6 Scenarii defecte pentru răscumpărarea acțiunilor

Răscumpărarea sau răscumpărarea acțiunilor poate fi o modalitate sensibilă pentru companii de a-și folosi banii suplimentari pentru a recompensa acționarii și a obține un randament mai bun decât dobânda bancară pentru aceste fonduri. Cu toate acestea, în multe cazuri, răscumpărările de acțiuni sunt văzute ca o simplă manevră pentru creșterea câștigurilor raportate – deoarece există mai puține acțiuni restante pentru calcularea câștigurilor pe acțiune. Și mai rău, ar putea fi un semnal că compania a rămas fără idei bune cu care să-și folosească banii în alte scopuri.

În urma focarului global de coronavirus din 2020, companiile care au cheltuit miliarde de dolari pe răscumpărări de acțiuni în ultimii ani au văzut că prețurile acțiunilor lor au scăzut, rămânând puțini bani pentru a stopa eșecurile de pe piețe sau pentru a plăti angajați. Ca urmare, practica răscumpărărilor de acțiuni a fost pusă din nou sub microscop critic.

Aceasta înseamnă că investitorii nu își pot permite să ia pur și simplu răscumpărări la valoarea nominală. Aflați cum să examinați dacă o răscumpărare reprezintă o mișcare strategică a unei companii sau una disperată.

Chei de luat masa

• O răscumpărare de acțiuni sau o răscumpărare de acțiuni este o decizie a unei companii de a răscumpăra propriile acțiuni de pe piață pentru a crește valoarea acțiunilor și pentru a-și îmbunătăți situațiile financiare.
• Companiile tind să răscumpere acțiuni atunci când au numerar la îndemână, iar piața de valori este în continuă creștere.
• Există totuși riscul ca prețul acțiunilor să scadă după o răscumpărare. Mai mult, cheltuirea numerarului pe acțiuni poate reduce cantitatea de numerar disponibilă pentru alte investiții sau situații de urgență.
• Aici, identificăm șase cazuri în care răscumpărările de acțiuni se pot da înapoi.

Când răscumpărările funcționează

O răscumpărare de acțiuni are loc atunci când o companie achiziționează o parte din acțiunile sale pe piața deschisă și retrage aceste acțiuni restante. Acest lucru poate fi un lucru extraordinar pentru acționari, deoarece după răscumpărarea acțiunilor, fiecare va deține o porțiune mai mare a companiei și, prin urmare, o parte mai mare din fluxul de numerar și din câștigurile sale. Compania va cumpăra, de asemenea, acțiuni pe piață, licitând prețurile acțiunilor și reducând oferta globală de acțiuni restante.

În teorie, conducerea va urmări răscumpărarea acțiunilor, deoarece acestea oferă cel mai mare randament potențial pentru acționari – un randament mai bun decât ar putea obține din extinderea operațiunilor pe piețe noi, investiții în marcă sau oricare dintre celelalte utilizări pe care compania le are în numerar. Dacă o companie cu potențialul de a utiliza numerar pentru a continua extinderea operațională alege în schimb să își răscumpere acțiunile, atunci ar putea fi un semn că acțiunile sunt subevaluate. Semnalul este și mai puternic dacă managerii de top cumpără acțiuni pentru ei înșiși.

Cel mai important, răscumpărarea acțiunilor poate fi o abordare cu un risc destul de scăzut pentru companiile de a utiliza numerar suplimentar. Reinvestirea banilor în, să zicem, cercetare-dezvoltare sau într-un produs nou poate fi foarte riscantă. În cazul în care aceste investiții nu dau roade, banii câștigați cu greu se scurg. Folosirea numerarului pentru plata achizițiilor poate fi, de asemenea, periculoasă. Fuziunile nu se ridică niciodată la înălțimea așteptărilor. Răscumpărarea acțiunilor, pe de altă parte, permite companiilor să investească în sine atunci când sunt siguri că acțiunile lor sunt subevaluate și oferă un randament bun pentru acționari.

Când răscumpărările nu reușesc

În unele cazuri, răscumpărările de acțiuni pot fi un lucru grozav. Dar, de multe ori, pot fi o idee de-a dreptul rea și pot afecta acționarii. Acest lucru se poate întâmpla atunci când răscumpărările se fac în următoarele circumstanțe:

1. Când acțiunile sunt supraevaluate

Pentru început, răscumpărările ar trebui urmărite numai atunci când conducerea este foarte sigură că acțiunile sunt subevaluate. La urma urmei, companiile nu diferă de investitorii obișnuiți. Dacă o companie cumpără acțiuni cu câte 15 USD fiecare, atunci când valorează doar 10 USD, compania ia în mod clar o decizie de investiție slabă. O companie care cumpără o acțiune supraevaluată distruge valoarea acționarilor și ar fi mai bine să plătească acele lichidități ca dividend, astfel încât acționarii să le poată investi mai eficient.

2. Pentru a crește câștigurile pe acțiune

Răscumpărările pot spori EPS. Când o companie intră pe piață pentru a cumpăra propriile acțiuni, aceasta scade numărul de acțiuni restante. Aceasta înseamnă că câștigurile sunt distribuite între mai puține acțiuni, sporind câștigurile pe acțiune. Drept urmare, mulți investitori aplaudă răscumpărarea acțiunilor, deoarece consideră creșterea EPS ca o abordare sigură pentru creșterea valorii acțiunilor.

Dar nu te lăsa păcălit. Contrar înțelepciunii populare (și, în multe cazuri, înțelepciunii consiliilor de administrație), creșterea EPS nu crește valoarea fundamentală. Companiile trebuie să cheltuiască bani pentru a cumpăra acțiunile; la rândul lor, investitorii își ajustează evaluările pentru a reflecta reducerile atât în ​​numerar, cât și în acțiuni. Rezultatul, mai devreme sau mai târziu, este anularea oricărui impact asupra câștigurilor pe acțiune. Cu alte cuvinte, câștigurile mai mici în numerar împărțite între mai puține acțiuni nu vor produce nicio modificare netă a câștigurilor pe acțiune.

Desigur, o mulțime de entuziasm este generată de anunțul unei răscumpărări majore, deoarece perspectiva unei creșteri a EPS de scurtă durată poate oferi o creștere a prețurilor acțiunilor. Dar, cu excepția cazului în care răscumpărarea este înțeleaptă, singurele câștiguri revin investitorilor care își vând acțiunile la știri. Există puține beneficii pentru acționarii pe termen lung.

3. Pentru a beneficia de executivi

Mulți directori primesc cea mai mare parte a compensației lor sub formă de opțiuni pe acțiuni. Ca urmare, răscumpărările pot îndeplini un obiectiv: pe măsură ce se exercită opțiuni pe acțiuni, programele de răscumpărare absorb excesul de acțiuni și compensează diluarea valorilor acțiunilor existente și orice reducere potențială a câștigurilor pe acțiune.

Prin eliminarea stocului suplimentar și menținerea EPS crescută, răscumpărările sunt o modalitate convenabilă pentru directori de a-și maximiza propria avere. Este o modalitate pentru ei de a menține valoarea acțiunilor și a opțiunilor de acțiune. Unii directori pot fi chiar tentați să urmărească răscumpărarea acțiunilor pentru a crește pe termen scurt și apoi să își vândă acțiunile. Mai mult decât atât, marile bonusuri pe care le primesc CEO -urile sunt adesea legate de câștigurile de preț ale acțiunilor și de câștigurile pe acțiune crescute, astfel încât au un stimulent să urmărească răscumpărările chiar și atunci când există modalități mai bune de a cheltui banii sau când acțiunile sunt supraevaluate.

4. Răscumpărări folosind bani împrumutați 

Pentru directori, poate fi greu de rezistat și tentația de a utiliza datoria pentru a finanța achizițiile de acțiuni care stimulează câștigurile. Compania ar putea crede că fluxul de numerar pe care îl folosește pentru a achita datoriile va continua să crească, readucând fondurile acționarilor înapoi la împrumuturi în timp util. Dacă au dreptate, vor arăta inteligent. Dacă greșesc, investitorii vor fi răniți. În plus, managerii au tendința de a presupune că acțiunile companiilor lor sunt subevaluate – indiferent de preț. La finalizarea împrumuturilor, răscumpărările de acțiuni pot afecta ratingurile de credit, deoarece epuizează rezervele de numerar care pot servi drept amortizare dacă vremurile devin dificile.

Unul dintre motivele date pentru preluarea unei datorii crescute pentru a finanța o răscumpărare de acțiuni este că este mai eficient, deoarece dobânzile la datorie sunt deductibile din impozit, spre deosebire de dividende. Cu toate acestea, datoria trebuie rambursată la un moment dat. Amintiți-vă, ceea ce face o companie în dificultăți financiare nu este lipsa de profituri, ci lipsa de numerar.

5. Pentru a respinge un achizitor

În unele cazuri, o răscumpărare cu pârghie poate fi utilizată ca mijloc de a apăra un ofertant ostil. Compania își asumă datorii suplimentare semnificative pentru a răscumpăra acțiuni printr-un program de răscumpărare. Astfel de răscumpărări cu pârghie pot avea succes în contracararea ofertelor ostile, atât prin creșterea valorii acțiunilor (sperăm), cât și prin adăugarea unei mari datorii nedorite la bilanțul companiei.

6. Pentru a scăpa de numerar

Este foarte greu să ne imaginăm un scenariu în care răscumpărările sunt o idee bună, cu excepția cazului în care răscumpărările sunt efectuate atunci când compania consideră că prețul acțiunii sale este mult prea mic. Dar, din nou, dacă compania este corectă și acțiunile sale sunt subevaluate, probabil că se vor recupera oricum. Deci, companiile care cumpără acțiuni recunosc, de fapt, că nu își pot investi eficient fluxul de numerar.

Chiar și cel mai generos program de răscumpărare valorează puțin pentru acționari dacă este realizat în mijlocul unei performanțe financiare slabe, a unui mediu de afaceri dificil sau a unei scăderi a profitabilității companiei. Oferind EPS o ridicare temporară, răscumpărările de acțiuni pot atenua lovitura, dar nu pot inversa lucrurile atunci când o companie are probleme.

Linia de fund

În calitate de investitori, ar trebui să analizăm mai atent răscumpărările de acțiuni. Căutați în valoarea acționarilor. Planurile de răscumpărare de acțiuni nu sunt întotdeauna rele, dar pot fi. Deci, fii atent acolo.