Ce înseamnă pentru dvs. taxele Maker-Taker

Schimburile și câțiva comercianți de înaltă frecvență sunt supuși controlului pentru o reducere a sistemului de stabilire a prețurilor, autoritățile de reglementare cred că pot denatura prețurile, pot diminua lichiditatea și pot costa investitorii pe termen lung.

Așa-numitele comisioane de producător oferă o reducere a tranzacției pentru cei care furnizează lichiditate (producătorul de piață), în timp ce taxează clienții care iau acea lichiditate. Scopul principal al onorariilor producătorilor este de a stimula activitatea de tranzacționare în cadrul unui schimb prin extinderea către firme a stimulentului de a posta comenzi, în teorie, facilitând tranzacționarea.

Chei de luat masa

• Taxele de producător, cunoscute și sub numele de plată pentru fluxul de comenzi, oferă furnizorilor de lichidități rabaturi pentru participarea pe piețe.
• Producătorii se referă la factorii de decizie de piață care furnizează piețe bilaterale și cumpărătorii ca fiind cei care tranzacționează prețurile stabilite de producătorii de piață.
• Înființat în anii 1990 și începutul anilor 2000, sistemul de producători a luat popularitate odată cu apariția tranzacționării algoritmice și de înaltă frecvență (HFT).

Făcătorii și luații

Producătorii sunt de obicei firme de tranzacționare de înaltă frecvență, ale căror modele de afaceri depind în mare măsură de strategiile de tranzacționare specializate concepute pentru a capta plăți. În general, cumpărătorii sunt fie mari firme de investiții care doresc să cumpere sau să vândă blocuri mari de acțiuni, fie fonduri speculative care fac pariuri pe mișcări de preț pe termen scurt.

Modelul producătorului este în contradicție cu designul tradițional „prioritate client”, conform căruia conturile de clienți primesc ordinea fără a fi nevoie să plătească comisioane de tranzacție de schimb. Conform modelului de prioritate a clienților, schimburile percep taxe de la factorii de piață pentru tranzacții și colectează plata pentru fluxul comenzilor. Plățile pentru fluxul de comenzi sunt apoi direcționate către firmele de brokeraj pentru a atrage comenzi către o anumită bursă.

Un stimulent adăugat

Planul producătorului se întoarce în 1997, când creatorul rețelei de comunicații electronice din Islanda, Joshua Levine, a proiectat un model de stabilire a prețurilor pentru a oferi furnizorilor un stimulent pentru a tranzacționa pe piețe cu spreaduri înguste. În acest scenariu, factorii de decizie ar primi o reducere de 0,002 USD pe acțiune, iar cumpărătorii ar plăti o taxă de 0,003 USD pe acțiune, iar schimbul ar păstra diferența. Până la mijlocul anilor 2000, strategiile de captare a reducerilor au apărut ca un element esențial al caracteristicilor de stimulare a pieței, cu plăți cuprinse între 20 și 30 de cenți pentru fiecare 100 de acțiuni tranzacționate.

Schimburile care utilizează programe de stabilire a prețurilor producătorilor includ platforma NYSE Euronext Arca Options și platforma NOM a NASDAQ OMX Group Inc., precum și schimbul de opțiuni din SUA lansat de BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc. și Chicago Board Options Exchange, deținute de CBOE Holdings, Inc. folosesc ambele sistemul de prioritate pentru clienți.

Posibile distorsiuni de preț

Detractorii practicii cred că prețurile ofertei / ofertei vizualizate public pe piață sunt reduse inexacte prin reduceri și alte reduceri. Unii oponenți observă că comercianții de înaltă frecvență exploatează reducerile prin cumpărarea și vânzarea acțiunilor la același preț pentru a profita de diferența dintre rabaturi, care maschează descoperirea adevărată a prețului activelor. Alții susțin că plățile producătorilor de credite creează lichidități false atrăgând persoane interesate doar de reduceri și care nu tranzacționează în mod substanțial acțiuni.

Studiile efectuate de profesorii de finanțe de la Universitatea din Notre Dame, Shane Corwin și Robert Battalio, și de profesorul Universității Indiana, Robert Jennings, au descoperit că ambii  agenți de bursă au canalizat regulat comenzile clienților către piețe, oferind cele mai bune plăți, ceea ce a dat rezultate mai slabe decât dacă brokerii nu ar fi luat în considerare plățile.

O privire reglementară mai atentă

În ianuarie 2014, Jeffrey Sprecher, CEO al Intercontinental Exchange (ICE) Group, Inc., care deține bursa din New York, a solicitat autorităților de reglementare precum Financial Industry Regulatory Authority  (FINRA) și Securities and Exchange Commission (SEC) să caute mai adânc în practicile de tarifare a reducerilor. Și într-o scrisoare către SEC, grupul de piețe de capital al Băncii Regale a Canadei a  susținut că aranjamentele producătorilor-producători încurajează conflictele de interese și ar trebui, eventual, interzise. În urma strigătului, senatorul Charles Schumer (D.-NY) a solicitat studiului SEC problema.

Într-un discurs din 2 aprilie 2014, comisarul SEC Luis Aguilar a anunțat că SEC are în vedere o inițiativă de testare pentru a reduce reducerile producătorilor prin intermediul unui program pilot care ar elimina comisioanele producătorilor într-un grup select de stocuri pentru o perioadă de probă pentru a demonstra cum tranzacționarea cu acele valori mobiliare se compară cu acțiuni proporționale care păstrează sistemul de plată a producătorului.

Linia de fund

În timp ce sistemele de taxe ale producătorilor au înregistrat o creștere a utilizării de la începutul anilor 1990, viitorul lor rămâne incert deoarece universitățile, instituțiile financiare și politicienii au solicitat controlul reglementar al modelului de stabilire a prețurilor, ceea ce ar putea duce la schimbări semnificative în practică.