Răscumpărările de acțiuni sunt un lucru bun sau nu?

Împreună cu numerarul, Apple Inc. (AAPL) a  răscumpărat acțiuni din acțiunile sale ca mijloc de a încerca să crească prețul acțiunilor și să ofere valoare acționarilor.  Acest lucru poate fi, de asemenea, văzut ca un semn de către unii că gigantul tehnologic consideră că rentabilitatea potențială a stocului său este o investiție mai bună pentru banii săi decât reinvestirea înapoi în afacere.

Chei de luat masa

• Răscumpărările de acțiuni, deși pot oferi beneficii, au fost puse sub semnul întrebării în ultimii ani.
• Au existat o creștere semnificativă a răscumpărărilor în ultimul deceniu, unele companii dorind să profite de acțiuni subevaluate, în timp ce altele o fac pentru a crește artificial prețul acțiunilor.
• Răscumpărările pot contribui la creșterea valorii opțiunilor pe acțiuni, care fac parte din pachetele de compensare ale multor directori.
• Cu toate acestea, programele de răscumpărare pot fi mai ușor de implementat decât programele de dividende.

Este greu să te certi cu strategia Apple. Acțiunile gigantului tehnologic au câștigat peste 37% în ultimul an (începând din aprilie 2020), deoarece continuă să vândă iPhone la scară largă.  Cu toate acestea, Apple cu siguranță nu este norma pe Wall Street, iar analiștii continuă să pună întrebarea: răscumpărările de acțiuni ale întreprinderilor sunt un lucru bun?

Una dintre cele 4 opțiuni

Pentru corporațiile cu bani în plus, există în esență patru opțiuni cu privire la ce să facem: 

1. Firma poate face cheltuieli de capital sau poate investi în alte moduri în afacerea lor existentă.
2. Aceștia pot plăti dividende în numerar acționarilor.
3. Aceștia pot achiziționa o altă companie sau unitate de afaceri.
4. Aceștia pot folosi banii pentru a răscumpăra acțiunile – o răscumpărare de acțiuni.

Similar unui dividend, o răscumpărare de acțiuni este o modalitate de a restitui capitalul acționarilor. Un dividend este efectiv un bonus în numerar în valoare de un procent din valoarea totală a acțiunii unui acționar; cu toate acestea, o răscumpărare de acțiuni necesită ca acționarul să predea acțiunile companiei pentru a primi numerar. Acțiunile respective sunt apoi scoase din circulație și scoase de pe piață.

Buyback Nation

Înainte de 1980, răscumpărările nu erau atât de comune. Mai recent, au devenit mult mai frecvente.Între 2003 și 2012, cele 449 de companii listate public de pe S&P 500 au alocat 2,4 trilioane de dolari – aproximativ 54% din câștigurile lor – pentru răscumpărări, potrivit unuiraport alHarvard Business Review.  Și nu sunt doar giganți precum Apple și Amazon.com Inc. (AMZN), companiile mai mici intrând și în jocul de răscumpărare.

În 2019, răscumpărările de acțiuni ale companiilor americane au totalizat aproape 730 miliarde de dolari.  Companiile au crescut constant cantitatea de numerar pe care au pus-o în cumpărarea acțiunilor în ultimul deceniu.

Potrivit cercetărilor recente ale Harvard Business Review, mai mult de jumătate din profiturile corporative din SUA se îndreaptă spre răscumpărarea acțiunilor.  Unii economiști și investitori susțin că utilizarea excesului de numerar pentru a-și cumpăra acțiunile pe piața deschisă este opusul a ceea ce ar trebui să facă companiile, care reinvestesc pentru a facilita creșterea (precum și crearea de locuri de muncă și capacitatea).

Cea mai mare preocupare socială legată de acest lucru are legătură cu costurile de oportunitate banii care se îndreaptă către acționari într-un program de răscumpărare de acțiuni ar fi putut fi folosiți pentru întreținere și întreținere. În medie, mijloacele fixe și bunurile durabile de consum din SUA sunt acum mai vechi decât au fost în orice moment de la epoca Eisenhower (anii 1950). Se acordă multă atenție drumurilor și podurilor în prăbușire ale națiunii, infrastructura privată suferind, de asemenea, neglijare – deși se vorbește mai puțin despre aceasta.

Scara și frecvența răscumpărărilor au devenit atât de semnificative încât chiar și acționarii, care probabil beneficiază de astfel de acțiuni corporative, nu sunt fără griji.

„Ne privește faptul că, în urma crizei financiare, multe companii au ferit de a investi în creșterea viitoare a companiilor lor“, a scris Laurence Fink, presedinte si CEO al BlackRock Inc. „Prea multe companii au redus cheltuielile de capital și chiar au crescut datoriile pentru a crește dividendele și a crește recompensele de acțiuni.”

Potrivit unui raport al Harvard Business Review, în 2012, cei mai bine plătiți 500 de directori numiți în declarațiile de împuternicire ale companiilor publice din SUA au primit, în medie, câte 30,3 milioane de dolari, cu 42% din compensația lor provenind din opțiuni pe acțiuni și 41% din premii pe acțiuni.  Deci , directorii de la C-suite au puține stimulente pentru a reduce din nou răscumpărările, având în vedere pozițiile mari în acțiunile companiei pe care le dețin în mod obișnuit și, prin urmare, suma pe care trebuie să o câștige.

Prin creșterea cererii de acțiuni ale unei companii, răscumpărările pe piață deschisă își ridică automat prețul acțiunilor, chiar și numai temporar, și pot permite companiei să atingă obiectivele trimestriale de câștig pe acțiune (EPS). Acestea fiind spuse, răscumpărările se pot face din motive perfect legitime și constructive.

Avantajele răscumpărărilor de acțiuni

Teoria din spatele răscumpărărilor de acțiuni este că acestea reduc numărul de acțiuni disponibile pe piață și – toate lucrurile fiind egale – cresc EPS pe restul acțiunilor, beneficiind acționarii. Pentru companiile care se ocupă de numerar, perspectiva creșterii EPS poate fi tentantă, mai ales într-un mediu în care randamentul mediu al investițiilor în numerar al întreprinderilor este de abia peste 1%.

În plus, companiile care își cumpără acțiunile cred adesea:

• Stocul este subevaluat și o cumpărare bună la prețul actual de piață. Investitorul miliardar Warren Buffett folosește răscumpărări de acțiuni atunci când consideră că acțiunile propriei sale companii, Berkshire Hathaway Inc. (BRK. A), tranzacționează la un nivel prea scăzut. Cu toate acestea, raportul anual subliniază că „directorii din Berkshire vor autoriza răscumpărările doar la un preț pe care îl consideră a fi cumult sub valoarea intrinsecă ”.
• O răscumpărare va crea un nivel de sprijin pentru acțiuni, în special în timpul unei perioade de recesiune sau în timpul unei corecții de piață.
• O răscumpărare va crește prețurile acțiunilor. Tranzacțiile de acțiuni se bazează parțial pe cerere și ofertă și o reducere a numărului de acțiuni restante precipită adesea o creștere a prețului. Prin urmare, o companie poate aduce o creștere a valorii acțiunilor sale prin crearea unui șoc de aprovizionare printr-o răscumpărare de acțiuni.

Răscumpărările pot fi, de asemenea, o modalitate pentru o companie de a se proteja de o preluare ostilă sau de a semnala că compania intenționează să devină privată.

Unele contravânzări de cumpărare

De ani de zile, s-a crezut că răscumpărarea acțiunilor a fost un lucru complet pozitiv pentru acționari. Cu toate acestea, există și unele dezavantaje ale răscumpărărilor. Una dintre cele mai importante valori pentru evaluarea poziției financiare a unei companii este EPS-ul său. EPS împarte câștigurile totale ale unei companii la numărul de acțiuni restante; un număr mai mare indică o poziție financiară mai puternică.

Prin răscumpărarea acțiunilor sale, o companie scade numărul acțiunilor restante. O răscumpărare de acțiuni permite astfel unei companii să mărească această valoare fără a-și crește efectiv veniturile sau a face nimic pentru a susține ideea că devine din ce în ce mai financiară.

Ca exemplu, luați în considerare o companie cu câștiguri anuale de 10 milioane de dolari și 500.000 de acțiuni restante. Prin urmare, EPS al acestei companii este de 20 USD. Dacă răscumpără 100.000 din acțiunile sale restante, EPS crește imediat la 25 USD, chiar dacă câștigurile sale  nu s-au modificat. Investitorii care utilizează EPS pentru a evalua poziția financiară pot considera această companie mai puternică decât o firmă similară cu un EPS de 20 USD, atunci când, în realitate, utilizarea tacticii de răscumpărare reprezintă diferența de 5 USD.

Principalele motive pentru care răscumpărările sunt controversate:

• Impactul asupra câștigurilor pe acțiune poate da un impuls artificial stocului și poate masca problemele financiare care ar fi dezvăluite printr-o privire mai atentă asupra ratelor companiei.
• Companiile vor folosi răscumpărările ca o modalitate de a permite executivilor să profite de programele de opțiuni pe acțiuni fără a dilua EPS.
• Răscumpărările pot crea o creștere pe termen scurt a prețului acțiunilor, despre care unii spun că le permite persoanelor din interior să profite în timp ce alăptează alți investitori. Această creștere a prețului poate arăta bine la început, dar efectul pozitiv este de obicei efemer, echilibrul recâștigându-se atunci când piața își dă seama că compania nu a făcut nimic pentru a-și crește valoarea reală. Cei care cumpără după bump pot pierde bani.

Critica asupra răscumpărărilor

Unele companii cumpără acțiuni pentru a strânge capital pentru reinvestire. Totul este bine și până când banii nu sunt injectați înapoi în companie.În iulie 2017, Institutul pentru o nouă gândire economică a publicat o lucrare intitulată „Modelul de afaceri financiarizat al US Pharma ” despre companiile farmaceutice și strategia lor de răscumpărare a acțiunilor și de dividende.

Studiul a constatat că răscumpărările de acțiuni nu au fost utilizate în moduri de creștere a companiei și, în multe cazuri, răscumpărările totale de acțiuni au depășit numărul fondurilor cheltuite pentru cercetare și dezvoltare (R&D). Raportul preciza:

În numele „valorii maximizate a acționarilor” (MSV), companiile farmaceutice alocă profiturile generate de prețurile ridicate ale medicamentelor către răscumpărări masive sau răscumpărări ale acțiunilor lor corporative în singurul scop de a da creșteri manipulative prețurilor acțiunilor lor. Stimularea acestor răscumpărări este o compensație bazată pe acțiuni care recompensează directorii superiori pentru performanța prețului acțiunilor.

Și, așa cum s-a menționat mai sus, orice creștere a prețului acțiunilor din răscumpărare pare să fie de scurtă durată.Împreună cu Apple, Exxon Mobil și IBM au făcut răscumpărări semnificative de acțiuni.Într-unarticol CNBC din mai 2017, se spunea de la începutul secolului, acțiunile totale restante ale Exxon Mobil au scăzut cu 40%, iar cele IBM au scăzut cu 60% față de vârful său din 1995. Articolul menționează că acest lucru nu numai că se potrivește ” inginerie financiară „, dar afectează, de asemenea, indicii bursieri globali care sunt evaluați pe ponderile acestor companii. 

Răscumpărări vs. Dividende

După cum sa menționat anterior, răscumpărările și dividendele pot fi modalități de distribuire a excesului de numerar și de compensare a acționarilor. Având posibilitatea de a alege, majoritatea investitorilor vor alege un dividend în raport cu acțiunile cu valoare mai mare; mulți se bazează pe plățile regulate pe care le oferă dividendele.

Tocmai din acest motiv, companiile se pot feri de stabilirea unui program de dividende. Odată ce acționarii se obișnuiesc cu plățile, este dificil să le întrerupeți sau să le reduceți – chiar și atunci când acesta este probabil cel mai bun lucru de făcut. Acestea fiind spuse, majoritatea companiilor profitabile plătesc dividende.

Răscumpărările beneficiază toți acționarii în măsura în care, atunci când acțiunile sunt răscumpărate, acționarii obțin valoare de piață, plus o primă de la companie. Și dacă prețul acțiunilor crește, cei care își vând acțiunile pe piața deschisă vor vedea un beneficiu tangibil. Alți acționari care nu își vând acțiunile acum pot vedea scăderea prețului și nu își dau seama de avantaj atunci când își vând acțiunile la un moment dat în viitor.

Linia de fund

Programele de răscumpărare de acțiuni au avut întotdeauna avantajele și dezavantajele lor atât pentru conducerea companiei, cât și pentru acționari. Dar, pe măsură ce frecvența acestora a crescut în ultimii ani, valoarea reală a răscumpărărilor de acțiuni a intrat în discuție. Unii analiști din domeniul finanțelor corporative consideră că companiile le folosesc ca o metodă nesigură pentru a umfla anumite rapoarte financiare, cum ar fi EPS sub auspiciile de a oferi un avantaj acționarilor. Răscumpărările de acțiuni permit, de asemenea, companiilor să exercite presiuni ascendente asupra prețurilor acțiunilor, afectând o scădere bruscă a ofertei lor.

Investitorii nu ar trebui să judece o acțiune bazată exclusiv pe programul de răscumpărare al companiei, deși merită să ne uităm atunci când ne gândim să investim. O companie care răscumpără propriile acțiuni prea agresiv ar putea fi nesăbuită în alte domenii, în timp ce o companie care răscumpără acțiuni numai în cele mai stricte circumstanțe (prețul acțiunii nerezonabil de scăzut, acțiuni care nu sunt  deținute îndeaproape ) este mai probabil să aibă acționarii săi cele mai bune interese la inimă cu adevărat.

Ar trebui să vă amintiți, de asemenea, să vă concentrați asupra obstacolelor în creștere constantă, prețul ca multiplu rezonabil al câștigurilor și adaptabilitate. În acest fel, veți avea șanse mai mari de a participa la crearea de valoare față de extragerea valorii.

Unii experți susțin că răscumpărările la nivelurile actuale ridicate ale pieței determină compania să plătească în exces pentru acțiuni și se efectuează pentru a-și liniști acționarii mari. Pentru clienții care investesc în acțiuni individuale, un consilier financiar bine informat poate ajuta la analiza perspectivelor pe termen mai lung al unui anumit stoc și poate privi dincolo de astfel de acțiuni corporative pe termen scurt pentru a realiza valoarea reală a firmei.