Îmbunătățirea portofoliului dvs. cu Alpha și Beta
Separarea unui singur portofoliu în două portofolii – un portofoliu alfa și un portofoliu beta – conferă unui investitor un control mai mare asupra întregii combinații de riscuri de expunere. Prin selectarea individuală a expunerii dvs. la alfa și beta, puteți spori rentabilitățile prin menținerea constantă a nivelurilor de risc dorite în portofoliul dvs. agregat. Citiți mai departe pentru a afla cum poate funcționa acest lucru pentru dvs. (A se vedea, de asemenea: „ Adăugarea Alpha fără a adăuga riscuri ”.)
ABC-urile
Înainte de a începe, va trebui să înțelegeți câțiva termeni și concepte cheie, și anume alfa, beta, riscul sistematic și riscul idiosincratic.
- Beta este randamentul generat dintr-un portofoliu care poate fi atribuit randamentelor generale ale pieței. Expunerea la beta este echivalentă cu expunerea la risc sistematic.
- Alpha este porțiunea de rentabilitate a unui portofoliu care nu poate fi atribuită randamentelor pieței și este astfel independentă de acestea. Expunerea la alfa este echivalentă cu expunerea la riscul idiosincratic.
- Riscul sistematic este riscul care rezultă din investițiile în orice garanție pe piață. Nivelul de risc sistematic pe care îl are securitatea individuală depinde de cât de corelat este cu piața generală. Aceasta este reprezentată cantitativ de expunerea beta.
- Riscul idiosincratic este riscul care rezultă din investițiile în titluri unice (sau clasa de investiții). Nivelul de risc idiosincratic pe care îl are securitatea individuală depinde în mare măsură de propriile sale caracteristici unice. Aceasta este reprezentată cantitativ de expunerea alfa. (Notă: o singură poziție alfa are propriul risc idiosincratic. Când un portofoliu conține mai mult de o poziție alfa, portofoliul va reflecta apoi riscul idiosincratic al fiecărei poziții alfa în mod colectiv.)
Cadru Alpha-Beta
Această măsurare a randamentelor portofoliului se numește cadru alfa-beta. O ecuație este derivată cu analiza de regresie liniară utilizând randamentul portofoliului comparativ cu randamentul pieței în aceeași perioadă de timp. Ecuația calculată din analiza de regresie va fi o ecuație de linie simplă care „se potrivește cel mai bine” cu datele. Panta liniei produse din această ecuație este beta-ul portofoliului, iar interceptarea y (partea care nu poate fi explicată prin randamentele pieței) este alfa care a fost generată. (Pentru lecturi similare, consultați „ Beta: Evaluarea fluctuațiilor de preț ”.)
Componenta de expunere beta
Un portofoliu construit din mai multe acțiuni va avea în mod inerent o anumită expunere beta. Expunerea beta în titlu individual nu este o valoare fixă pe o anumită perioadă de timp. Acest lucru se traduce printr-un risc sistematic care nu poate fi menținut la o valoare constantă. Prin separarea componentei beta, un investitor poate păstra o cantitate stabilită controlată de expunere beta în conformitate cu propria toleranță la risc. Acest lucru ajută la îmbunătățirea randamentelor portofoliului prin producerea unor randamente mai consistente ale portofoliului.
Alpha și beta expun portofoliile la riscuri idiosincratice și, respectiv, la riscuri sistematice; cu toate acestea, acest lucru nu este neapărat un lucru negativ. Gradul de risc la care este expus un investitor este corelat cu gradul de rentabilitate potențial care poate fi așteptat.
Înainte de a putea alege un nivel de expunere beta, trebuie mai întâi să alegeți un indice care credeți că reprezintă piața generală. Piața generală de capital este de obicei reprezentată deindicele S&P 500. Acesta este unul dintre cei mai folosiți indici pentru a evalua mișcarea pieței, deoarece are o mare varietate de opțiuni de investiții.
Dacă credeți că S&P 500 nu reprezintă cu exactitate piața în ansamblu, există o mulțime de alți indici pe care îi veți găsi care ar putea să vi se potrivească mai bine. Cu toate acestea, există o limitare, deoarece mulți dintre ceilalți indici nu au o mare varietate de opțiuni de investiții pe care le are S&P 500. Acest lucru limitează, de obicei, indivizii să utilizeze indicele S&P 500 pentru a obține expunerea beta.
După selectarea unui index, trebuie să alegeți nivelul dorit de expunere beta pentru portofoliul dvs. Dacă investiți 50% din capitalul dvs. într-un fond S&P 500 Index și păstrați restul în numerar, portofoliul dvs. are o versiune beta de 0,5. Dacă investiți 70% din capitalul dvs. într-un fond S&P 500 Index și păstrați restul în numerar, portofoliul dvs. beta este de 0,7. Acest lucru se datorează faptului că S&P 500 reprezintă piața generală, ceea ce înseamnă că va avea o versiune beta de 1.
Alegerea unei expuneri beta este extrem de individuală și se va baza pe mulți factori. Dacă un manager ar fi comparat cu un fel de indice de piață, acel manager ar opta probabil să aibă un nivel ridicat de expunere beta. Dacă managerul ar fi urmărit o rentabilitate absolută, probabil că ar opta să aibă o expunere beta destul de scăzută.
Modalități de obținere a expunerii beta
Există trei modalități de bază pentru a obține expunerea beta: cumpărați un fond index, cumpărați un contract futures sau cumpărați o combinație atât a unui fond index, cât și a contractelor futures.
Fiecare opțiune are avantaje și dezavantaje. Atunci când folosește un fond index pentru a obține expunere beta, managerul trebuie să utilizeze o cantitate mare de numerar pentru a stabili poziția. Cu toate acestea, avantajul este că nu există un orizont de timp limitat în ceea ce privește cumpărarea unui fond index. Atunci când cumpără contracte futures pe indici pentru a obține expunere beta, un investitor are nevoie doar de o parte din numerar pentru a controla poziția de aceeași dimensiune ca și cumpărarea indicelui în sine. Dezavantajul este că trebuie să alegeți o dată de decontare pentru un contract futures, iar această cifră de afaceri poate crea costuri de tranzacție mai mari.
Componenta alfa
Pentru ca o investiție să fie considerată pur alfa, randamentele sale trebuie să fie complet independente de randamentele atribuite beta. Unele strategii care exemplifică definiția alpha pur sunt arbitrajul statistic, strategiile acoperite de capital neutru și vânzarea primelor de lichiditate pe piața cu venit fix.
Unii administratori de portofoliu își folosesc portofoliile alfa pentru a cumpăra acțiuni individuale. Această metodă nu este alfa pură, ci mai degrabă abilitățile managerului în selectarea capitalului propriu. Acest lucru creează un randament alfa pozitiv, dar este ceea ce se numește „ alfa contaminat ”. Este afectat din cauza expunerii beta consecvente care merge împreună cu achiziționarea de capitaluri individuale, care împiedică această rentabilitate de a fi un alfa pur.
Investitorii individuali care încearcă să reproducă această strategie vor găsi că ultimul scenariu de producere a alfa contaminat este metoda preferată de execuție. Acest lucru se datorează incapacității de a investi în fonduri private, administrate profesional (numite ocazional fonduri speculative ) care se specializează în strategii alfa pure.
Există o dezbatere despre modul în care ar trebui alocat acest portofoliu alfa. O metodologie afirmă că un administrator de portofoliu ar trebui să facă un „pariu” alfa mare cu capitalul portofoliului alfa rezervat pentru generarea alfa. Acest lucru ar duce la achiziționarea unei investiții individuale unice și ar utiliza întreaga sumă de capital stabilită în portofoliul alfa.
Există însă unele disensiuni în rândul investitorilor, deoarece unii spun că o singură investiție alfa este prea riscantă, iar un manager ar trebui să dețină numeroase poziții alfa în scopuri de diversificare a riscurilor. (Continuați să citiți despre alfa în „ Înțelegerea măsurătorilor de volatilitate ”.)
Linia de fund
Unii s-ar putea întreba de ce ați dori să aveți expunere beta într-un portofoliu. La urma urmei, dacă ai putea investi pe deplin în surse alfa pure și te vei expune exclusiv la randamentele necorelate prin expunerea la un risc idiosincratic pur, nu ai face asta? Motivul constă în beneficiile captării pasive a câștigurilor pe termen lung care au avut loc în mod istoric cu expunerea beta.
Pentru a avea mai mult control asupra riscului total la care este expus un investitor într-un portofoliu agregat, trebuie să separe acest portofoliu în două portofolii: un portofoliu alfa și un portofoliu beta. De aici, investitorul trebuie să decidă ce nivel de expunere beta ar fi cel mai avantajos. Excesul de capital din această decizie este apoi folosit într-un portofoliu alfa separat pentru a crea cel mai bun cadru alfa-beta.