că ați fi putut ajunge la același rezultat dacă ați fi folosit o monedă forward, care ar fi fost calculată ca:

1 EUR (1 + (0,01 / 2)) = 1,35 USD (1 + (0,0175 / 2)) sau 1,005 EUR = 1,3618125 USD sau 1 EUR = 1,355037 USD.

Aplicații de acoperire a pieței monetare

• Hedge-ul pieței monetare poate fi utilizat în mod eficient pentru monedele în care contractele forward nu sunt ușor disponibile, cum ar fi monedele exotice sau cele care nu sunt tranzacționate pe scară largă.
• Această tehnică de acoperire este, de asemenea, potrivită pentru o afacere mică care nu are acces la piața forward a valutei, așa cum sa menționat anterior.
• Acoperirea pieței monetare este potrivită în special pentru cantități mai mici de capital, atunci când cineva necesită o acoperire valutară, dar nu este dispus să utilizeze opțiuni valutare sau valutare.

Pro și dezavantaje ale acoperirii pieței monetare

• Acoperirea pieței monetare, ca un contract forward, stabilește cursul de schimb pentru o viitoare tranzacție. Acest lucru poate fi bun sau rău, în funcție de fluctuațiile valutare până la data tranzacției. De exemplu, în exemplul anterior de stabilire a ratei euro, te-ai simți inteligent dacă euro ar tranzacționa la 1,40 până la ora vacanței (deoarece te-ai fi blocat la o rată de 1,3550), dar mai puțin dacă ar fi scăzut la 1,30.
• Acoperirea pieței monetare poate fi personalizată în funcție de sume și date precise. Deși acest grad de personalizare este disponibil și în forward valutar, piața forward nu este ușor accesibilă tuturor.
• Acoperirea pieței monetare este mai complicată decât transmiterile valutare obișnuite, deoarece este o deconstrucție pas cu pas a acesteia din urmă. Prin urmare, poate fi adecvat pentru acoperirea tranzacțiilor ocazionale sau unice, dar, deoarece implică o serie de pași distincti, poate fi prea greoaie pentru tranzacții frecvente. 
• Pot exista, de asemenea, constrângeri logistice în implementarea unei acoperiri a pieței monetare. De exemplu, aranjarea pentru o sumă substanțială a împrumutului și plasarea monedelor străine în depozit este greoaie, iar ratele reale utilizate în acoperirea pieței monetare pot varia semnificativ față de ratele de vânzare cu ridicata care sunt utilizate la prețul valutelor înainte.

Linia de fund

Acoperirea pieței monetare este o alternativă eficientă la alte instrumente de acoperire, cum ar fi forward și futures, ca mijloc de a atenua riscul valutar. De asemenea, este relativ ușor de configurat, deoarece una dintre singurele sale cerințe este de a avea conturi bancare în câteva monede diferite. Cu toate acestea, această tehnică de acoperire a riscurilor este mai dificilă datorită numărului său de etape, iar eficacitatea sa poate fi, de asemenea, împiedicată de constrângeri logistice, precum și de ratele dobânzii reale care sunt diferite de ratele instituționale. Din aceste motive, acoperirea pieței monetare poate fi cea mai potrivită pentru tranzacții ocazionale sau unice.