Ce sunt BDC-urile netransmise?
După ce au experimentat rate scăzute ale dobânzii din fondurile lor de obligațiuni în anii 2010, o mulțime de investitori au căutat mai multe vehicule noi de investiții pentru a obține o rentabilitate sănătoasă. O opțiune pe care au cercetat-o sunt companiile de dezvoltare a afacerilor (BDC).
BDC-urile asigură finanțarea datoriei pentru întreprinderile mici și mijlocii – adesea relativ noi – care nu sunt acoperite de o agenție de rating tradițională. Ca urmare, BDC-urile colectează frecvent venituri din dobânzi mult mai mari decât media.În ultimii ani (2015-17), randamentele datoriei lor subiacenteau oscilat în jurul valorii de 7% până la 10%, potrivit firmei de analiză a investițiilor FactRight.
Dar firmele prezintă, de asemenea, unele riscuri grave, în special cele care nu sunt tranzacționate public la o bursă (de unde și denumirea de „BDC non-tranzacționat”). Nu este neobișnuit ca investitorii să se confrunte cu comisioane de vânzare de 10% care merg la brokerii care le vând. Mulți se confruntă, de asemenea, cu o structură de taxe „ douăzeci și douăzeci ”, similară cu fondurile speculative, prin care BDC percepe 2% anual din valoarea totală a activelor dvs., în plus față de o taxă de 20% pentru orice profit.
Într-un an bun, acționarii BDC pot depăși aceste taxe prin distribuții generoase. Cu toate acestea, atunci când valoarea activului net al companiei se prăbușește, aceste comisioane apar ca un deget mare. Acești factori și alți factori au făcut ca popularitatea BDC-urilor care nu sunt tranzacționate să se prăbușească de la vârful lor din 2014, când au primit fonduri pentru investitori de 5,9 miliarde de dolari. Dar, odată cu creșterea ratelor dobânzii în octombrie 2018, sunt acestea pregătite pentru o schimbare?
Reducere recentă
Înflorirea a scăzut în creșterea BDC în 2015. Folosind cele mai recente date disponibile, o lucrare de pe Wall Street Journal a menționat că acționarii au retras 25,7 milioane de dolari de la BDC-uri care nu erau tranzacționate în al doilea trimestru al anului 2015 și alte 47,3 milioane de dolari în al treilea trimestru. Vânzarea a fost parțial o reacție la normele de reglementare în așteptare care au schimbat modul în care acțiunile ar fi evaluate și necesită o mai mare transparență cu privire la comisioanele companiei. Un alt factor a fost expunerea multor BDC-uri non-tranzacționate la piața energiei, care a fost devastată de scăderea prețurilor globale la petrol.
Drept urmare, a existat o creștere a creșterii numărului de neîndepliniri a obligațiilor de împrumut – iar investitorii s-au grăbit să încaseze acțiunile BDC. O firmă de investiții, Business Development Corporation of America, a trebuit să înghețe răscumpărările după ce a atins un prag intern. Deși majoritatea firmelor permit răscumpărări doar o dată pe trimestru, a fost probabil prima dată când trebuia să oprească retragerile pentru a preveni destabilizarea, valoarea activului net al deținerilor BDC a scăzut cu 12,5% în 2015, depășind veniturile din dobânzi generate de aceste companii. Rezultatul net general a fost o scădere cu 3,4% a rentabilității totale din acel an.
Durerea a continuat în următorii câțiva ani. Strângerea de fonduri BDC non-tranzacționată în 2016 a totalizat doar 1,9 miliarde de dolari. În 2017, a scăzut cu 58%, până la 840 milioane dolari de capitaluri proprii strânse, potrivit Summit Investment Research, o firmă de due diligence. Începând cu primul trimestru al anului 2018 (ultimele cifre disponibile), BDC-uri au strâns 112 milioane de dolari.
Preocupări privind lichiditatea
BDC-urile sunt în vigoare din 1980, aduse cu un amendament la Legea societăților de investiții din 1940. La fel ca trusturile de investiții imobiliare ( REIT ), cele care se califică drept companii de investiții înregistrate (RIC) nu se confruntă cu impozite corporative dacă distribuie cel puțin 90% din venitul lor impozabil acționarilor în fiecare an. Până nu demult, majoritatea au fost fonduri închise care se tranzacționează la bursa din New York sau la alte burse publice. Acest lucru s-a schimbat în jurul anului 2009, când interesul pentru BDC-urile non-tranzacționate a început să decoleze pentru prima dată. Până în 2014, aceste companii strângeau un capital record de 5,9 miliarde de dolari pe an.
Pentru unii brokeri pe care companiile i-au apelat în mod activ, BDC-urile au fost o ocazie de a obține comisioane ridicate. Pentru public, acestea reprezintă o șansă rară de a investi în companii tinere, promițătoare. Spre deosebire de fondurile de capital de risc, chiar și investitorii mici, neacreditați, pot cumpăra acțiuni. Dar BDC-urile care nu sunt tranzacționate sunt, de asemenea, notorii, chiar în comparație cu fondurile tradiționale de obligațiuni nedorite. Nu sunt doar cheltuielile grele – unii ar spune scandaloase . Deoarece nu sunt listate la o bursă, nu sunt nici ele lichide.
Autoritatea de Reglementare a Industriei Financiare (FINRA), un organism de reglementare independent pentru industria de finanțe, a fost mult timp abtine de la aceste instrumente non tranzacționate. „Datorită naturii nelichide a BDC-urilor care nu sunt tranzacționate, oportunitățile de ieșire ale investitorilor pot fi limitate doar la răscumpărări periodice de acțiuni de către BDC la reduceri mari”, a declarat organizația într-o scrisoare din 2013.
BDC-urile nu sunt singurele vehicule de datorii care au fost lovite târziu. Indicele S&P High Yield Corporate Bond, un punct de referință pentru obligațiunile nedorite, a scăzut cu 1,4% în 2015 și a fost în esență constant de atunci. Cu toate acestea, o parte din ceea ce face ca BDC-urile să fie unice sunt comisioanele de două cifre care sunt atât de frecvente în acest sector de nișă. Dacă un BDC care nu este tranzacționat la bursă percepe o taxă inițială de 10%, primiți acțiuni în valoare de doar 90 USD pentru fiecare 100 USD investiți. În consecință, randamentele trebuie să fie mult mai bune decât alte oportunități de investiții pentru a le face o alegere inteligentă.
Linia de fund
BDC-urile care nu sunt tranzacționate au comisioane mari, lichiditate redusă și foarte puțină transparență. Aceste trei greve fac dificilă justificarea menținerii lor în linia dvs. de investiții.
Dar pot fi pregătite pentru o revenire. Industria s-a consolidat – fonduri mai puține, dar mai bune – și multe BDC-uri au trecut la o structură mai flexibilă a fondului pe intervale și, de asemenea, și-au redus comisioanele. În plus, „intrarea managerilor instituționali și acceptarea structurii fondului pe intervale pot furniza un punct de cotitură foarte necesar”, a menționat un raport Real Assets Advise r în iunie 2018. „Accesul la acest calibru de manager și strategiile unice permis în structura fondului interval oferă investitorilor cu amănuntul opțiuni mai mari în spațiul netransferat. „