Eroare de urmarire

Ce este o eroare de urmărire?

Eroarea de urmărire este divergența dintre comportamentul de preț al unei poziții sau al unui portofoliu și comportamentul de preț al unui benchmark. Acest lucru se întâmplă adesea în contextul unui fond speculativ,  al unui  fond mutual sau al unui fond tranzacționat la bursă  (ETF) care nu a funcționat la fel de eficient ca intenționat, creând un profit sau o pierdere neașteptată.

Eroarea de urmărire este raportată ca referință pe care încercau să o imite.

Chei de luat masa

• Eroarea de urmărire este diferența de performanță reală dintre o poziție (de obicei un întreg portofoliu) și etalonul corespunzător.
• Eroarea de urmărire poate fi privită ca un indicator al modului activ în care este gestionat un fond și al nivelului său de risc corespunzător.
• Evaluarea unei erori de urmărire anterioare a unui manager de portofoliu poate oferi informații despre nivelul de control al riscului de referință pe care managerul îl poate demonstra în viitor. 

Înțelegerea unei erori de urmărire

Deoarece riscul de portofoliu este adesea măsurat în raport cu un punct de referință, eroarea de urmărire este o valoare utilizată în mod obișnuit pentru a evalua performanța unei investiții. Eroarea de urmărire arată coerența investiției față de un punct de referință într-o anumită perioadă de timp. Chiar și portofoliile care sunt perfect indexate în raport cu un punct de referință se comportă diferit față de punctul de referință, chiar dacă această diferență de la o zi la alta, trimestrial la trimestru sau de la an la an poate fi atât de ușoară. Măsura erorii de urmărire este utilizată pentru a cuantifica această diferență.

Eroarea de urmărire este abaterea standard a diferenței dintre randamentele unei investiții și valoarea sa de referință. Având în vedere o succesiune de randamente pentru o investiție sau portofoliu și valoarea de referință a acesteia, eroarea de urmărire se calculează după cum urmează:

Eroare de urmărire = deviație standard a (P – B)

• Unde P este rentabilitatea portofoliului și B este rentabilitatea de referință.

Din punctul de vedere al investitorului, eroarea de urmărire poate fi utilizată pentru a evalua managerii de portofoliu. Dacă un manager realizează randamente medii scăzute și are o eroare de urmărire mare, este un semn că există ceva în mod semnificativ în neregulă cu acea investiție și că cel mai probabil investitorul ar trebui să găsească un înlocuitor.

Poate fi, de asemenea, utilizat pentru a prognoza performanța, în special pentru administratorii de portofoliu cantitativi care construiesc modele de risc care includ factorii probabili care influențează schimbările de preț. Managerii construiesc apoi un portofoliu care folosește tipul elementelor constitutive ale unui parametru de referință (cum ar fi stilul, pârghia, impulsul sau capitalizarea pieței) pentru a crea un portofoliu care va avea o eroare de urmărire care aderă îndeaproape la criteriul de referință. 

consideratii speciale

Factori care pot afecta o eroare de urmărire

Valoarea  activului net  (NAV) al unui fond index este în mod natural înclinată spre a fi mai mică decât valoarea sa de referință, deoarece fondurile au comisioane, în timp ce un indice nu. Un  raport de cheltuieli ridicat  pentru un fond poate avea un impact semnificativ negativ asupra performanței fondului. Cu toate acestea, este posibil ca administratorii de fonduri să depășească impactul negativ al comisioanelor de fond și să depășească indicele subiacent făcând o treabă peste medie de reechilibrare a portofoliului , gestionând dividende sau plăți de dobânzi sau împrumuturi de valori mobiliare.

Dincolo de comisioanele de fond, o serie de alți factori pot afecta eroarea de urmărire a unui fond. Un factor important este măsura în care deținerile unui fond se potrivesc cu deținerile indicelui subiacent sau ale valorii de referință. Multe fonduri sunt alcătuite doar din ideea administratorului de fond, cu privire la un eșantion reprezentativ al valorilor mobiliare care alcătuiesc indicele real. Există, de asemenea, diferențe de ponderare între activele unui fond și activele indicelui.

Titlurile  de valoare ilichide sau tranzacționate subțire pot crește, de asemenea, șansa unei erori de urmărire, deoarece acest lucru duce adesea la prețuri care diferă semnificativ de prețul pieței atunci când fondul cumpără sau vinde astfel de titluri ca urmare a spread-urilor mai mari la  cerere. În cele din urmă, nivelul de volatilitate pentru un indice poate afecta, de asemenea, eroarea de urmărire.

ETF  urile sectoriale,  internaționale și de  dividende tind să aibă erori absolute mai mari de urmărire; ETF -urile pe bază largă de acțiuni și  obligațiuni  tind să aibă altele mai mici.  Raportul cheltuielilor de gestionare  (MER) este cea mai importantă cauză a erorii de urmărire și tinde să existe o corelație directă între dimensiunea MER și eroarea de urmărire. Dar alți factori pot interceda și pot fi uneori mai semnificativi.

Prime și reduceri la valoarea activului net

Prime  sau  reduceri  la NAV pot apărea atunci când investitorii licitează prețul de piață al unui ETF peste sau sub NAV din coșul său de  valori mobiliare. Astfel de divergențe sunt de obicei rare. În cazul unei prime, participantul autorizat  îl arbitrează în mod obișnuit , achiziționând valori mobiliare în coșul ETF, schimbându-le cu unități ETF și vândând unitățile pe piața de valori pentru a obține un profit (până când prima nu dispare). Se știe că primele și reducerile de până la 5% au loc, în special pentru ETF-urile tranzacționate subțire.

Optimizare

Când există acțiuni tranzacționate subțire în indicele de referință, furnizorul de ETF nu le poate cumpăra fără a-și mări prețurile în mod substanțial, așa că folosește un eșantion care conține stocurile mai lichide pentru a înlocui indicele. Aceasta se numește optimizarea portofoliului.

Constrângeri de diversificare

ETF-urile sunt înregistrate la autoritățile de reglementare ca fonduri mutuale și trebuie să respecte reglementările aplicabile. De menționat sunt două cerințe de diversificare: 75% din activele sale trebuie să fie investite în numerar, titluri de stat și titluri de valoare ale altor companii de investiții și nu mai mult de 5% din activele totale pot fi investite într-un singur titlu.  Acest lucru poate crea probleme ETF-urilor care urmăresc performanța unui sector în care există o mulțime de companii dominante. 

Cash Drag

Indexurile nu au dețineri în numerar, dar ETF-urile. Numerarul se poate acumula la intervale datorate   plăților dividendelor, soldurilor overnight și activității de tranzacționare. Decalajul dintre primirea și reinvestirea numerarului poate duce la o scădere a performanței cunoscută sub numele de drag. Fondurile de dividende cu randamente mari de plată   sunt cele mai susceptibile.

Modificări ale indexului

ETF-urile urmăresc indexurile și atunci când indexurile sunt actualizate, ETF-urile trebuie să urmeze exemplul. Actualizarea portofoliului ETF   implică costuri de tranzacție. Și este posibil să nu fie întotdeauna posibil să o faceți în același mod ca și indexul. De exemplu, un stoc adăugat la ETF poate fi la un preț diferit de cel selectat de producătorul de indici.

Distribuții de capital-câștiguri

ETF-urile sunt mai eficiente din punct de vedere fiscal decât fondurile mutuale, dar totuși se știe că distribuie  câștigurile de capital  care sunt impozabile în mâinile deținătorilor de acțiuni. Deși este posibil să nu fie evident imediat, aceste distribuții creează o performanță diferită de cea a indicelui după impozitare. Indicele cu un nivel ridicat al cifrei de afaceri în companii (de exemplu,  fuziuni,  achiziții și  scăderi ) sunt o sursă de distribuție a câștigurilor de capital. Cu cât rata de rulare este mai mare, cu atât este mai mare probabilitatea ca ETF să fie obligat să vândă valori mobiliare cu profit.

Împrumuturi de valori mobiliare

Unele companii ETF pot compensa erorile de urmărire prin  împrumuturi de securitate, care este practica împrumutării deținerilor din portofoliul ETF pentru acoperirea fondurilor pentru  vânzarea în lipsă. Taxele de împrumut colectate din această practică pot fi utilizate pentru a reduce eroarea de urmărire, dacă se dorește acest lucru.

Hedging de valută

Este posibil ca ETF-urile internaționale cu acoperire valutară să nu urmeze un indice de referință din cauza costurilor de acoperire valutară, care nu sunt întotdeauna înglobate în MER. Factorii care afectează costurile de acoperire includ volatilitatea pieței și diferențialele de dobândă, care au impact asupra prețurilor și performanței contractelor la termen. 

Futures Roll

ETF-urile de mărfuri, în multe cazuri, urmăresc prețul unei  mărfuri  prin  piețele futures, cumpărând contractul cel mai apropiat de expirare. Pe măsură ce săptămânile trec și contractul se apropie de expirare, furnizorul ETF îl va vinde (pentru a evita livrarea) și va cumpăra contractul de luna următoare. Această operațiune, cunoscută sub numele de „rolă”, se repetă în fiecare lună. În cazul în care contractele ulterioare expirării au prețuri mai mari ( contango ), rularea în luna următoare va fi la un preț mai mare, ceea ce atrage o pierdere. Astfel, chiar dacă prețul spot al mărfii rămâne același sau crește ușor, ETF ar putea totuși să arate un declin. Invers, dacă contractele futures mai îndepărtate de expirare au prețuri mai mici ( retrogradare ), ETF va avea o tendință ascendentă. 

Menținerea pârghiei constante

ETF- urile cu efect de levier și invers utilizează  swap-uri, forward și futures pentru a reproduce zilnic de două sau trei ori rentabilitatea directă sau inversă a unui indice de referință. Acest lucru necesită reechilibrarea coșului de instrumente derivate zilnic pentru a se asigura că acestea livrează în fiecare zi multiplul specificat al modificării indexului.

Exemplu de eroare de urmărire

De exemplu, să presupunem că există un mare capac fond mutual etalonat pentru indicele S & P 500. Apoi, presupuneți că fondul mutual și indicele au realizat următoarele rentabilități pe o perioadă de cinci ani dată:

• Fondul mutual: 11%, 3%, 12%, 14% și 8%.
• Indicele S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% și 7%.

Având în vedere aceste date, seria diferențelor este atunci (11% – 12%), (3% – 5%), (12% – 13%), (14% – 9%) și (8% – 7%). Aceste diferențe sunt egale cu -1%, -2%, -1%, 5% și 1%. Abaterea standard a acestei serii de diferențe, eroarea de urmărire, este de 2,50%.