Capital privat

Ce este capitalul privat?

Capitalul privat este o clasă de investiții alternativă și constă din capital care nu este listat la o bursă publică. Capitalul privat este compus din fonduri și investitori care investesc direct în  companii private sau care se angajează în  cumpărări  de companii publice, rezultând în  scoaterea  din listă a capitalului public. Investitorii instituționali și de vânzare cu amănuntul asigură capitalul pentru capitalul privat, iar capitalul poate fi utilizat pentru finanțarea noilor tehnologii, achiziții, extinderea fondului de  rulment și consolidarea și consolidarea unui bilanț. 

Un fond de capital privat are  Limited Partners (LP), care dețin de obicei 99% din acțiunile unui fond și au răspundere limitată, și General Partners (GP), care dețin 1% din acțiuni și au răspundere deplină. Aceștia din urmă sunt, de asemenea, responsabili de executarea și operarea investiției.

Chei de luat masa

• Capitalul privat este o formă alternativă de finanțare privată, departe de piețele publice, în care fondurile și investitorii investesc direct în companii sau se angajează în cumpărarea unor astfel de companii.
• Firmele de capital privat câștigă bani percepând comisioane de gestionare și performanță de la investitori într-un fond.
• Printre avantajele capitalului privat se numără accesul ușor la forme alternative de capital pentru antreprenori și fondatorii de companii și mai puțin stres al performanței trimestriale. Aceste avantaje sunt compensate de faptul că evaluările de capital privat nu sunt stabilite de forțele pieței.
• Capitalul privat poate lua diferite forme, de la achiziții complexe cu pârghie la capital de risc.

Înțelegerea capitalului privat

Investițiile de capital privat provin în primul rând de la  investitori instituționali  și  investitori acreditați, care pot dedica sume substanțiale de bani pentru perioade prelungite de timp. În majoritatea cazurilor, perioadele de deținere considerabil lungi   sunt deseori necesare pentru investițiile de capital privat, pentru a asigura o  schimbare a  companiilor aflate în dificultate sau pentru a permite evenimente de lichiditate, cum ar fi o ofertă publică inițială ( IPO ) sau o vânzare către o companie publică.

Avantajele capitalului privat

Capitalul privat oferă mai multe avantaje companiilor și startup-urilor. Este favorizat de companii, deoarece le permite accesul la lichidități ca alternativă la mecanismele financiare convenționale, cum ar fi împrumuturile bancare cu dobândă mare sau listarea pe piețele publice. Anumite forme de capital privat, cum ar fi capitalul de risc, finanțează, de asemenea, idei și companii în stadiu incipient. În cazul companiilor care sunt scoase din listă, finanțarea de capital privat poate ajuta aceste companii să încerce strategii de creștere neortodoxe, departe de strălucirea piețelor publice. În caz contrar, presiunea câștigurilor trimestriale reduce dramatic perioada de timp disponibilă conducerii superioare pentru a întoarce o companie sau pentru a experimenta noi modalități de a reduce pierderile sau de a face bani.  

Dezavantaje ale capitalului privat

Capitalul privat are provocări unice. În primul rând, poate fi dificilă lichidarea participațiilor în capital privat, deoarece, spre deosebire de piețele publice, nu este disponibil un portofoliu de comenzi gata pregătit, care să asigure cumpărătorii cu vânzătorii. O firmă trebuie să întreprindă o căutare a unui cumpărător pentru a face o vânzare a investiției sau a companiei sale. În al doilea rând, prețul acțiunilor pentru o companie în capital privat este determinat prin negocieri între cumpărători și vânzători și nu de forțele pieței, așa cum se întâmplă în general pentru companiile cotate la bursă. În al treilea rând, drepturile acționarilor de capital privat sunt, în general, hotărâte de la caz la caz prin negocieri în loc de un cadru larg de guvernanță care dictează de obicei drepturile omologilor lor pe piețele publice. 

Istoria capitalului privat

În timp ce capitalul privat a câștigat lumina reflectoarelor în ultimele trei decenii, tactica utilizată în industrie a fost perfecționată de la începutul secolului trecut. Se spune că magnatul bancar JP Morgan a efectuat prima cumpărare cu pârghie a Carnegie Steel Corporation, apoi printre cei mai mari producători de oțel din țară, pentru 480 de milioane de dolari în 1901. El a fuzionat-o cu alte mari companii siderurgice din acea vreme, precum Federal Steel Company și National Tube, pentru a crea United States Steel – cea mai mare companie din lume. A avut o capitalizare de piață de 1,4 miliarde de dolari. Cu toate acestea, Glass Steagall Act din 1933 a pus capăt unor astfel de mega-consolidări create de bănci. 

Firmele de capital privat au rămas în cea mai mare parte pe marginea ecosistemului financiar după cel de-al doilea război mondial până în anii 1970, când capitalul de risc a început să finanțeze revoluția tehnologică a Americii. Oamenii tehnologici de astăzi, inclusiv Apple și Intel, au obținut fondurile necesare pentru a-și extinde afacerea din ecosistemul emergent de capital de risc din Silicon Valley la momentul înființării lor. În anii 1970 și 1980, firmele de capital privat au devenit o cale populară pentru companiile care se luptă să strângă fonduri de pe piețele publice. Tranzacțiile lor au generat titluri și scandaluri. Având o mai mare conștientizare a industriei, s-a înmulțit și suma de capital disponibilă pentru fonduri, iar mărimea unei tranzacții medii în capital privat a crescut. 

Când a avut loc în 1988, achiziția conglomeratului RJR Nabisco de către Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) pentru 25,1 miliarde de dolari a fost cea mai mare tranzacție din istoria capitalului privat. A fost eclipsat 19 ani mai târziu de achiziția de 45 de miliarde de dolari a operatorului centralelor de cărbune TXU Energy. Goldman Sachs și TPG Capital s-au alăturat KKR în creșterea datoriei necesare pentru achiziționarea companiei în perioada de boom a capitalului privat între 2005 și 2007.  Chiar și Warren Buffett a cumpărat obligațiuni în valoare de 2 miliarde de dolari de la noua companie. Achiziția sa transformat într-un faliment șapte ani mai târziu, iar Buffett a numit investiția sa „o mare greșeală”.

Anii de boom pentru capitalul privat au avut loc chiar înainte destudiu de la Harvard, grupurile globale de capital privat au strâns 2 trilioane de dolari în anii între 2006 și 2008 și fiecare dolar a fost valorificat cu mai mult de doi dolari în datorii. Dar studiul a constatat că companiile susținute de capitalul privat au avut rezultate mai bune decât omologii lor de pe piețele publice. Acest lucru a fost evident în primul rând la companiile cu capital limitat la dispoziție și la companiile ale căror investitori au avut acces la rețele și capital care au contribuit la creșterea cotei lor de piață. 

În anii de după criza financiară, fondurile private de credit au reprezentat o pondere tot mai mare a afacerilor la firmele de capital privat. Astfel de fonduri strâng bani de la investitori instituționali, cum ar fi fondurile de pensii, pentru a oferi o linie de credit companiilor care nu sunt în măsură să exploateze piețele de obligațiuni corporative. Fondurile au perioade și termene mai scurte în comparație cu fondurile tipice de PE și se numără printre părțile mai puțin reglementate din industria serviciilor financiare. Fondurile, care percep rate ale dobânzii ridicate, sunt, de asemenea, mai puțin afectate de preocupările geopolitice, spre deosebire de piața obligațiunilor. 

Cum funcționează capitalul privat?   

Firmele de capital privat strâng bani de la investitori instituționali și investitori acreditați pentru fonduri care investesc în diferite tipuri de active. Cele mai populare tipuri de finanțare de capital privat sunt enumerate mai jos. 

• Finanțare dificilă: De asemenea, cunoscută sub numele de finanțare vultur, banii pentru acest tip de finanțare sunt investiți în companii cu probleme, cu unități de afaceri sau active neperformante. Intenția este de a le întoarce prin efectuarea modificărilor necesare în managementul sau operațiunile lor sau efectuarea unei vânzări a activelor lor pentru profit. Activele din acest ultim caz pot varia de la utilaje fizice și imobile la proprietate intelectuală, cum ar fi brevete. Companiile care au depus  faliment în capitolul 11 în Statele Unite sunt deseori candidați la acest tip de finanțare. S-a înregistrat o creștere a finanțării în dificultate a firmelor de capital privat după criza financiară din 2008. 
• Cumpărături cu levier : Aceasta este cea mai populară formă de finanțare de capital privat și implică cumpărarea completă a unei companii cu intenția de a-și îmbunătăți sănătatea comercială și financiară și de a o revinde pentru a obține un profit unei părți interesate sau de a efectua o IPO. Până în 2004, vânzarea de unități de afaceri non-core ale companiilor cotate la bursă a cuprins cea mai mare categorie de cumpărări cu efect de levier pentru capital privat. Procesul de cumpărare cu pârghie funcționează după cum urmează. O firmă de capital privat identifică o țintă potențială și creează un vehicul cu scop special (SPV) pentru finanțarea preluării. De obicei, firmele folosesc o combinație de datorii și capitaluri proprii pentru a finanța tranzacția. Finanțarea datoriei poate reprezenta până la 90% din fondurile totale și este transferată în bilanțul companiei achiziționate pentru beneficii fiscale. Firmele de capital privat folosesc o varietate de strategii, de la reducerea numărului de angajați la înlocuirea unor echipe întregi de conducere, până la întoarcerea unei companii.
• Capital imobiliar privat : a existat o creștere a acestui tip de finanțare după ce criza financiară din 2008 a prăbușit prețurile imobiliarelor. Domeniile tipice în care fondurile sunt desfășurate sunt fondurile imobiliare comerciale și fondurile de investiții imobiliare (REIT ). Fondurile imobiliare necesită un capital minim mai mare pentru investiții în comparație cu alte categorii de finanțare din capitalul privat. Fondurile investitorilor sunt, de asemenea, blocate timp de câțiva ani la acest tip de finanțare. Potrivit firmei de cercetare Preqin, fondurile imobiliare din capitalul privat ar trebui să crească cu o creștere de 50% până în 2023 pentru a atinge o dimensiune a pieței de 1,2 trilioane de dolari. 
• Fondul de fonduri : După cum denotă și numele, acest tip de finanțare se concentrează în principal pe investițiile în alte fonduri, în principal în fonduri mutuale și fonduri speculative. Acestea oferă o intrare backdoor unui investitor care nu își poate permite cerințe minime de capital în astfel de fonduri. Dar criticii unor astfel de fonduri indică comisioanele lor mai mari de gestionare (deoarece sunt acumulate din mai multe fonduri) și faptul că diversificarea neîngrădită nu poate avea ca rezultat întotdeauna o strategie optimă de multiplicare a randamentelor.
• Capital de risc : finanțarea capitalului de risc este o formă de capital privat, în care investitorii (cunoscuți și sub numele de îngeri) oferă capital antreprenorilor. În funcție de stadiul în care este furnizat, capitalul de risc poate lua mai multe forme. Finanțarea semințelor se referă la capitalul oferit de un investitor pentru a scala o idee de la un prototip la un produs sau serviciu. Pe de altă parte, finanțarea în stadiu incipient poate ajuta un antreprenor să dezvolte o companie în timp ce o finanțare din seria A îi permite să concureze activ pe o piață sau să creeze una. 

Cum câștigă bani firmele de capital privat? 

Sursa principală de venit pentru firmele de capital privat sunt comisioanele de administrare. Structura taxelor pentru firmele de capital privat variază de obicei, dar include de obicei o taxă de administrare și o taxă de performanță. Anumite firme percep anual o taxă de administrare de 2% pentru activele gestionate și necesită 20% din profiturile obținute din vânzarea unei companii.

Pozițiile într-o firmă de capital privat sunt foarte căutate și din motive întemeiate. De exemplu, luați în considerare o firmă care are active sub administrare ( AUM ) de 1 miliard de dolari. Această firmă, la fel ca majoritatea firmelor de capital privat, este probabil să nu aibă mai mult de două duzini de profesioniști în investiții. 20 la sută din profiturile brute generează milioane de comisioane ferme; ca urmare, unii dintre principalii jucători din industria investițiilor sunt atrași de poziții în astfel de firme. La un nivel mediu al pieței de 50 până la 500 de milioane de dolari în valori ale tranzacțiilor, pozițiile asociate vor aduce salarii în cele șase cifre scăzute. Un vicepreședinte la o astfel de firmă ar putea câștiga aproape 500.000 de dolari, în timp ce un director ar putea câștiga mai mult de 1 milion de dolari.

Preocupări legate de capitalul privat

Începând din 2015, a fost lansat un apel pentru o mai mare transparență în industria de capital privat, în mare parte datorită volumului de venituri, câștigurilor și salariilor mari obținute de angajați la aproape toate firmele de capital privat. Începând din 2016, un număr limitat de state au presat facturi și reglementări care să permită o fereastră mai mare în funcționarea interioară a firmelor de capital privat. Cu toate acestea, parlamentarii de pe Capitol Hill împing înapoi, cerând limitări privind accesul Comisiei Securities and Exchange Commission (SEC) la informații.