Înțelegerea analizei cantitative a fondurilor speculative

Deși fondurile mutuale și fondurile speculative pot fi analizate folosind metrici și procese foarte similare, fondurile speculative necesită un nivel suplimentar de adâncime pentru a aborda nivelul lor de complexitate și randamentele lor asimetrice așteptate. Fondurile speculative sunt, în general, accesibile numai investitorilor acreditați, deoarece necesită respectarea a mai puține reglementări SEC decât alte fonduri.

Acest articol va aborda unele dintre valorile critice pe care trebuie să le înțelegeți atunci când se analizează fondurile speculative și, deși există multe altele care trebuie luate în considerare, cele incluse aici sunt un loc bun pentru a începe o analiză riguroasă a performanței fondurilor speculative.

Chei de luat masa

• Înțelegerea performanței și a caracteristicilor de risc ale fondurilor speculative poate fi adesea mult mai complexă decât un fond mutual sau un portofoliu standard de acțiuni și obligațiuni.
• Multe fonduri speculative caută randamente absolute, mai degrabă decât să încerce să depășească un indice precum S&P 500 și, prin urmare, performanța trebuie judecată în consecință și în funcție de strategia particulară.
• De asemenea, riscul trebuie măsurat în moduri care sunt compatibile cu obiectivele investiționale și pot include valoarea cu risc (VaR), precum și analiza cozilor grase.

Reveniri absolute și relative

Similar analizei de performanță a fondurilor mutuale, fondurile speculative ar trebui evaluate atât pentru performanța absolută, cât și pentru cea a randamentului relativ. Cu toate acestea, datorită varietății strategiilor de fonduri speculative și a unicității fiecărui fond speculativ, este necesară o bună înțelegere a diferitelor tipuri de rentabilitate pentru a le identifica.

Randamentele absolute oferă investitorului o idee despre unde să clasifice fondul în comparație cu tipurile mai tradiționale de investiții. De asemenea, denumit randamentul total, randamentul absolut măsoară câștigul sau pierderea suferită de un fond.

De exemplu, un fond speculativ cu randamente scăzute și stabile este probabil un substitut mai bun pentru investițiile cu venit fix decât ar fi pentru acțiunile de macro global cu randament ridicat.

Randamentele relative, pe de altă parte, permit unui investitor să determine atractivitatea unui fond în comparație cu alte investiții. Comparabile pot fi alte fonduri speculative, fonduri mutuale sau chiar anumite indici pe care un investitor încearcă să le imite. Cheia evaluării randamentelor relative este determinarea performanței pe mai multe perioade de timp, cum ar fi randamentele anualizate pe un, trei și cinci ani. În plus, aceste rentabilități ar trebui, de asemenea, să fie considerate relative la riscul inerent fiecărei investiții.

Cea mai bună metodă de evaluare a performanței relative este definirea unei liste de parteneri, care ar putea include o secțiune transversală a fondurilor mutuale tradiționale, a indiciilor de capitaluri proprii sau a veniturilor fixe și a altor fonduri speculative cu strategii similare. Un fond bun ar trebui să funcționeze în primele quartile pentru fiecare perioadă analizată, pentru a-și dovedi în mod eficient abilitatea de a genera alfa.

Măsurarea riscului

Efectuarea unei analize cantitative fără a lua în considerare riscul este asemănătoare cu traversarea unei străzi aglomerate în timp ce este legată la ochi. Teoria financiară de bază indică faptul că randamentele supradimensionate pot fi generate numai prin asumarea riscurilor, astfel încât, deși un fond poate prezenta randamente excelente, un investitor ar trebui să includă riscul în analiză pentru a determina performanța ajustată la risc a fondului și cum se compară cu alte investiții.

Există mai multe valori utilizate pentru măsurarea riscului:

Deviație standard

Printre avantajele utilizării abaterii standard ca măsură a riscului se numără ușurința calculului și simplitatea conceptului de distribuție normală a randamentelor. Din păcate, acesta este și motivul slăbiciunii sale în descrierea riscurilor inerente în fondurile speculative. Majoritatea fondurilor speculative nu au randamente simetrice, iar metrica deviației standard poate masca, de asemenea, probabilitatea mai mare decât se aștepta de pierderi mari.

Valoarea la risc (VaR)

Valoarea la risc este o valoare a riscului care se bazează pe o combinație de deviație standard și medie. Spre deosebire de deviația standard, totuși, nu descrie riscul în termeni de volatilitate, ci mai degrabă ca fiind cea mai mare cantitate care este probabil să se piardă cu o probabilitate de cinci la sută. Într-o distribuție normală, este reprezentată de cel mai stâng cinci procente din rezultatele probabile. Dezavantajul este că atât suma cât și probabilitatea pot fi subestimate din cauza presupunerii randamentelor distribuite în mod normal. Ar trebui totuși evaluat atunci când se efectuează analize cantitative, dar un investitor ar trebui să ia în considerare și valori suplimentare atunci când evaluează riscul.

Asimetrie

Asimetria este o măsură a asimetriei randamentelor, iar analiza acestei valori poate arunca o lumină suplimentară asupra riscului unui fond.

Figura de mai jos prezintă două grafice cu medii identice și abateri standard. Graficul din stânga este înclinat pozitiv. Aceasta înseamnă modul mediu> median>. Observați cum coada dreaptă este mai lungă și rezultatele din stânga sunt adunate spre centru. Deși aceste rezultate indică o probabilitate mai mare a unui rezultat mai mic decât media, indică și probabilitatea, deși scăzută, a unui rezultat extrem de pozitiv, așa cum este indicat de coada lungă din partea dreaptă.

O asimetrie de aproximativ zero indică o distribuție normală. Orice măsură de asimetrie care este pozitivă seamănă mai probabil cu distribuția din stânga, în timp ce asimetria negativă seamănă cu distribuția din dreapta. După cum puteți vedea din grafice, pericolul unei distribuții înclinate negativ este probabilitatea unui rezultat foarte negativ, chiar dacă probabilitatea este mică.

Kurtosis

Kurtosis este o măsură a greutății combinate a cozilor unei distribuții față de restul distribuției.

În Figura 2 de mai jos, distribuția din stânga prezintă kurtoză negativă, indicând o probabilitate mai mică de rezultate în jurul valorii medii și o probabilitate mai mică de valori extreme. O kurtoză pozitivă, distribuția din dreapta, indică o probabilitate mai mare de rezultate aproape de medie, dar și o probabilitate mai mare de valori extreme. În acest caz, ambele distribuții au, de asemenea, aceeași medie și deviație standard, astfel încât un investitor poate începe să-și facă o idee despre importanța analizei valorilor de măsurare a riscurilor suplimentare dincolo de deviația standard și VAR.

Raportul Sharpe

Una dintre cele mai populare măsuri ale randamentelor ajustate la risc utilizate de fondurile speculative este rata Sharpe. Raportul Sharpe indică valoarea randamentului suplimentar obținut pentru fiecare nivel de risc asumat. Un raport Sharpe mai mare de 1 este bun, în timp ce rapoartele sub 1 pot fi apreciate pe baza clasei de active sau a strategiei de investiții utilizate. În orice caz, intrările pentru calcularea raportului Sharpe sunt media, deviația standard și rata fără risc, astfel încât ratele Sharpe pot fi mai atractive în perioadele cu rate scăzute ale dobânzii și mai puțin atractive în perioadele cu rate mai mari ale dobânzii.

Măsurarea performanței cu rapoarte de referință

Pentru a măsura cu exactitate performanța fondului, este necesar să existe un punct de comparație cu care să se evalueze rentabilitățile. Aceste puncte de comparație sunt cunoscute sub numele de repere.

Există mai multe măsuri care pot fi aplicate pentru a măsura performanța în raport cu un punct de referință. Acestea sunt trei comune:

Beta

Beta se numește risc sistematic și reprezintă o măsură a randamentelor unui fond în raport cu randamentele unui indice. O piață sau un indice comparat primește un beta de 1. Un fond cu un beta de 1,5, prin urmare, va avea tendința de a avea o rentabilitate de 1,5% pentru fiecare mișcare de 1% pe piață / index. Un fond cu o versiune beta de 0,5, pe de altă parte, va avea o rentabilitate de 0,5% pentru fiecare rentabilitate de 1% pe piață.

Beta este o măsură excelentă pentru a determina cât de multă expunere la capital – pentru o anumită clasă de active – are un fond și permite unui investitor să stabilească dacă și / sau cât de mare este alocată alocarea unui fond. Beta poate fi măsurată în raport cu orice indice de referință, inclusiv indici de capitaluri proprii, cu venituri fixe sau de fonduri speculative, pentru a dezvălui sensibilitatea unui fond la mișcările unui anumit indice. Majoritatea fondurilor speculative calculează beta în raport cu  indicele S&P 500, deoarece își vând randamentele pe baza insensibilității / corelației lor relativă pe piața de capital mai largă .

Corelație

Corelația este foarte asemănătoare cu beta, deoarece măsoară modificările relative ale randamentelor. Cu toate acestea, spre deosebire de versiunea beta, care presupune că piața conduce performanța unui fond într-o oarecare măsură, corelația măsoară cât de corelate ar putea fi randamentele a două fonduri. Diversificarea, de exemplu, se bazează pe faptul că diferite clase de active și strategii de investiții reacționează diferit la factorii sistematici.

Corelația este măsurată pe o scară de la -1 la +1, unde -1 indică o corelație negativă perfectă, zero nu indică deloc o corelație aparentă și +1 indică o corelație pozitivă perfectă. O corelație negativă perfectă poate fi obținută prin compararea randamentelor pe o poziție lungă S&P 500 cu o poziție scurtă S&P 500. Evident, pentru fiecare creștere procentuală într-o poziție, va exista o scădere procentuală egală cu cealaltă.

Cea mai bună utilizare a corelației este de a compara corelația fiecărui fond dintr-un portofoliu cu fiecare dintre celelalte fonduri din acel portofoliu. Cu cât este mai mică corelația dintre aceste fonduri, cu atât este mai probabil ca portofoliul să fie bine diversificat. Cu toate acestea, un investitor ar trebui să se ferească de prea multă diversificare, deoarece randamentele pot fi reduse dramatic.

Alfa

Mulți investitori presupun că alfa este diferența dintre randamentul fondului și randamentul de referință, dar alfa ia în considerare de fapt diferența de randament în raport cu valoarea riscului asumat. Cu alte cuvinte, dacă randamentele sunt cu 25% mai bune decât valoarea de referință, dar riscul asumat a fost cu 40% mai mare decât valoarea de referință, alfa ar fi de fapt negativ.

Deoarece aceasta este ceea ce majoritatea administratorilor de fonduri speculative susțin că adaugă la randamente, este important să înțelegem cum să-l analizăm.

Alfa se calculează utilizând modelul CAPM :

Pentru a calcula dacă un administrator de fonduri speculative a adăugat alfa pe baza riscului asumat, un investitor poate pur și simplu să înlocuiască beta-ul fondului speculativ în ecuația de mai sus, ceea ce ar duce la o rentabilitate așteptată a performanței fondului speculativ. Dacă randamentele reale depășesc randamentul așteptat, atunci administratorul fondului de acoperire a adăugat alfa pe baza riscului asumat. În cazul în care randamentul real este mai mic decât randamentul așteptat, atunci administratorul fondului de acoperire nu a adăugat alfa pe baza riscului asumat, chiar dacă randamentele reale ar fi putut fi mai mari decât valoarea de referință relevantă. Investitorii ar trebui să-și dorească administratori de fonduri speculative care adaugă alfa la randamentele cu riscul pe care și le asumă și care nu generează randamente pur și simplu asumând riscuri suplimentare.

Linia de fund

Efectuarea de analize cantitative asupra fondurilor speculative poate fi complexă, consumatoare de timp și deseori provocatoare. Cu toate acestea, acest articol a furnizat o scurtă descriere a valorilor suplimentare care adaugă informații valoroase analizei. Există, de asemenea, o varietate de alte valori care pot fi utilizate și chiar și cele discutate în acest articol pot fi mai relevante pentru unele fonduri speculative și mai puțin relevante pentru altele.

Un investitor ar trebui să poată înțelege mai multe riscuri inerente unui anumit fond făcând efortul de a efectua câteva calcule suplimentare, dintre care multe sunt calculate automat prin software analitic, inclusiv sisteme de la furnizori precum Morningstar, PerTrac și Zephyr.