Evaluare relativă: Cum să prețuiești alte stocuri
Evaluarea relativă, denumită și evaluare comparabilă, este un instrument foarte util și eficient în evaluarea unui activ. Evaluarea relativă implică utilizarea activelor similare și comparabile în evaluarea unui alt activ.
Pe piața imobiliară, evaluarea relativă constituie cadrul pentru evaluarea unei părți imobiliare. Oricine a cumpărat, vândut sau a avut vreodată o reevaluare a văzut acest proces la lucru. Ori de câte ori este evaluată proprietatea imobiliară, procesul de evaluare integrează întotdeauna valoarea altor proprietăți din apropiere care au fost vândute. Din acel punct de plecare, proprietatea supusă este modificată pentru a ține cont de orice diferență înainte de a ajunge la o evaluare finală.
Există o veche zicală de afaceri care spune că un activ merită doar ceea ce următorul tip este dispus să plătească pentru el. Adevărul dureros al acelei realități ajunge în timpul crizei economice, atunci când vânzătorii de bunuri imobiliare primesc oferte care sunt semnificativ mai mici decât valorile inițiale ale caselor lor. Eficacitatea evaluării comparabile este că procesul se bazează în mod specific pe valoarea altor active care au fost cumpărate sau vândute.
Acțiunile sunt active, prea
O abordare similară și eficientă poate fi utilizată în ceea ce privește stocurile. Un stoc este o cotă într-o afacere, iar fundamentele activității de bază pot fi utilizate pentru a determina valoarea acțiunilor similare.
Unele dintre cele mai frecvente și utile metrici de utilizat în evaluarea relativă includ:
Deoarece nu există două active exact la fel, orice încercare relativă de evaluare ar trebui să includă diferențe în consecință. Dar, în primul rând, nu puteți începe să aplicați în mod eficient evaluarea relativă dacă aveți de-a face cu mere și portocale. De exemplu, evaluarea relativă poate să nu fie o idee bună de utilizat între McDonald’s ( modelul de afaceri este diferit.
Primul pas în asigurarea unei evaluări relative eficiente este să vă asigurați că cele două companii sunt cât mai similare posibil.
Visa vs. MasterCard
Visa ( carduri de credit din lume. Deoarece ambele operează modele de afaceri similare, o evaluare relativă pentru ambele ar fi un exercițiu eficient.
Privind la ambele companii în vara anului 2011, acțiunile Visa se tranzacționează cu 85 USD, în timp ce acțiunile MasterCard aduc 304 USD. Visa are o capitalizare de piață de peste 60 miliarde USD, în timp ce MasterCard are o capitalizare de piață de 38 miliarde USD. De la sine, aceste numere nu ne spun prea multe, cu excepția faptului că Visa este o companie mai mare decât MasterCard. Iată următoarele valori relative privind evaluarea:
Numerele sunt rotunjite pentru simplitate. Cineva care compară raporturile P / E ale Visa și MasterCard poate ajunge la concluzia că Visa este o valoare mai bună datorită unui P / E mai mic. Cu toate acestea, compararea relativă a diferitelor alte valori poate sugera altfel. În ciuda unei marje operaționale mai mici, MasterCard are un randament semnificativ mai mare al capitalului propriu pe un bilanț neegalat. De asemenea, relativ la capitalizarea sa de piață, MA produce mai multe fluxuri de numerar pe acțiune decât Visa. Dacă MasterCard poate continua să atragă fluxul de numerar liber la niveluri similare, atunci creează în mod clar mai multă valoare de la acționari.
În timp ce investitorii se bazează adesea pe capitalizarea pieței pentru a determina ratele, valoarea întreprinderii poate fi un instrument mai eficient.
Pur și simplu definit: valoarea întreprinderii = capitalizarea pieței + datoria – numerar
O companie cu o mulțime de datorii în raport cu numerarul va avea un EV care este semnificativ mai mare decât capitalizarea sa de piață. Acest lucru este important, deoarece o companie cu o plafon de piață de 1.000 USD și un profit de 100 USD va avea un P / E de 10. Dacă acea companie are o datorie netă de 500 USD în EBITDA.
O altă valoare utilă în evaluarea relativă, rentabilitatea capitalului propriu, crește pe măsură ce o companie își asumă mai multe datorii. Fără a analiza bilanțul, un investitor poate concluziona că compania A cu un ROE de 30% este mai atractivă decât compania B cu un ROE de 20%. Dar dacă compania A are un raport datorie / capitaluri proprii de două, în timp ce compania A este lipsită de datorii, rentabilitatea 20% a capitalurilor proprii poate fi mult mai atractivă.
Ceea ce face în cele din urmă procesul cuprinzător de evaluare relativă este de a împiedica investitorii să își ancoreze deciziile pe baza uneia sau a două variabile. În timp ce investitorilor de valoare le place să cumpere acțiuni cu rapoarte P / E scăzute, este posibil ca acestea să nu fie eficiente. Luați în considerare Chipotle Mexican Grill ( recesiunii, acțiunile tranzacționau câștiguri de aproximativ 25 de ori, când alte restaurante tranzacționau de 10-15 ori câștigurile. Dar o comparație suplimentară a justificat raportul P / E al Chipotle: marjele sale au fost mai mari și și-a crescut profiturile cu pași mari, în timp ce bilanțul a rămas sănătos. Acțiunile Chipotle au crescut cu aproape 200% în cei doi ani de după Marea Recesiune.
„Atunci când utilizați o valoare relativă de evaluare, cum ar fi raportul preț-câștiguri, dacă utilizați o ipoteză ușor incorectă, este posibil să ratați estimarea evaluării cu o sumă substanțială”, a spus David Krause, directorul Managementului Investițiilor Aplicate program la Universitatea Marquette. „Abordările relative de evaluare tind să fie rapide și simple de utilizat; cu toate acestea, pot duce la rezultate foarte înșelătoare. Cel mai bine este să folosiți o varietate de metode de evaluare și să triangulați rezultatele folosind abordări multiple.”
Limitări
Ca orice instrument de evaluare, evaluarea relativă are limitele sale. Cea mai mare limitare este presupunerea că piața a evaluat corect afacerea. Dacă atât Visa, cât și MasterCard tranzacționează la niveluri de sângerare nazală, este posibil să nu conteze că unul are un P / E mai mic sau un randament mai bun al capitalului propriu. În timpul balonului de pe Internet, investițiile într-un punct-com, deoarece P / E-ul său a fost 60 față de o medie a industriei de 90 s-a dovedit a fi o greșeală dureroasă.
În al doilea rând, toate valorile de evaluare se bazează pe performanțele anterioare. Performanța viitoare determină prețurile acțiunilor, iar evaluarea relativă nu ține cont de creștere.
Krause a adăugat: „În ultimii ani am văzut progrese dramatice în domenii precum robotica, inteligența artificială și tehnologia LiDAR. Aceste descoperiri au potențialul de a schimba semnificativ creșterea întreprinderilor existente într-o magnitudine foarte dificil de previzionat. Aceasta este una dintre limitările abordărilor de evaluare relativă bazate pe ratele de creștere anterioare. „
În cele din urmă și cel mai important, evaluarea relativă nu reprezintă nicio asigurare că compania „mai ieftină” își va depăși performanța.
Linia de fund
Ca și alte tehnici de evaluare, evaluarea relativă are beneficiile și limitările sale. Cheia este să ne concentrăm asupra valorilor care contează cel mai mult și să înțelegem ce transmit. Dar, în ciuda acestor limitări, evaluarea relativă este un instrument foarte important folosit de mulți profesioniști de piață și analiști.