Randament răspândit

Ce este un spread de randament?

O marjă de randament este diferența dintre randamentele diferitelor instrumente de datorie cu scadențe variate, ratinguri de credit, emitent sau nivel de risc, calculată prin deducerea randamentului unui instrument din celălalt. Această diferență este exprimată cel mai adesea în puncte de bază (bps) sau puncte procentuale.

Spreadurile de randament sunt cotate în mod obișnuit în termeni de un randament față de cel al Trezoreriei SUA, unde se numește spread de credit. De exemplu, dacă obligațiunea de trezorerie pe cinci ani este de 5%, iar obligațiunea de trezorerie pe 30 de ani este de 6%, diferența de randament între cele două instrumente de datorie este de 1%. Dacă obligațiunea pe 30 de ani se tranzacționează la 6%, atunci pe baza spread-ului istoric al randamentului, obligațiunea pe cinci ani ar trebui să se tranzacționeze la aproximativ 1%, făcându-l foarte atractiv la randamentul actual de 5%.

Chei de luat masa

• Un spread de randament este o diferență între rata de rentabilitate cotată a diferitelor instrumente de creanță care au adesea scadențe variate, ratinguri de credit și risc.
• Spreadul este simplu de calculat, deoarece scădeți randamentul unuia din celălalt în termeni de puncte procentuale sau de bază.
• Spreadurile de randament sunt adesea cotate în termeni de randament față de Trezoreria SUA sau de un randament față de obligațiunile corporative cu rating AAA.
• Atunci când spread-urile de randament se extind sau se contractă, acestea pot semnala schimbări în economia subiacentă sau pe piețele financiare.

Înțelegerea răspândirii randamentului

Spreadul randamentului este o valoare cheie pe care investitorii de obligațiuni o utilizează atunci când se evaluează nivelul cheltuielilor pentru o obligațiune sau un grup de obligațiuni. De exemplu, dacă o obligațiune are un randament de 7%, iar alta are un randament de 4%, spread-ul este de 3 puncte procentuale sau 300 de puncte de bază. Obligațiunile non-trezoreriale sunt, în general, evaluate pe baza diferenței dintre randamentul lor și randamentul unei obligațiuni de trezorerie cu scadență comparabilă.

Un spread de credit de obligațiuni reflectă diferența de randament între o trezorerie și o obligațiune corporativă cu aceeași scadență. Datoriile emise de Trezoreria Statelor Unite sunt utilizate ca punct de  referință  în industria financiară datorită statutului său de risc fără a fi susținut de  credința și creditul deplin  al guvernului SUA. Obligațiunile Trezoreriei SUA (emise de guvern) sunt considerate a fi cel mai apropiat de o investiție fără risc, deoarece probabilitatea de neplată este aproape inexistentă. Investitorii au cea mai mare încredere în obținerea rambursării.

De obicei, cu cât este mai mare riscul unei obligațiuni sau a unei clase de active, cu atât este mai mare diferența de randament. Atunci când o investiție este privită ca fiind cu risc scăzut, investitorii nu au nevoie de un randament mare pentru a-și lega numerarul. Cu toate acestea, dacă o investiție este privită ca un risc mai mare, investitorii cer o compensație adecvată printr-o marjă de randament mai mare în schimbul asumării riscului de scădere a principalului lor.

De exemplu, o obligațiune emisă de o companie mare, sănătoasă din punct de vedere financiar, tranzacționează de obicei la un spread relativ scăzut în raport cu Trezoreria SUA. În schimb, o obligațiune emisă de o companie mai mică cu o putere financiară mai slabă tranzacționează de obicei la un spread mai mare față de Trezorerie. Din acest motiv, obligațiunile de pe piețele emergente și piețele dezvoltate, precum și titlurile similare cu scadențe diferite, tranzacționează de obicei la randamente semnificativ diferite.

Deoarece randamentele obligațiunilor se schimbă adesea, diferențele de randament sunt la fel. Direcția spread-ului poate crește sau extinde, ceea ce înseamnă că diferența de randament între cele două obligațiuni este în creștere, iar un sector are o performanță mai bună decât alta. Atunci când spread-urile sunt restrânse, diferența de randament este în scădere, iar un sector are performanțe mai slabe decât altul. De exemplu, randamentul unui indice de obligațiuni cu randament ridicat se deplasează de la 7% la 7,5%. În același timp, randamentul trezoreriei pe 10 ani rămâne la 2%. Spread-ul s-a mutat de la 500 de puncte de bază la 550 de puncte de bază, indicând faptul că obligațiunile cu randament ridicat au fost mai puțin performante decât Trezoreriile în perioada respectivă.

Comparativ cu tendința istorică, diferențele de randament între trezoreriile cu scadențe diferite pot indica modul în care investitorii văd condițiile economice. Extinderea spread-urilor duce de obicei la o curbă de randament pozitivă, indicând condiții economice stabile în viitor. Dimpotrivă, la scăderea contractului de spread-uri, pot apărea condiții economice agravante, care să ducă la o aplatizare a curbei randamentului.

Tipuri de spreaduri de randament

Un  spread de volatilitate zero  ( spread -Z) măsoară spread-ul realizat de investitor pe întreaga  curbă a ratei la vedere a Trezoreriei, presupunând că obligațiunea va fi deținută până la scadență. Această metodă poate fi un proces care necesită mult timp, deoarece necesită o mulțime de calcule bazate pe încercări și erori. Practic, ați începe prin a încerca o singură cifră spread și a efectua calculele pentru a vedea dacă valoarea actuală a fluxurilor de numerar este egală cu prețul obligațiunii. Dacă nu, trebuie să o luați de la capăt și să încercați până când cele două valori sunt egale.

Răspândirea obligațiuni cu randament ridicat este diferența procentuală în randamentele actuale ale diferitelor clase de obligațiuni cu randament ridicat, comparate cu investment grade ( de exemplu, AAA) obligațiuni corporative, obligațiuni de stat, sau o altă măsură de obligațiuni de referință. Spreadurile de obligațiuni cu randament ridicat, care sunt mai largi decât media istorică, sugerează un risc mai mare de credit și de neplată pentru obligațiunile nedorite. 

Un  spread ajustat la opțiune  (OAS) convertește diferența dintre prețul corect și prețul de piață, exprimat ca valoare în dolari, și convertește acea valoare într-o măsură a randamentului. Volatilitatea ratei dobânzii joacă un rol esențial în formula OAS. Opțiunea încorporată în garanție poate avea impact asupra fluxurilor de numerar, ceea ce trebuie luat în considerare la calcularea valorii garanției.