Fluxul de numerar operațional: mai bun decât venitul net?

Fluxul de numerar operațional (OCF) este esența vieții unei companii și, fără îndoială, cel mai important barometru pe care îl au investitorii pentru a judeca bunăstarea corporativă. Deși mulți investitori gravitează către venitul net, fluxul de numerar operațional este adesea văzut ca o măsură mai bună a sănătății financiare a unei companii din două motive principale. În primul rând, fluxul de numerar este mai greu de manipulat conform GAAP decât venitul net (deși se poate realiza într-un anumit grad). În al doilea rând, „numerarul este rege” și o companie care nu generează numerar pe termen lung se află pe patul de moarte.

Pentru mai multe informații, consultați tutorialul nostru: Introducere în analiza fundamentală

Dar fluxul de numerar operațional nu înseamnă același lucru cu EBITDA (câștigurile înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare). În timp ce EBITDA este uneori numit „flux de numerar”, acesta este într-adevăr câștiguri înainte de efectele deciziilor de finanțare și investiții de capital. Nu surprinde modificările capitalului de rulment (stocuri, creanțe etc.). Fluxul de numerar operațional real este numărul derivat în situația fluxurilor de numerar.

Prezentare generală a situației fluxurilor de numerar

Situația fluxurilor de numerar pentru companiile nefinanciare cuprinde trei părți principale:

• Fluxuri operaționale – Numerarul net generat din operațiuni (venitul net și modificările capitalului circulant).
• Fluxuri de investiții – Rezultatul net al cheltuielilor de capital, investițiilor, achizițiilor etc.
• Fluxuri de finanțare – Rezultatul net al strângerii de numerar pentru finanțarea celorlalte fluxuri sau rambursarea datoriilor.

Luând venituri nete și făcând ajustări pentru a reflecta modificările din conturile de fond de rulment din bilanț (creanțe, datorii, stocuri) și alte conturi curente, secțiunea fluxului de numerar operațional arată modul în care a fost generat numerarul în cursul perioadei. Acest proces de traducere de la contabilitatea de acumulare la contabilitatea de numerar face ca situația fluxului de numerar operațional să fie atât de importantă.

Contabilitate de acumulare vs. fluxuri de numerar

Diferențele cheie dintre contabilitatea de angajamente și fluxul de numerar real sunt demonstrate de conceptul ciclului de numerar. Ciclul de numerar al unei companii este procesul care transformă vânzările (pe baza contabilității de angajamente) în numerar după cum urmează:

• Numerarul este folosit pentru a face un inventar.
• Inventarul este vândut și convertit în creanțe din conturi (deoarece clienții au la dispoziție 30 de zile de plată).
• Numerarul este primit atunci când clientul plătește (ceea ce reduce și creanțele).

Există multe modalități prin care numerarul din vânzări legitime poate fi prins în bilanț. Cele mai frecvente două sunt ca clienții să întârzie plata (rezultând o acumulare de creanțe) și să crească nivelurile de stoc, deoarece produsul nu se vinde sau este returnat.

De exemplu, o companie poate înregistra în mod legitim o vânzare de 1 milion de dolari, însă, deoarece acea vânzare a permis clientului să plătească în termen de 30 de zile, vânzările de 1 milion de dolari nu înseamnă că compania a câștigat 1 milion de dolari în numerar. Dacă data plății apare după închiderea sfârșitului de trimestru, câștigurile acumulate vor fi mai mari decât fluxul de numerar din exploatare, deoarece 1 milion de dolari este încă în creanțe.

Fluxurile de numerar operaționale mai dificil de fudge

Contabilitatea de angajamente nu numai că poate oferi un raport destul de provizoriu al rentabilității unei companii, dar în conformitate cu GAAP, aceasta permite conducerii o gamă largă de opțiuni de înregistrare a tranzacțiilor. Deși această flexibilitate este necesară, aceasta permite și manipularea câștigurilor. Deoarece managerii vor rezerva, în general, afacerile într-un mod care îi va ajuta să-și câștige bonusul, este de obicei sigur să presupunem că declarația de venit va supraestima profiturile.

Un exemplu de manipulare a veniturilor se numește „ umplerea canalului ”. Pentru a-și spori vânzările, o companie poate oferi comercianților cu amănuntul stimulente precum termene prelungite sau promisiunea de a prelua inventarul dacă nu este vândut. Inventarele se vor muta apoi în canalul de distribuție și vânzările vor fi rezervate. Câștigurile acumulate vor crește, dar efectiv s-ar putea să nu fie primite niciodată, deoarece inventarul poate fi returnat de către client. Deși acest lucru poate crește vânzările într-un trimestru, este o exagerare pe termen scurt și, în cele din urmă, „fură” vânzările din următoarele perioade (pe măsură ce stocurile sunt returnate). (Notă: În timp ce politicile de returnare liberale, cum ar fi vânzările de loturi, nu au voie să fie înregistrate ca vânzări, se știe că companiile fac acest lucru destul de frecvent în timpul unei bule de piață.)

Situația ciclul de numerar. În cazuri extreme, o companie ar putea avea trimestre consecutive de fluxuri de numerar operaționale negative și, în conformitate cu GAAP, să raporteze în mod legitim EPS pozitiv. În această situație, investitorii ar trebui să stabilească sursa hemoragiei de numerar (stocuri, creanțe etc.) și dacă această situație este o problemă pe termen scurt sau pe termen lung.

Exagerări de numerar

În timp ce situația fluxului de numerar operațional este mai dificil de manipulat, există modalități prin care companiile pot crește temporar fluxurile de numerar. Unele dintre cele mai frecvente tehnici includ: întârzierea plății către furnizori (extinderea datoriilor); vânzarea valorilor mobiliare; și inversarea taxelor efectuate în trimestrele anterioare (cum ar fi rezervele de restructurare).

Unii consideră vânzarea de creanțe pentru numerar – de obicei la reducere – ca o modalitate prin care companiile pot manipula fluxurile de numerar. În unele cazuri, această acțiune poate fi o manipulare a fluxului de numerar; dar poate fi și o strategie legitimă de finanțare. Provocarea constă în a putea determina intenția conducerii.

Cash Is King

O companie poate trăi numai prin EPS doar pentru o perioadă limitată. În cele din urmă, va avea nevoie de numerar efectiv pentru a plăti piperul, furnizorii și, cel mai important, bancherii. Există multe exemple de companii respectate cândva care au dat faliment deoarece nu puteau genera suficienți bani. În mod ciudat, în ciuda tuturor acestor dovezi, investitorii sunt hipnotizați în mod constant de EPS și de impulsul pieței și ignoră semnele de avertizare.

Linia de fund

Investitorii pot evita o mulțime de investiții proaste dacă analizează analiștii se concentrează prea des pe EPS.