Obligațiuni apelabile: ducând o viață dublă

În mod normal, o obligațiune este un instrument de investiții foarte simplu. Plătește dobânzi până la expirare și are o durată de viață unică și fixă. Este previzibil, simplu și sigur. Pe de altă parte, obligațiunea apelabilă poate fi văzută ca vărul interesant, ușor periculos al obligațiunii standard.

Obligațiunile apelabile au o „viață dublă”. Sunt mai complexe decât obligațiunile standard și necesită mai multă atenție din partea investitorilor. În acest articol, vom analiza diferențele dintre obligațiunile standard și obligațiunile exigibile. Apoi vom analiza dacă obligațiunile apelabile sunt potrivite pentru portofoliul dvs. de investiții.

Chei de luat masa

• Obligațiunile care pot fi apelate pot fi îndepărtate de emitent înainte de data scadenței, ceea ce le face mai riscante decât obligațiunile care nu pot fi apelate.
• Cu toate acestea, obligațiunile apelabile compensează investitorii pentru riscul lor mai mare, oferind rate de dobândă ușor mai mari.
• Obligațiunile apelabile se confruntă cu un risc de reinvestire, care este riscul ca investitorii să fie nevoiți să reinvestească la rate mai mici ale dobânzii dacă obligațiunile sunt anulate.
• Obligațiunile apelabile sunt o investiție bună atunci când ratele dobânzii rămân neschimbate.

Obligațiunile apelabile și viața dublă

Obligațiunile apelabile au două potențiale durate de viață, una se încheie la data scadenței inițiale și cealaltă la data apelului.

La data apelului, emitentul poate retrage obligațiunile de la investitorii săi. Asta înseamnă pur și simplu că emitentul retrage (sau achită) obligațiunea returnând banii investitorilor. Dacă acest lucru se întâmplă sau nu depinde de mediul ratei dobânzii.

Luați în considerare exemplul unei obligațiuni exigibile pe 30 de ani emise cu un cupon de 7% care poate fi solicitat după cinci ani. Să presupunem că ratele dobânzilor pentru noile obligațiuni la 30 de ani sunt de 5% cinci ani mai târziu. În acest caz, emitentul ar reaminti probabil obligațiunile, deoarece datoria ar putea fi refinanțată la o rată a dobânzii mai mică. În schimb, să presupunem că ratele s-au mutat la 10%. În acest caz, emitentul nu ar face nimic, deoarece obligațiunea este relativ ieftină în comparație cu ratele pieței.

În esență, obligațiunile apelabile reprezintă o obligațiune standard, dar cu o opțiune de apel încorporată. Această opțiune este vândută implicit emitentului de către investitor. Acesta dă dreptul emitentului să retragă obligațiunile după un anumit moment. Pur și simplu, emitentul are dreptul de a „anula” obligațiunile de la investitor, de unde și termenul de obligațiune exigibilă. Această opțiune introduce incertitudine pe durata de viață a obligațiunii.

Compensarea obligațiunilor apelabile

Pentru a compensa investitorii pentru această incertitudine, un emitent va plăti o rată a dobânzii ușor mai mare decât ar fi necesară pentru o obligațiune similară care nu poate fi apelată. În plus, emitenții pot oferi obligațiuni care pot fi solicitate la un preț peste valoarea nominală inițială. De exemplu, obligațiunea poate fi emisă la o valoare nominală de 1.000 USD, dar poate fi achitată la 1.050 USD. Costul emitentului ia forma unor costuri generale mai mari ale dobânzii, iar beneficiul investitorului este dobânda generală mai mare primită.

În ciuda costului mai mare pentru emitenți și a riscului crescut pentru investitori, aceste obligațiuni pot fi foarte atractive pentru oricare dintre părți. Investitorii ca ei, deoarece acestea dau o rata mai mare decat normale de rentabilitate, cel puțin până când legăturile sunt numite departe. În schimb, obligațiunile apelabile sunt atractive pentru emitenți, deoarece le permit să reducă costurile dobânzii la o dată viitoare dacă ratele scad. Mai mult, acestea servesc unui scop valoros pe piețele financiare prin crearea de oportunități pentru companii și persoane fizice de a acționa conform așteptărilor lor cu privire la rata dobânzii.

În general, obligațiunile apelabile vin, de asemenea, cu un mare avantaj pentru investitori. Acestea sunt mai puțin solicitate din cauza lipsei unei garanții de primire a plăților dobânzilor pe termen complet. Prin urmare, emitenții trebuie să plătească rate mai mari ale dobânzii pentru a convinge oamenii să investească în ele. De obicei, atunci când un investitor dorește o obligațiune la o rată a dobânzii mai mare, trebuie să plătească o primă de obligațiuni, ceea ce înseamnă că plătesc mai mult decât valoarea nominală pentru obligațiune. Cu o obligațiune care poate fi apelată, totuși, investitorul poate primi plăți de dobândă mai mari fără o primă de obligațiuni. Obligațiunile apelabile nu sunt întotdeauna apelate. Mulți dintre ei ajung să plătească dobânzi pe termen întreg, iar investitorul beneficiază de dobânzi mai mari tot timpul.

---

Riscurile mai mari înseamnă, de obicei, recompense mai mari în investiții, iar obligațiunile exigibile sunt un alt exemplu al acestui fenomen.

Uitați-vă înainte de a vă arunca în obligațiuni care pot fi apelate

Înainte de a intra într-o investiție într-o obligațiune exigibilă, un investitor trebuie să înțeleagă aceste instrumente. Acestea introduc un nou set de factori de risc și considerații în plus față de obligațiunile standard. Înțelegerea diferenței dintre randamentul până la scadență ( YTM ) și randamentul la apel ( YTC ) este primul pas în acest sens.

Obligațiunile standard sunt cotate pe baza YTM-ului lor, care este randamentul așteptat al plăților dobânzii obligațiunii și eventuala returnare a capitalului. YTC este similar, dar ia în considerare rata de rentabilitate așteptată numai în cazul în care obligațiunile vor fi apelate. Riscul ca o obligațiune să poată fi anulată introduce un alt risc semnificativ pentru investitori: riscul de reinvestire.

Un exemplu de risc de reinvestire

Riscul de reinvestire, deși simplu de înțeles, este profund în implicațiile sale. De exemplu, luați în considerare două obligațiuni pe 30 de ani emise de firme la fel de solvabile. Să presupunem că firma A emite o obligațiune standard cu un YTM de 7%, iar firma B emite o obligațiune apelabilă cu un YTM de 7,5% și un YTC de 8%. La suprafață, legătura apelabilă a Firmei B pare mai atractivă datorită YTM și YTC mai mari.

Acum, presupuneți că ratele dobânzilor scad în cinci ani, astfel încât firma B ar putea emite o obligațiune standard pe 30 de ani, la doar 3%. Ce ar face firma? Cel mai probabil și-ar reaminti obligațiunile și va emite noi obligațiuni la rata dobânzii mai mică. Oamenii care au investit în obligațiunile apelabile ale firmei B ar fi acum obligați să își reinvestească capitalul la rate de dobândă mult mai mici.

În acest exemplu, ar fi fost mai bine să cumpere obligațiunea standard a firmei A și să o dețină timp de 30 de ani. Pe de altă parte, investitorul ar fi mai bine cu obligațiunea apelabilă a firmei B dacă ratele ar rămâne la fel sau vor crește.

Un răspuns diferit la ratele dobânzii

În plus față de riscul ratei de reinvestire, investitorii trebuie să înțeleagă, de asemenea, că prețurile pieței pentru obligațiunile exigibile se comportă diferit față de obligațiunile standard. De obicei, veți vedea că prețurile obligațiunilor vor crește pe măsură ce ratele dobânzilor scad. Cu toate acestea, nu este cazul obligațiunilor care pot fi solicitate. Acest fenomen se numește compresie a prețurilor și este un aspect integrant al modului în care se comportă obligațiunile apelabile.

Deoarece obligațiunile standard au o durată de viață fixă, investitorii pot presupune că plățile dobânzilor vor continua până la scadență și vor aprecia în mod corespunzător aceste plăți. Prin urmare, plățile dobânzilor devin mai valoroase pe măsură ce ratele scad, astfel încât prețul obligațiunilor crește.

Cu toate acestea, întrucât o obligațiune exigibilă poate fi anulată, aceste plăți viitoare ale dobânzilor sunt incerte. Cu cât scad ratele dobânzii, cu atât devin mai puține aceste plăți viitoare ale dobânzilor, pe măsură ce probabilitatea emitentului de a chema obligațiunea crește. Prin urmare, aprecierea creșterii prețului este, în general, limitată pentru obligațiunile apelabile, ceea ce reprezintă un alt compromis pentru primirea unei rate a dobânzii mai mari decât cele normale de la emitent.

Obligațiunile apelabile sunt o adăugare bună la un portofoliu?

La fel ca în cazul oricărui instrument de investiții, obligațiunile exigibile au un loc într-un portofoliu diversificat. Cu toate acestea, investitorii trebuie să țină cont de calitățile lor unice și să își formeze așteptări adecvate.

Nu există prânz gratuit, iar plățile mai mari ale dobânzilor primite pentru o obligațiune apelabilă vin la costul riscului ratei de reinvestire și al potențialului de apreciere a prețului diminuat. Cu toate acestea, aceste riscuri sunt legate de scăderea ratelor dobânzii. Acest lucru face ca obligațiunile apelabile să fie unul dintre multele instrumente pentru investitori pentru a-și exprima opiniile tactice asupra piețelor financiare și a realiza o alocare optimă a activelor.

Pariuri pe ratele dobânzii atunci când se optează pentru obligațiuni apelabile

Utilizarea tactică eficientă a obligațiunilor apelabile depinde de viziunea cu privire la ratele dobânzilor viitoare. Rețineți că o obligațiune apelabilă este compusă din două componente principale, o obligațiune standard și o opțiune de apel încorporată la ratele dobânzii.

În calitate de cumpărător al unei obligațiuni, pariați în esență că ratele dobânzilor vor rămâne aceleași sau vor crește. Dacă se întâmplă acest lucru, veți beneficia de o rată a dobânzii mai mare decât cea normală pe toată durata vieții obligațiunii. În acest caz, emitentul nu ar avea niciodată ocazia de a retrage obligațiunile și de a reemite datoriile la o rată mai mică.

În schimb, obligațiunea dvs. va aprecia mai puțin ca valoare decât o obligațiune standard dacă ratele scad și ar putea fi chiar anulate. În acest caz, ați fi beneficiat pe termen scurt de o rată a dobânzii mai mare. Cu toate acestea, va trebui să vă reinvestiți activele la ratele predominante mai mici.

Linia de fund

Ca regulă generală în investiții, cel mai bine este să rata de rentabilitate a unui portofoliu cu venituri fixe. Pe de altă parte, fac acest lucru cu risc suplimentar și reprezintă un pariu împotriva ratelor mai mici ale dobânzii. Acele randamente atrăgătoare pe termen scurt pot ajunge să coste investitorii pe termen lung.