Ar trebui să aveți un cont administrat separat?

De administrare a investițiilor lumea este împărțită în retail și investitorilor instituționali. Produsele destinate investitorilor cu venituri medii, cum ar fi clasele de retail ale fondurilor mutuale, au cerințe de investiții inițiale modeste: 1.000 $ sau chiar mai puțin. În schimb, conturile sau fondurile gestionate pentru instituții impun cerințe minime de investiții de 25 milioane USD sau mai mult.

Cu toate acestea, între aceste capete ale spectrului se află universul în creștere al conturilor gestionate separat (SMA), adresat investitorilor individuali bogați (dar nu neapărat ultra-bogați). Indiferent dacă vă referiți la acestea ca „conturi gestionate individual”, „cont separat” sau „conturi gestionate separat”, aceste conturi gestionate orientate individual  au devenit obișnuite.

Chei de luat masa

• Un cont administrat separat (SMA) este un portofoliu de active administrat de o firmă de investiții profesionistă.
• IMM-urile se adresează din ce în ce mai mult investitorilor cu amănuntul bogați (dar nu ultra-bogați), cu cel puțin șase cifre de investit.
• IMM-urile oferă mai multă personalizare în strategia investițională, abordarea și stilul de management decât fac fondurile mutuale.
• IMM-urile oferă proprietate directă asupra valorilor mobiliare și avantaje fiscale față de fondurile mutuale.
• Investitorii trebuie să facă diligența înainte de a se angaja la un administrator de bani ale cărui servicii discreționare costă 1% până la 3% din activele din portofoliu.

Ce este un cont administrat separat?

Un SMA este un portofoliu de active administrat de o firmă de investiții profesionistă.În Statele Unite, marea majoritate a acestor firme sunt numite consilieri de investiții înregistrați  și operează sub auspiciile de reglementare ale Investment Advisors Act din 1940 și sub incidența Comisiei pentru valori mobiliare și valori mobiliare din SUA(SEC).  Unul sau mai mulți administratori de portofoliu sunt responsabili pentru deciziile de investiții de zi cu zi, susținuți de o echipă de analiști, plus personal operațional și administrativ.

IMM-urile diferă de vehiculele grupate, cum ar fi fondurile mutuale, prin faptul că fiecare portofoliu este unic pentru un singur cont (de unde și numele). Cu alte cuvinte, dacă creați un cont separat cu Money Manager X, atunci Managerul X are libertatea de a lua decizii pentru acest cont, care pot fi diferite de deciziile luate pentru alte conturi. Fondurile mutuale nu pot oferi, datorită structurii lor ca investiții partajate de un grup de investitori, beneficiul unei gestionări personalizate a  portofoliului. Conturile separate depășesc această barieră.

Spuneți, de exemplu, că un manager supraveghează o strategie de capital diversificată, inclusiv 20 de acțiuni. Managerul decide să lanseze un fond mutual care să investească în aceste acțiuni, precum și o ofertă de cont gestionată separat. Să presupunem că, la început, managerul alege aceleași investiții și aceleași ponderi atât pentru fondul mutual, cât și pentru SMA. Din perspectiva clientului, interesele benefice pentru fiecare vehicul sunt identice de la început, dar afirmațiile vor arăta diferit. Pentru client fond mutual, poziția va apărea ca o intrare cu o singură linie care poartă un fond mutual ticker -most probabil un acronim de cinci litere care se termină în „X.“ Valoarea va fi valoarea activului net la închiderea activității la data intrării în vigoare a situației. Cu toate acestea, declarația investitorului SMA va enumera fiecare dintre pozițiile de capital și valori separat, iar valoarea totală a contului va fi valoarea agregată a fiecărei poziții.

Din acest moment, investițiile vor începe să divergă. Deciziile pe care managerul le ia cu privire la fondul mutual – inclusiv perioada de cumpărare și vânzare a acțiunilor, reinvestirea dividendelor și distribuții – vor afecta toți investitorii fondului în același mod. Cu toate acestea, pentru IMM-urile, deciziile se iau la nivel de cont și, prin urmare, vor varia de la un investitor la altul.

Modul în care sunt personalizate conturile gestionate separat

Nivelul ridicat de personalizare este unul dintre principalele puncte de vânzare pentru IMM-uri, în special când este vorba de conturi impozabile individuale. Tranzacțiile de portofoliu au implicații fiscale și de cheltuieli. Cu conturile gestionate, investitorii ar putea simți că au un grad mai mare de control asupra acestor decizii și că sunt mai în concordanță cu obiectivele și constrângerile stabilite în declarația de politică de investiții.

Deci, care este prețul de intrare pentru acest nivel suplimentar de atenție personalizată? Având în vedere progresele tehnologice, firmele de administrare a banilor au reușit să-și reducă semnificativ cerințele minime de investiții cu mult sub nivelul tradițional de 1 milion de dolari. Dar încă nu există un răspuns unic pentru câteva mii de manageri care alcătuiesc universul SMA. Ca regulă generală, prețul de intrare începe de la 100.000 USD.2  SMA-urile destinate investitorilor cu amănuntul cu valoare netă mare tind să stabilească solduri minime ale contului între 100.000 și 5 milioane de dolari. Pentru strategiile concepute pentru managerii instituționali, dimensiunile minime ale contului pot varia de la 10 milioane USD până la 100 milioane USD.

Pentru investitorii bazați pe stil care caută expunerea la mai multe stiluri de investiții diferite (de exemplu, valoare cu capitalizare mare, creștere cu capitalizare mică) prețul de intrare crește, deoarece va exista un SMA separat și un cont separat minim pentru fiecare stil ales. De exemplu, un investitor care caută o expunere pură în stil în cele patru colțuri ale casetei de stil – capitalizare mare, capitalizare mică, valoare și creștere – ar putea avea nevoie de cel puțin 400.000 USD pentru a implementa o strategie bazată pe SMA. Alți investitori ar putea prefera o abordare de tip all-cap (sau bază) care ar putea fi accesată printr-un singur manager.

În plus, investitorii pot impune restricții asupra modului în care este gestionat contul. De exemplu, un client ar putea să nu dorească să investească în companii de alcool sau tutun sau ar putea dori să investească numai în companii care se angajează să aibă un bun mai mare, cum ar fi sprijinirea mediului. Conturile gestionate separat sunt în cele din urmă concepute pentru a oferi investitorilor individuali un tip de gestionare a banilor personalizată, care anterior era rezervată instituțiilor și clienților corporativi.

Conturi gestionate separat și proprietate directă

Abilitatea de a avea o bază de cost individuală  pentru  valorile mobiliare din portofoliul dvs. este cheia acestor beneficii. Pentru a înțelege semnificația, luați în considerare natura fondului mutual. În forma sa cea mai de bază, un fond mutual este o companie care investește în alte companii achiziționând acțiuni și obligațiuni emise de acele companii. Când achiziționați acțiuni ale unui fond mutual, împărțiți proprietatea asupra   valorilor mobiliare subiacente cu toți ceilalți investitori din fond. Nu aveți o bază de cost individuală pentru aceste valori mobiliare.

De exemplu, să spunem că XYZ Mutual Fund deține acțiuni ale Companiei 1 și Companiei 2. Achiziționați 100 de acțiuni ale XYZ Mutual Fund. În timp ce dețineți acele 100 de acțiuni ale XYZ, nu dețineți acțiuni ale Companiei 1 sau Companiei 2. Acțiunile respective sunt deținute de societatea de fonduri mutuale. Deoarece sunteți investitor în XYZ – compania – puteți cumpăra sau vinde acțiuni în acea firmă, dar nu aveți capacitatea de a controla decizia XYA de a cumpăra sau vinde acțiuni în Compania 1 sau Compania 2. 

Cu toate acestea, într-un cont gestionat separat, dețineți acțiunile respective. Dacă un portofoliu de conturi separate include acțiuni ale Companiei 1 și Companiei 2, administratorul de bani cumpără acțiuni în fiecare dintre acele companii în numele dvs. 

Pentru a evita natura „reciprocă” a fondurilor mutuale, puteți alege să achiziționați acțiuni și obligațiuni individuale pentru a vă construi propriul portofoliu, dar aceasta este o propunere care consumă mult timp și vă refuză beneficiul gestionării profesionale a portofoliului, care este principalul motiv pentru care investitorii își pun banii în fonduri mutuale. Pentru a obține avantajele gestionării profesionale a portofoliului fără a împiedica proprietatea reciprocă a  valorilor mobiliare subiacente, un număr din ce în ce mai mare de investitori se îndreaptă către conturi separate.

Beneficii fiscale ale conturilor gestionate separat

Unul dintre cele mai semnificative beneficii ale conturilor separate implică  recoltarea câștigurilor / pierderilor fiscale, care este o tehnică de minimizare a  impozitului pe câștigurile de capital   prin realizarea selectivă a câștigurilor și pierderilor din portofoliul contului dvs. separat.  Luați în considerare, de exemplu, un portofoliu de conturi separat în care două titluri au fost achiziționate la prețuri similare. De-a lungul timpului, una dintre valori mobiliare și-a dublat valoarea, în timp ce cealaltă a scăzut la jumătate.

Prin instruirea administratorului de bani să vândă ambele valori mobiliare, câștigurile generate de titlul care și-a dublat valoarea sunt compensate de pierderile din celălalt titlu, eliminând orice datorie de impozit pe câștigurile de capital. Veniturile din vânzare pot fi reinvestite, menținând soldul în contul dvs. În mod similar, dacă ați vândut unele  investiții imobiliare, de artă sau alte investiții cu profit, dar aveți  pierderi nerealizate  în contul dvs. separat, ați putea realiza pierderile și le puteți utiliza pentru a compensa câștigurile din vânzarea celorlalte investiții.

Un alt  beneficiu fiscal care vine cu IMM-urile este lipsa câștigurilor de capital încorporate, o problemă comună cu fondurile mutuale. Deoarece fondurile mutuale sunt „mutuale”, toți investitorii împărtășesc datoria fiscală asupra câștigurilor de capital suportate de fond, care trebuie să le plătească pe toate o dată pe an.  Deci, de exemplu, dacă fondul și-a dublat valoarea din ianuarie până în noiembrie, investitorii care au cumpărat în fond în decembrie nu au beneficiat de niciunul dintre aceste câștiguri, dar moștenesc datoria fiscală deoarece câștigurile sunt încorporate în portofoliu. Investitorii cu conturi separate, datorită bazei costurilor individuale pe valorile mobiliare subiacente, nu ar fi răspunzători pentru câștigurile de capital generate înainte de ziua în care au investit în portofoliu.

Structuri tarifare ale fondurilor gestionate separat

Una dintre dificultățile inerente în a face o comparație între mere și mere între ofertele de investiții este că structurile de taxe variază. Acest lucru este chiar mai complicat pentru IMM-uri decât pentru fondurile mutuale, din motivele explicate mai jos.

Taxele de fonduri mutuale sunt destul de simple. Numărul cheie este raportul cheltuielilor nete, inclusiv comisionul de administrare (pentru serviciile profesionale ale echipei care administrează fondul), cheltuielile auxiliare diverse și o taxă de distribuție numită taxă 12 (b) 1 pentru anumite fonduri eligibile. Multe fonduri au, de asemenea, diferite tipuri de taxe de vânzare. Fondurile trebuie să prezinte aceste informații în prospectele lorși să arate în mod explicit modul în care cheltuielile fondului și cheltuielile de vânzare ar afecta rentabilitățile ipotetice pe diferite perioade de deținere. Investitorii pot obține cu ușurință un prospect de fond de la compania-mamă a fondului, fie online, fie prin poștă.

---

Taxele profesionale ale administratorilor de bani variază de obicei de la 1% la 3% din activele administrate.

Nu se emite un prospect pentru un cont separat. Managerii își enumeră structurile de taxe de bază într-o înregistrare de reglementare numită Form ADV Partea 2.  Un investitor poate obține acest document contactând managerul, dar tind să nu fie la fel de larg disponibile prin intermediul descărcărilor online nerestricționate ca și prospectele fondurilor mutuale. Mai mult, programul de comisioane publicat în partea 2 ADV nu este neapărat ferm – este supus negocierii între investitor (sau consilierul financiar al investitorului) și managerul de bani. Adesea, nu este o taxă unică, ci o scală în care comisionul (exprimat ca procent din activele administrate) scade odată cu creșterea volumului activului (suma investită).

Importanța diligenței

Deoarece IMM-urile nu emit prospecte înregistrate, investitorii sau consilierii lor trebuie să se bazeze pe alte surse pentru investigarea și evaluarea managerului. În vorbirea investitorilor, aceasta este denumită due diligence. Diligenceul complet va genera informații suficient de detaliate cu privire la toate domeniile următoare:

Date de performanță

Un manager ar trebui să fie pregătit să împărtășească date de performanță (randamente anuale și, de preferință, trimestriale realizate) de la începutul strategiei. Informațiile sunt conținute într-un compozit – un tabel care arată performanța agregată pentru toate conturile plătitoare de taxe din strategia respectivă. O întrebare bună de pus aici este dacă compozitul respectă standardele Institutul CFA și dacă un auditor terț competent a furnizat o scrisoare care să confirme conformitatea cu standardele.

Filosofie și abordare

Fiecare manager are o filozofie investițională unică și o metodă de aplicare a acestei filozofii unei abordări de investiții. Veți dori să știți dacă managerul are un stil mai activ sau pasiv, o abordare de sus în jos sau de jos în sus, cum sunt gestionate riscurile alfa și beta, criteriul de performanță al strategiei și alte informații pertinente.

Procesul de investiții

Aflați cine ia deciziile și cum sunt puse în aplicare; rolurile și responsabilitățile managerilor de portofoliu, analiștilor, personalului de asistență și altora; cine face parte din comitetul de investiții; și cât de des se întâlnește. Apoi vindeți disciplina și alte aspecte cheie ale procesului.

Operațiuni

Unii manageri au platforme de tranzacționare interne extinse, în timp ce alții externalizează toate funcțiile non-core către furnizori terți, precum Schwab sau Fidelity. De asemenea, trebuie să înțeleagă cheltuielile de tranzacție și de modul în care acestea pot afecta dvs. linia de jos. O altă zonă utilă de informații aici este serviciile pentru clienți și conturi. Printre altele, puteți afla despre activitatea netă a clienților – numărul de clienți care se alătură și părăsesc firma.

Organizare și compensare

Modul în care este organizată firma și modul în care își plătește profesioniștii – în special managerii a căror reputație și experiență sunt atracția – sunt aspecte extrem de importante ale investiției. Înțelegeți calculele din spatele compensării stimulente. Sunt stimulentele managerului aliniate cu cele ale investitorului? Aceasta este o caracteristică esențială.

Istoricul conformității

Steagurile roșii includ infracțiuni importante cu SEC sau alte organisme de reglementare, amenzi sau sancțiuni percepute și procese sau alte situații juridice adverse. SEC consideră că administratorii de cont separațisunt consilieri de investiții supuși dispozițiilor Legii consilierilor în investiții din 1940.

O mare parte din aceste informații pot fi obținute din Formularul ADV părțile 1 și 2 (partea 2 include mai multe detalii despre strategie, abordare și taxe, precum și informații biografice despre membrii echipei principale). Datele de performanță ar trebui să fie disponibile direct de la manager, fie online, fie prin contact personal cu un reprezentant al conducerii. Reprezentantul ar trebui să poată, de asemenea, să coordoneze întâlnirile telefonice sau în persoană cu membrii cheie ai echipei și să vă îndrume întrebările cu privire la conformitate și alte probleme către personalul corespunzător.

Linia de fund

Având în vedere valorile minime ale conturilor, conturile gestionate separat nu sunt pentru fiecare investitor. Dacă aveți mijloacele, acestea pot fi o alternativă utilă la fondurile mutuale sau alte vehicule puse în comun și se aliniază mai strâns cu propriile obiective specifice de returnare, toleranță la risc și circumstanțe speciale. Pentru a maximiza avantajele oferite de conturile separate, majoritatea investitorilor lucrează cu un consilier de investiții profesionist . Consilierul asistă la   deciziile de alocare a activelor și la selectarea managerului de bani, precum și coordonează personalizarea portofoliului și recoltarea câștigurilor / pierderilor.