Evaluare DCF: Verificarea Sanity Market

Pentru majoritatea oamenilor, evaluarea fluxului de numerar redus (DCF) pare o formă de artă financiară, cel mai bine lăsată doctorilor și asistenților tehnici din Wall Street. Complexitățile DCF implică modele matematice și financiare complexe. Totuși, dacă înțelegeți conceptele de bază din spatele DCF, puteți efectua calcule „back-of-the-of-the-envelope” pentru a vă ajuta să luați decizii de investiții sau să puneți în valoare întreprinderile mici. Acest articol va discuta câteva aplicații practice.

Chei de luat masa

• Fluxul de numerar actualizat (DCF) este o metodă de evaluare utilizată pentru a determina valoarea unei investiții pe baza rentabilității sau a fluxurilor de numerar viitoare.
• Costul mediu ponderat al capitalului este utilizat ca o rată de obstacol, ceea ce înseamnă că rentabilitatea investiției trebuie să depășească rata de obstacol.
• Deși DCF este standardul pentru evaluarea companiilor private; poate fi folosit și ca test acid pentru stocurile tranzacționate public.

Înțelegerea fluxului de numerar actualizat (DCF)

Fluxul de numerar actualizat (DCF) este o metodă de evaluare  utilizată pentru a determina valoarea unei investiții pe baza rentabilității sale în viitor – numite fluxuri de numerar viitoare . DCF ajută la calcularea valorii unei investiții astăzi pe baza rentabilității viitoare. Analiza DCF poate fi aplicată atât investițiilor, cât și achizițiilor de active de către proprietarii de companii.

DCF este o metodă de evaluare care poate fi utilizată pentru companiile private. Proiectează o serie de fluxuri de numerar viitoare, EBITDA sau câștiguri și apoi reduceri pentru valoarea în timp a banilor. Valoarea în timp a banilor este un concept care afirmă că un dolar astăzi valorează mai mult de un dolar în viitor, deoarece un dolar de astăzi poate fi investit. 

Fluxul de numerar actualizat utilizează o rată de actualizare pentru a determina dacă fluxurile de numerar viitoare ale unei investiții merită să fie investite sau dacă un proiect merită urmărit. Rata de actualizare este factură de trezorerie americană pe 2 ani. Dacă proiectul sau investiția nu poate genera suficiente fluxuri de numerar pentru a depăși rata Trezoreriei (sau rata fără risc), nu merită să o urmărim. Cu alte cuvinte, rata fără risc este scăzută (sau actualizată) din randamentele așteptate ale unei investiții pentru a ajunge la câștigul real al investiției, astfel încât investitorii să poată determina dacă merită riscul.

Utilizări DCF

De asemenea, costul mediu ponderat al capitalului (WACC) al unei companii pe o perioadă de cinci până la 10 ani poate fi utilizat ca rată de actualizare în analiza DCF.

WACC calculează costul modului în care o companie strânge capital sau fonduri, care pot proveni din obligațiuni, datorii pe termen lung, acțiuni comune și acțiuni preferate. WACC este adesea folosit ca rata de obstacol pe care o companie trebuie să o câștige dintr-o investiție sau proiect. Randamentele sub rata obstacolului (sau costul obținerii de capital) nu merită urmărite.

Fluxurile de trezorerie viitoare preconizate dintr-o investiție sunt actualizate sau reduse de către WACC pentru a ține cont de costul realizării capitalului. Suma tuturor fluxurilor actualizate viitoare este valoarea actuală a companiei. Evaluatorii de afaceri profesioniști includ adesea o valoare terminală la sfârșitul perioadei de câștiguri proiectate. În timp ce perioada de prognoză tipică este de aproximativ cinci ani, valoarea terminală ajută la determinarea rentabilității dincolo de perioada de prognoză, ceea ce poate fi dificil de prognozat atât de mult pentru multe companii. Valoarea terminală este rata de creștere stabilă pe care ar trebui să o atingă o companie sau o investiție pe termen lung (sau după perioada prognozată).

Unii analiști ar putea aplica, de asemenea, reduceri în analiza DCF pentru riscul unei companii mici, lipsa de lichiditate sau acțiuni care reprezintă o participație minoritară în companie.

Un test de aciditate pentru evaluarea unui stoc public

DCF este un standard albastru pentru P / E (determinate de piață) care sunt mai mari decât DCF. Raportul P / E este prețul acțiunilor împărțit la câștigurile pe acțiune ale unei companii (EPS), care este venitul net împărțit totalul acțiunilor în circulație.

Acest lucru este valabil mai ales în cazul companiilor mai mici, mai tinere, cu costuri ridicate de capital și cu venituri sau fluxuri de numerar neuniforme sau incerte. Dar poate fi valabil și pentru companiile mari, de succes, cu raporturi astronomice P / E.

De exemplu, să facem un test DCF simplu pentru a verifica dacă stocul Apple a fost destul de apreciat într-un moment dat. În iunie 2008, Apple a avut o capitalizare de piață de 150 miliarde dolari. Compania a generat un flux de numerar operațional de aproximativ 7 miliarde de dolari pe an și vom atribui companiei un WACC de 7%, deoarece este puternic din punct de vedere financiar și poate ridica capitaluri proprii și datorii ieftin. De asemenea, vom presupune că Apple își poate crește fluxul de numerar operațional cu 15% pe an în perioada de 10 ani, o presupunere oarecum agresivă, deoarece puține companii sunt capabile să susțină rate de creștere atât de ridicate pe perioade lungi.

Pe această bază, DCF ar aprecia Apple la o capitalizare de piață de 106,3 miliarde de dolari, cu 30% sub prețul său de pe piață la acea vreme. În acest caz, DCF oferă un indiciu că piața ar putea plăti un preț prea mare pentru acțiunile obișnuite Apple. Investitorii inteligenți s-ar putea uita la alți indicatori, cum ar fi incapacitatea de a susține ratele de creștere a fluxului de numerar în viitor, pentru confirmare.

Importanța WACC asupra evaluărilor bursiere

Efectuând doar câteva calcule DCF demonstrează legătura dintre costul de capital al unei companii și evaluarea acesteia. Pentru companiile publice mari (cum ar fi Apple), costul capitalului tinde să fie oarecum stabil. Dar pentru companiile mici, acest cost poate fluctua semnificativ pe parcursul ciclurilor economice și ale dobânzii. Cu cât costul de capital al unei companii este mai mare, cu atât va fi mai mică evaluarea DCF. Pentru cele mai mici companii (sub aproximativ 500 de milioane de dolari ca plafon de piață), tehnicienii DCF pot adăuga o „primă de mărime” de 2-4% la WACC a companiei pentru a explica riscul suplimentar.

În timpul crizei creditelor din 2007 și 2008, costul capitalului pentru cele mai mici companii publice a crescut în timp ce băncile au înăsprit standardele de creditare. Unele companii publice mici, care ar putea obține creditul bancar la 8% în 2006, au trebuit să plătească brusc 12-15% pentru a acoperi fonduri pentru capital din ce în ce mai rar. Folosind o evaluare simplă DCF, să vedem care ar fi impactul creșterii WACC de la 8% la 14% asupra unei mici companii publice cu 10 milioane dolari în flux de numerar anual și cu o creștere anuală a fluxului de numerar preconizată de 12% pe o perioadă de 10 ani.

Pe baza costului mai mare al capitalului, compania este evaluată cu 38,6 milioane dolari mai puțin, reprezentând o scădere a valorii cu 26,9%.

Construirea valorii unei companii

Dacă construiți o companie mică și sperați să o vindeți într-o zi, evaluarea DCF vă poate ajuta să vă concentrați asupra a ceea ce este cel mai important – generând o creștere constantă pe linia de jos. În multe companii mici, este cicluri economice. Un expert în evaluarea afacerii este mai dispus să proiecteze fluxuri de numerar sau venituri în creștere pe o perioadă îndelungată, atunci când compania a demonstrat deja această capacitate.

O altă lecție predată de analiza DCF este să vă mențineți bilanțul cât mai curat posibil, evitând împrumuturile excesive sau alte forme de pârghie. Acordarea de opțiuni pe acțiuni sau planuri de compensare amânată către conducătorii superiori ai unei companii poate întări apelul unei companii de a atrage managementul calității. Cu toate acestea, poate crea și datorii viitoare care vor crește costul de capital al companiei.

Linia de fund

Evaluarea DCF nu este doar știință de rachete financiare. De asemenea, are aplicații practice care vă pot face un investitor mai bun pe piața bursieră, deoarece servește drept test acid asupra a ceea ce ar merita o companie publică dacă ar fi evaluată la fel ca companiile private comparabile. Investitorii înțelepți și valorosi folosesc DCF ca un indicator al valorii și, de asemenea, ca „verificare a siguranței” pentru a evita să plătească prea mult pentru acțiuni de acțiuni sau chiar pentru o companie întreagă.