Ce este o expunere „neliniară” la valoarea la risc (VaR)?

Atunci când construiesc un portofoliu de investiții, investitorii și comercianții caută să minimizeze riscul și pierderea potențială. Practicile tradiționale, cum ar fi diversificarea, contribuie la reducerea riscului unui portofoliu.

Pentru a reduce efectiv riscul unui portofoliu și pentru a atinge un punct în care un comerciant ar fi confortabil cu o anumită pierdere, comerciantul trebuie mai întâi să înțeleagă care este pierderea potențială a portofoliului lor și să facă ajustări. Există o varietate de instrumente statistice care îi ajută pe comercianți și investitori să determine riscul portofoliului, unul dintre cele mai frecvente fiind valoarea la risc (VaR).

Chei de luat masa

• Comercianții și investitorii își propun să reducă la minimum riscul și pierderile potențiale ale portofoliilor lor de tranzacționare.
• Unul dintre cele mai comune instrumente statistice pentru a ajuta la determinarea riscului și a pierderii potențiale este valoarea la risc (VaR).
• VaR măsoară pierderea potențială a unui portofoliu într-un interval de timp specificat cu un anumit grad de încredere.
• Există două tipuri de expunere la risc: liniară și neliniară.
• Derivatele neliniare sunt cele ale căror plăți se modifică cu timpul și cu localizarea prețului de greutate la prețul spot.
• Instrumentele derivate neliniare vin cu expunere la risc neliniar în cazul în care distribuția randamentelor este înclinată.
• Deoarece randamentele unei derivate neliniare nu sunt distribuite în mod normal, un model VaR standard nu ar funcționa și, în schimb, ar trebui folosit un alt model, cum ar fi un Monte Carlo VaR.

Valoarea la risc (VaR)

Valoarea la risc (VaR) este o tehnică statistică de gestionare a riscului care determină valoarea riscului financiar asociat unui portofoliu. VaR-ul unui portofoliu măsoară valoarea pierderii potențiale într-o perioadă de timp specificată cu un grad de încredere. De exemplu, luați în considerare un portofoliu care are o valoare de 1% pe zi, cu riscul de 5 milioane USD. Cu o încredere de 99%, cea mai gravă pierdere zilnică așteptată nu va depăși 5 milioane de dolari. Există o șansă de 1% ca portofoliul să piardă mai mult de 5 milioane de dolari într-o anumită zi.

În general, există două tipuri de expuneri la risc într-un portofoliu: liniar sau neliniar. Riscul neliniar apare din instrumentele derivate neliniare; cei ale căror payoff se schimbă cu timpul și locația prețul de exercitare la prețul de la fața locului.

Tipuri de instrumente derivate

Instrumentele derivate pot fi fie liniare, fie neliniare, în funcție de profilul lor de plată. Este important să utilizați modelele statistice potrivite pentru un anumit tip de derivat.

Considerații neliniare

Expunerea la risc neliniar apare în calculul VaR al unui portofoliu de instrumente financiare derivate neliniare. Instrumentele derivate neliniare, cum ar fi opțiunile, depind de o varietate de caracteristici, inclusiv volatilitatea implicită, timpul până la scadență, prețul activului suport și rata actuală a dobânzii.

Este dificil să colectăm datele istorice privind randamentele, deoarece opțiunile returnate ar trebui să fie condiționate de toate caracteristicile pentru a utiliza abordarea VaR standard. Introducerea tuturor caracteristicilor asociate cu opțiunile în modelul Black-Scholes sau un alt model de stabilire a prețurilor opțiunilor face ca modelele să fie neliniare datorită naturii derivatului. Prin urmare, curbele de recompensă sau prima de opțiune în funcție de prețurile activelor subiacente sunt neliniare, deoarece valoarea corespunzătoare nu este proporțională cu intrarea datorită părții de timp și volatilitate a modelului, deoarece opțiunile sunt irosirea activelor.

Neliniaritatea anumitor instrumente derivate duce la expuneri la risc neliniar în VaR-ul unui portofoliu. Neliniaritatea poate fi observată în diagrama de recompensă a unei opțiuni simple de apel vanilie. Diagrama de plată are un profil de plată convex pozitiv puternic înainte de data de expirare a opțiunii, în raport cu prețul acțiunii.

Când opțiunea de apel ajunge la un punct în care opțiunea este în bani, ajunge la un punct în care recompensa devine liniară. În schimb, pe măsură ce o opțiune de apel devine din ce în ce mai scăzută din bani, rata la care opțiunea pierde bani scade până când prima de opțiune este zero.

Kurtosis

Dacă un portofoliu include instrumente derivate neliniare, cum ar fi opțiuni, distribuția randamentelor portofoliului va avea o înclinare pozitivă sau negativă sau o kurtoză ridicată sau scăzută. În Asimetria Măsurile asimetria unei distribuții de probabilitate medie în jurul acesteia. Kurtosis măsoară distribuția în jurul valorii medii; o kurtoză înaltă are capete de coadă mai grase ale distribuției, iar o kurtoză scăzută are capete de coadă slabe ale distribuției.

Prin urmare, este dificil de utilizat metoda VaR care presupune că returnările sunt distribuite în mod normal. În schimb, calculul VaR al unui portofoliu care conține expuneri neliniare este de obicei calculat utilizând simulări Monte Carlo VaR ale modelelor de prețuri ale opțiunilor pentru a estima VaR-ul portofoliului.

Linia de fund

Valoarea la risc (VaR) este un instrument statistic care măsoară pierderea potențială a unui portofoliu într-un anumit timp cu un anumit nivel de încredere. O abordare VaR standard nu se potrivește cu instrumentele derivate neliniare, deoarece randamentele lor nu sunt distribuite în mod normal. Alte abordări VaR, cum ar fi Monte Carlo VaR, sunt mai potrivite pentru a prezice măsura pierderii pentru distribuții neregulate ale randamentelor.