Cum poate influența efectul de levier operațional asupra unei afaceri

Rentabilitatea capitalului propriu, fluxul de numerar liber (FCF) și raportul preț-câștig sunt câteva dintre metodele comune utilizate pentru evaluarea bunăstării și a nivelului de risc al unei companii pentru investitori. O măsură care nu primește suficientă atenție, totuși, este pârghia operațională, care surprinde relația dintre costurile fixe și variabile ale unei companii. (Pentru a citi mai multe despre rapoarte, consultați „ Analizați rapid investițiile cu rapoarte ” și „ Tutorialul privind analiza raportului ”).

În vremuri bune, pârghia operațională poate supracărca creșterea profitului. În perioadele nefaste, poate zdrobi profiturile. Chiar și o idee aproximativă despre efectul de levier operațional al unei firme vă poate spune multe despre perspectivele unei companii. În acest articol, vă vom oferi un ghid detaliat pentru a înțelege pârghia de funcționare.

Ce este pârghia de funcționare?

În esență, efectul de levier operațional se reduce la o analiză a costurilor fixe și a costurilor variabile. Pârghia de funcționare este cea mai mare la companiile care au o proporție mare de costuri de exploatare fixe în raport cu costurile de exploatare variabile. Acest tip de companie folosește mai multe active fixe în operațiunile sale. Dimpotrivă, efectul de levier operațional este cel mai scăzut la companiile care au o proporție redusă de costuri fixe de exploatare în raport cu costurile variabile de operare. (Pentru a afla mai multe despre efectul de levier financiar și operațional, citiți „ Care sunt riscurile de a avea atât un levier de funcționare ridicat, cât și un levier financiar ridicat? ”)

Avantajele unei pârghii operaționale ridicate pot fi imense. Companiile cu un efect de levier ridicat pot câștiga mai mulți bani din fiecare vânzare suplimentară dacă nu trebuie să mărească costurile pentru a produce mai multe vânzări. Activitatea minutară devine ridicată, activele fixe, cum ar fi imobilizările corporale (PP&E), precum și lucrătorii existenți, pot face mult mai mult fără a adăuga cheltuieli suplimentare. Marjele de profit se extind, iar câștigurile cresc mai repede. (Citiți mai multe despre marje în „ Linia de fund pe margini ” și „ Măsurarea eficienței companiei ”.)

Exemple reale de pârghie de funcționare

Cea mai bună modalitate de a explica pârghia de funcționare este prin exemple. Luați, de exemplu, un producător de software, cum ar fi Microsoft. Cea mai mare parte a structurii costurilor acestei companii este fixă ​​și limitată la costurile inițiale de dezvoltare și marketing. Fie că vinde o copie sau 10 milioane de copii ale celui mai recent software Windows, costurile Microsoft rămân practic neschimbate. Deci, odată ce compania a vândut suficiente exemplare pentru a-și acoperi costurile fixe, fiecare dolar suplimentar din venituri din vânzări scade în linia de jos. Cu alte cuvinte, Microsoft deține un efect de pârghie remarcabil de mare.

În schimb, un comerciant cu amănuntul, cum ar fi Walmart, demonstrează un efect de levier relativ scăzut. Compania are niveluri destul de mici de costuri fixe, în timp ce costurile variabile sunt mari. Inventarul de mărfuri reprezintă cel mai mare cost al Walmart. Pentru fiecare vânzare de produs în care sună Walmart, compania trebuie să plătească pentru livrarea produsului respectiv. Ca urmare, costul Walmart al bunurilor vândute (COGS) continuă să crească odată cucreșterea veniturilor din vânzări.

Pârghie operațională și profituri

Prin examinarea cât de sensibil este venitul operațional al unei companii la o modificare a fluxurilor de venituri, gradul de pârghie operațională reflectă direct structura costurilor unei companii, iar structura costurilor este o variabilă semnificativă la stabilirea profitabilității. (Pentru mai multe informații, consultați „ Ce indică un grad ridicat de pârghie de funcționare? ”) Dacă costurile fixe sunt ridicate, unei companii îi va fi greu să gestioneze fluctuația veniturilor pe termen scurt, deoarece cheltuielile sunt suportate indiferent de nivelurile de vânzări. Acest lucru crește riscul și creează de obicei o lipsă de flexibilitate care afectează linia de jos. Companiile cu risc ridicat și grad ridicat de pârghie operațională găsesc mai greu finanțări ieftine .

În schimb, o companie cu grad relativ scăzut de pârghie operațională are modificări ușoare atunci când veniturile din vânzări fluctuează. Companiile cu grad ridicat de pârghie operațională experimentează modificări mai semnificative ale profitului atunci când veniturile se schimbă.

Costurile fixe mai mari conduc la niveluri mai ridicate de pârghie operațională; un grad mai mare de pârghie operațională creează o sensibilitate suplimentară la modificările veniturilor. O pârghie operațională mai sensibilă este considerată mai riscantă, deoarece implică faptul că marjele de profit actuale sunt mai puțin sigure pentru a se deplasa în viitor.

Deși acest lucru este mai riscant, înseamnă că fiecare vânzare efectuată după pragul de rentabilitate va genera o contribuție mai mare la profit. Există mai puține costuri variabile într-o structură de costuri cu un grad ridicat de pârghie de funcționare și costurile variabile sunt întotdeauna reduse în productivitate suplimentară – deși reduc și pierderile din lipsa vânzărilor.

O afacere riscantă

Pârghia operațională poate spune investitorilor multe despre profilul de risc al unei companii. Deși efectul de levier operațional ridicat poate fi adesea în beneficiul companiilor, companiile cu efect de levier ridicat sunt, de asemenea, vulnerabile la fluctuații puternice ale ciclului economic și economic.

După cum sa menționat mai sus, în vremurile bune, un pârghie de funcționare ridicată poate suprascrie profitul. Dar companiile cu o mulțime de costuri legate de mașini, uzine, imobiliare și rețele de distribuție nu pot reduce cu ușurință cheltuielile pentru a se adapta la o schimbare a cererii. Deci, dacă există o scădere a economiei, câștigurile nu scad doar, ci pot scădea.

Luați în considerare dezvoltatorul de software Inktomi. În anii 1990, investitorii s-au minunat de natura afacerii sale de software. Compania a cheltuit zeci de milioane de dolari pentru a dezvolta fiecare dintre programele sale digitale de livrare și stocare. Dar, datorită internetului, software-ul Inktomi ar putea fi distribuit clienților aproape fără costuri. Cu alte cuvinte, compania a avut un cost aproape de zero al bunurilor vândute. După recuperarea costurilor fixe de dezvoltare, fiecare vânzare suplimentară a reprezentat un profit aproape pur.

După prăbușirea cererii de piață a tehnologiei dotcom în 2000, Inktomi a suferit partea întunecată a pârghiei operaționale. Pe măsură ce vânzările au luat naștere, profiturile au crescut dramatic până la o pierdere uluitoare de 58 de milioane de dolari în primul trimestru din 2001 – coborând din profitul de 1 milion de dolari pe care compania s-a bucurat în primul trimestru din 2000. (Pentru a citi mai multe despre bustul dotcom, consultați  „ The Greatest Market” Crash ” și” Când frica și lăcomia preiau „.)

Pârghia ridicată implicată în contarea pe vânzări pentru rambursarea costurilor fixe poate pune în pericol companiile și acționarii lor. Pârghia operațională ridicată în timpul unei recesiuni poate fi un călcâie al lui Ahile, care pune presiune pe marjele de profit și face inevitabilă o contracție a câștigurilor. Într-adevăr, companii precum Inktomi, cu un efect de pârghie operațional ridicat, au de obicei o volatilitate mai mare în câștigurile lor operaționale și în prețurile acțiunilor. Drept urmare, investitorii trebuie să trateze aceste companii cu prudență.

Măsurarea pârghiei de funcționare

Pârghia operațională apare atunci când o companie are costuri fixe care trebuie acoperite indiferent de volumul vânzărilor. Când firma are costuri fixe, modificarea procentuală a profiturilor datorată modificărilor volumului vânzărilor este mai mare decât variația procentuală a vânzărilor. Cu costuri de exploatare fixe pozitive (adică mai mari de zero), o modificare de 1% a vânzărilor produce o modificare de peste 1% a profitului operațional.

O măsură a acestui efect de levier este denumită gradul de levier operațional (DOL), care arată măsura în care profiturile din exploatare se modifică pe măsură ce volumul vânzărilor se schimbă. Aceasta indică răspunsul așteptat la profituri dacă se modifică volumul vânzărilor. În mod specific, DOL este variația procentuală a venitului (luată de obicei drept câștig înainte de dobândă și impozite sau EBIT) împărțită la variația procentuală a nivelului producției de vânzări.

Ca exemplu, să presupunem că o companie de software a investit 10 milioane de dolari în dezvoltare și marketing pentru cel mai recent program de aplicații, care se vinde cu 45 de dolari pe copie. Fiecare copie costă companiei 5 USD pentru vânzare. Volumul vânzărilor ajunge la un milion de exemplare.

Î=1,000,000 copiesV=$5.00P=$45.00F=$10,000,000\ begin {align} & \ text {Q} = 1.000.000 \ text {copii} \\ & \ text {V} = \ 5.00 $ \\ & \ text {P} = \ 45.00 $ \\ & \ text {F} = \ 10.000.000 $ \\ \ end {align}(…)Î=1,000,000 exemplareV=5USD.00P=4$5.00F=$10,000,000(…)

Deci, compania de software se bucură de un DOL de 1,33. Cu alte cuvinte, o modificare de 25% a volumului vânzărilor ar produce o modificare de 1,33 x 25% = 33% a profitului operațional.

Din păcate, cu excepția cazului în care sunteți un membru al companiei, poate fi foarte dificil să obțineți toate informațiile necesare pentru a măsura DOL-ul unei companii. Luați în considerare, de exemplu, costurile fixe și variabile, care sunt intrări critice pentru înțelegerea pârghiei operaționale. Ar fi surprinzător dacă companiile nu ar avea acest tip de informații cu privire la structura costurilor, dar companiile nu sunt obligate să dezvăluie aceste informații în conturile publicate.

Investitorii pot veni cu o estimare brută a DOL împărțind modificarea profitului operațional al unei companii la modificarea veniturilor din vânzări.

DOL≅ΔEBITΔSales Revenue\ begin {align} & \ text {DOL} \ cong \ frac {\ Delta \ text {EBIT}} {\ Delta \ text {Venituri din vânzări}} \\ \ end {align}(…)DOL≅ΔVenituri din vânzări

Privind înapoi la declarațiile de profit ale unei companii, investitorii pot calcula modificările profitului și vânzărilor din exploatare. Investitorii pot utiliza modificarea EBIT împărțită la modificarea veniturilor din vânzări pentru a estima care ar putea fi valoarea DOL pentru diferite niveluri de vânzări. Acest lucru permite investitorilor să estimeze profitabilitatea într-o serie de scenarii.

Software-ul poate face calculul pentru dvs. Pentru mai multe informații, consultați „ Cum pot calcula gradul de pârghie de funcționare pe Excel? ”

Fii foarte atent folosind oricare dintre aceste abordări. Ele pot fi înșelătoare dacă sunt aplicate fără discriminare. Ei nu iau în considerare capacitatea unei companii de a crește vânzările. Puțini investitori știu cu adevărat dacă o companie poate extinde volumul vânzărilor peste un anumit nivel fără, să zicem, să subcontractăm către terți sau să mai facem investiții de capital, ceea ce ar crește costurile fixe și ar modifica pârghia operațională. În același timp, prețurile unei companii, amestecul de produse și costul inventarului și al materiilor prime pot fi modificate. Fără o bună înțelegere a funcționării interioare a companiei, este dificil să obțineți o măsură cu adevărat exactă a DOL.

Linia de fund

Chiar dacă nu este 100% precisă, cunoașterea DOL-ului unei companii ne poate ajuta să evaluăm

În domeniul financiar, companiile își evaluează riscul de afaceri prin captarea unei varietăți de factori care pot duce la profituri sau pierderi mai mici decât cele anticipate. Unul dintre cei mai importanți factori care afectează riscul de afaceri al unei companii este pârghia operațională; apare atunci când o companie trebuie să suporte costuri fixe în timpul producției bunurilor și serviciilor sale. O proporție mai mare de costuri fixe în procesul de producție înseamnă că efectul de levier operațional este mai mare și compania are un risc comercial mai mare.

Atunci când o firmă suportă costuri fixe în procesul de producție, modificarea procentuală a profiturilor atunci când volumul vânzărilor crește este mai mare decât variația procentuală a vânzărilor. Când volumul vânzărilor scade, modificarea procentuală negativă a profiturilor este mai mare decât scăderea vânzărilor. Pârghia de funcționare obține beneficii mari în perioadele bune în care vânzările cresc, dar amplifică semnificativ pierderile în perioadele nefavorabile, rezultând un risc de afaceri mare pentru o companie. (…)

Deși trebuie să fiți atenți atunci când vă uitați la efectul de levier operațional, acesta vă poate spune multe despre o companie și rentabilitatea viitoare a acesteia și despre nivelul de risc pe care îl oferă investitorilor. Deși efectul de levier operațional nu spune întreaga poveste, cu siguranță poate ajuta.