1 mai 2021 16:42
Riscurile contrapărților
Riscul de credit al contrapartidei (CCR) a fost în centrul atenției încă de la piețelor financiare a fost recunoscută pe scară largă.Și odată cu orientările de la Basel 3 privind cerințele de capital de reglementare care sunt acum pe deplin în vigoare și cu alte orientări care urmează să fie finalizate în 2018-9, acesta va fi un domeniu cu prioritate ridicată atât pentru autoritățile de reglementare financiară, cât și pentru instituții.
Riscul greșit și cel corect sunt două tipuri de riscuri care ar putea apărea în domeniulriscului de credital contrapartidei. Riscul de cale greșită poate fi clasificat în continuare în SWWR (risc specific în direcția greșită) și GWWR (risc general în direcția greșită).
Definirea dreptului și a greșelii
Să presupunem că contrapartea A intră într-o tranzacție cu contrapartea B. Dacă, pe durata vieții tranzacției, expunerea la credit a contrapartidei A față de contrapartea B crește în același timp în care bonitatea contrapartidei B se deteriorează, atunci avem un caz de greșeală -riscul de drum (WWR). Într-un astfel de scenariu, expunerea la credite față de o contrapartidă este corelată negativ cu calitatea creditului celeilalte contrapărți și capacitatea de a efectua plăți la scadență. Cu alte cuvinte, contrapartida este mai susceptibilă de a neîmplini, deoarece pierde mai mult din poziția comercială.
- Riscul specific în direcția greșită (SWWR), apare din cauza unor factori specifici care afectează contrapartea, cum ar fi o retrogradare a ratingului, venituri slabesau litigii.
- Riscul general în direcția greșită (GWWR) – cunoscut și sub numele de risc conjectural în direcția greșită – apare atunci când poziția comercială este afectată de factori macroeconomici precum ratele dobânzii, tulburările politice sau inflația într-o anumită regiune.
Riscul pe calea corectă (RWR), pe de altă parte, este exact opusul riscului pe calea greșită. Atunci când bonitatea de contrapartidă se îmbunătățește pe măsură ce crește obligația de plată pentru tranzacția respectivă, se numește riscul de cale corectă.
În CCR, acesta este un risc pozitiv, ceea ce înseamnă că este bine să se asume un risc corect, în timp ce un risc greșit ar trebui evitat. Instituțiile financiare sunt încurajate să își structureze tranzacțiile astfel încât să asigure un risc corect și nu un risc greșit. WWR și riscul pe calea corectă sunt, împreună, denumite risc direcțional pe cale (DWR).
Câteva exemple conceptuale
Soldul acestei piese va fi dedicat furnizării de exemple ale diferitelor tipuri de riscuri corecte și greșite care pot exista în diferite scenarii. Aceste exemple vor folosi următorul cadru de firme, valorile mobiliare și tranzacțiile acestora.
figura 1
Figura 2
Figura 3
Risc specific în mod greșit
(Consultați înapoi imaginile de mai sus)
Cortana Inc. cumpără o opțiune de vânzare cu acțiunile Alfa Inc (ALFI) ca suport în ziua 12 de la Alfa Inc.
Preț de grevă: 75 USD, Expirare: Ziua 30, Tip: Opțiune de vânzare americană, Subiacent: stoc ALFI
În ziua 24, ALFI a scăzut la 60 de dolari din cauza unei reduceri a ratingului, iar opțiunea este în bani. Aici, expunerea companiei Cortana Inc. la Alfa Inc. a crescut la 15 USD (prețul de reducere minus prețul actual), în același timp în care Alfa Inc. este mai susceptibilă să își achite plățile. Acesta este un caz specific de risc greșit.
Risc general greșit
(Consultați înapoi imaginile de mai sus)
BAC Bank, cu sediul în Singapore, încheie un swap de returnare totală (TRS) cu Alfa Inc. Conform acordului de swap, BAC Bank plătește rentabilitatea totală a obligațiunii sale BND_BAC_AA și primește o rată variabilă de LIBOR plus 3% de la Alfa Inc. Dacă ratele dobânzilor încep să crească la nivel global, atunci poziția de credit a Alfa Inc. se înrăutățește în același timp cu creșterea obligațiilor sale de plată față de BAC Bank. Acesta este un exemplu de tranzacție care prezintă un risc general greșit (situația BAC nu se datorează nimic special operațiunilor sale, ci creșterii ratei dobânzii internaționale).
Risc pe calea dreaptă
(Consultați înapoi imaginile de mai sus)
Sparrow Inc. cumpără o opțiune de achiziție cu acțiuni ALFI ca bază în ziua 1 de la Alfa Inc.
Preț de grevă: 65 USD, Expirare: Ziua 30, Tip: opțiune europeană, Subiacent: stoc ALFI
În ziua 30, opțiunea de achiziție este în bani și are o valoare de 15 USD, ceea ce reprezintă, de asemenea, expunerea Sparrow Inc. la Alfa Inc. În aceeași perioadă, acțiunile ALFI s-au adunat la 80 USD datorită câștigării unui proces major împotriva o altă firmă. Putem vedea că expunerea la credite a Sparrow Inc. față de Alfa Inc. a crescut în același timp în care solvabilitatea Alfa s-a îmbunătățit. Acesta este un caz de risc corect, care este un risc pozitiv sau preferat la structurarea tranzacțiilor financiare.
SWWR în caz de tranzacție colateralizată
(Consultați înapoi imaginile de mai sus)
Să presupunem că Cortana Inc. încheie un contract forward cu țiței cu Sparrow Inc. În acest acord, ambele contrapartide sunt obligate să înregistreze garanții atunci când poziția lor netă pe tranzacționare scade sub o anumită valoare. Mai mult, să presupunem că Cortana Inc. angajează acțiuni ALFI și Sparrow Inc. garantează indicele de acțiuni STQI ca garanții. În cazul în care acțiunea Sparrow SPRW se întâmplă să fie un element constitutiv al indicelui STQ 200, atunci Cortana Inc.este expusă la un risc greșit în tranzacție. Cu toate acestea, modul greșit de expunere, în acest caz, este limitat la greutatea stocului SPRW în STQ 200 înmulțit cu noționalul comercial.
SWWR-GWWR Hybrid în cazul CDS
(Consultați înapoi imaginile de mai sus)
Acum să trecem la un caz mai complicat de risc greșit. Să presupunem că brațul de investiții Cortana deține la valoarea nominală 30 milioane USD de titluri structurate BND_BAC_AA, emise de BAC Bank. Pentru a proteja această investiție de riscul de credit al contrapartidei, Cortana încheie un credit default swap (CDS) cu Alfa Inc. În acest acord, Alfa Inc. oferă protecție creditului către Cortana în cazul în care BAC Bank își încalcă obligațiile.
Totuși, ce se întâmplă dacă scriitorul CDS (Alfa) nu este în măsură să își îndeplinească obligația în același timp în care BAC Bank este implicit? Alfa Inc. și BAC Bank, aflate în aceeași linie de activitate, pot fi afectate de factori macroeconomici similari. De exemplu, în timpul Marii recesiuni, industria bancară la nivel mondial a devenit slabă, ducând la înrăutățirea pozițiilor de credit pentru bănci și instituțiile financiare în general. În acest caz, atât emitentul CDS, cât și emitentul obligației de referință sunt corelate negativ cu anumiți factori GWWR / macro și, prin urmare, prezintă riscul de dublă implicire a cumpărătorului CDS Cortana Inc.
Linia de fund
Riscul în mod greșit apare atunci când expunerea la credit a unei contrapărți pe durata vieții unei tranzacții este corelată negativ cu calitatea creditului altei contrapărți. Acest lucru se poate datora tranzacțiilor slab structurate (WWR specific) sau factorilor de piață / macroeconomici care afectează simultan tranzacția, precum și contrapartea într-un mod nefavorabil (WWR general sau conjectural).
Pot exista diferite scenarii în care poate apărea un risc greșit și există îndrumări de reglementare cu privire la modul de abordare a unora dintre ele – cum ar fi aplicarea unei tunsoare suplimentare în caz de WWR într-o tranzacție colateralizată sau calcularea expunerii implicite (EAD) ) și l oss given default (LGD).
Într-o lume financiară în continuă evoluție, nicio metodă sau îndrumare nu poate fi complet exhaustivă. Prin urmare, responsabilitatea înființării unui sistem bancar global mai robust, capabil să reziste șocurilor economice profunde, rămâne împărțită între autoritățile de reglementare și instituțiile financiare.