Înțelegerea istoriei portofoliului modern
Când vorbim despre portofolii de investiții, foarte puțini oameni sunt confuzați de termen. Un portofoliu de investiții este o colecție de active care generează venituri care au fost cumpărate pentru a îndeplini un obiectiv financiar. Totuși, dacă v-ați întoarce 50 de ani într-o mașină a timpului, nimeni nu ar avea nici cea mai mică idee despre ce vorbeați. Este uimitor faptul că ceva la fel de fundamental ca un portofoliu de investiții nu a existat până la sfârșitul anilor 1960. Ideea de portofolii de investiții a devenit atât de înrădăcinată încât nu ne putem imagina o lume fără ele, dar nu a fost întotdeauna așa.
În acest articol, vom explora evoluția portofoliului modern de la începuturile sale umile într-o teză de doctorat neremarcabilă și în mare parte ignorată, până la dominarea sa actuală, unde se pare că aproape toată lumea știe la ce te referi când spui, ” mai bine îți diversifici portofoliul. „
Chei de luat masa
- Un portofoliu de investiții se referă la un grup de active financiare – cum ar fi acțiuni, obligațiuni, mărfuri, valute și fonduri – pe care un investitor le achiziționează pentru a produce venituri și pentru a atinge obiectivele financiare.
- Ceea ce cunoaștem ca portofoliu modern a evoluat prin eforturile diferiților economiști care au propus diferite teorii de investiții.
- În 1938, cartea lui John Burr Williams, Theory of Investment Value, propunea ca valoarea unui stoc să fie egală cu valoarea actuală a dividendelor sale viitoare.
- Harry Markowitz este un economist câștigător al Premiului Nobel, care este creditat cu dezvoltarea teoriei portofoliului modern în 1952.
- Markowitz a conceput o metodă de potrivire matematică a toleranței la risc a unui investitor și recompensarea așteptărilor pentru a crea un portofoliu ideal care să se concentreze pe diversificarea claselor de active și a valorilor mobiliare.
Începutul teoriei portofoliului
În anii 1930, înainte de apariția teoriei portofoliului, oamenii mai aveau „portofolii”. Cu toate acestea, percepția lor despre portofoliu a fost foarte diferită, la fel ca și metoda principală de construire a unuia. În 1938, John Burr Williams a scris o carte numită Theory of Investment Value care a surprins gândirea vremii: modelul de reducere a dividendelor. Scopul majorității investitorilor a fost să găsească un stoc bun și să îl cumpere la cel mai bun preț.
Indiferent de intențiile unui investitor, investiția a constat în stabilirea de pariuri pe acțiuni pe care le-ați considerat la cel mai bun preț. În această perioadă, informațiile veneau încă încet, iar prețurile de pe caseta nu spuneau întreaga poveste. Modurile libere ale pieței, deși înăsprite prin reglementările contabile după Marea Depresiune, au sporit percepția investiției ca o formă de jocuri de noroc pentru persoanele prea înstărite sau trufașe pentru a-și arăta fețele pe cale.
În această zonă sălbatică, managerii profesioniști precum Benjamin Graham au făcut progrese uriașe obținând mai întâi informații exacte și apoi analizându-le corect pentru a lua decizii de investiții. Managerii de bani de succes au fost primii care au analizat elementele fundamentale ale unei companii atunci când au luat decizii, dar motivația lor a fost din dorința de bază de a găsi companii bune la prețuri ieftine. Nimeni nu s-a concentrat asupra riscului până când un student puțin cunoscut, în vârstă de 25 de ani, a schimbat lumea financiară.
Harry Markowitz și Teoria portofoliului modern
Povestea spune că Harry Markowitz, pe atunci student absolvent în cercetarea operațională, căuta un subiect pentru teza sa de doctorat. O întâlnire întâmplătoare cu un agent de bursă într-o sală de așteptare l-a început în direcția de a scrie despre piață. Când Markowitz a citit cartea lui John Burr Williams, a fost surprins de faptul că nu s-a luat în considerare riscul unei anumite investiții.
Acest lucru l-a inspirat să scrie „Portfolio Selection”, un articol publicat pentru prima dată în Journal of Finance din martie 1952. În loc să provoace valuri în întreaga lume financiară, lucrarea a zăbovit pe rafturile prăfuite ale bibliotecii timp de un deceniu înainte de a fi redescoperită.
Unul dintre motivele pentru care „Selecția portofoliului” nu a provocat o reacție imediată este că doar patru din cele 14 pagini conțineau text sau discuții. Restul au fost dominate de grafice și doodle numerice. Articolul a demonstrat matematic două axiome vechi: „nimic nu s-a aventurat, nimic nu a câștigat” și „nu-ți pune toate ouăle într-un singur coș”.
Investitorul și toleranța la risc
Interpretările articolului au condus oamenii la concluzia că riscul, nu cel mai bun preț, ar trebui să fie esența oricărui portofoliu. Mai mult, odată stabilită toleranța la risc a investitorului, construirea unui portofoliu a fost un exercițiu de conectare a investițiilor la formulă.
„Selecția portofoliului” este adesea considerată în aceeași lumină ca Philosophiae Naturalis Principia Mathematica a lui Newton – altcineva s-ar fi gândit până la urmă, dar probabil că el sau ea nu ar fi făcut-o la fel de elegant.
În 1990, dr. Harry Markowitz a împărtășit Premiul Nobel pentru economie pentru munca sa asupra teoriei portofoliului modern.
Cum funcționează teoria portofoliului modern
Munca lui Markowitz a formalizat compromisul investitorilor. La un capăt al fluctuației de investiții, există vehicule de investiții, cum ar fi acțiuni cu risc ridicat, cu randamente ridicate. Pe de altă parte, există emisiuni de datorii, cum ar fi facturile T pe termen scurt , care sunt investiții cu risc redus, cu randamente reduse. Încercați să echilibrați la mijloc sunt toți investitorii care doresc cel mai mult câștig cu cel mai mic risc. Markowitz a creat o modalitate de a potrivi matematic toleranța la risc a unui investitor și de a recompensa așteptările pentru a crea un portofoliu ideal.
El a ales litera greacă beta pentru a reprezenta volatilitatea unui portofoliu de acțiuni în comparație cu un indice de piață larg. Dacă un portofoliu are o versiune beta redusă, înseamnă că se deplasează odată cu piața. Majoritatea portofoliilor de investiții pasive și de cartofi-canapea au beta redus. Dacă un portofoliu are o versiune beta mare, înseamnă că este mai volatil decât piața.
În ciuda conotațiilor cuvântului volatil, acest lucru nu este neapărat un lucru rău. Atunci când piața câștigă, un portofoliu mai volatil poate câștiga semnificativ mai mult. Între timp, atunci când piața scade, același portofoliu volatil poate pierde mai mult. Acest stil nu este nici bun, nici rău, este doar prada unei fluctuații mai mari.
Impactul teoriei moderne a portofoliului
Teoria le-a dat investitorilor puterea de a cere portofolii care să se potrivească profilului lor de risc / recompensă, mai degrabă decât să trebuiască să ia orice le-a dat brokerul lor. Taurii ar putea alege un risc mai mare; urșii ar putea alege mai puțin. Ca urmare a acestor cereri, Modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM) a devenit un instrument important pentru crearea de portofolii echilibrate. Împreună cu alte idei care se solidificau la acea vreme, CAPM și beta au creat Teoria modernă a portofoliului (MPT).
(Pentru o discuție mai aprofundată a fiecăruia, consultați Modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital: o prezentare generală și teoria modernă a portofoliului: De ce este încă hip.)
Linia de fund
Implicațiile MPT au izbucnit peste Wall Street într-o serie de valuri. Managerii care își iubeau „tranzacțiile intestinale” și „stilurile de investiții cu două arme” erau ostili față de investitorii care doreau să-și dilueze recompensele prin minimizarea riscului.
Publicul, începând cu investitori instituționali, cum ar fi fondurile de pensii, a câștigat în cele din urmă. Astăzi, chiar și cel mai gung-ho manager de bani trebuie să ia în considerare valoarea beta a unui portofoliu înainte de a face o tranzacție. Mai mult, MPT a creat ușa prin care indexarea și investițiile pasive au intrat pe Wall Street.