Diferitele strategii ale fondurilor speculative

Fondurile speculative sunt investiții alternative care utilizează oportunitățile pieței în avantajul lor. Aceste fonduri necesită o investiție inițială mai mare decât multe alte tipuri de investiții și, în general, sunt accesibile numai investitorilor acreditați. Acest lucru se datorează faptului că fondurile speculative necesită o reglementare mult mai redusă de la Securities and Exchange Commission (SEC) decât altele, cum ar fi fondurile mutuale. Majoritatea fondurilor speculative sunt nelichide, ceea ce înseamnă că investitorii trebuie să-și păstreze banii investiți pentru perioade mai lungi de timp, iar retragerile sunt adesea limitate la anumite perioade de timp.

Ca atare, utilizează strategii diferite, astfel încât investitorii lor să poată obține randamente active. Dar potențialii investitori de fonduri speculative trebuie să înțeleagă modul în care aceste fonduri câștigă bani și cât de mult își asumă riscul atunci când cumpără acest produs financiar. Deși nu există două fonduri speculative identice, majoritatea își generează rentabilitatea utilizând una sau mai multe dintre mai multe strategii specifice pe care le-am prezentat mai jos.

Chei de luat masa

• Fondurile speculative sunt vehicule de investiții versatile care pot utiliza efectul de levier, instrumentele derivate și pot lua poziții scurte în acțiuni.
• Din această cauză, fondurile speculative utilizează diverse strategii pentru a încerca să genereze randamente active pentru investitorii lor.
• Strategiile fondurilor speculative variază de la capitalul propriu lung / scurt la neutralitatea pieței.
• Arbitrajul de concentrare este un fel de strategie bazată pe evenimente, care poate implica și companii aflate în dificultate.

Capitaluri lungi / scurte

Primul fond de hedging a folosit ostrategie decapital lung / scurt. Lansat de Alfred W. Jones în 1949, această strategie este încă în uz pe partea leului din activele fondurilor speculative decapital astăzi. Conceptul este simplu: investiții se transformă de cercetare până câștigători și perdanți de așteptat, așa că de ce să nu paria pe ambele? Luați  poziții lungi în câștigători ca garanție pentru a finanța poziții scurte în învinși. Portofoliul combinat creează mai multe oportunități pentru câștiguri idiosincratice (adică specifice acțiunilor), reducând riscul de piață, cu scurtcircuitele compensând expunerea pe piață lungă.

Capitalul lung / scurt este practic o extensie a tranzacționării perechilor, în care investitorii merg pe scurt pe două companii concurente din aceeași industrie pe baza evaluărilor lor relative. Este un pariu cu un risc relativ redus de pârghie pe abilitățile de selectare a stocului managerului.

De exemplu, dacă General Motors (GM) pare ieftin față de Ford, un comerciant de perechi ar putea cumpăra GM în valoare de 100.000 USD și va scurta o valoare egală a acțiunilor Ford. Expunerea netă pe piață este zero, dar dacă GM depășește Ford, investitorul va câștiga bani indiferent de ce se întâmplă cu piața globală.

Să presupunem că Ford crește cu 20% și GM crește cu 27%. Comerciantul vinde GM cu 127.000 de dolari, acoperă scurtul Ford cu 120.000 de dolari și pune în buzunar 7.000 de dolari. Dacă Ford scade cu 30% și GM scade cu 23%, ei vând GM cu 77.000 de dolari, acoperă scurtul Ford cu 70.000 de dolari și totuși în buzunar 7.000 de dolari. Cu toate acestea, dacă traderul greșește și Ford depășește GM, vor pierde bani.

Neutru de piață

Fondurile speculative de acțiuni lungi / scurte au de obicei expunere pe piață netă, deoarece majoritatea managerilor nu își acoperă întreaga valoare de piață lungă cu poziții scurte. Porțiunea neacoperită a portofoliului poate fluctua, introducând un element de sincronizare a pieței în randamentul global. În schimb, fondurile speculative neutre de piață vizează expunerea zero la piață netă, sau scurtmetrajele și lungimile au o valoare de piață egală. Aceasta înseamnă că managerii își generează întreaga rentabilitate din selectarea stocului. Această strategie prezintă un risc mai mic decât o strategie cu tendințe îndelungate – dar și randamentele așteptate sunt mai mici.

Fondurile speculative lungi / scurte și neutre de piață s-au luptat câțiva ani după reducerea împrumutului pe acțiuni sau dobânzile obținute din garanțiile în numerar plasate pe acțiunile împrumutate vândute la scurt. Numerarul este împrumutat peste noapte, iar brokerul de creditare păstrează o proporție.

Aceasta se ridică în mod obișnuit la 20% din dobândă ca onorariu pentru aranjarea împrumutului pe acțiuni, în timp ce „rabatează” dobânda rămasă pentru împrumutat. Dacă ratele dobânzii overnight sunt de 4% și un fond neutru pe piață câștigă o reducere tipică de 80%, va câștiga 3,2% pe an (0,04 x 0,8) înainte de comisioane, chiar dacă portofoliul este plat. Dar când ratele sunt aproape de zero, la fel este și rabatul.

Arbitrajul de fuziune

O versiune mai riscantă a arbitrajului de fuziune neutru pe piață își obține rentabilitatea din activitatea de preluare. De aceea este adesea considerat un fel de strategie bazată pe evenimente. După ce se anunță o tranzacție de schimb de acțiuni, administratorul fondului de acoperire poate cumpăra acțiuni ale companiei țintă și poate vinde pe scurt acțiunile companiei cumpărătoare la raportul prevăzut în acordul de fuziune. Acordul este supus anumitor condiții:

• Aprobare reglementară
• Un vot favorabil al acționarilor companiei țintă
• Nicio schimbare adversă semnificativă în poziția financiară sau de afaceri a țintei

Acțiunile companiei țintă tranzacționează pentru valoarea mai mică decât valoarea pe acțiune a contraprestației de fuziune – un spread care compensează investitorul pentru riscul ca tranzacția să nu se închidă, precum și pentru valoarea în timp a banilor până la închidere.

În tranzacțiile în numerar, compania țintă acționează tranzacționând la o reducere față de numerarul plătibil la închidere, astfel încât managerul nu trebuie să se acopere. În ambele cazuri, spread-ul oferă o rentabilitate la încheierea tranzacției, indiferent de ce se întâmplă cu piața. Captura? Cumpărătorul plătește adesea o primă mare peste prețul acțiunilor înainte de tranzacționare, astfel încât investitorii se confruntă cu pierderi mari atunci când tranzacțiile se destramă.

---

Deoarece arbitrajul de fuziune vine cu incertitudine, administratorii de fonduri speculative trebuie să evalueze pe deplin aceste tranzacții și să accepte riscurile asociate acestui tip de strategie.

Desigur, există un risc semnificativ care vine cu acest tip de strategie. Fuziunea ar putea să nu funcționeze conform planificării din cauza cerințelor condiționate de la una sau de la ambele companii sau reglementările pot interzice în cele din urmă fuziunea. Cei care iau parte la acest tip de strategie trebuie, prin urmare, să fie pe deplin informați cu privire la toate riscurile implicate, precum și potențialele recompense.

Arbitraj convertibil

Convertibilele sunt titluri hibride care combină o obligațiune directă cu o opțiune de capitaluri proprii. Un fond de acoperire de arbitraj convertibil este de obicei neutră delta, în care pozițiile obligațiunilor și acțiunilor se compensează reciproc pe măsură ce piața fluctuează. Pentru a păstra neutralitatea delta, comercianții trebuie să își mărească acoperirea sau să vândă mai multe acțiuni scurte dacă prețul crește și să cumpere acțiuni înapoi pentru a reduce acoperirea, dacă prețul scade. Acest lucru îi obligă să cumpere scăzut și să vândă mare.

Arbitrajul convertibil prosperă prin volatilitate. Cu cât acțiunile răsucesc mai mult, cu atât apar mai multe oportunități de ajustare a acoperirii neutre în delta și a profiturilor din tranzacționare. Fondurile prosperă atunci când volatilitatea este mare sau scade, dar se luptă atunci când volatilitatea crește – așa cum se întâmplă întotdeauna în perioadele de stres pe piață. Arbitrajul convertibil se confruntă și cu riscul evenimentului  . Dacă un emitent devine țintă de preluare, prima de conversie se prăbușește înainte ca managerul să poată ajusta acoperirea, rezultând o pierdere semnificativă.

Condusă de evenimente

La granița dintre capitalul propriu și venitul fix se află strategii bazate pe evenimente. Acest tip de strategie funcționează bine în perioadele de forță economică când activitatea corporativă tinde să fie ridicată. Cu o strategie bazată pe evenimente, fondurile speculative cumpără datoria tunsoare din orice plan de reorganizare.

În cazul în care compania nu a solicitat încă falimentul, managerul poate vinde capitaluri proprii scurte, mizând că acțiunile vor cădea fie atunci când depune, fie când un swap negociat de capitaluri proprii pentru datorii previne falimentul. Dacă compania este deja în faliment, o clasă junior de datorii care are dreptul la o recuperare mai mică la reorganizare poate constitui o acoperire mai bună.

Investitorii în fonduri bazate pe evenimente trebuie să fie în măsură să își asume unele riscuri și, de asemenea, să aibă răbdare. Reorganizările corporative nu se întâmplă întotdeauna așa cum planifică managerii și, în unele cazuri, se pot desfășura în decurs de luni sau chiar de ani, timp în care operațiunile companiei cu probleme se pot deteriora. Modificarea condițiilor de pe piața financiară poate afecta, de asemenea, rezultatul – în bine sau în rău.

Credit

Arbitrajul structurii capitalului, similar tranzacțiilor bazate pe evenimente, stă la baza majorității strategiilor de creditare a fondurilor speculative. Managerii caută o valoare relativă între valorile mobiliare senior și junior ale aceluiași emitent corporativ. De asemenea, tranzacționează valori mobiliare de calitate echivalentă a creditului de la diferiți emitenți corporativi sau tranșe diferite, în capitalul complex al vehiculelor de creanță structurate, cum ar fi titlurile garantate cu ipotecă (MBS) sau obligațiile de credit garantate (CLO). Fondurile speculative de credit se concentrează mai degrabă pe credite decât pe dobânzi. Într-adevăr, mulți manageri vând contracte futures cu dobândă scurtă sau obligațiuni de trezorerie pentru a-și acoperi expunerea la curs.

Fondurile de credit tind să prospere atunci când spread-urile de credit se restrâng în perioadele solide de creștere economică. Dar acestea pot suferi pierderi atunci când economia încetinește și se extinde răspândirea.

Arbitraj cu venit fix

Fondurile speculative care se angajează în arbitraj cu venituri fixe obțin rentabilități din obligațiunile de stat fără risc, eliminând riscul de credit. Amintiți-vă, investitorii care folosesc arbitrajul pentru a cumpăra active sau valori mobiliare pe o piață, apoi le vând pe o piață diferită. Orice profit realizat de investitori este rezultatul unei discrepanțe de preț între prețurile de cumpărare și de vânzare.

Prin urmare, managerii fac pariuri pârghiate pe modul în care se va schimba forma curbei randamentului. De exemplu, dacă se așteaptă ca ratele lungi să crească față de ratele scurte, vor vinde obligațiuni cu termen lung sau obligațiuni futures pe obligațiuni și vor cumpăra titluri cu termen scurt sau futures pe rata dobânzii.

Aceste fonduri folosesc de obicei un levier ridicat pentru a spori ceea ce altfel ar fi randamente modeste. Prin definiție, efectul de levier crește riscul de pierdere atunci când managerul greșește.

Macro global

Unele fonduri speculative analizează modul în care tendințele macroeconomice vor afecta ratele dobânzilor, valutele, mărfurile sau acțiunile din întreaga lume și vor lua poziții lungi sau scurte în oricare clasă de active este cea mai sensibilă la opiniile lor. Deși fondurile macro globale pot tranzacționa aproape orice, managerii preferă de obicei instrumente foarte lichide, cum ar fi contractele futures și forward-urile valutare.

Fondurile macro nu sunt întotdeauna acoperite, dar managerii iau de multe ori pariuri direcționale mari – unii nu se retrag niciodată. Ca rezultat, randamentele sunt printre cele mai volatile din orice strategie de fonduri de hedging.

Numai scurt

Comercianții direcționali finali sunt fondurile speculative de scurtă durată – pesimiștii profesioniști care își dedică energia pentru a găsi acțiuni supraevaluate. Cercetează notele de subsol ale situației financiare și discută cu furnizorii sau concurenții pentru a descoperi orice semne de probleme, eventual ignorate de investitori. Administratorii de fonduri speculative înregistrează ocazional o rulare la domiciliu atunci când infracțiuni.

Fondurile de scurtă durată pot oferi o acoperire a portofoliului împotriva piețelor la urs, dar nu sunt pentru cei slabi de inimă. Managerii se confruntă cu un handicap permanent: trebuie să depășească tendința ascendentă pe termen lung de pe piața de capital.

Cantitativ

Strategiile cantitative ale fondurilor speculative privesc analiza cantitativă (QA) pentru a lua decizii de investiții. QA este o tehnică care urmărește să înțeleagă tiparele folosind modelarea matematică și statistică, măsurarea și cercetarea bazându-se pe seturi mari de date. Fondurile speculative cantitative folosesc adesea tehnologia pentru a reduce cifrele și a lua automat decizii de tranzacționare bazate pe modele matematice sau tehnici de învățare automată. Aceste fonduri pot fi considerate „ cutii negre ”, deoarece funcționarea internă este obscură și proprietară. Firmele de tranzacționare de înaltă frecvență (HFT) care comercializează banii investitorilor ar fi exemple de fonduri speculative cantitative.

Linia de fund

Investitorii ar trebui să efectueze o diligență extinsă înainte de a angaja bani către orice fond de acoperire. Înțelegerea strategiilor pe care le folosește fondul, precum și profilul de risc al acestuia, este un prim pas esențial.