Convertibile contingente (CoCos)
Ce sunt convertibilele contingente (CoCos)?
Convertibilele contingente (CoCos) sunt un instrument de datorie emis de instituțiile financiare europene. Convertibilele contingente funcționează într-un mod similar cu obligațiunile convertibile tradiționale. Acestea au un preț de grevă specific care, odată încălcat, poate transforma obligațiunea în acțiuni sau acțiuni. Investitorii principali pentru CoCos sunt investitorii individuali din Europa și Asia și băncile private.
CoCos sunt produse cu randament ridicat, cu risc ridicat, populare în investițiile europene. Un alt nume pentru aceste investiții este o notă de capital îmbunătățită (ECN). Titlurile de creanță hibride au opțiuni specializate care ajută instituția financiară emitentă să absoarbă o pierdere de capital.
În industria bancară, utilizarea acestora ajută la consolidarea bilanțurilor unei bănci, permițându-le să-și convertească datoriile în acțiuni dacă apar condiții specifice de capital. Convertibilele contingente au fost create pentru a ajuta băncile subcapitalizate și pentru a preveni o altă criză financiară, cum ar fi criza financiară globală 2007-2008.
Utilizarea CoCos nu este permisă în industria bancară din SUA. În schimb, băncile americane emit acțiuni preferențiale de capitaluri proprii.
Chei de luat masa
- Convertibilele contingente (CoCos) au un preț de vânzare, în care obligațiunea se transformă în acțiuni.
- Convertibilele contingente sunt utilizate în industria bancară pentru a-și consolida bilanțurile de nivel 1.
- O bancă care se luptă financiar nu trebuie să ramburseze obligațiunea, să plătească dobânzi sau să convertească obligațiunea în acțiuni.
- Investitorii primesc plăți de dobânzi care sunt de obicei mult mai mari decât obligațiunile tradiționale.
Înțelegerea convertibilelor contingente
Există o diferență semnificativă între convertibilele contingente emise de bancă și emisiile obișnuite sau simple de datorii convertibile în vanilie. Obligațiunile convertibile au caracteristici asemănătoare obligațiunilor, plătind o rată regulată a dobânzii și au vechime în cazul în care afacerea subiacentă este neîndeplinită sau nu își achită datoriile. Aceste titluri de creanță permit, de asemenea, deținătorului de obligațiuni să convertească deținerea de creanță în acțiuni ordinare la un preț de grevă specificat, oferindu-le o apreciere a prețului acțiunilor. Prețul de așteptare este un nivel specific al prețului acțiunilor care trebuie declanșat pentru a avea loc conversia. Investitorii pot beneficia de obligațiuni convertibile, deoarece obligațiunile pot fi convertite în acțiuni atunci când prețul acțiunilor companiei se apreciază. Funcția convertibilă permite investitorilor să se bucure atât de avantajele obligațiunilor cu rata lor fixă a dobânzii, cât și de potențialul de apreciere a capitalului datorat creșterii prețului acțiunilor.
Convertibilele contingente (CoCos) extind conceptul de obligațiuni convertibile prin modificarea termenilor de conversie. Ca și în cazul altor titluri de creanță, investitorii primesc plăți periodice cu dobândă fixă pe durata de viață a obligațiunii. La fel ca obligațiunile convertibile, aceste datorii subordonate, emise de bancă, conțin declanșatori specifici care detaliază conversia deținerilor de datorii în acțiuni comune. Declanșatorul poate lua mai multe forme, inclusiv acțiunile subiacente ale instituției care ating un nivel specificat, cerința băncii de a îndeplini cerințele de capital reglementate sau cererea autorității manageriale sau de supraveghere.
Scurt context al CoCos
Convertibilele contingente au ajuns pentru prima dată pe scena investițiilor în 2014 pentru a ajuta instituțiile financiare să îndeplinească cerințele de capital de la Basel III. Basel III este un acord de reglementare care conturează un set de standarde minime pentru industria bancară. Scopul a fost îmbunătățirea supravegherii, gestionării riscurilor și cadrului de reglementare al sectorului financiar critic.
Ca parte a standardelor, o bancă trebuie să mențină suficient capital sau bani pentru a putea rezista unei crize financiare și a absorbi pierderile neașteptate din împrumuturi și investiții. Cadrul Basel III a înăsprit cerințele de capital prin limitarea tipului de capital pe care o bancă îl poate include în diferitele niveluri și structuri de capital.
Un tip de capital bancar este capitalul de nivel 1 – cel mai bine cotat capital disponibil pentru a compensa creditele neperformante din bilanțul instituției. Capitalul de nivel 1 include câștigurile reportate – un cont acumulat al profiturilor – precum și acțiunile pe acțiuni ordinare. Băncile emit acțiuni investitorilor pentru a strânge fonduri pentru operațiunile lor și pentru a compensa pierderile din datorii neperformante.
Convertibilele contingente acționează ca un capital suplimentar de nivel 1, permițând băncilor europene să îndeplinească cerințele Basel III. Aceste vehicule de datorii convertibile permit unei bănci să absoarbă pierderea împrumuturilor incorecte de subscriere sau a altor stresuri din industria financiară.
Bănci și convertibile contingente
Băncile folosesc convertibile contingente diferit de cele pe care corporațiile folosesc obligațiuni convertibile. Băncile au propriul set de parametri care justifică conversia obligațiunii în acțiuni. Evenimentul declanșator pentru CoCos poate fi valoarea băncii a capitalului de nivel 1, judecata autorității de supraveghere sau valoarea acțiunilor subiacente ale băncii. De asemenea, un singur CoCo poate avea mai mulți factori declanșatori.
Băncile absorb pierderile financiare prin obligațiunile CoCo. În loc să convertească obligațiunile în acțiuni ordinare bazate exclusiv pe aprecierea prețului acțiunilor, investitorii din CoCos sunt de acord să ia capitaluri proprii în schimbul veniturilor obișnuite din datorie atunci când raportul de capital al băncii scade sub standardele de reglementare. Cu toate acestea, este posibil ca prețul acțiunilor să nu crească, ci să scadă. Dacă banca are dificultăți financiare și are nevoie de capital, acest lucru se reflectă în valoarea acțiunilor lor. Ca rezultat, un CoCo poate duce la conversia obligațiunilor de către investitori în capitaluri proprii în timp ce prețul acțiunilor este în scădere, punând investitorii în pericol de pierderi.
Avantajele convertibilelor contingente pentru bănci
Obligațiunile convertibile contingente sunt un produs ideal pentru băncile subcapitalizate de pe piețele din întreaga lume, deoarece vin cu o opțiune încorporată care permite băncilor să îndeplinească cerințele de capital și să limiteze distribuțiile de capital în același timp.
Banca emitentă beneficiază de CoCo prin strângerea de capital din emisiunea de obligațiuni. Cu toate acestea, dacă banca a subscris numeroase împrumuturi neperformante, acestea ar putea scădea sub cerințele de capital de la nivelul I de la Basel. În acest caz, CoCo prevede că banca nu trebuie să plătească dobânzi periodice și poate chiar să noteze datoria completă pentru a satisface cerințele de nivel 1.
Atunci când banca convertește CoCo în acțiuni, acestea pot muta valoarea datoriei din partea pasivă a bilanțului lor. Această modificare de contabilitate permite băncii să subscrie împrumuturi suplimentare.
Datoria nu are o dată de încheiere când principalul trebuie să revină investitorilor. Dacă banca intră în dificultăți financiare, poate amâna plata dobânzilor, forța o conversie în capitaluri proprii sau, în situații grave, poate reduce datoria la zero.
Beneficii și riscuri pentru investitori
Datorită randamentului lor ridicat într-o lume a produselor mai sigure și cu randament mai redus, popularitatea în convertibilele contingente a crescut. Această creștere a dus la o stabilitate suplimentară și la intrarea de capital pentru băncile care le emit. Mulți investitori cumpără în speranța că banca va răscumpăra datoriile cumpărându-le înapoi și, până când vor face acest lucru, vor încasa profiturile mari, împreună cu riscul mai mare decât media.
Investitorii primesc acțiuni comune la o rată de conversie stabilită de bancă. Instituția financiară poate defini prețul conversiei acțiunilor la aceeași valoare ca atunci când a fost emisă datoria, prețul pieței la conversie sau orice alt nivel de preț dorit. Un dezavantaj al conversiei acțiunilor este că prețul acțiunii va fi diluat, reducând în continuare raportul câștiguri pe acțiune.
De asemenea, nu există nicio garanție că CoCo va fi convertit vreodată în capitaluri proprii sau răscumpărat integral, ceea ce înseamnă că investitorul ar putea deține CoCo ani de zile. Autoritățile de reglementare care permit băncilor să emită CoCos vor ca băncile lor să fie bine capitalizate și, prin urmare, pot face ca vânzarea sau derularea unei poziții CoCo să fie destul de dificilă pentru investitori. Investitorii pot avea dificultăți în a-și vinde poziția în CoCos dacă autoritățile de reglementare nu permit vânzarea.
Pro
-
Băncile europene pot strânge capitalul de nivel 1 prin emiterea de obligațiuni CoCo.
-
Dacă este necesar, banca poate amâna plata dobânzii sau poate anula datoria la zero.
-
Investitorii primesc plăți periodice ale dobânzilor cu randament ridicat peste majoritatea celorlalte obligațiuni.
-
Dacă un CoCo este declanșat de un preț mai mare al acțiunilor, investitorii primesc aprecierea acțiunilor.
Contra
-
Investitorii suportă riscurile și controlează puțin dacă obligațiunile sunt convertite în acțiuni.
-
CoCos-urile emise de bancă convertite în acțiuni vor avea ca rezultat probabil ca investitorii să primească acțiuni, deoarece prețul acțiunilor scade.
-
Investitorii pot avea dificultăți în a-și vinde poziția în CoCos dacă autoritățile de reglementare nu permit vânzarea.
-
Băncile și corporațiile care emit CoCos trebuie să plătească o rată a dobânzii mai mare decât în cazul obligațiunilor tradiționale.