Banca centrala

Ce este o bancă centrală?

O bancă centrală este o instituție financiară cu control privilegiat asupra producției și distribuției de bani și credite pentru o națiune sau un grup de națiuni. În economiile moderne, banca centrală este de obicei responsabilă pentru formularea politicii monetare și reglementarea băncilor membre.

Băncile centrale sunt în mod inerent instituții non-bazate pe piață sau chiar anticoncurențiale. Deși unele sunt naționalizate, multe bănci centrale nu sunt agenții guvernamentale și, prin urmare, sunt adesea susținute ca fiind independente din punct de vedere politic. Cu toate acestea, chiar dacă o bancă centrală nu este deținută legal de guvern, privilegiile sale sunt stabilite și protejate prin lege.

Caracteristica critică a unei bănci centrale – diferențierea de alte bănci – este statutul său de monopol legal, care îi conferă privilegiul de a emite bancnote și numerar. Băncilor comerciale private li se permite să emită doar datorii la cerere, cum ar fi verificarea depozitelor.

Chei de luat masa

• O bancă centrală este o instituție financiară care are responsabilitatea de a supraveghea sistemul și politica monetară a unei națiuni sau a unui grup de națiuni, de a reglementa oferta sa de bani și de a stabili ratele dobânzii.
• Băncile centrale adoptă o politică monetară, prin simplificarea sau înăsprirea ofertei de bani și a disponibilității creditului, băncile centrale încearcă să mențină economia unei națiuni pe o bază uniformă.
• O bancă centrală stabilește cerințe pentru industria bancară, cum ar fi suma rezervelor de numerar pe care băncile trebuie să le mențină față de depozitele lor.
• O bancă centrală poate fi un împrumutător de ultimă instanță la instituțiile financiare cu probleme și chiar la guverne.

Înțelegerea băncilor centrale

Deși responsabilitățile lor variază foarte mult, în funcție de țara lor, atribuțiile băncilor centrale (și justificarea existenței lor) se încadrează de obicei în trei domenii. 

În primul rând, băncile centrale controlează și manipulează oferta monetară națională: emiterea de monedă și stabilirea ratelor dobânzii la împrumuturi și obligațiuni. De obicei, băncile centrale cresc ratele dobânzii pentru a încetini creșterea și a evita inflația; le scad pentru a stimula creșterea, activitatea industrială și cheltuielile consumatorilor. În acest fel, ei gestionează politica monetară pentru a ghida economia țării și a atinge obiective economice, cum ar fi ocuparea deplină a forței de muncă.

2-3%

Majoritatea băncilor centrale stabilesc astăzi rate ale dobânzii și conduc politica monetară utilizând un obiectiv al inflației de 2-3% inflație anuală.

În al doilea rând, reglementează băncile membre prin cerințe de capital, cerințe de rezervă (care dictează cât de multe bănci pot împrumuta clienților și cât de mulți bani trebuie să păstreze la îndemână) și garanții de depozit, printre alte instrumente. De asemenea, oferă împrumuturi și servicii pentru băncile unei națiuni și guvernul acesteia și gestionează rezervele valutare.

În cele din urmă, o bancă centrală acționează, de asemenea, ca un creditor de urgență pentru băncile comerciale aflate în dificultate și alte instituții și, uneori, chiar și pentru un guvern. Prin cumpărarea obligațiilor datoriei publice, de exemplu, banca centrală oferă o alternativă atractivă la impozitare din punct de vedere politic atunci când un guvern trebuie să crească veniturile.

Exemplu: Rezerva Federală

Împreună cu măsurile menționate mai sus, băncile centrale au la dispoziție și alte acțiuni. În SUA, de exemplu, banca centrală este Sistemul Rezervei Federale, alias „Fed”. Federal Reserve Board (FRB), organul de conducere al Fed, poate afecta ofertei naționale de bani prin schimbarea rezervelor minime obligatorii. Când cerințele minime scad, băncile pot împrumuta mai mulți bani, iar oferta monetară a economiei crește. În schimb, creșterea cerințelor de rezerve scade oferta de bani. Rezerva Federală a fost înființată prin Legea privind Rezerva Federală din 1913.

Atunci când Fed scade rata de actualizare pe care o plătesc băncile la împrumuturile pe termen scurt, crește și lichiditatea. Ratele mai mici măresc oferta de bani, ceea ce la rândul său stimulează activitatea economică. Dar scăderea ratelor dobânzii poate alimenta inflația, astfel încât Fed trebuie să fie atentă.

Și Fed poate efectua operațiuni de piață deschisă pentru a modifica rata fondurilor federale. Fed cumpără titluri de stat de la dealerii de valori mobiliare, furnizându-le numerar, crescând astfel oferta de bani. Fed vinde titluri de valoare pentru a muta numerarul în buzunare și în afara sistemului.

O scurtă istorie a băncilor centrale

Primele prototipuri pentru băncile centrale moderne au fost Banca Angliei și Riksbank suedeză, care datează din secolul al XVII- lea. Banca Angliei a fost prima care a recunoscut rolul de creditor în ultimă instanță. Alte bănci centrale timpurii, în special Banca Franței a lui Napoleon și Reichsbank-ul german, au fost înființate pentru a finanța operațiuni militare costisitoare ale guvernului.

În principal, datorită faptului că băncile centrale europene au făcut ca guvernele federale să crească mai ușor, să ducă războiul și să îmbogățească interese speciale, mulți dintre părinții fondatori ai Statelor Unite – cel mai pasionat Thomas Jefferson – s-au opus înființării unei astfel de entități în noua lor țară. În ciuda acestor obiecții, țara tânără a avut atât bănci naționale oficiale, cât și numeroase bănci autorizate de stat în primele decenii de existență, până când a fost stabilită o „perioadă de bancă liberă” între 1837 și 1863.

Legea bancară națională din 1863 a creat o rețea de bănci naționale și o singură monedă americană, cu New Yorkul ca oraș central de rezervă. Statele Unite au cunoscut ulterior o serie de panici bancare în 1873, 1884, 1893 și 1907. Ca răspuns, în 1913 Congresul SUA a înființat sistemul de rezervă federală și 12 bănci regionale de rezervă din întreaga țară pentru a stabiliza activitatea financiară și operațiunile bancare. Noua Fed a ajutat la finanțarea primului război mondial și a celui de-al doilea război mondial prin emiterea de obligațiuni de trezorerie.

Între 1870 și 1914, când monedele mondiale   au fost legate de  standardul aur, menținerea stabilității prețurilor a fost mult mai ușoară, deoarece cantitatea de aur disponibilă a fost limitată. În consecință, expansiunea monetară nu ar putea avea loc doar dintr-o decizie politică de a imprima mai mulți bani, astfel încât  inflația a  fost mai ușor de controlat. Banca centrală de atunci era în primul rând responsabilă pentru menținerea convertibilității aurului în valută; a emis note pe baza rezervelor de aur ale unei țări.

La izbucnirea Primului Război Mondial, etalonul aur a fost abandonat și a devenit evident că, în perioade de criză, guvernele care se confruntă cu  deficite bugetare  (deoarece costă bani pentru a duce războiul) și care ar avea nevoie de resurse mai mari ar ordona tipărirea mai multor bani. Pe măsură ce guvernele au făcut acest lucru, s-au confruntat cu inflația. După război, multe guverne au optat pentru a reveni la standardul de aur pentru a încerca să-și stabilizeze economiile. Odată cu aceasta a crescut conștientizarea importanței independenței băncii centrale față de orice partid politic sau administrație.

În vremurile tulburătoare ale  Marii Depresiuni  din anii 1930 și după al doilea război mondial, guvernele mondiale au favorizat în mod predominant revenirea la o bancă centrală dependentă de procesul decizional politic. Această viziune a apărut mai ales din necesitatea de a stabili controlul asupra economiilor distruse de război; în plus, națiunile nou independente au ales să păstreze controlul asupra tuturor aspectelor țărilor lor – o reacție împotriva colonialismului. Creșterea economiilor gestionate în Blocul de Est a fost, de asemenea, responsabilă pentru creșterea interferenței guvernului în macroeconomie. În cele din urmă, totuși, independența băncii centrale față de guvern a revenit la modă în economiile occidentale și a predominat ca modalitate optimă de a realiza un regim economic liberal și stabil.

Băncile centrale și deflația

În ultimul sfert de secol, îngrijorările cu privire la deflație au crescut după mari crize financiare. Japonia a oferit un exemplu îngrijorător. După ce acțiunile și bulele sale imobiliare au izbucnit în 1989-90, provocând pierderea indicelui Nikkei o treime din valoarea sa într-un an, deflația s-a înrădăcinat. Economia japoneză, care fusese una dintre cele mai rapide creșteri din lume, din anii 1960 până în anii 1980, a încetinit dramatic. Anii ’90 au devenit cunoscuți ca Deceniul Pierdut al Japoniei. În 2013, PIB-ul nominal al Japoniei era încă cu aproximativ 6% sub nivelul său la mijlocul anilor ’90.

Marea Recesiune  a 2008-09 temerile stârnite de o perioadă similară de deflație prelungită în Statele Unite și în alte părți, din cauza colapsului catastrofal prețurilor unei game largi de active. Sistemul financiar global a fost, de asemenea, afectat de insolvența mai multor bănci și instituții financiare importante din Statele Unite și Europa, exemplificată de prăbușirea Lehman Brothers  din septembrie 2008.

Abordarea Rezervei Federale

Ca răspuns, în decembrie 2008, Comitetul Federal pentru Piața Deschisă (FOMC), organismul de politică monetară al Rezervei Federale, a apelat la două tipuri principale de instrumente neconvenționale de politică monetară: (1) orientări politice directe și (2) achiziții de active la scară largă, alias relaxare cantitativă (QE).

Primul a implicat reducerea ratei țintă a fondurilor federale în esență la zero și menținerea acestuia cel puțin până la jumătatea anului 2013. Dar celălalt instrument, relaxarea cantitativă, a fost cel care a învins titlurile și a devenit sinonim cu politicile de bani ușoare ale Fed. QE implică în esență o bancă centrală care creează bani noi și îi folosește pentru a cumpăra titluri de la băncile naționale, astfel încât să pompeze lichidități în economie și să reducă ratele dobânzilor pe termen lung. În acest caz, a permis Fedului să cumpere active mai riscante, inclusiv titluri garantate cu ipotecă și alte datorii neguvernamentale.

Acest lucru crește către alte rate ale dobânzii din întreaga economie și scăderea amplă a ratelor dobânzii stimulează cererea de împrumuturi de la consumatori și întreprinderi. Băncile pot satisface această cerere mai mare de împrumuturi din cauza fondurilor pe care le-au primit de la banca centrală în schimbul deținerilor lor de valori mobiliare.

Alte măsuri de combatere a deflației

În ianuarie 2015, Banca Centrală Europeană (BCE) s-a angajat în propria sa versiune QE, angajându-se să cumpere obligațiuni în valoare de cel puțin 1,1 trilioane de euro, într-un ritm lunar de 60 de miliarde de euro, până în septembrie 2016. BCE a lansat programul său QE la șase ani după ce a făcut-o Rezerva Federală, într-o încercare de a sprijini redresarea fragilă din Europa și de a evita deflația, după demersul său fără precedent de a reduce rata de creditare de referință sub 0% la sfârșitul anului 2014, având doar un succes limitat.

În timp ce BCE a fost prima bancă centrală majoră care a experimentat cu dobânzi negative, o serie de bănci centrale din Europa, inclusiv cele din Suedia, Danemarca și Elveția, și-au împins ratele dobânzii de referință sub limita zero.

Rezultatele eforturilor de luptă împotriva deflației

Măsurile luate de băncile centrale par să câștige lupta împotriva deflației, dar este prea devreme pentru a afla dacă au câștigat războiul. Între timp, mișcările concertate de a evita deflația la nivel global au avut câteva consecințe ciudate: 

• QE ar putea duce la un război monetar ascuns: programele QE au condus la scăderea valutelor majore în raport cu dolarul SUA. Deoarece majoritatea națiunilor și-au epuizat aproape toate opțiunile de stimulare a creșterii, deprecierea monedei poate fi singurul instrument care rămâne pentru a stimula creșterea economică, ceea ce ar putea duce la un război valutar sub acoperire.
• Randamentele obligațiunilor europene au devenit negative: peste un sfert din datoriile emise de guvernele europene, sau aproximativ 1,5 trilioane de dolari, au în prezent randamente negative. Acest lucru poate fi rezultatul programului de cumpărare de obligațiuni al BCE, dar ar putea semna și o încetinire economică accentuată în viitor.
• Bilanțurile băncilor centrale sunt în creștere: achizițiile la scară largă de active de către Rezerva Federală, Banca Japoniei și BCE cresc bilanțurile la niveluri record. Reducerea acestor bilanțuri ale băncii centrale poate avea consecințe negative pe drum.

În Japonia și Europa, achizițiile băncii centrale au inclus mai multe titluri de creanță neguvernamentale. Aceste două bănci s-au angajat activ în achiziții directe de acțiuni corporative pentru a susține piețele de acțiuni, făcând din BoJ cel mai mare deținător de acțiuni al mai multor companii, inclusiv Kikkoman, cel mai mare producător de sos de soia din țară, indirect prin intermediul unor poziții mari în schimb. -fonduri tranzacționate (ETF-uri ).

Emisiuni moderne ale Băncii Centrale

În prezent, Rezerva Federală, Banca Centrală Europeană și alte bănci centrale majore sunt supuse presiunii pentru a reduce bilanțurile care au crescut în timpul perioadei de cumpărare recesionare (primele 10 bănci centrale și-au extins deținerile cu 265% în ultimul deceniu).

Desfășurarea sau reducerea acestor poziții enorme este probabil să sperie piața, deoarece o inundație de ofertă va menține cererea la distanță. Mai mult, pe unele piețe mai nelichide, cum ar fi piața MBS, băncile centrale au devenit cel mai mare cumpărător. În SUA, de exemplu, Fed nu mai cumpără și se află sub presiunea de a vinde, nu este clar dacă există suficienți cumpărători la prețuri corecte pentru a lua aceste active din mâinile Fed. Teama este că prețurile se vor prăbuși apoi pe aceste piețe, creând o panică mai răspândită. Dacă obligațiunile ipotecare scad ca valoare, cealaltă implicație este că ratele dobânzii asociate cu aceste active vor crește, exercitând o presiune ascendentă asupra ratelor ipotecare de pe piață și împiedicând recuperarea lungă și lentă a locuințelor.

O strategie care poate calma temerile este ca băncile centrale să lase anumite obligațiuni să se maturizeze și să se abțină de la a cumpăra altele noi, decât să vândă direct. Dar chiar și cu eliminarea treptată a cumpărăturilor, rezistența piețelor este neclară, deoarece băncile centrale sunt cumpărători atât de mari și consecvenți de aproape un deceniu.