Ghid pentru fonduri speculative

Utilizarea fondurilor speculative în portofoliile financiare a crescut dramatic de la începutul secolului 21. Un fond de acoperire este doar un nume elegant pentru un parteneriat de investiții care are frâu liber pentru a investi agresiv și într-o varietate mai largă de produse financiare decât majoritatea fondurilor mutuale. Este căsătoria unui administrator de fond profesionist, care este adesea cunoscut sub numele de asociat general și a investitorilor, uneori cunoscuți sub numele de comanditari. Împreună, își adună banii în fond. Acest articol prezintă elementele de bază ale acestui vehicul de investiții alternative.

Chei de luat masa

• Fondurile speculative sunt parteneriate financiare care utilizează fonduri grupate și utilizează diferite strategii pentru a obține randamente active pentru investitorii lor.
• Aceste fonduri pot fi gestionate agresiv sau pot utiliza instrumente derivate și pârghie pentru a genera randamente mai mari.
• Strategiile fondurilor speculative includ capitaluri pe termen scurt, capital neutru pe piață, arbitraj de volatilitate și arbitraj de fuziune.
• În general, acestea sunt accesibile numai investitorilor acreditați.

Primul fond de acoperire

Compania unui fost scriitor și sociolog Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., a lansat primul fond de hedging din lume în 1949.  Jones a fost inspirat să încerce să gestioneze banii în timp ce scria un articol despre tendințele investiționale la începutul acelui an. A strâns 100.000 de dolari (inclusiv 40.000 de dolari din propriul buzunar) și a încercat să reducă la minimum riscul de a deține poziții pe acțiuni pe termen lung prin  vânzarea în lipsă a  altor acțiuni.

Această inovație investițională este acum denumită modelul clasic de  acțiuni lung / scurt  . Jones a folosit, de asemenea, efectul de levier pentru a spori randamentul.În 1952, el a modificat structura vehiculului său de  investiții, transformându-l dintr-  o societate în comandită generală într-o societate în comandită limitată și adăugând o taxă de stimulare de 20% drept compensație pentru partenerul administrativ.

Fiind primul manager de bani care a combinat vânzarea în lipsă, utilizarea efectului de levier și a riscului partajat printr-un parteneriat cu alți investitori și un sistem de compensare bazat pe performanța investiției, Jones și-a câștigat locul în istoria investițiilor ca tată al fondului speculativ.

Parteneriate Hedge Fund

Scopul unui fond de acoperire este de a maximiza rentabilitatea investitorilor și de a elimina riscul. Dacă această structură și aceste obiective seamănă mult cu cele ale fondurilor mutuale, ele sunt, dar acolo se termină asemănările. Fondurile speculative sunt în general considerate a fi mai agresive, riscante și exclusive decât fondurile mutuale. Într-un fond de acoperire, partenerii anteriori contribuie la finanțarea activelor, în timp ce partenerul general administrează fondul în conformitate cu strategia sa. 

Denumirea de hedge fund derivă din utilizarea tehnicilor de tranzacționare pe care administratorii de fonduri au permisiunea să le efectueze. În conformitate cu obiectivul acestor vehicule de a face bani, indiferent dacă piața de valori urcă sau scade, managerii se pot acoperi mergând mult (dacă prevăd o creștere a pieței) sau scurtând stocurile (dacă anticipează o scădere). Chiar dacă strategiile de acoperire sunt folosite pentru a reduce riscul, majoritatea consideră că aceste practici prezintă riscuri crescute.

Fondurile speculative au decolat în anii 1990, când administratorii de bani de înaltă calitate au părăsit industria fondurilor mutuale pentru faimă și avere ca administratori de fonduri speculative. De atunci, industria a crescut substanțial cu activele totale administrate (AUM) evaluate la peste 3,25 trilioane de dolari, conform Raportului Preqin Global Hedge Fund din 2019. 

Numărul fondurilor speculative operaționale a crescut, de asemenea. Există 3.635 de fonduri speculative în SUA în 2021, o creștere de 2,5% față de 2020. 

1:31

Scopul și caracteristicile fondurilor speculative

O temă comună printre majoritatea fondurilor mutuale este neutralitatea direcției pieței. Deoarece se așteaptă să câștige bani indiferent dacă piața evoluează în sus sau în jos, echipele de gestionare a fondurilor speculative seamănă mai mult cu traderii decât cu investitorii clasici. Unele fonduri mutuale folosesc aceste tehnici mai mult decât altele și nu toate fondurile mutuale se angajează în acoperirea efectivă.

Există mai multe caracteristici cheie care diferențiază fondurile speculative de alte investiții cumulate – în special disponibilitatea lor limitată pentru investitori.

Investitori acreditați sau calificați

Investitorii de fonduri speculative trebuie să îndeplinească anumite cerințe de valoare netă – în general, o valoare netă care depășește 1 milion de dolari sau un venit anual de peste 200.000 de dolari în ultimii doi ani.

---

Investitorii de fonduri speculative necesită o valoare netă care depășește 1 milion de dolari.

Latitudine de investiții mai largă

Universul investițional al unui fond de acoperire este limitat doar de mandatul său. Un fond de acoperire poate investi în orice – terenuri, proprietăți imobiliare, instrumente derivate, valute și alte active alternative. În schimb, fondurile mutuale trebuie să se țină de acțiuni sau obligațiuni.

Folosește adesea efectul de levier

Fondurile speculative folosesc adesea efectul delevier sau bani imprumutati pentru a amplifica declarațiile lor, care arputea săle expune la o gamă mult mai largă de riscuri, așa cum ademonstrat deinvestiții întimpul Marii Recesiuni.În topirea subprime, fondurile speculative au fost afectate în mod deosebit din cauza expunerii crescute la obligațiile colaterale și a nivelurilor ridicate de pârghie.

Structura taxelor

Fondurile speculative percep atât un raport de cheltuieli, cât și un comision de performanță. Structura comisionului comun este cunoscută sub numele de douăzeci și douăzeci (2 și 20) – o taxă de administrare a activelor de 2% și o reducere de 20% a câștigurilor generate.

Există caracteristici mai specifice care definesc un fond speculativ, dar pentru că sunt vehicule de investiții private care permit doar persoanelor bogate să investească, fondurile speculative pot face destul de mult ceea ce doresc – atâta timp cât dezvăluie strategia în fața investitorilor.

Această latitudine largă poate părea foarte riscantă și poate fi cu siguranță. Unele dintre cele mai spectaculoase explozii financiare au implicat fonduri speculative. Acestea fiind spuse, această flexibilitate acordată fondurilor speculative a condus la unii dintre cei mai talentați manageri de bani care produc niște randamente uimitoare pe termen lung.

Structura Două și Douăzeci

Ceea ce primește cele mai multe critici este cealaltă parte a schemei de compensare a managerilor – 2 și 20, utilizate de o mare majoritate a fondurilor speculative.

După cum sa menționat mai sus, structura de compensare 2 și 20 înseamnă că administratorul fondului de acoperire primește 2% din active și 20% din profituri în fiecare an. 2% primesc critici și nu este greu de văzut de ce. Chiar dacă administratorul fondului de hedging pierde bani, el primește totuși o taxă AUM de 2%. Un manager care supraveghează un fond de 1 miliard de dolari ar putea încasa despăgubiri de 20 de milioane de dolari pe an fără să ridice un deget. Mai rău este, totuși, administratorul fondului care pune în valoare 20 de milioane de dolari, în timp ce fondul său pierde bani. Apoi, trebuie să explice de ce au scăzut valorile contului în timp ce au fost plătiți 20 de milioane de dolari. Este o vânzare dificilă – una care de obicei nu funcționează.

În exemplul fictiv de mai sus, fondul nu a perceput nicio taxă de administrare a activelor și a luat în schimb o reducere mai mare a performanței – 25% în loc de 20%. Acest lucru oferă unui administrator de fonduri speculative posibilitatea de a câștiga mai mulți bani – nu în detrimentul investitorilor fondului, ci mai degrabă alături de ei. Din păcate, această structură fără comision de gestionare a activelor este rară în lumea fondurilor de hedging de astăzi. Structura 2 și 20 prevalează în continuare, deși multe fonduri încep să se îndrepte către o configurație 1 și 20.

Tipuri de fonduri speculative

Fondurile speculative pot urmări un grad diferit de strategii, inclusiv macro, capitaluri proprii, valoare relativă, valori mobiliare în dificultate și activism. 

Un fond de acoperire macro investește în acțiuni, obligațiuni și valute, sperând să profite de modificările variabilelor macroeconomice, cum ar fi ratele dobânzii globale și politicile economice ale țărilor.

Un fond de acoperire a acțiunilor poate fi global sau specific țării, investind în acțiuni atractive, acoperindu-se în același timp împotriva recesiunilor de pe piețele de capital prin scurtcircuitarea acțiunilor supraevaluate sau a indicilor bursieri.

Un fond de acoperire cu valoare relativă profită de ineficiențele prețurilor sau ale spread-urilor. Alte strategii ale fondurilor speculative includ creșterea agresivă, veniturile, piețele emergente, valoarea și vânzarea în lipsă.

Strategii populare de fonduri speculative

Printre cele mai populare strategii de fonduri speculative sunt:

Acțiuni lungi / scurte : capitalurile proprii lungi / scurte funcționează prin exploatarea oportunităților de profit atât în ​​potențialele modificări anticipate, cât și în sensul scăzut al prețurilor. Această strategie ocupă poziții lungi în stocurile identificate ca fiind relativ subevaluate în timp ce vinde stocuri scurte care sunt considerate supraevaluate.

Pieța de capital neutră: Pieța de capital neutră (EMN) descrie o strategie de investiții în care managerul încearcă să exploateze diferențele în prețurile acțiunilor, fiind lungi și scurte, o sumă egală în acțiuni strâns legate. Aceste stocuri pot fi în același sector, industrie și țară sau pot pur și simplu să aibă caracteristici similare, cum ar fi capitalizarea de piață și să fie corelate istoric. Fondurile EMN sunt create cu intenția de a produce randamente pozitive, indiferent dacă piața globală este alcista sau urcarea. 

Arbitrajul de fuziune: Arbitrajul de fuziune sau arborele de risc implică simultan achiziționarea și vânzarea acțiunilor a două companii care fuzionează pentru a crea profituri fără risc. Un arbitraj de fuziune analizează probabilitatea ca o  fuziune  să nu se închidă la timp sau deloc.

Macro global: o strategie macro globală își bazează participațiile în primul rând pe opiniile economice și politice generale ale diferitelor țări sau pe principiile lor macroeconomice. Deținerile pot include poziții lungi și scurte pe piețele de capitaluri proprii, venituri fixe, valută, mărfuri și futures.

Arbitrajul volatilității: arbitrajul volatilității încearcă să profite de diferența dintre volatilitatea viitoare a prețului prevăzută a unui activ, cum ar fi un stoc, și volatilitatea implicită a opțiunilor bazate pe acel activ. S-ar putea, de asemenea, să analizeze volatilitatea, pentru a se extinde sau a se reduce la nivelurile prevăzute. Această strategie utilizează opțiuni și alte contracte derivate.

Arbitrajul obligațiunilor convertibile : Arbitrajul obligațiunilor convertibile implică luarea simultană de poziții lungi și scurte într-o obligațiune convertibilă și acțiunile sale subiacente. Cele  arbitrageur  speră să profit de circulație pe piață printr acoperirii corespunzătoare între pozițiile lungi și scurte. 

O altă strategie populară este abordarea  clase de active își propune să ofere o rentabilitate a investiției pe termen lung mai stabilă decât cele ale oricărui fond individual. Randamentele, riscul și volatilitatea pot fi controlate de mixul de strategii și fonduri subiacente.

Fonduri de acoperire notabile

Fondurile speculative notabile de astăzi includ Renaissance Technologies (cunoscut și sub numele de RenTech sau RenTec), fondat de geniul matematic, Jim Simons. Renașterea este specializată în tranzacționarea sistematică folosind modele cantitative derivate din analize matematice și statistice. Potrivit lui Gregory Zuckerman, un scriitor special pentru The Wall Street Journal, Renașterea a avut un randament mediu anual de 66% din 1988 (39% după taxe).

Pershing Square este un fond de acoperire activist de mare succes și de înaltă conducere condus de Bill Ackman. Ackman investește în companii pe care le consideră subevaluate cu scopul de a lua un rol mai activ în companie pentru a debloca valoarea. Strategiile activiste includ de obicei schimbarea consiliului de administrație, numirea unui nou conducere sau presiunea pentru vânzarea companiei.

Carl Icahn, un cunoscut investitor activist, conduce un fond de acoperire proeminent și de succes. De fapt, una dintre companiile sale holding, Icahn Enterprises (IEP), este tranzacționată public și oferă investitorilor care nu pot sau nu doresc să investească direct într-un fond speculativ o oportunitate de a paria peabilitățile lui Icahn de a debloca valoarea.

Reglementarea fondurilor de acoperire

Fondurile speculative se confruntă cu puține reglementări din partea Securities and Exchange Commission (SEC), comparativ cu alte vehicule de investiții. Acest lucru se datorează faptului că fondurile speculative iau în principal bani de la aceiinvestitori acreditați sau calificați – persoane cu valoare netă ridicată care îndeplinesc cerințele de valoare netă enumerate mai sus. Deși unele fonduri operează cu investitori neacreditați, legile privind valorile mobiliare din SUA dictează faptul că cel puțin o pluralitate de participanți la fondurile speculative sunt calificați. SEC le consideră suficient de sofisticate și bogate pentru a înțelege și gestiona riscurile potențiale care provin din mandatul și strategiile mai largi de investiții ale unui fond de acoperire și, prin urmare, nu supune fondurile la aceeași supraveghere de reglementare.

Dar fondurile speculative au devenit atât de mari și puternice – după majoritatea estimărilor, mii de fonduri speculative funcționează astăzi, gestionând colectiv peste 1 trilion de dolari – încât SEC începe să acorde o atenție mai mare. Și cuîncălcări cum ar fi tranzacțiile privilegiate care apar mult mai frecvent, autoritățile de reglementare se reduc cu greu.

Schimbări semnificative de reglementare

Industria fondurilor speculative a cunoscut una dintre cele mai semnificative modificări de reglementare după ce Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS) a fost semnată în lege în aprilie 2012. Premisa de bază a JOBS Act a fost încurajareafinanțării întreprinderilor mici din SUA prin facilitarea reglementarea valorilor mobiliare.

Legea JOBS a avut, de asemenea, un impact major asupra fondurilor speculative.În septembrie 2013, interdicția privind publicitatea în fonduri speculative a fost ridicată. SEC a aprobat o propunere de ridicare a restricțiilor privind publicitatea în fondurile speculative, deși acestea pot accepta doar investiții de la investitori acreditați. Oferirea de fonduri speculative oportunitatea de a solicita ar ajuta, de fapt, la creșterea întreprinderilor mici, prin creșterea fondului de capital de investiții disponibil.

Cerințele formularului D

Publicitatea fondurilor speculative se ocupă cu oferirea produselor de investiții ale fondului investitorilor acreditați sau intermediarilor financiari prin intermediul tipăritului, televiziunii și internetului. Un fond de acoperire care dorește să solicite investitori trebuie să depună un  formular D la SEC cu cel puțin 15 zile înainte de începerea publicității.

Deoarece publicitatea în fonduri speculative a fost strict interzisă înainte de ridicarea acestei interdicții, SEC este foarte interesată de modul în care publicitatea este utilizată de către emitenții privați, așa că a schimbat documentele de formular D. De asemenea, fondurile trebuie să depună un formular D modificat în termen de 30 de zile de la încetarea ofertei. Nerespectarea acestor reguli va duce probabil la interzicerea creării de titluri suplimentare pentru un an sau mai mult.

Avantajele fondurilor speculative

Fondurile speculative oferă unele beneficii utile față de fondurile tradiționale de investiții. Unele beneficii notabile ale fondurilor speculative includ:

• Strategii de investiții care pot genera randamente pozitive atât pe piețele de capitaluri proprii, cât și pe cele de obligațiuni 
• Reducerea riscului general al portofoliului și volatilității portofoliilor echilibrate
• O creștere a randamentelor
• O varietate de stiluri de investiții care oferă investitorilor posibilitatea de a personaliza cu precizie o strategie de investiții
• Acces la unii dintre cei mai talentați manageri de investiții din lume

Pro

• Profiturile pe piețele în creștere și în scădere

• Portofoliile echilibrate reduc riscul și volatilitatea

• Mai multe stiluri de investiții din care să alegeți

• Gestionat de cei mai buni manageri de investiții

Contra

• Pierderile pot fi potențial mari

• Mai puțină lichiditate decât fondurile mutuale standard

• Blochează fondurile pentru perioade prelungite

• Utilizarea efectului de levier poate crește pierderile

Dezavantaje ale fondurilor speculative

Desigur, fondurile speculative nu sunt lipsite de risc:

• Strategia de investiții concentrată îi expune la pierderi potențial uriașe.
• Fondurile speculative tind să fie mult mai puțin lichide decât fondurile mutuale.
• De regulă, solicită investitorilor să blocheze banii pentru o perioadă de ani.
• Folosirea pârghiei sau a banilor împrumutați poate transforma ceea ce ar fi fost o pierdere minoră într-o pierdere semnificativă.

Exemplu de fond de acoperire la locul de muncă

Să înființăm un fond de acoperire ipotetic numit Value Opportunities Fund LLC. Acordul de funcționare prevede că administratorul fondului poate investi oriunde în lume și primește 25% din orice profit peste 5% în fiecare an.

Fondul începe cu active de 100 de milioane de dolari – 10 dolari de la zece investitori diferiți. Fiecare investitor completează acordul de investiții cu un cec către administratorul fondului. Administratorul înregistrează fiecare investiție pe cărți, apoi transferă fondurile către broker. Managerul de fond poate începe apoi să investească apelând brokerul cu oportunități atractive.

Fondul crește cu 40% după un an, ceea ce înseamnă că valorează 140 de milioane de dolari. Conform acordului de funcționare al fondului, primele 5% aparțin investitorilor. Deci, câștigul de capital de 40 de milioane de dolari este redus cu 2 milioane de dolari – sau 5% din 40 de milioane de dolari – care este distribuit în mod egal între investitori. Acel 5% este cunoscut ca o rată de obstacol – un obstacol pe care trebuie să-l atingă administratorul fondului înainte de a câștiga orice compensație de performanță. Restul de 38 de milioane de dolari este împărțit – 25% pentru manager și 75% pentru investitori.

Pe baza performanței primului an, administratorul fondului câștigă o compensație de 9,5 milioane de dolari într-un singur an. Investitorii obțin restul de 28,5 milioane de dolari, împreună cu rata de obstacol de 2 milioane de dolari pentru o câștig de capital de 30,5 milioane de dolari. Dar imaginați-vă dacă managerul ar fi fost în schimb responsabil de 1 miliard de dolari – ar lua acasă 95 de milioane de dolari, cu investitorii care compensează 305 de milioane de dolari. Desigur, mulți administratori de fonduri speculative sunt denunțați pentru că au câștigat astfel de sume exorbitante de bani. Dar asta pentru că cei care fac arătarea cu degetul nu menționează că mulți investitori au câștigat 305 milioane de dolari. Când ați auzit ultima dată când investitorii de fonduri speculative s-au plâns că managerul lor a fost plătit prea mult?

Linia de fund

Un fond de acoperire este un parteneriat oficial al investitorilor care reunesc banii pentru a fi ghidați de firme de administrare profesionale – la fel ca fondurile mutuale. Dar acolo se termină asemănările. Fondurile speculative nu sunt reglementate la fel de mult și funcționează cu o divulgare mult mai mică. Aceștia urmăresc strategii mai flexibile și riscante în speranța de a obține câștiguri mari pentru investitori, care, la rândul lor, vor avea ca rezultat profituri mari pentru administratorii de fonduri. Dar probabil ceea ce îi deosebește cel mai mult de fondurile mutuale este că au cerințe minime de investiții mult mai mari.

Majoritatea investitorilor de fonduri speculative sunt acreditați, ceea ce înseamnă că câștigă venituri foarte mari și au o valoare netă existentă de peste 1 milion de dolari. Din acest motiv, fondurile speculative și-au câștigat reputația îndoielnică de a fi unlux speculativ pentru cei bogați.