O privire de ansamblu asupra viitorului

Contractele futures sunt titluri derivate – care pot părea prea complicate și înfricoșătoare. Într-adevăr, nu sunteți singur dacă credeți că contractele futures și alte instrumente derivate cresc volatilitatea pe piețele financiare și sunt instabilitate financiară responsabilă pe piețe sau într-o economie mai mare. Derivatele au fost acuzate de prăbușirea financiară din 2008, dar merită o judecată dură? Probabil ca nu. În schimb, trebuie să le înțelegem, cum sunt tranzacționate, argumentele pro și contra și modul în care aceste instrumente diferă între ele.

Derivații vin în toate formele și dimensiunile, dintre care unele sunt mai nebuloase și mai complexe decât altele. Aici, ne vom uita la contractele futures – care oferă titularului posibilitatea de a prelua livrarea în viitor a unor active, plătite astăzi la un preț. Aceste contracte sunt tranzacționate la bursă și foarte reglementate – făcându-le printre cele mai inofensive și utilizate pe scară largă contracte derivate.

Chei de luat masa

• Contractele futures permit hedgerilor și speculatorilor să tranzacționeze prețul unui activ care se va stabili pentru livrare la o dată viitoare în prezent.
• Contractele futures sunt cunoscute sub numele de contracte derivate, deoarece valoarea lor este derivată din activul suport care va fi livrat.
• Futures-urile sunt standardizate și tranzacționate la bursele reglementate, făcându-le extrem de transparente și lichide. Alte tipuri de instrumente derivate, precum forward sau swap, se tranzacționează fără rețetă și sunt mai opace.

Contracte Futures

Contractele futures sunt contracte care obțin valoare dintr-un activ subiacent, cum ar fi un stoc tradițional, o obligațiune sau un indice bursier. Contractele futures sunt contracte standardizate tranzacționate pe o bursă centralizată. Acestea reprezintă un acord între două părți pentru a cumpăra sau vinde ceva la o dată viitoare pentru un anumit preț numit „prețul viitor al activului suport ”. Partea care acceptă să cumpere se spune că este lungă, iar partea care acceptă să vândă este  scurtă. Părțile sunt potrivite pentru cantitate și preț. Părțile care încheie un contract futures nu trebuie să schimbe un activ fizic,  ci doar diferența în prețul viitor al prețului activului la scadență. 

Ambele părți trebuie să plătească o marjă inițială (o fracțiune din expunerea totală) odată cu schimbul. Contractele sunt marcate pe piață; adică diferența dintre prețul de bază (prețul la care a fost încheiat contractul) și prețul de decontare (de obicei o medie a prețurilor ultimelor tranzacții) sunt deduse sau adăugate în contul părților respective. A doua zi, prețul de decontare este utilizat ca preț de bază. Părțile trebuie să înregistreze fonduri suplimentare în conturile lor dacă noul preț de bază scade sub o marjă de întreținere (nivel prestabilit). Investitorul poate închide poziția în orice moment înainte de scadență, dar trebuie să fie responsabil pentru orice profit sau pierdere realizată din poziție.

Futures sunt un vehicul important pentru acoperirea sau gestionarea diferitelor tipuri de riscuri. Companiile angajate în comerțul exterior utilizează contracte futures pentru a gestiona riscul valutar, riscul ratei dobânzii dacă au de făcut o investiție și blochează o rată a dobânzii în așteptarea unei scăderi a ratelor și riscul de preț pentru a bloca prețurile mărfurilor precum petrolul, culturi și metale care servesc drept intrări.

Futures-urile și instrumentele derivate contribuie la creșterea eficienței pieței subiacente, deoarece reduc costurile neprevăzute ale achiziționării unui activ direct. De exemplu, este mult mai ieftin și mai eficient să mergi mult în viitorul S&P 500 decât să replici indicele achiziționând fiecare acțiune. Studiile au arătat, de asemenea, că introducerea contractelor futures pe piețe mărește volumul tranzacționării subiacente ca întreg. În consecință, contractele futures contribuie la reducerea costurilor de tranzacționare și la creșterea lichidității, deoarece sunt privite ca un vehicul de asigurare sau de gestionare a riscurilor.

Descoperiri futures și prețuri

Un alt rol important pe care îl joacă contractele futures pe piețele financiare este cel al descoperirii prețurilor. Prețurile viitoare ale pieței se bazează pe un flux continuu de informații și transparență. O mulțime de factori au un impact asupra pe prețurile spot. Acest tip de informații sunt absorbite și reflectate rapid în prețurile viitoare. Prețurile viitoare pentru contractele care se apropie de scadență converg la prețul spot și, prin urmare, prețul viitor al acestor contracte servește ca un proxy pentru prețul activului suport.

Prețurile viitoare indică, de asemenea, așteptările pieței. De exemplu: în cazul unui dezastru de explorare a petrolului, aprovizionarea cu țiței este probabil să scadă, astfel încât prețurile pe termen scurt vor crește (poate destul de mult). Cu toate acestea, contractele futures cu scadențe ulterioare pot rămâne la niveluri înainte de criză, deoarece se așteaptă ca oferta să se normalizeze în cele din urmă. Contrar credinței generale, contractele viitoare sporesc lichiditatea și diseminarea informațiilor, ducând la volume mai mari de tranzacționare și la volatilitate mai mică. (Lichiditatea și volatilitatea sunt invers proporționale.)

Fără a aduce atingere beneficiilor, contractele futures și alte instrumente derivate au o pondere echitabilă de dezavantaje. Datorită naturii cerințelor de marjă, se poate prelua multă expunere, ceea ce înseamnă că o mișcare mică în direcția greșită ar putea duce la pierderi uriașe. În plus, marcarea zilnică pe piață poate exercita o presiune nejustificată asupra investitorului. Trebuie să fii un bun judecător al direcției și al magnitudinii minime pe care le-ar muta piața.

Instrumentele derivate sunt, de asemenea, active „care pierd timpul” în sensul că valoarea lor scade pe măsură ce se apropie data scadenței. Criticii susțin, de asemenea, că contractele futures și alte instrumente derivate sunt utilizate de către speculatori pentru a paria pe piață și pentru a-și asuma riscuri nejustificate. Contractele futures se confruntă, de asemenea, cu riscuri de contrapartidă, deși la un nivel mult mai redus din cauza casei de compensare centrală a contrapartidei (CPC).

De exemplu, în cazul în care piața se mișcă foarte departe într – o singură direcție, o mulțime de partide ar putea implicit pe obligația lor, și schimbul ar trebui să suporte riscul. Cu toate acestea, casele de compensare sunt mai bine echipate pentru a face față acestui risc și reduc riscul prin marcarea pe piață în fiecare zi, iar acesta este un avantaj al contractelor futures față de alte instrumente derivate.

Alte instrumente derivate

În afară de contracte futures, lumea instrumentelor derivate este reprezentată și de produse care sunt tranzacționate la bursă (OTC) sau între părți private. Acestea pot fi standardizate sau foarte adaptate pentru participanții sofisticati de pe piață. Forward-urile sunt un astfel de produs derivat care sunt la fel ca contractele futures, cu excepția faptului că nu sunt tranzacționate la o bursă centrală și nu sunt marcate pentru a fi comercializate în mod regulat. Aceste produse nereglementate se confruntă în primul rând cu un risc de credit din cauza șanselor ca o contrapartidă să își încalce obligația la expirarea contractului.

Cu toate acestea, aceste produse personalizate reprezintă aproximativ 15% dintr-o industrie de miliarde de dolari, iar dovezile sugerează că părțile standardizate ale piețelor OTC funcționează perfect. Un exemplu excelent în acest sens este cartea derivatelor Lehman Brothers, care a reprezentat 5% din piața globală a instrumentelor derivate. Optzeci la sută din contra-părțile la aceste tranzacții s-au stabilit în 5 săptămâni de la falimentul din 2008 .

Linia de fund

Futures sunt un vehicul excelent pentru acoperirea și gestionarea riscurilor; ele sporesc lichiditatea și descoperirea prețurilor. Cu toate acestea, acestea sunt complicate și ar trebui să le înțelegem înainte de a prelua orice meserie. Cererea de reglementare a instrumentelor derivate standardizate (pe bază de schimb sau OTC) ar putea avea ca efect secundar negativ uscarea lichidității pentru a remedia ceva care nu este neapărat defect.