Rentabilitatea capitalului propriu – ROE

Ce este rentabilitatea capitalului propriu (ROE)?

Rentabilitatea capitalului propriu (ROE) este o măsură a performanței financiare calculată prin împărțirea venitului net la capitalul propriu al acționarilor. Deoarece capitalul propriu al acționarilor este egal cu activele unei companii minus datoria acesteia, ROE este considerat randamentul activelor nete. ROE este considerat o măsură a profitabilității unei corporații în raport cu capitalul propriu al acționarilor.

Chei de luat masa

• Rentabilitatea capitalului propriu (ROE) măsoară rentabilitatea unei corporații în raport cu capitalul propriu al acționarilor.
• Faptul că un ROE este considerat satisfăcător va depinde de ceea ce este normal pentru industria sau colegii companiei.
• Ca o comandă rapidă, investitorii pot considera un ROE aproape de media pe termen lung a S&P 500 (14%) ca un raport acceptabil și ceva mai mic de 10% ca fiind slab.

Cum se calculează rentabilitatea capitalului propriu

ROE este exprimat ca procent și poate fi calculat pentru orice companie dacă venitul net și capitalul propriu sunt ambele numere pozitive. Venitul net se calculează înainte de dividende plătite acționarilor obișnuiți și după dividende acționarilor preferați și dobânzi creditorilor.

Venitul net este suma venitului, net de cheltuieli și impozite pe care o companie le generează pentru o anumită perioadă. Capitalul propriu mediu este calculat prin adăugarea de capitaluri proprii la începutul perioadei. Începutul și sfârșitul perioadei ar trebui să coincidă cu perioada în care se câștigă venitul net.

Venitul net din ultimul an fiscal complet, sau ultimele 12 luni, se găsește în contul de profit și pierdere – o sumă a activității financiare pe perioada respectivă. Capitalurile proprii provin din bilanț – un sold curent al întregului istoric al unei companii de modificări ale activelor și datoriilor.

Se consideră cea mai bună practică de a calcula rentabilitatea investiției pe baza capitalului propriu mediu pe o perioadă, din cauza nepotrivirii dintre situația veniturilor și bilanț.

Ce îți spune ROE?

Dacă ROE este considerat bun sau rău, va depinde de ceea ce este normal în rândul colegilor unei acțiuni. De exemplu, utilitățile au multe active și datorii în bilanț comparativ cu o sumă relativ mică de venit net. Un ROE normal în sectorul utilităților ar putea fi de 10% sau mai puțin. O firmă de tehnologie sau de vânzare cu amănuntul cu conturi de bilanț mai mici în raport cu venitul net poate avea niveluri normale de ROE de 18% sau mai mult.

O regulă bună este de a viza un ROE egal sau chiar peste media pentru grupul de pariuri. De exemplu, să presupunem că o companie, TechCo, și-a menținut un ROE constant de 18% în ultimii ani comparativ cu media colegilor săi, care a fost de 15%. Un investitor ar putea concluziona că managementul TechCo este peste medie la utilizarea activelor companiei pentru a crea profituri. Raportul ROE relativ ridicat sau scăzut va varia semnificativ de la un grup de industrie sau sector la altul. Atunci când este utilizată pentru a evalua o companie cu o altă companie similară, comparația va fi mai semnificativă. O comandă rapidă obișnuită pentru investitori este de a considera o rentabilitate a capitalului propriu aproape de media pe termen lung a S&P 500 (14%) ca un raport acceptabil și ceva mai mic de 10% ca fiind slab.

Utilizarea ROE pentru estimarea ratelor de creștere

Ratele de creștere durabilă și ratele de creștere a dividendelor pot fi estimate utilizând ROE, presupunând că raportul este aproximativ în linie sau chiar peste media grupului său egal. Deși pot exista unele provocări, ROE poate fi un bun loc de plecare pentru dezvoltarea unor estimări viitoare ale ratei de creștere a unui stoc și a ratei de creștere a dividendelor sale. Aceste două calcule sunt funcții reciproce și pot fi utilizate pentru a face o comparație mai ușoară între companii similare.

Pentru a estima rata viitoare de creștere a unei companii, înmulțiți ROE cu raportul de păstrare al companiei. Raportul de păstrare este procentul din venitul net care este reținut sau reinvestit de companie pentru a finanța creșterea viitoare.

ROE și o rată de creștere durabilă

Să presupunem că există două companii cu un ROE și un venit net identice, dar cu rapoarte de păstrare diferite. Compania A are un ROE de 15% și returnează 30% din venitul său net acționarilor într-un dividend, ceea ce înseamnă că compania A reține 70% din venitul său net. Afacerea B are, de asemenea, un ROE de 15%, dar returnează doar 10% din venitul său net acționarilor pentru un raport de păstrare de 90%.

Pentru compania A, rata de creștere este de 10,5%, sau ROE este mai mare decât rata de retenție, care este de 15% de 70%. Rata de creștere a afacerii B este de 13,5% sau de 15% de 90%.

Această analiză este denumită modelul ratei de creștere durabilă. Investitorii pot utiliza acest model pentru a face estimări cu privire la viitor și pentru a identifica acțiuni care pot fi riscante, deoarece depășesc capacitatea lor de creștere durabilă. Un stoc care crește mai lent decât rata sa durabilă ar putea fi subevaluat sau piața ar putea să reducă semnele riscante de la companie. În ambele cazuri, o rată de creștere care este cu mult peste sau sub rata durabilă justifică o anchetă suplimentară.

Această comparație pare să facă afacerea B mai atractivă decât compania A, dar ignoră avantajele unei rate mai mari a dividendelor care ar putea fi favorizată de unii investitori. Putem modifica calculul pentru a estima rata de creștere a dividendelor acțiunii, care poate fi mai importantă pentru investitorii cu venituri.

Estimarea ratei de creștere a dividendelor

Continuând cu exemplul nostru de mai sus, rata de creștere a dividendelor poate fi estimată prin înmulțirea ROE cu raportul de plată. Raportul de plată este procentul din venitul net care este returnat acționarilor obișnuiți prin dividende. Această formulă ne oferă o rată de creștere a dividendelor durabilă, care favorizează compania A.

Compania A Rata de creștere a dividendelor este de 4,5%, sau ROE este mai mare decât rata de plată, care este de 15% de 30%. Rata de creștere a dividendelor Afacerii B este de 1,5% sau de 15% de 10%. Un stoc care își crește dividendul cu mult peste sau sub rata de creștere durabilă a dividendului poate indica riscuri care ar trebui investigate.

Utilizarea ROE pentru identificarea problemelor

Este rezonabil să ne întrebăm de ce un ROE mediu sau puțin peste medie este bun, mai degrabă decât un ROE care este dublu, triplu sau chiar mai mare decât media grupului lor de pariuri. Nu sunt acțiunile cu un ROE foarte mare o valoare mai bună?

Uneori, un ROE extrem de ridicat este un lucru bun dacă venitul net este extrem de mare în comparație cu capitalul propriu, deoarece performanța unei companii este atât de puternică. Cu toate acestea, un ROE extrem de ridicat se datorează adesea unui cont de capital redus comparativ cu venitul net, ceea ce indică riscul.

Profituri incoerente

Prima problemă potențială cu un ROE ridicat ar putea fi profiturile inconsistente. Imaginați-vă o companie, LossCo, care a fost neprofitabilă de câțiva ani. Pierderile din fiecare an sunt înregistrate în bilanț în partea de capitaluri proprii ca o „pierdere reținută”. Pierderile sunt o valoare negativă și reduc capitalul propriu al acționarilor. Să presupunem că LossCo a înregistrat o inimă în ultimul an și a revenit la profitabilitate. Numitorul din calculul ROE este acum foarte mic după mulți ani de pierderi, ceea ce face ROE-ul său înșelător de mare.

Datoria în exces

O a doua problemă care ar putea provoca un ROE ridicat este datoria în exces. Dacă o companie a împrumutat agresiv, poate crește ROE, deoarece capitalul este egal cu activele minus datoria. Cu cât o companie are mai multe datorii, cu atât poate scădea capitalul propriu. Un scenariu obișnuit este atunci când o companie împrumută sume mari de datorii pentru a răscumpăra propriile acțiuni. Acest lucru poate umfla câștigurile pe acțiune (EPS), dar nu afectează performanța reală sau ratele de creștere.

Venitul net negativ

În cele din urmă, venitul net negativ și capitalul social negativ pot crea un ROE artificial ridicat. Cu toate acestea, dacă o companie are pierderi nete sau capitaluri proprii negative, ROE nu ar trebui calculat.

Dacă capitalul propriu este negativ, cea mai frecventă problemă este datoria excesivă sau rentabilitatea neconcordantă. Cu toate acestea, există excepții de la această regulă pentru companiile care sunt profitabile și care au folosit fluxul de numerar pentru a răscumpăra propriile acțiuni. Pentru multe companii, aceasta este o alternativă la plata dividendelor și, în cele din urmă, poate reduce capitalurile proprii (răscumpărările sunt scăzute din capitalul propriu) suficient pentru a transforma calculul în negativ.

În toate cazurile, nivelurile de ROE negative sau extrem de ridicate ar trebui considerate un semn de avertizare care merită investigat. În cazuri rare, un raport ROE negativ s-ar putea datora unui program de răscumpărare de acțiuni susținut de fluxul de numerar și a unui management excelent, dar acesta este rezultatul mai puțin probabil. În orice caz, o companie cu un ROE negativ nu poate fi evaluată în comparație cu alte acțiuni cu rate de ROE pozitive.

Limitări ale ROE

Un ROE ridicat s-ar putea să nu fie întotdeauna pozitiv. Un ROE supradimensionat poate indica o serie de probleme – cum ar fi profituri inconsistente sau datorii excesive. De asemenea, un ROE negativ datorat companiei care are o pierdere netă sau un capital propriu negativ nu poate fi utilizat pentru a analiza compania și nici nu poate fi folosit pentru a compara cu companiile cu un ROE pozitiv.

ROE vs. Rentabilitatea capitalului investit

În timp ce rentabilitatea capitalului propriu analizează cât de mult poate genera o companie în raport cu capitalul propriu al acționarilor, rentabilitatea capitalului investit (ROIC) face acest calcul cu câțiva pași mai departe.

Scopul ROIC este de a stabili suma de bani după dividendele pe care o companie le face pe baza tuturor surselor sale de capital, care include capitalul propriu și datoria. ROE analizează cât de bine o companie folosește capitalul acționar, în timp ce ROIC este menit să determine cât de bine o companie își folosește tot capitalul disponibil pentru a câștiga bani.

Exemplu de ROE în utilizare

De exemplu, imaginați-vă o companie cu un venit anual de 1.800.000 USD și un capital mediu propriu de 12.000.000 USD. ROE-ul acestei companii ar fi după cum urmează:

ROE=($1,800,000$12,000,000)=15%ROE = \ left (\ frac {\ 1,800,000 $} {\ 12,000,000} \ right) = 15 \%ROE=(1$2,000,000

Luați în considerare Apple Inc. (AAPL ) – pentru anul fiscal care se încheie pe 29 septembrie 2018, compania a generat venituri nete de 59,5 miliarde USD. La sfârșitul anului fiscal, capitalul propriu al acționarilor era de 107,1 miliarde USD față de 134 miliarde USD la început.  Prin urmare, randamentul Apple al capitalurilor proprii este de 49,4%, sau 59,5 miliarde dolari / ((107,1 miliarde dolari + 134 miliarde dolari) / 2).

Comparativ cu colegii săi, Apple are un ROE foarte puternic.

• Amazon.com Inc. (AMZN ) a avut o rentabilitate a capitalului propriu de 27% în 2018,
• Microsoft Corp. (MSFT ) 23% în T3 2018,  și
• Google – acum cunoscut sub numele de Alphabet Inc. (GOOGL ) 12% pentru T3 2018.

Cum se calculează ROE folosind Excel

După cum sa menționat mai sus, formula pentru calcularea rentabilității investiției unei companii este venitul net al acesteia împărțit la capitalurile proprii. Iată cum să utilizați Microsoft Excel pentru a configura calculul pentru ROE:

• În Excel, începeți făcând clic dreapta pe coloana A. Apoi, mutați cursorul în jos și faceți clic stânga pe lățimea coloanei. Apoi, modificați valoarea lățimii coloanei la 30 de unități implicite și faceți clic pe OK. Repetați această procedură pentru coloanele B și C.
• Apoi, introduceți numele unei companii în celula B1 și numele altei companii în celula C1.
• Apoi, introduceți „Venitul net” în celula A2, „Capitalul propriu al acționarilor” în celula A3 și „Rentabilitatea capitalului propriu” în celula A4.
• Puneți formula pentru „Rentabilitatea capitalului propriu” = B2 / B3 în celula B4 și introduceți formula = C2 / C3 în celula C4.
• După finalizare, introduceți valorile corespunzătoare pentru „Venit net” și „Capital propriu” în celulele B2, B3, C2 și C3.

Analiza ROE și DuPont

În timp ce ROE poate fi ușor calculat prin împărțirea venitului net la capitalurile proprii, o tehnică numită descompunere DuPont poate fi utilizată pentru a defalca calculul ROE în pași suplimentari. Creată de corporația americană de produse chimice DuPont în anii 1920, această analiză vă poate ajuta să vedeți ce factori contribuie cel mai mult (sau cel mai puțin) la rentabilitatea unei firme.

Există două versiuni ale analizei DuPont, prima implicând trei pași:

Alternativ, versiunea în cinci pași este următoarea:

ROE=EBTS