Fonduri speculative: randamente mai mari sau doar taxe mari?
Spre deosebire de fondurile mutuale, administratorii de fonduri speculative gestionează în mod activ portofoliile de investiții cu un obiectiv de rentabilitate absolută, indiferent de piața generală sau de mișcările indicelui. De asemenea, își desfășoară strategiile de tranzacționare cu mai multă libertate decât un fond mutual, evitând de obicei înregistrarea la Securities and Exchange Commission (SEC).
Există două motive de bază pentru a diversificarea. Dar cât de buni sunt fondurile speculative la furnizarea oricăruia? Hai să aruncăm o privire.
Chei de luat masa
- Fondurile speculative utilizează strategii complexe de investiții care pot include utilizarea efectului de levier, a instrumentelor derivate sau a claselor de active alternative pentru a spori rentabilitatea.
- Cu toate acestea, fondurile speculative vin, de asemenea, cu structuri de comision ridicate și pot fi mai opace și mai riscante decât investițiile tradiționale.
- Investitorii care caută fonduri speculative trebuie să înțeleagă calculul cost-beneficiu al strategiei și propunerii de valoare a unui fond înainte de a pune bani în acesta.
Potențial pentru randamente mai mari, în special pe o piață urs
Randamentele mai mari sunt greu garantate. Majoritatea fondurilor speculative investesc în aceleași valori mobiliare disponibile fondurilor mutuale și investitorilor individuali. Prin urmare, vă puteți aștepta în mod rezonabil la randamente mai mari numai dacă selectați un manager superior sau alegeți o strategie în timp util. Mulți experți susțin că selectarea unui manager talentat este singurul lucru care contează cu adevărat.
Acest lucru ajută la explicarea de ce strategiile de fonduri speculative nu sunt scalabile, ceea ce înseamnă că mai mare nu este mai bun. Cu fondurile mutuale, un proces de investiții poate fi reprodus și predat noilor manageri, dar multe fonduri speculative sunt construite în jurul unor „stele” individuale, iar geniul este greu de clonat. Din acest motiv, este posibil ca unele dintre fondurile mai bune să fie mici.
O strategie oportună este, de asemenea, critică. Statisticile des citate de la Credit Suisse Hedge Fund Index cu privire la performanța fondurilor speculative sunt revelatoare. Din ianuarie 1994 până în martie 2021 – atât pe piețele bull cât și pe cele bear, indicele S&P 500 pasiv adepășit fiecare strategie majoră de fonduri speculative cu peste 2,5% în randamentul anualizat.
În cazul în care perspectivele pieței sunt optimiste, veți avea nevoie de un motiv specific pentru a vă aștepta ca un fond speculativ să depășească indicele. În schimb, dacă perspectivele dvs. sunt reduse, fondurile speculative ar trebui să fie o clasă de active atractivă în comparație cu fondurile mutuale de cumpărare și deținere sau numai pe termen lung.
Privind perioada până în martie 2021, putem observa că indicele Credit Suisse Hedge Fund rămâne în urma S&P 500 cu o performanță anuală medie netă de 7, 0,34% față de 10,17% pentru S&P 500 (din ianuarie 1994).
Beneficii de diversificare
Multe instituții investesc în fonduri speculative pentru beneficii de diversificare. Dacă aveți un portofoliu de investiții, adăugarea de active necorelate (și cu randament pozitiv) va reduce riscul total al portofoliului. Fondurile speculative-deoarece acestea folosesc instrumente derivate, vânzări scurte, sau non-capital de investiții tind să fie necorelate cu largi pe piața de valori indici. Dar, din nou, corelația variază în funcție de strategie. Datele istorice de corelație (de exemplu, în anii 1990) rămân oarecum consistente și iată o ierarhie rezonabilă:
Cozile grase sunt problema
Investitorii de fonduri speculative sunt expuși la riscuri multiple și fiecare strategie are propriile sale riscuri unice. De exemplu, fondurile lungi / scurte sunt expuse la stoarcerea scurtă.
Măsura tradițională a riscului este volatilitatea sau deviația standard anualizatăa randamentelor.În mod surprinzător, majoritatea studiilor academice demonstrează că fondurile speculative, în medie, sunt mai puțin volatile decât piața. De exemplu, în perioada ianuarie 1994 – martie 2021, volatilitatea (deviația standard anualizată) a S&P 500 a fost de aproximativ 14,9%, în timp ce volatilitatea fondurilor speculative agregate a fost de doar aproximativ 6,79%.
Problema este că randamentele fondurilor speculative nu urmează căile de rentabilitate simetrice implicate de volatilitatea tradițională. În schimb, randamentele fondurilor speculative tind să fie distorsionate. Mai exact, acestea tind să fie înclinate negativ, ceea ce înseamnă că poartă temutele „cozi de grăsime”, care se caracterizează în cea mai mare parte prin reveniri pozitive, dar câteva cazuri de pierderi extreme.
Din acest motiv, măsurătorile riscului negativ pot fi mai utile decât volatilitatea sau raportul Sharpe. În sensul decelerării măsuri de risc, cum ar fi valoarea la risc (VaR), se concentreze numai pe partea stângă a curbei de distribuție de retur în cazul în care apar pierderi. Ei răspund la întrebări precum „Care sunt șansele ca eu să pierd 15% din mandant într-un an?”
Fonduri de acoperire
Deoarece investițiile într-un singur fond speculativ necesită o diligență necesară și consumă timp și concentrează riscul, fondurile de fonduri speculative au devenit populare. Acestea sunt fonduri grupate care își alocă capitalul între mai multe fonduri speculative, de obicei în vecinătatea a 15-25 de fonduri speculative diferite.
Spre deosebire de fondurile speculative de bază, aceste vehicule sunt adesea înregistrate la SEC și promovate la investitori individuali. Uneori numit fond de fonduri „cu amănuntul”, testele privind valoarea netă și venitul pot fi, de asemenea, mai mici decât de obicei.
Avantajele fondurilor de fonduri speculative includ diversificarea automată, monitorizarea eficienței și expertiza în selecție. Deoarece aceste fonduri sunt investite într-un minim de aproximativ opt fonduri, eșecul sau performanța insuficientă a unui singur fond de acoperire nu va distruge întregul. Deoarece fondurile fondurilor ar trebui să monitorizeze și să efectueze diligența cu privire la deținerile lor, investitorii lor ar trebui, teoretic, să fie expuși doar fondurilor speculative de renume.
În cele din urmă, aceste fonduri de fonduri speculative sunt deseori bune pentru a obține manageri talentați sau nedescoperiți care ar putea fi „sub radarul” comunității mai largi de investiții. De fapt, modelul de afaceri al fondului de fonduri depinde de identificarea managerilor talentați și de tăierea portofoliului de manageri subperformanți.
Cel mai mare dezavantaj este costul, deoarece aceste fonduri creează o structură cu taxă dublă. De obicei, plătiți o taxă de administrare (și poate chiar o taxă de performanță) către administratorul fondului, în plus față de taxele plătite în mod normal fondurilor speculative de bază. Aranjamentele variază, dar s-ar putea să plătiți o taxă de administrare de 1% atât fondului de fonduri, cât și fondurilor speculative de bază.
În ceea ce privește comisioanele de performanță, fondurile speculative subiacente pot percepe 20% din profiturile lor și nu este neobișnuit ca fondul de fonduri să perceapă 10% suplimentar. Conform acestui aranjament tipic, ați plăti 2% anual plus 30% din câștiguri. Acest lucru face ca costul să fie o problemă serioasă, chiar dacă comisionul de administrare de 2% este în sine cu aproximativ 1,5% mai mare decât media fondului mutual cu capital mic.
Un alt risc important și subestimat este potențialul de diversificare excesivă. Un fond de fonduri speculative trebuie să-și coordoneze deținerile sau nu va adăuga valoare: dacă nu este atent, poate colecta din greșeală un grup de fonduri speculative care își duplică diferitele dețineri sau – chiar mai rău – ar putea deveni un eșantion reprezentativ al întreaga piață.
Prea multe dețineri de fonduri speculative unice (cu scopul diversificării) sunt susceptibile să erodeze beneficiile gestionării active, în timp ce suportă între timp structura cu taxe duble. Au fost efectuate diverse studii, dar „punctul dulce” pare să fie între opt și 15 fonduri speculative.
Întrebări de pus
În acest moment, sunteți, fără îndoială, conștient de faptul că există întrebări importante de pus înainte de a investi într-un fond speculativ sau într-un fond de fonduri speculative. Priviți înainte de a sări și asigurați-vă că faceți cercetarea.
Iată o listă de întrebări de luat în considerare atunci când căutați o investiție în fonduri speculative:
- Cine sunt fondatorii și directorii? Care sunt mediile și acreditările lor? Cu cât timp înainte ca fondatorii / directorii să se aștepte să se retragă?
- De cât timp a funcționat fondul? Care este structura de proprietate? (De exemplu, este o societate cu răspundere limitată? Cine sunt membrii administratori? Sunt emise clase de acțiuni?)
- Care este structura taxelor și cum sunt compensați directorii / angajații?
- Care este strategia de investiții de bază (trebuie să fie mai specifică decât proprietara)?
- Cât de des se efectuează o evaluare și cât de des sunt elaborate rapoarte pentru investitori (sau asociați în comandită)?
- Care sunt provizioanele de lichiditate? (De exemplu, care este perioada de blocare?)
- Cum măsoară și evaluează fondul riscul (de exemplu, VaR )? Care este istoricul în ceea ce privește riscul?
- Cine sunt referințele?