Puterile predictive ale curbei randamentului obligațiunilor

Dacă investiți în acțiuni, ar trebui să țineți cont de piața obligațiunilor. Dacă investiți în imobiliare, ar trebui să țineți cont de piața obligațiunilor. Dacă investiți în obligațiuni sau ETF-uri de obligațiuni, cu siguranță ar trebui să țineți cont de piața de obligațiuni.

Piața obligațiunilor este un mare predictor al inflației și al direcției economiei, ambele afectând în mod direct prețurile tuturor, de la acțiuni și imobiliare la electrocasnice și alimente.

O înțelegere de bază a ratelor dobânzii pe termen scurt față de cele pe termen lung și a curbei randamentului vă poate ajuta să luați o gamă largă de decizii financiare și de investiții.

Ratele dobânzii și randamentele obligațiunilor

Termenii ratelor dobânzii și randamentelor obligațiunilor sunt uneori folosiți interschimbabil, dar există o diferență.

O rată a dobânzii este procentul care trebuie plătit pentru a împrumuta bani. Plătiți dobânzi pentru a împrumuta bani și câștigați dobânzi pentru a împrumuta bani atunci când investiți într-o obligațiune sau economisiți bani într-un CD.

Chei de luat masa

• O curbă normală a randamentului arată randamentele obligațiunilor crescând constant cu perioada de timp până la maturitate, dar aplatizându-se puțin pentru termenii cei mai lungi.
• O curbă de randament abruptă nu se aplatizează la sfârșit. Acest lucru sugerează o economie în creștere și, posibil, o inflație mai mare.
• O curbă a randamentului plat arată o diferență mică în randamentele de la obligațiunile pe termen scurt la cel mai lung termen. Acest lucru indică incertitudine.
• Rara curbă a randamentului inversat semnalează probleme înainte. Obligațiunile pe termen scurt plătesc mai bine decât obligațiunile pe termen lung.

Majoritatea obligațiunilor au o rată a dobânzii care determină plățile lor cupon, dar costul real al împrumuturilor sau al investițiilor în obligațiuni este determinat de randamentele lor curente.

Randamentul unei obligațiuni este rata de actualizare care poate fi utilizată pentru a face valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar ale unei obligațiuni egală cu prețul acesteia. Prețul unei obligațiuni este suma valorii actuale a tuturor fluxurilor de numerar care vor fi primite vreodată din investiție.

Randamentul dintr-o obligațiune este de obicei măsurat ca randament până la scadență (YTM). Aceasta este rentabilitatea totală anualizată pe care o va primi investitorul, presupunând că obligațiunea este deținută până la scadență și plățile cuponului sunt reinvestite.

YTM oferă astfel o măsură standard a randamentului anualizat pentru o anumită obligațiune.

Pe termen scurt vs. pe termen lung

Obligațiunile vin cu o varietate de perioade de scadență de la doar o lună la 30 de ani. În mod normal, cu cât termenul este mai lung, cu atât ar trebui să fie mai bună rata dobânzii. Deci, atunci când vorbim de rate ale dobânzii (sau randamente), este important să se înțeleagă că sunt pe termen scurt ratele dobânzilor, pe termen lung ratele dobânzilor, și mai multe puncte între ele.

Deși toate ratele dobânzii sunt corelate, ele nu se mișcă întotdeauna în pas. Ratele pe termen scurt ar putea scădea, în timp ce ratele dobânzilor pe termen lung ar putea crește sau invers.

Înțelegerea relațiilor actuale dintre ratele dobânzii pe termen lung și pe termen scurt (și toate punctele dintre acestea) vă va ajuta să luați decizii de investiții educate.

Ratele dobânzii pe termen scurt

Punctele de referință pentru ratele dobânzii pe termen scurt sunt stabilite de banca centrală a fiecărei națiuni. În SUA, Comitetul de piață deschisă (FOMC) al Federal Reserve Board stabilește rata fondurilor federale, punctul de referință pentru toate celelalte rate ale dobânzii pe termen scurt.

FOMC ridică sau scade rata fondurilor alimentate periodic pentru a încuraja sau descuraja împrumuturile de către întreprinderi și consumatori. Scopul său este de a menține economia pe o chila uniformă, nu prea fierbinte și nici prea rece.

Activitatea de împrumut în general are un efect direct asupra economiei. Dacă FOMC constată că activitatea economică încetinește, ar putea scădea rata fondurilor alimentate pentru a crește împrumuturile și a stimula economia. Cu toate acestea, este preocupat și de inflație. Dacă deține ratele dobânzii pe termen scurt prea mici pentru prea mult timp, riscă să aprindă inflația.

Mandatul FOMC este de a promova creșterea economică prin rate scăzute ale dobânzii în timp ce conține inflația. Echilibrarea acestor obiective nu este ușoară.

Ratele dobânzii pe termen lung

Ratele dobânzii pe termen lung sunt determinate de forțele pieței. În primul rând, aceste forțe acționează pe piața obligațiunilor.

Dacă piața obligațiunilor simte că rata fondurilor federale este prea mică, așteptările privind inflația viitoare vor crește. Ratele dobânzii pe termen lung vor crește pentru a compensa pierderea percepută a puterii de cumpărare asociată cu fluxul de numerar viitor al unei obligațiuni sau al unui împrumut.

Pe de altă parte, dacă piața consideră că rata fondurilor federale este prea mare, se întâmplă opusul. Ratele dobânzii pe termen lung scad, deoarece piața consideră că ratele dobânzii vor scădea în viitor.

Citind curba randamentului

Termenul „Curba randamentelor“ se referă la randamentele US bonuri de tezaur, note și obligațiuni, în ordine, de la cel mai scurt la maturitate cea mai mare scadență. Curba randamentului descrie formele structurilor de termen ale ratelor dobânzii și perioadele respective până la scadență în ani.

Curba poate fi afișată grafic, cu timpul până la maturitate situat pe axa x și randamentul până la maturitate situat pe axa y a graficului.

De exemplu, treasury.gov a afișat următoarea curbă de randament pentru titlurile de stat ale Trezoreriei SUA pe 11 decembrie 2015:

Curba de randament pentru valorile mobiliare ale Trezoreriei SUA

Curba randamentului de mai sus arată că randamentele sunt mai mici pentru obligațiunile cu scadență mai scurtă și cresc constant pe măsură ce obligațiunile devin mai mature.

Cu cât scadența este mai scurtă, cu atât mai mult ne putem aștepta ca randamentele să se deplaseze în bloc cu rata fondurilor alimentate. Privind punctele mai îndepărtate ale curbei randamentului se obține un sentiment mai bun al consensului pieței cu privire la viitoarea activitate economică și ratele dobânzii.

Mai jos este un exemplu al curbei randamentului din ianuarie 2008.

Trezoreria SUA

Panta curbei randamentului ne spune cum piața obligațiunilor se așteaptă ca ratele dobânzii pe termen scurt să se miște în viitor, pe baza așteptărilor comercianților de obligațiuni cu privire la activitatea economică și inflație.

Această curbă a randamentului este „inversată pe termen scurt”. Acest lucru sugerează că comercianții se așteaptă ca ratele dobânzii pe termen scurt să scadă în următorii doi ani. Se așteaptă la o încetinire a economiei SUA.

---

Curba randamentului este folosită cel mai bine pentru a obține un sens al direcției economiei, nu pentru a încerca să facă o predicție exactă.

Tipuri de curbe de randament

Există mai multe formațiuni distincte ale curbelor de randament: normal (cu o variație „abruptă”), inversat și plat. Toate sunt prezentate în graficul de mai jos.

O curbă de randament normal

După cum indică linia portocalie din graficul de mai sus, o curbă normală a randamentului începe cu randamente mici pentru obligațiunile cu scadență mai mică și apoi crește pentru obligațiunile cu scadență mai mare. O curbă normală a randamentului înclină în sus. Odată ce obligațiunile ating cele mai mari scadențe, randamentul se aplatizează și rămâne consistent.

Acesta este cel mai frecvent tip de curbă a randamentului. Obligațiunile cu scadență mai lungă au de obicei un randament mai mare la scadență decât obligațiunile pe termen mai scurt.

De exemplu, să presupunem că o obligațiune pe doi ani oferă un randament de 1%, o obligațiune pe cinci ani oferă un randament de 1,8%, o obligațiune pe 10 ani oferă un randament de 2,5%, o obligațiune pe 15 ani oferă un randament de 3,0 %, iar o obligațiune pe 20 de ani oferă un randament de 3,5%. Când aceste puncte sunt conectate pe un grafic, ele prezintă forma unei curbe de randament normale.

O astfel de curbă a randamentului implică condiții economice stabile și ar trebui să predomine pe tot parcursul unui ciclu economic normal.

Curba de randament abrupt

Linia albastră din grafic arată o curbă de randament abruptă. Are forma unei curbe normale a randamentului cu două diferențe majore. În primul rând, randamentele mai mari ale scadenței nu se aplatizează la dreapta, ci continuă să crească. În al doilea rând, randamentele sunt de obicei mai mari comparativ cu curba normală pe toate scadențele.

O astfel de curbă implică o economie în creștere care se îndreaptă către o creștere pozitivă. Astfel de condiții sunt însoțite de o inflație mai mare, ceea ce duce adesea la rate mai mari ale dobânzii.

Creditorii tind să solicite randamente ridicate, care se reflectă în curba de randament abruptă. Obligațiunile pe termen mai lung devin riscante, astfel încât randamentele așteptate sunt mai mari.

Curba de randament plat

O curbă a randamentului plat, numită și curbă a randamentului, prezintă randamente similare pe toate scadențele. Câteva scadențe intermediare pot avea randamente ușor mai mari, ceea ce face să apară o ușoară cocoașă de-a lungul curbei plate. Aceste cocoașe sunt de obicei pentru scadențele pe termen mediu, de la șase luni la doi ani.

După cum sugerează cuvântul plat, există o diferență mică între randamentul și scadența dintre obligațiunile pe termen mai scurt și mai lung. O obligațiune pe doi ani ar putea oferi un randament de 6%, o obligațiune pe cinci ani 6,1%, o obligațiune pe 10 ani 6% și o obligațiune pe 20 de ani 6,05%.

O astfel de curbă de randament plană sau simplificată implică o situație economică incertă. Poate veni la sfârșitul unei perioade de creștere economică ridicată, care duce la inflație și se tem de o încetinire. Ar putea apărea în momente în care se așteaptă ca banca centrală să crească ratele dobânzii.

În perioade de incertitudine ridicată, investitorii cer randamente similare la toate scadențele.

Curba randamentului inversat

Forma curbei randamentului inversat, arătată pe linia galbenă, este opusă celei a unei curbe normale a randamentului. Se înclină în jos.

O curbă a randamentului inversat înseamnă că ratele dobânzii pe termen scurt depășesc ratele pe termen lung.

O obligațiune pe doi ani ar putea oferi un randament de 5%, o obligațiune pe cinci ani un randament de 4,5%, o obligațiune pe 10 ani un randament de 4% și o obligațiune pe 15 ani un randament de 3,5%.

O curbă a randamentului inversat este rară, dar sugerează puternic o încetinire economică severă. Din punct de vedere istoric, impactul unei curbe a randamentului inversat a fost de a avertiza că urmează o recesiune.

Precizia curbei de randament istoric

Curbele de randament schimbă forma pe măsură ce evoluează situația economică, pe baza evoluției multor factori macroeconomici precum ratele dobânzii, inflația, producția industrială, cifrele PIB și balanța comercială. 

În timp ce curba randamentului nu ar trebui utilizată pentru a prezice numerele și randamentele exacte ale ratei dobânzii, urmărirea atentă a modificărilor acesteia îi ajută pe investitori să anticipeze și să beneficieze de schimbările pe termen scurt până la mijlocul economiei.

Curbele normale există pentru durate lungi, în timp ce o curbă a randamentului inversat este rară și poate să nu apară de zeci de ani. Curbele de randament care se schimbă în forme plate și abrupte sunt mai frecvente și au precedat în mod fiabil ciclurile economice așteptate.

De exemplu, curba randamentului din octombrie 2007 s-a aplatizat și a urmat o recesiune globală. La sfârșitul anului 2008, curba a devenit abruptă, ceea ce a indicat cu exactitate o fază de creștere a economiei, ca urmare a reducerii ofertei monetare de către Fed.

Utilizarea curbei de randament pentru a investi

Interpretarea pantei curbei randamentului este utilă în luarea deciziilor de investiții de sus în jos. pentru o varietate de investiții.

Dacă investiți în acțiuni și curba randamentului spune să vă așteptați la o încetinire economică în următorii câțiva ani, s-ar putea să vă gândiți să vă mutați banii către companii care au performanțe bune în perioade economice lente, cum ar fi consumatorii de bază. Dacă curba randamentului spune că ratele dobânzii ar trebui să crească în următorii câțiva ani, investițiile în companii ciclice, cum ar fi producătorii de bunuri de lux și companiile de divertisment, au sens.

Investitorii imobiliari pot utiliza, de asemenea, curba randamentului. În timp ce o încetinire a activității economice ar putea avea efecte negative asupra prețurilor imobiliare actuale, o înrăutățire dramatică a curbei randamentului, indicând o așteptare a inflației, ar putea fi interpretată în sensul că prețurile vor crește în viitorul apropiat.

Desigur, este relevant și pentru investitorii cu venituri fixe în obligațiuni, acțiuni preferate sau CD-uri. Atunci când curba randamentului devine abruptă – semnalând o creștere ridicată și o creștere ridicată a inflației, investitorii experimentați tind să aibă obligațiuni pe termen lung. Nu vor să fie blocați într-o rentabilitate a cărei valoare se va eroda odată cu creșterea prețurilor. În schimb, cumpără titluri pe termen scurt.

Dacă curba randamentului se aplatizează, aceasta ridică temerile privind inflația ridicată și recesiunea. Investitorii inteligenți tind să ia poziții scurte în titluri pe termen scurt și în fonduri tranzacționate la bursă (ETF) și să meargă mult pe titluri pe termen lung.

Puteți folosi chiar panta curbei randamentului pentru a vă ajuta să decideți dacă este timpul să cumpărați o mașină nouă. Dacă activitatea economică încetinește, vânzările de mașini noi vor încetini și producătorii ar putea crește reducerile și alte stimulente pentru vânzări.